◎ 蘇培科

利率市場(chǎng)化宜早不宜遲

◎ 蘇培科

自今年年初央行行長(zhǎng)周小川發(fā)表《關(guān)于推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的若干思考》之后，市場(chǎng)就沒(méi)有停止過(guò)對(duì)中國(guó)利率市場(chǎng)化改革路徑的猜測(cè)和討論。近日有媒體報(bào)道，央行已經(jīng)組織招商銀行在內(nèi)的數(shù)家銀行進(jìn)行中短期存款利率市場(chǎng)化的初步試點(diǎn)，該試點(diǎn)項(xiàng)目已啟動(dòng)至少兩月。對(duì)此，招行和央行都予以否認(rèn)。但利率市場(chǎng)化改革在中國(guó)已經(jīng)是大勢(shì)所趨，而且宜早不宜遲。

在筆者看來(lái)，目前的市場(chǎng)環(huán)境需要行政放手，如果利率繼續(xù)不放開(kāi)、不改革，繼續(xù)用存貸利差來(lái)圈養(yǎng)商業(yè)銀行，那么何來(lái)充分公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境？商業(yè)銀行哪里肯主動(dòng)地嘗試風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新？如果利率不市場(chǎng)化，那么貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的定價(jià)都是扭曲的。顯然，利率市場(chǎng)化改革應(yīng)該進(jìn)一步推進(jìn)。

利率市場(chǎng)化改革已具備嘗試條件

利率市場(chǎng)化在中國(guó)并不是剛剛起步，自上世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)一直在推進(jìn)利率市場(chǎng)化的改革。如果以1996年銀行拆借利率市場(chǎng)化為標(biāo)志，中國(guó)為利率完全市場(chǎng)化做準(zhǔn)備的時(shí)間已有14年了，現(xiàn)在徹底改革也不算倉(cāng)促。到目前為止，國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)利率、同業(yè)拆借利率、貼現(xiàn)利率都已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)定價(jià)，外幣利率的市場(chǎng)化基本到位，貸款利率的浮動(dòng)空間也已經(jīng)足夠大，2004年10月就已經(jīng)取消了貸款利率的上限，而下浮的幅度為基準(zhǔn)利率的0.9倍，還沒(méi)有完全放開(kāi)。與此同時(shí)，存款利率的下限也放開(kāi)了，下不設(shè)底。目前，利率市場(chǎng)化改革就僅需要放開(kāi)存款的上限和貸款的下限，實(shí)際上這也是保護(hù)商業(yè)銀行維系存貸利差的最后一道防線。但為了推動(dòng)中國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)一步改革和創(chuàng)新，這一道防線必須要打開(kāi)，否則商業(yè)銀行永遠(yuǎn)都是扶不起的阿斗，永遠(yuǎn)都沒(méi)有業(yè)務(wù)創(chuàng)新的動(dòng)力和積極性。

當(dāng)然，利率市場(chǎng)化導(dǎo)致存貸利差縮小之后肯定會(huì)對(duì)目前這種依靠存貸利差過(guò)活的商業(yè)銀行造成影響。但不必過(guò)于擔(dān)心，因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)的各大主要商業(yè)銀行都基本已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了上市融資，已經(jīng)擺脫了早前盈利不善、壞賬過(guò)多的局面，利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)具備了嘗試的條件。

商業(yè)銀行亟需打破存貸利差供養(yǎng)格局

在目前貨幣政策回歸穩(wěn)健、不對(duì)稱(chēng)加息使得商業(yè)銀行的利差收窄、法定存款準(zhǔn)備金率加超額存款準(zhǔn)備金率超過(guò)20%，以及資本充足率和撥備率等監(jiān)管指標(biāo)不斷提高的情況下，商業(yè)銀行可支配的放貸杠桿確實(shí)越來(lái)越小。如果再不放開(kāi)利率讓商業(yè)銀行自行定價(jià)，整個(gè)銀行業(yè)將面臨利潤(rùn)率下滑的風(fēng)險(xiǎn)，而且具有創(chuàng)新能力的好銀行也無(wú)法脫穎而出。只有當(dāng)利率市場(chǎng)化后，存貸利差的減少將迫使商業(yè)銀行去主動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的判斷和定價(jià)也將使得各家銀行經(jīng)營(yíng)的水平立刻分化，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)肯定會(huì)讓中小銀行迎來(lái)一輪殘酷洗牌，中小銀行會(huì)更加靈活，好銀行會(huì)越來(lái)越好，而依靠存貸利差圈養(yǎng)的銀行將逐漸喪失盈利能力。當(dāng)然這一過(guò)程也會(huì)給儲(chǔ)戶(hù)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)判斷。如果追求高利息收益，選擇一些高息攬存但經(jīng)營(yíng)陷入困境的銀行，存款也面臨著風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行和儲(chǔ)戶(hù)都不能再指望政府為其買(mǎi)單。顯然，存款保險(xiǎn)制度的完善和對(duì)儲(chǔ)戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)教育迫在眉睫。

在負(fù)利率迫使下，目前商業(yè)銀行的存貸結(jié)構(gòu)正在發(fā)生著嚴(yán)重的變化，那就是長(zhǎng)期存款短期化、短期存款活期化，但在固定資產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，我們的貸款項(xiàng)目卻呈現(xiàn)出中長(zhǎng)期化的趨勢(shì)，從而“長(zhǎng)貸短存”正在考驗(yàn)著商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理。如果商業(yè)銀行再不進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和開(kāi)拓新的盈利模式，依靠存貸利差過(guò)日子的格局就難以為繼，這也要求商業(yè)銀行采取更加靈活的利率來(lái)平衡這種不對(duì)稱(chēng)。從以往的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果不打破存貸利差供養(yǎng)的格局，商業(yè)銀行很難用心去創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)。

中小企業(yè)貸款難局面將得以改善

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和大力發(fā)展新興戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)之際，如果不改變目前信貸資源配置的格局，中小企業(yè)和新興戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)的企業(yè)很難配置到信貸資源。恰恰那些傳統(tǒng)行業(yè)的大企業(yè)則可以輕松獲得貸款，而且央企、國(guó)企等大企業(yè)貸款的成本遠(yuǎn)低于中小企業(yè)。他們龐大的資產(chǎn)和穩(wěn)定的還款保障，使得各大銀行拿著“總行優(yōu)質(zhì)客戶(hù)”的牌子追著這些企業(yè)放貸，而且貸款利率還較基準(zhǔn)下浮5%～10%，而那些缺乏擔(dān)保的小企業(yè)和不確定性的新興戰(zhàn)略型企業(yè)則很難得到銀行的認(rèn)同。即使給中小企業(yè)貸款，其貸款利率普遍要較基準(zhǔn)利率上浮很多，而且?guī)状髧?guó)有銀行根本就無(wú)暇顧及中小企業(yè)的發(fā)展。同樣，在貸款利率下限管理的情況下，大銀行依靠財(cái)政性存款和國(guó)有大企業(yè)存款就可以獲取穩(wěn)定的息差收入，小銀行給這些大企業(yè)再高的利息也很難吸引到這些存款。

一旦利率完全市場(chǎng)化之后，放開(kāi)了存款上限和解除了貸款下限，理論上利率水平下可以無(wú)限趨近于零，上可以趨近于投資的預(yù)期回報(bào)率。于是，這些大企業(yè)就開(kāi)始與存款銀行之間展開(kāi)激烈的討價(jià)還價(jià)，存款的時(shí)候要求利率高點(diǎn)，貸款的時(shí)候要求利率低點(diǎn)，從而大幅縮小大銀行的息差收入。如果談判或者博弈不成功則會(huì)給中小銀行留下介入的機(jī)會(huì)。如果銀行定價(jià)和定位不準(zhǔn)，則可能會(huì)導(dǎo)致客戶(hù)流失，從而損失市場(chǎng)份額，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間之后就會(huì)打破目前中國(guó)銀行業(yè)的現(xiàn)有格局。

如果大銀行繼續(xù)將款貸給中石油、中石化等大企業(yè)，雖然風(fēng)險(xiǎn)小，但利潤(rùn)也薄，貸款利率距成本越來(lái)越近。這也迫使著大銀行將部分信貸資金分配給中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，以獲取貸款利率上浮的空間，從而依靠風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和定價(jià)來(lái)獲取超額收益，以覆蓋中小企業(yè)貸款的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)信用等級(jí)高的大企業(yè)和信用等級(jí)低的小企業(yè)，通過(guò)利率差使兩邊風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等后，銀行也就愿意主動(dòng)給中小企業(yè)貸款，傳統(tǒng)型行業(yè)和大型企業(yè)的貸款也就自然出現(xiàn)縮減，就會(huì)改變目前國(guó)企、央企超額配置信貸資源的現(xiàn)狀。中小企業(yè)貸款難的局面也將會(huì)得以改善，信貸資源分配也將會(huì)更加科學(xué)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和新興戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也將會(huì)在高利息的誘使下得到更多的信貸資金支持。在整個(gè)市場(chǎng)激烈博弈下，真正市場(chǎng)化的基準(zhǔn)利率就會(huì)順其自然地誕生。

當(dāng)然，任何改革和創(chuàng)新都是雙刃劍，隨著利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，一些新的挑戰(zhàn)和問(wèn)題也不容忽視。比如，央行放開(kāi)利率管制之后，貨幣政策中的利率調(diào)控工具將會(huì)削弱，宏觀調(diào)控的固有邏輯需要發(fā)生改變，同時(shí)利率市場(chǎng)化將嚴(yán)重考驗(yàn)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和創(chuàng)新能力，會(huì)給儲(chǔ)戶(hù)的存款帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，也迫使股票市場(chǎng)對(duì)銀行股重新估值。

（作者系對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共政策研究所首席研究員）