徐晗

美國(guó)金融監(jiān)管改革法案對(duì)完善我國(guó)金融監(jiān)管的啟示

Enlightenm ent of U.S.Financial Regulatory Reform Bill on the Perfect Financial Supervision

徐晗

2010年7月21日，《多德-弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》（以下簡(jiǎn)稱“法案”）經(jīng)美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署，正式生效成為法律，該法案對(duì)美國(guó)現(xiàn)有金融體系做出了全面反思，是自上個(gè)世紀(jì)三十年代以來(lái)美國(guó)金融體系第一次大規(guī)模修正。該法案對(duì)現(xiàn)代金融體系的發(fā)展和監(jiān)管模式的影響將非常深遠(yuǎn)。同時(shí)，鑒于美國(guó)金融市場(chǎng)在全球的強(qiáng)勢(shì)地位，該法案對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家和包括中國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家也將產(chǎn)生一定的沖擊。因此，客觀分析美國(guó)金融改革的實(shí)質(zhì)，充分結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展階段的特點(diǎn)，取長(zhǎng)補(bǔ)短，才能更加有效地推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的進(jìn)一步提高。

一、《金融監(jiān)管改革法》的主要內(nèi)容

為整頓華爾街監(jiān)管秩序、建立穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、防止大規(guī)模金融危機(jī)再次發(fā)生，法案對(duì)美國(guó)金融體系各層面進(jìn)行了規(guī)范，大致可歸納為三方面主要內(nèi)容：加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)范銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以保障其健康有序發(fā)展；及加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)以避免其權(quán)益受損。

（一）加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管

1.結(jié)束“大而不能倒”機(jī)制。法案分別從金融機(jī)構(gòu)正常經(jīng)營(yíng)和經(jīng)營(yíng)失敗兩方面提出具體監(jiān)管要求，結(jié)束“大而不能倒”機(jī)制。一是金融機(jī)構(gòu)正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，不鼓勵(lì)其過(guò)度發(fā)展和復(fù)雜化；制定提升統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)的框架；擬定聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司（FDIC）對(duì)有償債能力的被保險(xiǎn)銀行提供債務(wù)擔(dān)保的限制條件。二是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)失敗后，進(jìn)入有序清算程序前須經(jīng)財(cái)政部（Treasury）、聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司（FDIC）和美聯(lián)儲(chǔ)（FED）達(dá)成一致意見；聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司（FDIC）對(duì)具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行有序清算程序。

2.完善監(jiān)管體系。首先是成立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)（FSOC），負(fù)責(zé)識(shí)別由大型復(fù)雜金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品或活動(dòng)引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，定期公布風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告并每年向國(guó)會(huì)匯報(bào)；根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模和復(fù)雜程度，向美聯(lián)儲(chǔ)推薦相應(yīng)的資本金、杠桿、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)管理及其他方面的約束性規(guī)章。其次是強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)職能，包括：增加監(jiān)管非銀行金融機(jī)構(gòu)和儲(chǔ)貸控股公司及其分支機(jī)構(gòu)的職責(zé)；按照銀行標(biāo)準(zhǔn)檢查從事銀行類活動(dòng)（如抵押貸款發(fā)放）的非銀行分支機(jī)構(gòu)。另外，完善多層次金融監(jiān)管體系，包括：調(diào)整美聯(lián)儲(chǔ)（FED）、貨幣監(jiān)理署（OCC）和聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司（FDIC）監(jiān)管范圍；財(cái)政部新設(shè)聯(lián)邦保險(xiǎn)辦公室，負(fù)責(zé)保險(xiǎn)行業(yè)的監(jiān)管，各州同時(shí)保留制定保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)活動(dòng)相關(guān)監(jiān)管規(guī)則的權(quán)力。

3.嚴(yán)格市場(chǎng)規(guī)范。一是規(guī)范衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，證券交易委員會(huì)（SEC，以下簡(jiǎn)稱“證交會(huì)”）和商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）負(fù)責(zé)監(jiān)管場(chǎng)外衍生品；要求將能清算的衍生品交易納入中央清算中心和交易所體系，并由監(jiān)管機(jī)構(gòu)和清算中心確定應(yīng)予清算的衍生品。二是規(guī)范信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)，證交會(huì)（SEC）有權(quán)除名評(píng)級(jí)服務(wù)差的公司；證交會(huì)將研究建立資產(chǎn)支持證券發(fā)行人選擇評(píng)級(jí)公司的新機(jī)制，以防止發(fā)行人自行選擇給其高評(píng)級(jí)的信用評(píng)級(jí)公司的情況；至少每年審查一次全國(guó)認(rèn)可的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)組織（NRSRO）并公布相關(guān)結(jié)論；證交會(huì)新設(shè)信用評(píng)級(jí)辦公室，負(fù)責(zé)監(jiān)管信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。三是規(guī)范對(duì)沖基金，對(duì)沖基金和私募股權(quán)咨詢公司須以投資咨詢公司形式在證交會(huì)注冊(cè)。

（二）規(guī)范銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

1.應(yīng)用“沃克爾法則”。一是業(yè)務(wù)性質(zhì)方面，禁止銀行及其附屬機(jī)構(gòu)、控股公司從事自營(yíng)交易；二是業(yè)務(wù)規(guī)模方面，限制銀行投資對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金的規(guī)模，投資金額限制在銀行核心資本的3%以內(nèi)。由美聯(lián)儲(chǔ)（FED）監(jiān)督的非銀行金融機(jī)構(gòu)在自營(yíng)交易、私募股權(quán)和對(duì)沖基金投資方面也受到相應(yīng)限制。

2.限制衍生品交易。銀行須剝離的交易包括農(nóng)產(chǎn)品、能源及大宗商品等掉期交易，但允許保留外匯、利率、黃金和白銀等掉期交易，以及為對(duì)沖自身風(fēng)險(xiǎn)開展的衍生品交易。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)場(chǎng)外衍生品交易市場(chǎng)的全面監(jiān)管。

3.對(duì)資產(chǎn)證券化、抵押貸款及銀行卡等業(yè)務(wù)的規(guī)定。資產(chǎn)證券化方面，將貸款打包做成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行人一般須保留其中至少5%的信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)須披露更多標(biāo)的資產(chǎn)信息并分析標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量。抵押貸款方面，要求銀行在放貸時(shí)對(duì)借款人收入、信用記錄及工作狀況等信息進(jìn)行查證，以確保其具有償還能力；禁止銀行向引導(dǎo)借款人借入高息貸款的經(jīng)紀(jì)人支付傭金；銀行卡方面，美聯(lián)儲(chǔ)（FED）將制定法規(guī)確保小企業(yè)支付的銀行卡交易費(fèi)用合理。

（三）加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)

1.成立消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）。美聯(lián)儲(chǔ)（FED）機(jī)構(gòu)下新設(shè)消費(fèi)者金融保護(hù)局，為向消費(fèi)者提供金融產(chǎn)品和服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)制定規(guī)范并實(shí)施監(jiān)管，集中原分散在貨幣監(jiān)理署（OCC）、儲(chǔ)蓄管理委員會(huì)（OTS）、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）等的消費(fèi)者保護(hù)職責(zé)。

（1）政策文件方面：黨和國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人高度重視質(zhì)量信用建設(shè)工作，多次在重要場(chǎng)合、重要會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持以質(zhì)量第一為價(jià)值導(dǎo)向、牢固樹立質(zhì)量第一的強(qiáng)烈意識(shí)，并相繼出臺(tái)了多項(xiàng)政策性文件指導(dǎo)質(zhì)量誠(chéng)信體系建設(shè)，包括《征信業(yè)管理?xiàng)l例》《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于開展質(zhì)量提升行動(dòng)的指導(dǎo)意見》《質(zhì)量發(fā)展綱要（2011-2020年）》《社會(huì)信用體系建設(shè)規(guī)劃綱要（2014-2020年）》以及《企業(yè)質(zhì)量信用評(píng)價(jià)工作方案》等。

2.強(qiáng)化證交會(huì)（SEC）消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)職能。證交會(huì)（SEC）有權(quán)要求經(jīng)紀(jì)商承擔(dān)信托責(zé)任；接受政府問(wèn)責(zé)局（GAO）對(duì)管理層的審查和外部機(jī)構(gòu)的研究、進(jìn)行內(nèi)部監(jiān)督控制年度評(píng)估。

3.多措施并舉，維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。一是制定法規(guī)以規(guī)范向消費(fèi)者提供金融產(chǎn)品和服務(wù)的銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為。二是規(guī)范市政債券市場(chǎng)，確保公眾利益受到市政債券條例制定委員會(huì)（MSRB）保護(hù)；要求咨詢公司在向市政債券發(fā)行人提供建議時(shí)承擔(dān)信托責(zé)任。三是完善應(yīng)對(duì)抵押貸款危機(jī)的措施，包括鄰里穩(wěn)固計(jì)劃、緊急抵押貸款償還資助、止贖法律支持等。

二、《金融監(jiān)管改革法》的作用及評(píng)價(jià)

（一）法案凸顯了美國(guó)政府加強(qiáng)金融監(jiān)管的明確意圖

本次金融監(jiān)管改革可視為美國(guó)金融業(yè)70年來(lái)最徹底的一次改革，其核心在于：一方面加強(qiáng)了對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，規(guī)范了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；另一方面強(qiáng)化了對(duì)消費(fèi)者的保護(hù)，成立了專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)了金融產(chǎn)品和市場(chǎng)的透明度。具體表現(xiàn)為以下四點(diǎn)：

1.有助于建立健全事前、事中及事后風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制。在事前預(yù)防方面，成立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)，建立健全金融市場(chǎng)體系風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架，將所有具有系統(tǒng)重要性的銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管范圍之內(nèi)；在事中監(jiān)控方面，加大了美聯(lián)儲(chǔ)（FED）的監(jiān)管職能，明確了相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能劃分，構(gòu)筑了多方位的監(jiān)管體系，力圖消除“監(jiān)管盲區(qū)”與“監(jiān)管重疊”的痼疾；在事后處置方面，結(jié)束“大而不能倒”機(jī)制，改變政府被大型金融機(jī)構(gòu)“綁架”的局面，同時(shí)推行“葬禮計(jì)劃”，增強(qiáng)應(yīng)變能力、規(guī)范退出機(jī)制。

2.有助于明確保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的金融監(jiān)管導(dǎo)向。設(shè)立消費(fèi)者金融保護(hù)局專司負(fù)責(zé)消費(fèi)者保護(hù)，獨(dú)立制定監(jiān)管條例并實(shí)施，加大消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)力度；強(qiáng)化證交會(huì)（SEC）消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)職能，確保消費(fèi)者能夠獲得清晰、準(zhǔn)確的金融產(chǎn)品與市場(chǎng)信息，杜絕金融機(jī)構(gòu)故意隱瞞關(guān)鍵信息等欺詐行為，倡導(dǎo)消費(fèi)者權(quán)益不容侵犯的監(jiān)管理念。

3.有助于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)。禁止銀行從事自營(yíng)交易，限制其開展高風(fēng)險(xiǎn)衍生品交易。同時(shí)對(duì)其資產(chǎn)證券化、抵押貸款與銀行卡等業(yè)務(wù)提出了嚴(yán)格的監(jiān)管要求，杜絕銀行為追求高額利潤(rùn)回報(bào)而從事過(guò)度投機(jī)、甚或采取惡意欺詐等行為，以防范其擾亂市場(chǎng)秩序、加劇金融體系整體風(fēng)險(xiǎn)的情況。另外，法案明確要求增強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與從業(yè)人員的資格認(rèn)證和管理；規(guī)范信用評(píng)級(jí)的流程與方法，提高評(píng)級(jí)全過(guò)程的透明度；在證交會(huì)下增設(shè)信用評(píng)級(jí)辦公室，加強(qiáng)專業(yè)監(jiān)管。

（二）不確定性猶存

法案在部分領(lǐng)域缺乏具體可實(shí)施方案設(shè)計(jì)。從多方妥協(xié)形成的法案的最終版本看，它并未完全實(shí)現(xiàn)改革者的初衷。法案在部分領(lǐng)域更多地體現(xiàn)為立法者對(duì)未來(lái)愿景描繪的藍(lán)圖，缺乏具體可實(shí)施的方案設(shè)計(jì)，遺留了一些未解難題。

相比于最初版本，法案仍可能出現(xiàn)部分松動(dòng)。從現(xiàn)有法案最終版本看，經(jīng)過(guò)多方博弈，在諸如征收銀行稅、“沃克爾規(guī)則”對(duì)于自營(yíng)交易的禁止性要求、“林肯修正案”對(duì)金融衍生品交易限制等方面，與立法者最初設(shè)想相去甚遠(yuǎn)。從未來(lái)發(fā)展看，法案過(guò)于嚴(yán)厲的監(jiān)管舉措可能會(huì)對(duì)其金融業(yè)發(fā)展造成一定限制，美國(guó)不會(huì)坐視關(guān)乎其經(jīng)濟(jì)發(fā)展命脈的金融產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)弱化。為此，奧巴馬政府近期接連在G20峰會(huì)等公開場(chǎng)合，多次敦促其他國(guó)家跟進(jìn)美國(guó)步伐，加強(qiáng)金融監(jiān)管；但各國(guó)基于自身利益考慮，未見得與其完全保持一致，這就有可能使得美國(guó)政府在法案實(shí)施過(guò)程中進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

法案的具體實(shí)施細(xì)則與監(jiān)管實(shí)施過(guò)程尚存較多不確定性。從實(shí)施細(xì)則的制定看，雖然法案已獲得通過(guò)，但最終落實(shí)還有賴于美聯(lián)儲(chǔ)（FED）、證交會(huì)（SEC）及美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）等機(jī)構(gòu)制定大量監(jiān)管細(xì)則予以明確；而這一過(guò)程中，華爾街等各方利益集團(tuán)定將繼續(xù)游說(shuō)各政府機(jī)構(gòu)，影響具體法規(guī)的制定過(guò)程。從監(jiān)管的實(shí)施過(guò)程看，也存在較多不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)（FED）等監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否有能力駕馭其被授予的權(quán)力有待實(shí)踐檢驗(yàn)。

三、《金融監(jiān)管改革法》對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管的啟示

法案通過(guò)為全球金融監(jiān)管新時(shí)代拉開了帷幕，國(guó)際金融市場(chǎng)醞釀著全新的變革，將會(huì)給各國(guó)政府施行嚴(yán)格監(jiān)管措施提供重要的借鑒與示范，同時(shí)也給我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)及金融市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)一些有益的啟示。

（一）建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，從分業(yè)監(jiān)管逐步過(guò)渡到統(tǒng)一監(jiān)管

目前，我國(guó)金融監(jiān)管體系主要由“一行三會(huì)”（即人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)）構(gòu)成了金融監(jiān)管的基本框架。雖然，在本輪全球金融危機(jī)中，我國(guó)金融監(jiān)管體系充分發(fā)揮了各自的監(jiān)管職能，確保了我國(guó)金融體系的整體穩(wěn)定。然而，在“一行三會(huì)”分業(yè)監(jiān)管的實(shí)施中，各監(jiān)管部門自成體系，缺乏一套監(jiān)管聯(lián)動(dòng)協(xié)調(diào)機(jī)制；金融監(jiān)管支持系統(tǒng)薄弱，使被監(jiān)管對(duì)象有可乘之機(jī)，產(chǎn)生分業(yè)監(jiān)管與跨行業(yè)違規(guī)經(jīng)營(yíng)的矛盾，出現(xiàn)業(yè)務(wù)交叉中的監(jiān)管真空。同時(shí)，面對(duì)金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)和金融控股公司組織形式的出現(xiàn)，現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管顯然已經(jīng)很難適應(yīng)需要。尤其是對(duì)金融控股公司總部的監(jiān)管和對(duì)其下屬分業(yè)公司的監(jiān)管，缺乏明確的法律定位，存在監(jiān)管邊界不清、監(jiān)管責(zé)任不明等問(wèn)題。

我國(guó)“一行三會(huì)”監(jiān)管框架和美國(guó)以美聯(lián)儲(chǔ)為中心的“傘形”監(jiān)管框架相類似，共同的問(wèn)題就是缺乏監(jiān)管部門的有效協(xié)調(diào)。目前，我國(guó)金融監(jiān)管部門在監(jiān)管協(xié)調(diào)方面雖然建立了“聯(lián)席會(huì)議”制度，但尚未建立起長(zhǎng)期有效的跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，監(jiān)管的效果還不盡如人意。因此，建立一個(gè)更為超脫、全面、有效的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制已勢(shì)在必行，應(yīng)著手建立中國(guó)金融業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)，賦予其類似美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管權(quán)利，代表國(guó)務(wù)院對(duì)金融業(yè)實(shí)施統(tǒng)一管理，該機(jī)構(gòu)成員來(lái)自各個(gè)金融市場(chǎng)監(jiān)管部門如“一行三會(huì)”、財(cái)政部、審計(jì)署等，從而彌補(bǔ)交叉監(jiān)管的疏漏，促進(jìn)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)。

（二）轉(zhuǎn)變監(jiān)管模式，有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

在建立全面有效的跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的基礎(chǔ)上，我國(guó)應(yīng)大力吸收美國(guó)金融監(jiān)管改革的思路，推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，把防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提到議事日程上來(lái)；監(jiān)管重心從監(jiān)管局部性風(fēng)險(xiǎn)向監(jiān)管金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變，并改分散監(jiān)管為統(tǒng)一集中監(jiān)管。

隨著大型金融機(jī)構(gòu)實(shí)力的增強(qiáng)以及大型金融控股集團(tuán)的形成，我國(guó)已經(jīng)呈現(xiàn)出混業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本格局，這就有可能出現(xiàn)類似美國(guó)的分業(yè)監(jiān)管和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度性矛盾。所以，加強(qiáng)對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理就顯得更加重要和緊迫。要強(qiáng)化大型金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理，嚴(yán)防其杠桿率過(guò)度上升，確保大型金融機(jī)構(gòu)的安全性。當(dāng)前，我國(guó)金融體系中最重要和最突出的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為大型商業(yè)銀行在金融體系中占比過(guò)高，使得大量金融風(fēng)險(xiǎn)集中于大型商業(yè)銀行；同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)、地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)、銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等其他金融風(fēng)險(xiǎn)也都有可能在一定條件下快速累積，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。因而，我們應(yīng)該高度重視系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、預(yù)警、防范與監(jiān)管，要建立相應(yīng)的信息收集、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警系統(tǒng)，完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析方法，定期或不定期地對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）嚴(yán)格市場(chǎng)規(guī)范，強(qiáng)化金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管

1.未雨綢繆，加強(qiáng)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管。雖然，目前我國(guó)的證券化產(chǎn)品和金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展還處于起步的階段，但按照金融市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，金融衍生產(chǎn)品將隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展日新月異、層出不窮。因此，我們應(yīng)未雨綢繆、防患于未然，借鑒《金融監(jiān)管改革法》的相關(guān)措施，以這場(chǎng)金融危機(jī)為案例結(jié)合我國(guó)實(shí)際，將衍生產(chǎn)品場(chǎng)外與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)交易統(tǒng)一納入證券監(jiān)管部門的監(jiān)管范疇；實(shí)行嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管，把資質(zhì)低下的交易主體排除在衍生品市場(chǎng)之外；規(guī)定額度以上的衍生品交易通過(guò)中央清算機(jī)構(gòu)進(jìn)行清算，并逐漸轉(zhuǎn)移到交易所場(chǎng)內(nèi)交易。要求所有的衍生品交易必須向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告，加強(qiáng)對(duì)上市交易金融衍生產(chǎn)品合約的審批，從總體上把握交易風(fēng)險(xiǎn)和交易總規(guī)模，以便及時(shí)掌控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.彌補(bǔ)缺陷，將私募基金市場(chǎng)納入資本市場(chǎng)監(jiān)管體系。近年來(lái)，我國(guó)私募證券投資基金以及股權(quán)投資基金（包括VC和PE）都獲得了長(zhǎng)足發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模和影響力迅速提高，已經(jīng)成為我國(guó)資本市場(chǎng)不可或缺的組成部分。目前，我國(guó)尚無(wú)針對(duì)私募基金的專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)和專項(xiàng)監(jiān)管法規(guī)，應(yīng)當(dāng)參照美國(guó)《華爾街改革法》，明確私募基金及其管理機(jī)構(gòu)屬于金融企業(yè)，接受證券監(jiān)管部門的行業(yè)管理，并通過(guò)修改《證券投資基金法》及相關(guān)法律法規(guī)，確立證券監(jiān)管部門對(duì)私募基金行業(yè)監(jiān)管的法律地位；現(xiàn)階段可借鑒歐美監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，將超過(guò)一定規(guī)模的私募基金納入監(jiān)管范疇，避免重蹈美國(guó)金融危機(jī)的覆轍。

（四）促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的自律和約束，加強(qiáng)投資者及消費(fèi)者利益的保護(hù)

現(xiàn)代金融產(chǎn)品的復(fù)雜性特征，使得市場(chǎng)微觀主體經(jīng)常難以正確理解產(chǎn)品的特征，對(duì)產(chǎn)品蘊(yùn)含的金融風(fēng)險(xiǎn)做出正確評(píng)估，從而無(wú)法基于審慎的判斷做出交易決策，甚至落入欺詐陷阱。也正因?yàn)槿绱耍梃b美國(guó)金融監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，將加強(qiáng)對(duì)重要金融機(jī)構(gòu)、復(fù)雜金融產(chǎn)品及衍生產(chǎn)品的信息披露，將加強(qiáng)對(duì)投資者與消費(fèi)者利益的保護(hù)，作為金融監(jiān)管改革的重要內(nèi)容；使金融監(jiān)管貼近市場(chǎng)和產(chǎn)品，并保持相應(yīng)的前瞻性和有效性，在增加金融衍生工具透明度的前提下，合理約束金融機(jī)構(gòu)的銷售行為，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的自律和約束，切實(shí)保護(hù)投資者的利益。同時(shí)，借鑒美國(guó)金融改革法案的規(guī)定，設(shè)置金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)，遏制金融機(jī)構(gòu)銷售金融產(chǎn)品過(guò)程中的不誠(chéng)信行為，全面保護(hù)金融消費(fèi)者應(yīng)享有的權(quán)利。

鏈接：

1.鄰里穩(wěn)固計(jì)劃，指建立10億美元的基金以購(gòu)買遭拍賣的房子，再轉(zhuǎn)手賣出的計(jì)劃。

2.緊急抵押貸款償還資助，指建立10億美元基金用于代那些暫時(shí)失業(yè)的房產(chǎn)所有人償付抵押貸款直至他們重獲工作的計(jì)劃。

3.止贖法律支持，指授權(quán)住房和城市發(fā)展部負(fù)責(zé)預(yù)防住房拍賣情況的發(fā)生、向房屋被拍賣人員提供出租房、向中低收入的房產(chǎn)所有人和有房產(chǎn)的租房人提供拍賣法律支持的計(jì)劃。

欄目主持：張 奕 王夢(mèng)琪