陳曉華

(廣州現(xiàn)代信息工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院，廣東 廣州 510663)

通貨膨脹的成因機理與政策應(yīng)對
——對于我國貨幣政策和金融宏觀調(diào)控的思考*

陳曉華

(廣州現(xiàn)代信息工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院，廣東 廣州 510663)

2010年進入通脹中期，我國市場物價呈現(xiàn)較大幅度的上漲態(tài)勢，最明顯的表現(xiàn)是，食品價格開始上漲，它對CPI的貢獻高達74.4%.通貨膨脹問題已成為我國經(jīng)濟運行中的突出矛盾.此輪通貨膨脹主要成因是國際收支雙順差式失衡，導(dǎo)致外匯占款增加，央行被動式的投放基礎(chǔ)貨幣;還包括輸入性通脹及投資需求增長過旺等因素的影響.央行通過多次采用上調(diào)存款準備金率和加息等宏觀調(diào)控手段，并沒有完全解決通貨膨脹問題.對于本輪通貨膨脹，應(yīng)該從采取壓縮不合理需求與增加有效供給的貨幣政策入手;增加自身供應(yīng)，隔絕外部輸入性通脹，深化外匯管理體制改革，降低貿(mào)易順差，實施積極穩(wěn)健的財政貨幣政策等.

通貨膨脹;貨幣政策;雙順差式失衡;財政政策

目前我國市場物價仍舊呈現(xiàn)明顯上漲的態(tài)勢.特別是2011年內(nèi)的1到7月份，居民消費價格指數(shù)(CPI)一路上漲，達到了1997年以來的最高漲幅.通貨膨脹問題成為阻礙我國經(jīng)濟正常運行攔路虎.我國此輪通貨膨脹已由最初的“結(jié)構(gòu)性通脹”，演變?yōu)橐赞r(nóng)產(chǎn)品價格的高速上漲為標(biāo)志的“全面通脹”.通貨膨脹進一步導(dǎo)致了社會財富的分配不均.原來社會中收入較高的群體名義收入增幅超過同期通貨膨脹率，實際收入增加，也是通貨膨脹中獲益者.而原來社會中收入較低的某些群體名義收入增幅低于同期通貨膨脹率，實際收入是減少的，通貨膨脹蒸發(fā)了他們部分收入.本文試圖從多個方面來探析我國此輪通貨膨脹的原因，分析政府此輪治理措施的效果，并針對性的提出了治理對策.

1 我國此輪通貨膨脹的成因

1.1 國際收支雙順差式失衡，致使外匯占款增加，基礎(chǔ)貨幣投放增加

我國國際收支“雙順差”式的失衡是最近幾年大家共同關(guān)注的一個問題.國際收支“雙順差”是指一國國際收支中經(jīng)常項目與不包括官方儲備的資本和金融項目同時出現(xiàn)外匯收入大于外匯支出的盈余狀態(tài).國際收支雙順差式失衡主要有三方面原因造成:一是貿(mào)易順差，二是國際企業(yè)或機構(gòu)直接投資流入，三是海外熱錢涌入.貿(mào)易順差和國際直接投資流入反映了中國儲蓄大于投資、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和增長方式中存在的深層次問題.也來自于我國長期推行鼓勵的出口的外貿(mào)政策和吸引國際直接投資的優(yōu)惠政策.國際收支雙順差帶來外匯儲備的增加.一國在保留外匯儲備的同時也放棄了利用實際資源的權(quán)利，所保留的外匯儲備量越大，外匯儲備的機會成本就越大.加劇了通貨膨脹和投資膨脹.

1.2 輸入性通貨膨脹

今年的輸入性因素對國內(nèi)CPI的抬升有很大的影響.由于國際油價一路飆高，造成國內(nèi)成品油市場零售價格連續(xù)5個月保持歷史高位，到10月份才有回落跡象.此外，鐵礦石等大宗商品的價格居高不下，造成國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本上漲，最終傳導(dǎo)到CPI上.我國的輸入性通脹，已經(jīng)到了相當(dāng)嚴重的程度.可以討論一下，如果進口的大宗商品多數(shù)價格均上漲在30%左右，那么下游的產(chǎn)品必將因為原材料的上漲而價格上升，這將導(dǎo)致中國在較長的時間內(nèi)保持很高的通貨膨脹率.對于輸入性通脹，運用政策手段來解決，方法其實很少.因為本來我國在原材料上的供給就不充分，快速的經(jīng)濟發(fā)展又急需從國外大量的進口，如果少進口則意味著經(jīng)濟發(fā)展減速.這是一個矛盾的問題.而相對較好的選擇，只能是加速本幣升值，以緩解輸入性通脹的壓力.然而，小幅度的人民幣升值作用并不會很大，與大宗商品動輒20－30%的漲幅相比，人民幣平均每年僅有5%左右的升值幅度，實在很難抵擋輸入性通脹的壓力.

1.3 旺盛的投資需求

我國經(jīng)濟具有“新興+轉(zhuǎn)軌”特征，在這段時期內(nèi)，制度紅利、改革紅利、人口紅利還有中國特色的城市化紅利等很多因素推高了企業(yè)盈利預(yù)期，國外企業(yè)或金融集團對中國的投資興趣也極為濃厚.從目前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，外商直接投資(FDI)后，計算我國總投資累計增速與CPI有超過0.5以上的相關(guān).當(dāng)總投資累計增速持續(xù)高于25%，那么我國有明顯的通脹壓力.這種相關(guān)統(tǒng)計，在三個階段表現(xiàn)出來:第一階段是2006年下半年到2008年2月，國家總投資增速持續(xù)較快增長，累計增速高達31.7%，同期CPI增幅達到8.7%，同為2005年以來的歷史高點.第二階段是2008年2月后，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)表明，由于總投資增速快速下降到18.9%的低位，同期CPI同比也下降了1.6%.第三個階段從2009年后，由于總投資增速快速波動式拉升，CPI同比增速見底反彈持續(xù)上升，通貨膨脹壓力又加大.此外，由于市場供銷兩旺，廠商產(chǎn)品銷售價格持續(xù)上漲，良好的市場環(huán)境也提高企業(yè)投資回報的預(yù)期，增加了企業(yè)投資的熱情，這在客觀上促進了總投資累積增長率.2010年后，總投資增速減慢，通貨膨脹也有減緩趨勢.最近統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，我國總投資累計增速有快速向下趨勢，預(yù)計通脹壓力會有所減輕.

2 我國治理此輪通貨膨脹主要采取的對策及效果

2.1 提高存款準備金率措施及效果分析

存款準備金是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率(deposit－reserve ratio).2011年以來，央行以每月一次的頻率，連續(xù)四次上調(diào)存款準備金率，如此頻繁的調(diào)升節(jié)奏歷史罕見.2011年6月14日，央行宣布上調(diào)存款準備金率0.5個百分點.這也是央行年內(nèi)第六次上調(diào)存款準備金率.

從資金利用效率看，當(dāng)中央銀行提高法定準備金率時，商業(yè)銀行可提供放款及創(chuàng)造信用的能力就下降.因為準備金率提高，貨幣乘數(shù)就變小，從而降低了整個商業(yè)銀行體系創(chuàng)造信用、擴大信用規(guī)模的能力，其結(jié)果是社會的銀根偏緊，貨幣供應(yīng)量減少，利息率提高，投資及社會支出都相應(yīng)縮減.商業(yè)銀行將大量的資金沉淀在中央銀行，盈利能力無疑大大削弱.

2.2 提高利率措施及效果分析

央行最近一次加息是在2007年12月，2007年為應(yīng)對流動性過剩和通脹壓力，央行曾先后6次上調(diào)存貸款基準利率.2008年9月份起，為應(yīng)對國際金融危機，央行又開啟了降息空間，5次下調(diào)貸款利率，4次下調(diào)存款利率.2011年2到7月4次上調(diào)存貸基準利率，上調(diào)加息之前，央行已經(jīng)開始逐步允許人民幣加速升值步伐，這也意味著“雙重緊縮”的貨幣政策開始實施.

全球各國低利率政策帶來充足的流動性、大宗商品價格的上升以及國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，都是導(dǎo)致通脹的重要因素，目前這些因素并沒有消除，所以對通脹不能掉以輕心.目前我國貨幣供應(yīng)已實行了一定程度的緊縮，但從全球來看，低利率導(dǎo)致的流動性依然很充足，如果將貨幣供應(yīng)管得太緊，提高利率就很容易造成熱錢流入.盡管通貨膨脹率仍處于高位，但貨幣供應(yīng)不能管得太緊，不能用提高利率的辦法對付通脹.提高利率會加大地方政府的債務(wù)負擔(dān)，一些中小企業(yè)的成本會隨之提高，這會影響到經(jīng)濟的增速.

以提高存款準備金率和利率為代表的全面緊縮的貨幣政策，并沒有明顯降低貨幣供給量的供給增速.廣義貨幣供給量(M2)增速始終在高位運行.

3 我國治理此輪通貨膨脹更適宜的對策

3.1 采取壓縮不合理需求和增加有效供給相結(jié)合的貨幣政策

要對我國的一些上游產(chǎn)業(yè)信貸需求進行壓縮，采取嚴格的信貸政策來約束那些離權(quán)勢較近或者發(fā)生通脹較早的行業(yè)或企業(yè).對于重復(fù)建設(shè)的重化工項目和非生產(chǎn)性的項目加大信貸約束力度.信貸結(jié)構(gòu)更趨合理，有利于推動我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變.加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度.中小企業(yè)貸款增速要繼續(xù)高于大型企業(yè)貸款;“三農(nóng)”貸款增速要繼續(xù)高于同期各項貸款;中、西部地區(qū)貸款要持續(xù)提高.通過優(yōu)化信貸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度.

3.2 增加自身供應(yīng)，隔絕外部輸入性通脹

要從根本上改變粗放型經(jīng)濟增長模式，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快建立節(jié)能型的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，進一步完善現(xiàn)代石油儲備制度，加大國內(nèi)油價體制改革力度，提高石油自給能力，降低石油進口依賴.正確地引導(dǎo)消費.通過提高補貼、減免稅費、擴大公共產(chǎn)品供給來保證農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，提高農(nóng)民的實際收益，保證農(nóng)民在糧價上漲中得于實際利益，從而提高種糧積極性.占人口絕大多數(shù)的農(nóng)民如果收入有大的提高，則消費就能增加，可以實現(xiàn)擴大內(nèi)需的目標(biāo)，從而降低經(jīng)濟對外依賴度.

3.3 深化外匯管理體制

針對目前我國外匯儲備迅速增長，外儲成本和風(fēng)險迅速提升的現(xiàn)狀，我們可以從幾方面來應(yīng)對.首先要規(guī)范外商直接投資流入管理，嚴厲打擊地下錢莊，防范國際熱錢大規(guī)模的快速流入流出.第二要逐漸放寬人民幣兌美元匯率波動區(qū)間，增加匯率變化的彈性，提高人民幣匯率變化的雙向性和不可預(yù)測性，有效防止可預(yù)見性的快速升值帶來的熱錢涌入.第三要簡化企業(yè)和居民在境外投資審核手續(xù)，拓寬外匯相關(guān)投資渠道，方便個人和企業(yè)進行實業(yè)和金融投資，真正做到藏富于民.最后打破原先央行持有并形成官方外匯儲備格局，實現(xiàn)外匯儲備持有主體多元化，形成官方外匯儲備、其他官方外匯資產(chǎn)與非官方外匯資產(chǎn)共同持有的格局.通過多元化的投資，既可以降低因外匯資產(chǎn)過快增長對我國貨幣供應(yīng)的單方面壓力，又可以提高官方外匯儲備資產(chǎn)的投資收益率.

3.4 降低貿(mào)易順差

除了匯率低估的外，形成我國貿(mào)易順差的因素還有很多.如貿(mào)易政策、稅收政策、引進外資政策等，還有偏低的國內(nèi)能源、土地、勞動力價格，環(huán)境保護標(biāo)準過低，知識產(chǎn)權(quán)保護意識不足，這些因素人為地提高了出口企業(yè)的國際競爭力.解決以上問題，能有效地降低貿(mào)易順差，減少貿(mào)易失衡，降低我國貨幣政策、匯率政策實施的難度.

3.5 實施積極的財政政策

通過積極的財政政策可以有效緩解通貨膨脹壓力，比如適當(dāng)調(diào)減居民利息稅率、提高個人所得稅的起征點、關(guān)注低收入人群福利等.提高企業(yè)的出口退稅率、給予中小企業(yè)稅收上的優(yōu)惠政策等.在財政收入增速持續(xù)超過GDP增速的背景下，要取之于民，用之于民，加大社保、醫(yī)療、教育等民生領(lǐng)域的開支.以上這些抵御通脹壓力方面財政政策可以直接惠及企業(yè)和居民.

目前受到歐洲債務(wù)危機的影響，現(xiàn)在景氣起穩(wěn)回升的不確定性在增大.面對通脹預(yù)期管理的復(fù)雜局面.加大了我們判斷未來物價走勢、把握通貨膨脹和通貨緊縮的難度.有效抑制通貨膨脹，需多管齊下，針對影響通貨膨脹的因素采取相應(yīng)措施.在控制通貨膨脹的過程中，應(yīng)注意保持經(jīng)濟適度較快增長，避免矯枉過正

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