徐衛(wèi)卿

從2006年至今，中國(guó)食品＆飲料行業(yè)共吸引了來(lái)自PE基金高達(dá)27.12億美元的投資。雖然是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)但也屬于成長(zhǎng)性良好的產(chǎn)業(yè)，行業(yè)并購(gòu)將會(huì)升級(jí)，—些具有品牌優(yōu)勢(shì)的食品＆飲料企業(yè)將會(huì)積極尋求上市。

近日，食品安全問(wèn)題被推到了風(fēng)口浪尖，“瘦肉精”、“染色饅頭”事件塵埃未落，“牛肉膏”、“回爐面包”、“墨染粉條”又紛沓而至。一個(gè)個(gè)觸目驚心的新詞令消費(fèi)者“談食色變”。食品安全問(wèn)題狂浪不息，無(wú)德商家的非法添加行為乃為罪魁禍?zhǔn)?。面?duì)食品安全亂象，監(jiān)管部門(mén)利劍出鞘。日前，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于嚴(yán)厲打擊食品非法添加行為切實(shí)加強(qiáng)食品添加劑監(jiān)管的通知》，把整治食品非法添加作為保障食品安全的重要切入點(diǎn)。一場(chǎng)轟轟烈烈的保衛(wèi)食品安全的“攻堅(jiān)之戰(zhàn)”拉開(kāi)了帷幕。預(yù)計(jì)未來(lái)在國(guó)家重拳出擊重點(diǎn)整治的政策大環(huán)境下，食品＆飲料行業(yè)將面臨重新洗牌，迎來(lái)并購(gòu)的最佳時(shí)機(jī)。

“四大動(dòng)力”加速食品＆飲料行業(yè)大整合

中國(guó)的食品＆飲料工業(yè)從2001年起，生產(chǎn)總值以每年遞增將近20％的速率增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)形成了一批像中糧集團(tuán)、華潤(rùn)啤酒這樣大型的食品＆飲料生產(chǎn)商，并涌現(xiàn)了一批市場(chǎng)占有率高、消費(fèi)者口碑好的暢銷品牌，如休閑食品中的徐福記、恰恰、金絲猴、金鑼、老干媽、雨潤(rùn)、涪陵榨菜；乳類企業(yè)中的蒙牛、伊利；飲料行業(yè)中的匯源、雪花啤酒、娃哈哈等。但是國(guó)內(nèi)的企業(yè)和國(guó)外上百年的食品巨頭比起來(lái)，起步晚，根基淺。無(wú)論是資金實(shí)力還是管理經(jīng)驗(yàn)都相差較懸殊，特別是國(guó)際化的大環(huán)境下，并購(gòu)將是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的常態(tài)行為。根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)研究和調(diào)研結(jié)果，清科研究中心認(rèn)為，以下四大因素將推動(dòng)食品＆飲料行業(yè)大整合的進(jìn)程：

高壓政策引導(dǎo)并購(gòu)前行

中國(guó)食品安全隱患主要是人為污染和“添加泛濫”，根本原因是食品產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式落后，產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化程度不高，生產(chǎn)源頭分散，政府監(jiān)管難。據(jù)有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)食品生產(chǎn)加工單位將近44.8萬(wàn)家，其中80％左右為10人以下的小企業(yè)、小作坊，小、散、亂的特點(diǎn)突出。為了提升整個(gè)食品行業(yè)的安全生產(chǎn)水平，國(guó)家和地方加快了立法進(jìn)程并加強(qiáng)了監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊非法食品生產(chǎn)，杜絕食品安全隱患。2010年1月，食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)審評(píng)委員會(huì)成立。當(dāng)年共組織審議通過(guò)了246項(xiàng)食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)草案。2010年2月，國(guó)務(wù)院成立食品安全委員會(huì)，意在加強(qiáng)對(duì)各地區(qū)、各有關(guān)部門(mén)的綜合協(xié)調(diào)和監(jiān)督指導(dǎo)。在國(guó)家嚴(yán)厲治理的高壓之下，部分規(guī)范程度低、實(shí)力較弱的中小企業(yè)就有可能被淘汰出局，難逃倒閉或者被大廠商兼并收購(gòu)的命運(yùn)。

優(yōu)勝劣汰勝者為王

食品＆飲料行業(yè)具有進(jìn)入門(mén)檻相對(duì)較低、成本費(fèi)用不高，而資金回收較快的行業(yè)特點(diǎn)。由于食品＆飲料行業(yè)進(jìn)入壁壘普遍較低，行業(yè)內(nèi)參與者數(shù)量較多，市場(chǎng)上產(chǎn)品如過(guò)江之鯽，廠家數(shù)量大，且分別占領(lǐng)一定的市場(chǎng)份額，因此市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。目前在銀行縮緊銀根，并且上調(diào)利息之后，導(dǎo)致很多企業(yè)資金使用成本增加，而且資金供應(yīng)量減小，因此越來(lái)越多的食品＆飲料企業(yè)資金將出現(xiàn)問(wèn)題。同時(shí)，食品＆飲料企業(yè)都在面臨著共同的壓力，即原材料成本上漲和用工成本上漲的問(wèn)題，企業(yè)利潤(rùn)不斷下降，行業(yè)平均利潤(rùn)率水平不斷縮水。企業(yè)面臨巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。有一些企業(yè)開(kāi)始待價(jià)而沽，選擇了并購(gòu)的道路，投入到資金雄厚的大企業(yè)懷抱中。市場(chǎng)慘烈的競(jìng)爭(zhēng)，正迫使整個(gè)食品行業(yè)面臨重新洗牌的局面。

行業(yè)集中度遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，整合趨勢(shì)加強(qiáng)

目前我國(guó)食品＆飲料行業(yè)整體還是以農(nóng)副食品原料的初加工為主，精細(xì)加工的程度比較低，行業(yè)集中度不高。中國(guó)食品＆飲料行業(yè)當(dāng)前的整合度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他發(fā)達(dá)國(guó)家，行業(yè)的集中度還比較低，市場(chǎng)較為分散，競(jìng)爭(zhēng)格局也比較混亂，需要通過(guò)資本并購(gòu)的方式不斷加強(qiáng)整合。特別是一些區(qū)域性食品＆飲料龍頭企業(yè)只有通過(guò)資本運(yùn)作、跨地區(qū)并購(gòu)整合才能快速進(jìn)行擴(kuò)張，發(fā)展為全國(guó)性重點(diǎn)企業(yè)或打造為食品＆飲料行業(yè)中的航母。外資加大中國(guó)市場(chǎng)投資。在華并購(gòu)與日俱增

近年來(lái)，中國(guó)食品＆飲料行業(yè)正被國(guó)際目光所聚焦，以并購(gòu)的形式進(jìn)入我國(guó)食品＆飲料行業(yè)的外資規(guī)模也逐漸增大。這是由于該行業(yè)目前存在許多有利的發(fā)展條件，如國(guó)民收入不斷增加導(dǎo)致的食品＆飲料市場(chǎng)容量不斷擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)存在大量的廉價(jià)勞動(dòng)力可供使用，可有效降低該行業(yè)的生產(chǎn)成本等。外資看好我國(guó)食品＆飲料行業(yè)發(fā)展良好的市場(chǎng)前景，大規(guī)模進(jìn)入我國(guó)食品＆飲料行業(yè)，不斷向該行業(yè)進(jìn)行投資。而并購(gòu)正逐漸成為外資進(jìn)入食品＆飲料行業(yè)的主要投資方式之一。2006年到2011年第一季度，食品＆飲料行業(yè)發(fā)生的外資并購(gòu)事件就超過(guò)21件，并購(gòu)總額高達(dá)20.45億美元。并購(gòu)方多為國(guó)際食品＆飲料行業(yè)的巨頭，如達(dá)能、雀巢、朝日啤酒、樂(lè)天、英博等。

行業(yè)并購(gòu)暗流涌動(dòng)

2009年至2011年第一季度，中國(guó)食品＆飲料并購(gòu)市場(chǎng)共完成52起案例，其中披露具體金額的并購(gòu)案例共有38起，并購(gòu)總額為17.1億美元。2009年和2010年中國(guó)食品＆飲料并購(gòu)市場(chǎng)在金融危機(jī)的復(fù)蘇中爆發(fā)式增長(zhǎng)，分別完成22和20起案例，披露金額的案例涉及金額分別為5.14億美元和9.43億美元。2011年第一季度，食品＆飲料市場(chǎng)保持了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，共完成案例10起，僅一個(gè)季度就達(dá)到了去年全年案例數(shù)的一半。披露金額的七起并購(gòu)案例涉及金額2.54億美元。

從2009年到2011年第一季度，國(guó)內(nèi)并購(gòu)有43起，占并購(gòu)總案例數(shù)的82.7％；涉及金額14.97億美元，占并購(gòu)總金額的87.5％。海外并購(gòu)有三起案例完成，占并購(gòu)總案例數(shù)的5.8％，涉及金額7，774.39萬(wàn)美元，占并購(gòu)總金額的4.5％；外資并購(gòu)有六起，占并購(gòu)總案例數(shù)的11.5％；涉及金額達(dá)1.36億美元，占比7.9％。

在清科研究中心研究范圍內(nèi)，從2009年到2011年第一季度，中國(guó)食品＆飲料并購(gòu)市場(chǎng)共完成六起VC／PE相關(guān)的并購(gòu)案例，其中披露具體金額的并購(gòu)案例共有六起，并購(gòu)總額為6.41億美元。2009年和2010年分別發(fā)生一起和兩起案例，并購(gòu)總額分別為1.17億美元和3.42億美元。2011年第一季度VC／PE相關(guān)并購(gòu)?fù)黄屏藲v史新高，僅三個(gè)月就完成三起案例，披露價(jià)格的并購(gòu)有三起，并購(gòu)總金額為1.81億美元，平均并購(gòu)金額為6041.84萬(wàn)美元。

資本聚焦，PE青睞

隨著資本市場(chǎng)的回暖，大量私募股權(quán)基金也涌現(xiàn)出來(lái)，食品＆飲料行業(yè)得到海內(nèi)外各大PE的青睞。其中，食品＆飲料行業(yè)的投資活動(dòng)尤為活躍。據(jù)清科集團(tuán)研究中心統(tǒng)計(jì)，從2006年至今的五年間，中國(guó)食品＆飲料行業(yè)共吸引了來(lái)自PE基金高達(dá)27.12億美元的投資。如高盛對(duì)雙匯集團(tuán)的2.50億美元的投資，淡馬錫和厚樸對(duì)雨潤(rùn)2.35億美元的聯(lián)合投資等。究其緣由，首先從宏觀政策來(lái)看，國(guó)家將繼續(xù)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)特別是居民最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，這必將直接利好如服裝、食品＆飲料、餐飲等大眾消費(fèi)行業(yè)。其次，近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)堅(jiān)挺，居民收入水平逐步提升，中產(chǎn)階級(jí)群體快速擴(kuò)充，消費(fèi)市場(chǎng)一直保持旺盛。并且，食品＆飲料行業(yè)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，在金融危機(jī)背景下，仍然保持了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，雖然是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)但也屬于成長(zhǎng)性良好的產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后發(fā)展機(jī)會(huì)更大，行業(yè)并購(gòu)也將會(huì)升級(jí)，一些具有品牌優(yōu)勢(shì)的食品＆飲料企業(yè)將會(huì)積極尋求上市。因此，食品＆飲料行業(yè)成為中國(guó)PE市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)也不難理解。