張鋒
后增量改革時代我國資本產(chǎn)出比的變化分析
張鋒
近年來,國內(nèi)學(xué)界對經(jīng)濟增長領(lǐng)域的研究重點開始從對經(jīng)濟產(chǎn)出中要素的貢獻測算過渡到經(jīng)濟增長的可持續(xù)性方面。從資本產(chǎn)出比這一指標(biāo)切入,考察我國宏觀投資與資本存量調(diào)整的邏輯。通過經(jīng)驗分析發(fā)現(xiàn),1990年代初期以來我國資本產(chǎn)出比持續(xù)走高,資本深化的不斷加強降低了宏觀投資效率,導(dǎo)致了資金投入的較大浪費。
資本產(chǎn)出比;資本深化;投資調(diào)整機制
資本投入作為經(jīng)濟活動中的重要要素,其形成過程不僅要通過本身的增長狀況來考察,更應(yīng)該根據(jù)資本存量與產(chǎn)出水平之間關(guān)系的變化去衡量。一般用資本產(chǎn)出比(K/Y)來衡量資本形成變化過程中的使用效率,即每單位產(chǎn)出需要投入的資本。如果資本產(chǎn)出比偏高,意味著投資的效率較低,既定產(chǎn)出要求的資本投入增加,反之則相反,意味著資金使用效率得以提高。我國近年的經(jīng)濟增長可用經(jīng)濟轉(zhuǎn)型(transition)進行解釋,經(jīng)濟體系、市場機制和制度變遷也都存在著明顯的轉(zhuǎn)型痕跡。改革開放以來,資本產(chǎn)出比在經(jīng)濟制度的制約下發(fā)生了重要的變化,資本存量與產(chǎn)出水平這一關(guān)系也反映在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的路徑上。
資本產(chǎn)出比有兩種具體形式,即均量資本產(chǎn)出比和增量資本產(chǎn)出比(即資本增量與產(chǎn)出增量的比值),但前者反映的是存量意義上的資本、產(chǎn)出之比,可在更長的時間范圍內(nèi)考察資本效率的動態(tài)變化。
Diamond(1965)證明即使在完全競爭經(jīng)濟的長期均衡狀態(tài)時,也可能發(fā)生資本的過渡積累,使得資本的邊際生產(chǎn)率低于經(jīng)濟增長率。史永東,齊鷹飛(2002)[1]指出一旦資本積累過度,就可能使經(jīng)濟出現(xiàn)動態(tài)無效,其資源配置不再是帕累托最優(yōu)的,因為人們可以通過減少資本積累,增加消費來提高福利水平。林毅夫(1994)[2]指出,我國轉(zhuǎn)型期表現(xiàn)出顯著的增量特性,宏觀經(jīng)濟的演進分為增量改革和后增量改革兩個階段。增量改革模式具體表現(xiàn)為:第一,新增的資源或財富以市場價格作為配置方式,在邊際上對扭曲的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)作出改善,提高了經(jīng)濟活動效率,推動了經(jīng)濟增長。配置效率的改進會使新增資本逐步從傳統(tǒng)上受重視的部門向傳統(tǒng)上受壓抑的部門傾斜,從而獲得了迅速產(chǎn)出增長。第二,配置效率改善的空間越大,增量改革對促進產(chǎn)出增長的作用就越顯著。當(dāng)然,隨著經(jīng)濟從較低效率的配置點向較高效率的配置點逼近,增量改革所推動的經(jīng)濟增長速度就會放慢。從指標(biāo)上看,增量改革提升了資本配置效率,使得資本產(chǎn)出比持續(xù)下降;但隨著配置效率改善空間的縮小,資本產(chǎn)出比的下降速度逐漸放緩甚至出現(xiàn)資本產(chǎn)出比上升的可能。這一分析為資本產(chǎn)出比的相關(guān)研究提供了基本思路。Young(1994)[3]同樣認為,過分依賴資本深化的高速增長不具有持續(xù)的動態(tài)改進機制。張軍(2002)[4]通過考察測算出的資本產(chǎn)出比指標(biāo),認為過度的工業(yè)化進程構(gòu)成了1990年代以后宏觀經(jīng)濟的重要投資事實,經(jīng)濟已明顯表現(xiàn)出粗放增長的特征。李治國、唐國興(2003)[5]給出了我國轉(zhuǎn)型期投資調(diào)整機制,認為我國基本形成需求導(dǎo)向的資本存量調(diào)整機制和投資機理,產(chǎn)出水平與資本成本均成為資本調(diào)整與投資需求的主要因素。袁志剛(2003)[6]指出,我國工業(yè)化進程中的資本深化是改革以前的計劃體制剛性的慣性延續(xù)。
我國1990年代初期以前資本產(chǎn)出比持續(xù)下降,近年來則不斷提高,因此我國資本形成的路徑明顯經(jīng)歷了兩個階段,即增量改革階段和后增量改革階段,過度的資本投入可能影響到經(jīng)濟增長的可持續(xù)性,由于經(jīng)濟增長過度倚重資本深化,必須通過結(jié)構(gòu)調(diào)整加快改革過程。
目前在我國所處的后增量改革階段,國內(nèi)到底面臨怎樣的投資調(diào)整機制?為此,本文考察了宏觀投資與資本存量調(diào)整的邏輯,試圖建立一個反映供求雙邊決定的投資調(diào)整模型,并借助資本產(chǎn)出比加以考察。
(一)增長的傳統(tǒng)核算方法
根據(jù)增長來源的分解方法,在規(guī)模報酬不變、技術(shù)進步給定和完全競爭市場的假設(shè)下,產(chǎn)出增長率可分解為
其中g(shù)y,gn,gk,TFP分別代表產(chǎn)出、勞動、資本的增長率以及全要素生產(chǎn)率,a為勞動的產(chǎn)出彈性。上式調(diào)整后寫成
顯然人均產(chǎn)出的增長率可被分解為資本產(chǎn)出比的增長率和TFP增長率之和。那么即使TFP沒有明顯增長,甚至出現(xiàn)惡化跡象,這時如果能不斷地提高資本產(chǎn)出比,加大資本積累,人均產(chǎn)出的增長仍然是可能的。但資本的形成速度最終會受制于遞減的邊際報酬定律,導(dǎo)致產(chǎn)出的增長不具有長期性。張軍(2002)[7]認為,在粗放型經(jīng)濟增長的過程中,資本產(chǎn)出比的持續(xù)上升是一個非常重要的總量特征。
(二)我國增量改革路徑與資本配置效率
李治國、唐國興(2003)認為,目前宏觀投資形式已不適合從投資供給角度,即投資率和資本存量的大小方面解釋,而應(yīng)該從作為微觀基礎(chǔ)的投資需求角度,即意愿投資調(diào)整機制出發(fā)考察投資調(diào)整的機制。這表明企業(yè)面臨著預(yù)算上的硬約束,使得企業(yè)在既有的成本和技術(shù)條件下,追求經(jīng)濟利潤的最大化,節(jié)約資源要素的使用,提高資本的投資效率,降低了資本產(chǎn)出比。在計劃經(jīng)濟體制模式下,以大中型國有企業(yè)為代表的投資主體由政府提供融資和政府擔(dān)保,企業(yè)面臨的是預(yù)算軟約束,粗放的生產(chǎn)條件和管理制度,容易導(dǎo)致資源的鋪陳浪費和資金的呆壞賬等問題,一味的資本深化只會提高資本產(chǎn)出比。中國社科院經(jīng)濟增長前沿課題組(2005)則從政府最大化社會產(chǎn)出的角度,考察了政府高投資激勵的情形。
事實上,目前我國的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟模式仍然非常特殊,它使得私人經(jīng)濟面臨一種過渡性預(yù)算約束。一方面,從微觀投資主體來看,企業(yè)面臨的是競爭激烈的市場經(jīng)濟環(huán)境,在預(yù)算硬約束之下尋求利潤最大化;另一方面,從宏觀投資供給和政府的高投資沖動來看,政府的經(jīng)濟干預(yù)或政策傾斜起到了明顯作用,政府的高投資激勵促進了企業(yè)投資的高增長,投資熱潮帶來了資本的過度積累,使得資本產(chǎn)出比越來越呈上升的趨勢。
因此必須綜合投資供給和投資需求兩方面的因素,在新古典投資理論的分析框架下,建立供求雙邊決定的投資調(diào)整機制,從而更好地刻畫我國宏觀投資的調(diào)整機制??稍谀P椭幸胭Y本產(chǎn)出比這一變量作為政府追求高投資的代理變量,反映政府引導(dǎo)宏觀經(jīng)濟的高投資狀態(tài)。即政府部門為了追求GDP高增長,有激勵去鼓勵私人企業(yè)擴大投資。
設(shè)私人企業(yè)投資預(yù)期的最優(yōu)資本存量為K*t,有K*t=avtY*t/ct,其中a為資本產(chǎn)出彈性,ct反映了資金成本,vt為第t期的資本產(chǎn)出比,代表企業(yè)投資面臨著過渡性預(yù)算約束。資本產(chǎn)出比不是一成不變的,它的變動既反映了私人投資的經(jīng)濟動機,也反映了政府鼓勵企業(yè)增加投資的強度。
已知新古典的資本調(diào)整方程是
其中η為資本調(diào)整系數(shù)。由于生產(chǎn)條件、生產(chǎn)管理和市場需求等方面的原因,資本調(diào)整的實際變化量只是預(yù)期最優(yōu)變化的一部分,調(diào)整按照預(yù)定水平逐步進行。(3)式改寫為
即當(dāng)期資本存量為最優(yōu)資本存量與上期資本存量的加權(quán)平均值。
由于當(dāng)期資本存量等于當(dāng)期投資與上期折舊以后的資本存量之和,即有It=Kt-(1-δ)Kt-1,其中δ為折舊率。所以有
在(7)式中,第t期的投資取決于最優(yōu)投資額與上期投資行為。對于η-2δ+1項的正負情況無法確定,當(dāng)期投資與上期投資的關(guān)系方向不明確。另外有?It/?vt>0,而?It/?vt-1<0,即當(dāng)期投資的供給面(用資本產(chǎn)出比衡量)對當(dāng)期投資具有正向影響,上期投資的基本面對當(dāng)期投資具有負向影響。這意味著,在上述假定下,一方面,需求導(dǎo)向的投資調(diào)整機制已經(jīng)生效,微觀投資主體較大程度上面臨著預(yù)算硬約束,經(jīng)濟效率得以提高,降低了資本產(chǎn)出比;另一方面,作為政府主體,存在擴大產(chǎn)出的激勵,去鼓勵生產(chǎn)主體擴大生產(chǎn),對資本的需求進一步增加,資本深化的加劇,拉高了全社會的資本產(chǎn)出比水平。作為最優(yōu)資本存量關(guān)系式中的,代表第t期的社會投資環(huán)境,它的納入本質(zhì)上反映了我國計劃體制剛性的慣性延續(xù),由于?K*t/?vt>0,這時企業(yè)確定的最優(yōu)資本存量將會增加。
目前國內(nèi)學(xué)者大部分用Goldsmith永續(xù)盤存法測算資本存量,得到我國的資本存量、固定資產(chǎn)投資和國內(nèi)生產(chǎn)總值,平減價格因素后得到資本產(chǎn)出比。具體地,筆者把張軍等(2003)[8]使用的1952年可比價換成1978年可比價,填補了1992年的總生產(chǎn)積累數(shù)據(jù)(包括固定資產(chǎn)的生產(chǎn)性積累和流動資產(chǎn)的生產(chǎn)性積累),并且按照全社會固定資產(chǎn)投資增速和總生產(chǎn)積累增速高度一致的特點構(gòu)造了2003~2009年總生產(chǎn)積累的數(shù)據(jù),推算后得到歷年的資本存量。最后給出資本產(chǎn)出比的時間序列。
圖1 我國1978~2009年資本產(chǎn)出比變化趨勢
圖1顯示了資本產(chǎn)出比數(shù)值的長期變化,表現(xiàn)出我國改革開放以后10多年的增量特征為資本的使用效率較高,資本產(chǎn)出比基本上在下降;1990年代以來資本產(chǎn)出比總體上穩(wěn)步上升,該階段隨著資本深化的加強,資金的投資效率惡化。資本深化意味著社會投資的不斷增加,分配給每單位勞動的資本量持續(xù)提高。用投資率可以衡量資本深化的程度和變化方向。圖2給出了近年來資本產(chǎn)出比一直走高的原因。
圖2 我國1978~2009年投資率變化趨勢
由圖2可看出投資率經(jīng)歷了改革以來的穩(wěn)步提高,1990年代初期波谷觸底后很快反彈,2000年為33%,之后迅猛增長,至2009年已超過60%。超常規(guī)的投資速度極大地提升了經(jīng)濟的生產(chǎn)能力,甚至出現(xiàn)資本設(shè)備的閑置。尤其在2003年以來,投資已經(jīng)形成了龐大的生產(chǎn)能力,開始超過當(dāng)期和未來需求,在技術(shù)水平無明顯提高的情況下,低水平投資和重復(fù)建設(shè)造成了資金的嚴重浪費。因此,以上資本產(chǎn)出比和投資率的經(jīng)驗分析都支持了本文中供求雙邊決定的投資調(diào)整機制。
本文在新古典投資理論的框架下建立了一個反映供求雙邊決定的投資調(diào)整模型,綜合考慮了投資的微觀動機和政府高投資激勵兩個因素,刻畫了作為私人主體面臨的微觀約束和政策約束,認為當(dāng)期的投資是最優(yōu)投資與上期投資的加權(quán)平均值,最優(yōu)投資不僅取決于資本產(chǎn)出彈性、資金成本和預(yù)期的市場需求,也取決于資本產(chǎn)出比的變化。
我國資本產(chǎn)出比的變化趨勢表明,我國經(jīng)濟已經(jīng)從增量改革階段進入了后增量改革階段,資本產(chǎn)出比持續(xù)走高,巨額資金的投入造成了規(guī)模較大的浪費和損失,單位資本的產(chǎn)出能力削弱。因此必須降低政府的高投資激勵,將更多的社會資源投入到對科學(xué)技術(shù)的研發(fā),不斷創(chuàng)新經(jīng)濟體制,改善投資環(huán)境,提高物質(zhì)資本的技術(shù)含量;重視教育,加快人力資本的形成,提供更好的投入組合質(zhì)量,避免低水平重復(fù)性建設(shè)造成的低效狀態(tài)。
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F223
A
1673-8616(2011)03-0065-03
2011-02-22
張鋒,中國人民銀行蘭州中心支行碩士(甘肅蘭州,730000)。
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