河南天成聯(lián)合會計師事務(wù)所（普通合伙） 趙 娟

基于經(jīng)濟(jì)增加值的農(nóng)業(yè)上市公司績效研究

河南天成聯(lián)合會計師事務(wù)所（普通合伙） 趙 娟

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是20世紀(jì)末美國思騰思特咨詢公司提出的一項先進(jìn)的財務(wù)評估概念。EVA是針對傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)無法反映受托經(jīng)理人為股東創(chuàng)造財富多少的缺陷而提出的，它能夠準(zhǔn)確地反映經(jīng)營者為股東創(chuàng)造的價值。從2007年開始，國務(wù)院要求央企開始實施EVA考核。截至2010年年初，國資委明確要求用EVA進(jìn)行考核的央企數(shù)目已達(dá)100家。從2002年至2010年，連續(xù)9年的《中央一號文件》都鎖定農(nóng)業(yè)問題。作為行業(yè)排頭兵與先進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力的組織代表，農(nóng)業(yè)上市公司鏈接著市場與供應(yīng)環(huán)節(jié)，如何利用現(xiàn)代先進(jìn)的EVA管理、評估理念解決農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績普遍不佳問題，更好地帶動農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展、農(nóng)民致富，成為擺在農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營者面前迫在眉睫的問題。本文，筆者欲使用EVA指標(biāo)對我國農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營現(xiàn)狀進(jìn)行評估，摒棄傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的不足，還原農(nóng)業(yè)上市公司的實際經(jīng)營情況，并提出提升農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)濟(jì)增加值即增加股東財富的對策。

一、EVA理論及其計算方法

1.EVA的定義。EVA又稱經(jīng)濟(jì)利潤，是指一定時期的企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤與全部資本成本的差額。同樣，EVA也可以用于投資項目的評估，如果EVA值為正，則表明公司獲得的收益高于為獲得收益而付出的資本成本，也就是為股東創(chuàng)造了財富；反之，如果EVA值為負(fù)，則表明股東的財富在減少，經(jīng)營者沒有為股東創(chuàng)造新的財富。

2.EVA的計算方法。

式中，NOPAT為稅后營業(yè)凈利潤，WACC為加權(quán)平均資本成本，TC為資本總額。其中，NOPAT＝營業(yè)利潤＋財務(wù)費用＋投資收益－EVA稅收調(diào)整。WACC＝債務(wù)資本成本率×[債務(wù)資本/（股本資本+債務(wù)資本）]＋股本資本成本率×[股本資本/（股本資本＋債務(wù)資本）]。

二、農(nóng)業(yè)類上市公司的樣本選擇及EVA計算

1.樣本選擇。本文，筆者選擇農(nóng)業(yè)類上市公司A股市場2008，2009年的相關(guān)財務(wù)報告進(jìn)行研究。依據(jù)中國證監(jiān)會頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》，目前，滬深兩市A股農(nóng)林牧漁類上市公司共有69家，筆者依據(jù)下述原則，對其進(jìn)行篩選分類。

首先，剔除2008年12月31日以后上市的A股農(nóng)業(yè)上市公司，這樣可以保證財務(wù)報告的相對成熟完整。

其次，選擇樣本上市公司2008，2009年的公布年報數(shù)據(jù)。

第三，剔除ST及PT處理的農(nóng)業(yè)上市公司。

第四，本文，筆者的研究數(shù)據(jù)均來自于滬、深兩市證券交易所公布的年報，這些年報都經(jīng)注冊會計師審計過，并認(rèn)為數(shù)據(jù)是真實可靠的，信息質(zhì)量過硬。

2.EVA相關(guān)指標(biāo)的選取與計算。

（1）債務(wù)資本成本率的確定。

式中，全部資本=平均負(fù)債總額+所有者權(quán)益，當(dāng)前債務(wù)是平均無息負(fù)債，加權(quán)平均資本成本率是權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均。

（2）權(quán)益資本成本率的確定。

式中，K為權(quán)益資本成本，D為預(yù)期年股利率，P為普通股市價，G為普通股年股利增長率。

（3）權(quán)益資本占總資本比重的確定。

3.農(nóng)業(yè)類上市公司EVA計算結(jié)果。根據(jù)2008，2009年度農(nóng)業(yè)上市公司A股數(shù)據(jù)及上述已述數(shù)據(jù)，經(jīng)計算，得到2008，2009年農(nóng)業(yè)上市公司的EVA數(shù)值，如表1所示。

表 1 2008，2009年農(nóng)業(yè)類上市公司凈利潤與EVA

三、結(jié)論與建議

1.結(jié)論。由上述計算結(jié)果可以看出，從總體上看，農(nóng)業(yè)上市公司的業(yè)績水平在2009年普遍得到提高。特別是從凈利潤角度來看，平均數(shù)的增幅達(dá)到600萬，從傳統(tǒng)會計指標(biāo)的角度來看，公司的盈利狀況是良好的。

2.建議?？傮w來看，提高我國農(nóng)業(yè)上市公司EVA的道路還任重道遠(yuǎn)。首先，政府要制定出一套完備的考核體系，使EVA考核制度可行并易于實施，對于農(nóng)業(yè)上市公司本身來說，提高企業(yè)經(jīng)營績效也是當(dāng)務(wù)之急。其次，企業(yè)本身要樹立起EVA思維體系，項目及公司經(jīng)營要以EVA創(chuàng)值最大化，即股東財富最大化作為目標(biāo)。最后，要根據(jù)EVA計算結(jié)果淘汰落后產(chǎn)能、項目，這也是提升農(nóng)業(yè)上市公司EVA的必由之路。