○楊波

（東北財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院 遼寧 大連 116025）

進(jìn)入21世紀(jì)，世界經(jīng)濟(jì)全球化的步伐明顯加快，企業(yè)面臨著越來(lái)越激烈的外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。為了在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中占有一席之地，企業(yè)開(kāi)始尋求快速擴(kuò)張，其中有效的途徑之一是企業(yè)采取并購(gòu)戰(zhàn)略。目前，企業(yè)間的并購(gòu)行為正日益增多，同時(shí)也演變?yōu)橘Y本市場(chǎng)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。但目睹越來(lái)越頻繁的并購(gòu)失敗的案例的出現(xiàn)，如何評(píng)價(jià)一項(xiàng)并購(gòu)策略是否合理的問(wèn)題擺在了企業(yè)以及研究者的面前。隨之，現(xiàn)代并購(gòu)理論的出現(xiàn)為其提供了一定的解釋，其中代理成本理論從成本的角度為失敗提供了比較合理的解釋。面對(duì)成功的并購(gòu)帶給企業(yè)的巨大利益誘惑，有關(guān)并購(gòu)成本與并購(gòu)策略選擇的研究不僅有著理論意義，更是極具現(xiàn)實(shí)意義。

一、代理成本理論

現(xiàn)代公司制度認(rèn)為，由于公司所有權(quán)和控制權(quán)的兩權(quán)分離，導(dǎo)致了股東和高層管理者之間的利益和收益并不完全一致，至此代理問(wèn)題應(yīng)運(yùn)而生。作為現(xiàn)代股份公司的必然產(chǎn)物，代理成本問(wèn)題成為經(jīng)濟(jì)學(xué)中討論的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。通常，代理成本被定義為由于公司代理關(guān)系中兩個(gè)利益主體即股東和高層管理者目標(biāo)上的差距而誘發(fā)的損失或代價(jià)。先前，一些學(xué)者討論了兩權(quán)分離帶來(lái)的問(wèn)題，所有權(quán)與控制權(quán)的分離會(huì)導(dǎo)致這樣一種局面，即所有者和高層管理者之間的利益可能存在不一致。實(shí)際情況已經(jīng)證實(shí)，兩者利益經(jīng)常出現(xiàn)不相一致，導(dǎo)致以前限制管理者權(quán)力的許多制約機(jī)制消失。股東為了維護(hù)自己的既得利益，加大監(jiān)督管理的力度，由此帶來(lái)的股東監(jiān)督管理的成本可能大于獲得的收益。公司的高層管理者擁有自己的利益構(gòu)成，其做出的行動(dòng)決策的后果的收益效應(yīng)并不是完全由自己承擔(dān)。為了使自己的收益最大化，又由于其擁有資源配置的便利性，時(shí)常會(huì)基于自身的需求做出決策，這就導(dǎo)致資源不合理的配置，甚至產(chǎn)生效率低下及損害股東利益的現(xiàn)象。由于對(duì)高層管理者缺乏適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督管理，造成資源浪費(fèi)嚴(yán)重，代理成本會(huì)進(jìn)一步增加。這一有關(guān)兩權(quán)分離所引發(fā)的代理成本的論點(diǎn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)家中產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。另外，科斯認(rèn)為，企業(yè)的邊界由兩種成本的權(quán)衡決定，其中之一是企業(yè)通過(guò)權(quán)威配置資源所節(jié)約的市場(chǎng)交易成本，以及在此過(guò)程中所產(chǎn)生的組織成本，即交易成本。隨后，基于監(jiān)督成本進(jìn)行討論的代理成本問(wèn)題相關(guān)研究接踵而至。企業(yè)的運(yùn)營(yíng)不可能依靠單一的某個(gè)人或者某幾個(gè)人完成，而是需要團(tuán)隊(duì)。團(tuán)隊(duì)協(xié)作生產(chǎn)的過(guò)程中，會(huì)出現(xiàn)個(gè)人對(duì)于企業(yè)產(chǎn)出的邊際貢獻(xiàn)無(wú)法衡量的問(wèn)題。一般情況下，企業(yè)用團(tuán)隊(duì)的平均貢獻(xiàn)代替?zhèn)€人邊際貢獻(xiàn)，導(dǎo)致“搭便車(chē)”現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。為了抑制該現(xiàn)象的出現(xiàn)，必須有監(jiān)督者，從而產(chǎn)生監(jiān)督成本。鑒于兩權(quán)分離的論點(diǎn)可知，當(dāng)監(jiān)督者不是企業(yè)所有者時(shí)，又會(huì)出現(xiàn)對(duì)監(jiān)督者進(jìn)行監(jiān)督的監(jiān)督成本，如此反復(fù)，所造成的成本只增不減。

綜觀此前各方面的研究，并沒(méi)有完全正確表述代理成本的真正內(nèi)涵。直到1976年，詹森和麥克林才正式提出了代理成本的概念，即委托人的監(jiān)督支出，代理人的保證支出以及因代理人決策與使委托人福利最大化的決策存在偏差而使委托人遭受的福利損失的總和。由于外部股東不參與管理，但公司的發(fā)展情況決定著其收益情況，作為公司的高層管理者通常不會(huì)因?yàn)閾碛幸欢〝?shù)量的股權(quán)而以實(shí)現(xiàn)公司兼職最大化為目標(biāo)經(jīng)營(yíng)企業(yè)股東為了實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，會(huì)進(jìn)行監(jiān)督，由此會(huì)產(chǎn)生監(jiān)督成本。另外，高層管理者雖然不會(huì)以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)，但卻會(huì)尋求自身價(jià)值最大化，在權(quán)衡各種利益之后，會(huì)做出相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)保證，由此又會(huì)產(chǎn)生保證成本。企業(yè)的任何決策不可能實(shí)現(xiàn)零成本，所以決策的制定同樣需要成本作為支撐。在自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中存在著制約經(jīng)理機(jī)會(huì)行為和限制代理問(wèn)題的力量。雖然市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可能達(dá)到完全自由，但卻也能在一定程度上降低代理成本。另外，公司并購(gòu)市場(chǎng)的存在也時(shí)刻給高層管理者以可能隨時(shí)被接管的壓力，從而可以有效地降低代理成本?？傊?，代理成本理論的出現(xiàn)為并購(gòu)成本的解釋提供了依據(jù)，同時(shí)也為企業(yè)選擇并購(gòu)策略提供了理論上的支撐。

二、企業(yè)并購(gòu)成本分析

并購(gòu)是指企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為的統(tǒng)稱。企業(yè)并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)做出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為。并購(gòu)活動(dòng)是在一定的財(cái)產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下進(jìn)行的，在并購(gòu)過(guò)程中，某一或某一部分權(quán)利主體通過(guò)出讓所擁有的對(duì)企業(yè)的控制權(quán)而獲得相應(yīng)的受益，另一個(gè)部分權(quán)利主體則通過(guò)付出一定代價(jià)而獲取這部分控制權(quán)。企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程實(shí)質(zhì)上是企業(yè)權(quán)利主體不斷變換的過(guò)程。企業(yè)并購(gòu)買(mǎi)賣(mài)的標(biāo)的物是資本資產(chǎn)，但從實(shí)質(zhì)上講，仍然屬于商品交易范疇，是一種特殊的商品交易活動(dòng)。由以上代理成本理論分析可知，成本是一項(xiàng)通常的商品交易能否進(jìn)行一個(gè)重要的衡量指標(biāo)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，不計(jì)成本的交易行為并不存在。企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)交易行為，其成本問(wèn)題同樣值得深究。根據(jù)上述對(duì)代理成本理論的分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)并購(gòu)成本是實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中付出的一系列代價(jià)的總和。這些成本既包括并購(gòu)過(guò)程中的并購(gòu)成本，也包括并購(gòu)?fù)瓿珊蟾黜?xiàng)資源的整合成本；既包括并購(gòu)活動(dòng)中可見(jiàn)的有形成本，也包括并購(gòu)活動(dòng)中不可見(jiàn)的無(wú)形成本。

綜合先前有關(guān)并購(gòu)成本的分類(lèi)，可將并購(gòu)成本分為直接成本和間接成本。其中，直接成本從并購(gòu)過(guò)程的角度，主要包括并購(gòu)公司選擇目標(biāo)企業(yè)的成本、調(diào)查分析成本、談判簽約成本、目標(biāo)企業(yè)的反并購(gòu)和直接的并購(gòu)支出，即并購(gòu)價(jià)格，是為了取得目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)而支付給目標(biāo)企業(yè)股東的支出，它是企業(yè)并購(gòu)成本的主要組成部分。從企業(yè)并購(gòu)行為的特點(diǎn)和成本習(xí)性角度，主要包括交易成本、融資成本。并購(gòu)交易成本是實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略一方為獲得目標(biāo)企業(yè)而付出的成本，融資成本是獲取資金所需付出的利息等費(fèi)用。除此之外，直接成本還包括并購(gòu)?fù)瓿沙杀?，是指并?gòu)企業(yè)因收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)而發(fā)生的收購(gòu)價(jià)格、舉債的債務(wù)成本、收購(gòu)過(guò)程的交易成本以及其他附加成本等。間接成本基于并購(gòu)過(guò)程主要包括中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、整合成本。整合成本是企業(yè)實(shí)現(xiàn)一體化運(yùn)作的成本，是指在企業(yè)完成并購(gòu)后因調(diào)整合并有關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)組織機(jī)構(gòu)等所付出的費(fèi)用的總和，它主要包括組織結(jié)構(gòu)一體化成本、業(yè)務(wù)一體化成本、人事一體化成本、管理一體化成本和文化一體化成本等?；谄髽I(yè)并購(gòu)行為的特點(diǎn)和成本習(xí)性，間接成本主要包括中間費(fèi)用、稅收成本、制度成本和后續(xù)成本。中間費(fèi)用是指并購(gòu)方支付給投資銀行、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師等中介機(jī)構(gòu)的咨詢費(fèi)和顧問(wèn)費(fèi)，其數(shù)量通常與并購(gòu)資產(chǎn)總額成一定比例；稅收成本是指政府針對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為，在各個(gè)環(huán)節(jié)所征收的各種稅費(fèi)的總和；制度成本是指企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，由所處的現(xiàn)實(shí)宏觀環(huán)境中的制度規(guī)定、制度健全程度及制度執(zhí)行強(qiáng)度等因素而產(chǎn)生的成本支出；后續(xù)成本是企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，由于并?gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理、市場(chǎng)建設(shè)、資源整合等方面的需要，往往還要作進(jìn)一步的投入。除此之外，間接成本還包括因并購(gòu)增加的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和并購(gòu)失敗的損失成本。因并購(gòu)增加的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，是指在并購(gòu)?fù)瓿梢院蟮恼想A段增加的因企業(yè)并購(gòu)后需要增加的固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)等資產(chǎn)投資以及相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用；并購(gòu)失敗的損失成本，是指并購(gòu)企業(yè)為收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)所付出的費(fèi)用因并購(gòu)失敗而轉(zhuǎn)化為損失成本。

三、并購(gòu)成本與并購(gòu)策略選擇

由以上并購(gòu)成本分析可知，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中的投資成本并不能規(guī)范企業(yè)并購(gòu)成本。企業(yè)并構(gòu)成本屬于管理會(huì)計(jì)的范疇，是實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略的企業(yè)的高層管理者在并購(gòu)戰(zhàn)略管理中所必需的決策信息。并購(gòu)中的發(fā)出并購(gòu)一方企業(yè)對(duì)并購(gòu)成本的估算將對(duì)其是否采取并購(gòu)行為產(chǎn)生直接的影響。資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)釋放多年經(jīng)驗(yàn)積累的資本、資源的有效方式，企業(yè)謀求進(jìn)一步的發(fā)展通常借助于資本運(yùn)營(yíng)的力量。企業(yè)并購(gòu)作為資本運(yùn)營(yíng)的核心內(nèi)容，已經(jīng)成為企業(yè)快速擴(kuò)張的重要手段與方式之一。提升并購(gòu)后新企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)并購(gòu)的最終目的，原則上講只要有利于企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的并購(gòu)行為都是可行的。正是由于這種只看重結(jié)果的原則存在，導(dǎo)致了許多企業(yè)并購(gòu)的折戟。由于并購(gòu)成本的客觀存在，并購(gòu)的決策過(guò)程并不是想象中的那么簡(jiǎn)單。并購(gòu)決策在操作層面上的一個(gè)最為核心的內(nèi)容就是對(duì)并購(gòu)成本的厘清和估算，并且它是任何并購(gòu)活動(dòng)都不可或缺的環(huán)節(jié)，從而構(gòu)成了企業(yè)并購(gòu)決策的根本依據(jù)之一。企業(yè)在準(zhǔn)備實(shí)施并購(gòu)決策之前，將不得不在并購(gòu)收益與并購(gòu)成本之間做出正確的權(quán)衡，以確保并購(gòu)的收益大于成本，避免出現(xiàn)并購(gòu)成本超過(guò)并購(gòu)收益的局面。另外，如果并購(gòu)成本過(guò)高，以至于按照并購(gòu)方現(xiàn)有的實(shí)力根本無(wú)法實(shí)施并購(gòu)，那么無(wú)論并購(gòu)的前景有多么好，未來(lái)的協(xié)同價(jià)值有多么大，對(duì)于并購(gòu)方來(lái)說(shuō)其最優(yōu)策略也只能是干脆放棄并購(gòu)。而且并購(gòu)收益相對(duì)來(lái)說(shuō)不確定性很大，即便是真的存在也需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期方能慢慢體現(xiàn)出來(lái)，而并購(gòu)成本給企業(yè)造成的壓力卻是立竿見(jiàn)影的。發(fā)出并購(gòu)一方企業(yè)在進(jìn)行是否應(yīng)當(dāng)實(shí)施并購(gòu)的決策判斷時(shí)，無(wú)論其最初的目的是什么，在可行性分析階段都要面對(duì)成本核算的問(wèn)題。如果忽視并購(gòu)成本的約束作用，企業(yè)的并購(gòu)行為就是非理性的，這將極大地增加并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)性很大的業(yè)務(wù)，如果并購(gòu)策略制定正確，能夠使企業(yè)跳躍式發(fā)展，反之，會(huì)造成巨大損失，甚至?xí)蛊髽I(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)陷入困境。因而，企業(yè)必須依據(jù)自身的資源條件、市場(chǎng)的狀況及其發(fā)展目標(biāo)制定正確的并購(gòu)策略。根據(jù)以往成功企業(yè)并購(gòu)案例分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)并購(gòu)應(yīng)遵循以下幾方面的原則。首先，并購(gòu)應(yīng)在企業(yè)戰(zhàn)略框架內(nèi)進(jìn)行。企業(yè)戰(zhàn)略的框架決定著企業(yè)未來(lái)發(fā)展的前景、范圍。并購(gòu)作為一項(xiàng)企業(yè)擴(kuò)張的手段，必然要列入企業(yè)的戰(zhàn)略框架，確保并購(gòu)發(fā)生了合理的范圍之類(lèi)。其次，以衡量并購(gòu)對(duì)象的價(jià)值為基礎(chǔ)，明確并購(gòu)的目的。要進(jìn)行全面的成本核算，以及估計(jì)未來(lái)收益能力。在確保收益能夠超過(guò)成本的基礎(chǔ)上，決定企業(yè)并購(gòu)的方向，比如擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高市場(chǎng)占有率、擴(kuò)大市場(chǎng)范圍、進(jìn)入新的市場(chǎng)、獲取技術(shù)和人才以及降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。再次，要以擁有一定的剩余經(jīng)營(yíng)資源為前提條件。剩余經(jīng)營(yíng)資源是指企業(yè)所擁有的經(jīng)營(yíng)資源用于維持目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)外還存在一定的過(guò)剩。這樣才能防止由并購(gòu)產(chǎn)生的資源缺乏、資金短缺等問(wèn)題的發(fā)生。最后，找準(zhǔn)自身的企業(yè)的不足，選擇能夠彌補(bǔ)不足的企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象。并購(gòu)雙方的相關(guān)性越大，并購(gòu)成功率會(huì)越高?？傊?，并購(gòu)策略的選擇不能盲目地進(jìn)行，一定要以成本問(wèn)題為導(dǎo)向進(jìn)行。

四、選擇合理的并購(gòu)策略的相關(guān)建議

由以上分析可知，企業(yè)的并購(gòu)策略并不能單一地依據(jù)企業(yè)的現(xiàn)狀做出，而要將并購(gòu)成本作為考慮的基本前提。并購(gòu)作為一項(xiàng)企業(yè)間的交易行為，不僅能夠給企業(yè)帶來(lái)效益，同樣會(huì)使企業(yè)受損，甚至遭受滅頂之災(zāi)。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)為了占有一席之地，開(kāi)始采取并購(gòu)策略尋求擴(kuò)張，一味地看重并購(gòu)帶來(lái)的效益，而沒(méi)有對(duì)并購(gòu)戰(zhàn)略的實(shí)施是否合理進(jìn)行研究?；诖?，筆者提出了以下選擇合理的并購(gòu)策略的相關(guān)建議。

1、制定合理避稅策略，選擇低并購(gòu)成本的并購(gòu)策略

由于不同類(lèi)型的資產(chǎn)稅率不同，企業(yè)可以采取某些財(cái)務(wù)處理辦法達(dá)到合理避稅的目的。以收購(gòu)企業(yè)的股票換取收購(gòu)企業(yè)股票，這就使被收購(gòu)企業(yè)的股東既未收到現(xiàn)金，也未實(shí)現(xiàn)資本收益，達(dá)到免稅的目的，并且在不納稅的情況下企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的流動(dòng)和轉(zhuǎn)移。并購(gòu)企業(yè)要充分利用被并購(gòu)企業(yè)的未繳稅收，并購(gòu)公司可以利用被并購(gòu)企業(yè)沒(méi)有利用的虧損稅收結(jié)轉(zhuǎn)額。盡可能地利用現(xiàn)金資產(chǎn)，通過(guò)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行剝離而充分利用被低估的資產(chǎn)可以減少稅收。另外，在股權(quán)出售方面，賣(mài)方的稅負(fù)由股東負(fù)擔(dān)，公司本身并無(wú)任何交易，自然沒(méi)有任何所得稅負(fù)，對(duì)于資產(chǎn)收購(gòu)而言，賣(mài)方當(dāng)事人是企業(yè)，其出售資產(chǎn)的價(jià)格扣除賬面成本及相關(guān)費(fèi)用后的所得須繳納所得稅。在收購(gòu)股權(quán)方式時(shí)，要核定賣(mài)方企業(yè)過(guò)去的虧損，這樣可以扣除未來(lái)所得。除此之外，企業(yè)選擇并購(gòu)的對(duì)象以享有稅收優(yōu)惠的企業(yè)為優(yōu)先考慮對(duì)象，這也可以減少稅收。并購(gòu)成本中包含著各項(xiàng)稅務(wù)成本，合理避稅可以降低并購(gòu)成本。在選擇并購(gòu)策略時(shí)，首先應(yīng)考慮可以減少稅務(wù)，甚至合理避稅的并購(gòu)策略。

2、制定合理的并購(gòu)成本估算體系

并購(gòu)策略的選擇基于并購(gòu)成本和并購(gòu)收益的權(quán)衡結(jié)果。如果并購(gòu)成本大于并購(gòu)收益，必須要放棄并購(gòu)。對(duì)于企業(yè)高層管理者而言，這樣的道理已經(jīng)成為了常識(shí)。但實(shí)際情況是，并購(gòu)失敗的案例越來(lái)越多，究其原由，很大程度上是因?yàn)椴①?gòu)成本估算出現(xiàn)嚴(yán)重誤差。眾多調(diào)查表明，大部分企業(yè)沒(méi)有制定合理的戰(zhàn)略成本估算體系，尤其是并購(gòu)成本估算體系。由上述企業(yè)并購(gòu)成本分析可知，并購(gòu)成本不僅包括有形成本，還包括無(wú)形成本。成本估算體系的制定一定要綜合考慮各種成本。相比于并購(gòu)收益，并構(gòu)成本的變動(dòng)性比較穩(wěn)定，所以一項(xiàng)并購(gòu)策略是否有執(zhí)行的價(jià)值應(yīng)當(dāng)以并購(gòu)成本作為評(píng)判的前提。另外，相關(guān)信息的收集在并購(gòu)成本過(guò)程中起著至關(guān)重要的作用，做好并購(gòu)實(shí)施前后的信息收集尤其重要。并購(gòu)操作人員的首要工作就是圍繞并購(gòu)實(shí)施展開(kāi)詳細(xì)的信息收集工作，不僅要對(duì)自身進(jìn)行全方面的調(diào)研，也要對(duì)被并購(gòu)單位進(jìn)行充分調(diào)研。作為目標(biāo)企業(yè)的外部收購(gòu)者通常很難完全將信息收集齊全，這就需要收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研活動(dòng)。對(duì)并購(gòu)前的信息準(zhǔn)備，要求并購(gòu)企業(yè)的資本營(yíng)運(yùn)人員必須發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)所在，幫助企業(yè)的高層管理人員形成對(duì)目標(biāo)企業(yè)整體認(rèn)識(shí)，引起并購(gòu)企業(yè)管高層管理者對(duì)并購(gòu)成本的重視。如此，才能為并購(gòu)成本的估算提供更為全面的依據(jù)?？傊?，并購(gòu)成本估算體系要以并購(gòu)策略的選擇為服務(wù)對(duì)象，保證并購(gòu)策略的選擇順利進(jìn)行。

3、制定合理的整合企業(yè)并購(gòu)措施，保障并購(gòu)策略順利實(shí)施

企業(yè)并購(gòu)后的整合是指當(dāng)采取并購(gòu)行為獲得被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)或經(jīng)營(yíng)控制權(quán)之后進(jìn)行的資產(chǎn)、人員等企業(yè)要素的整體系統(tǒng)安排，從而使并購(gòu)后的企業(yè)按照一定的并購(gòu)目標(biāo)、方針和戰(zhàn)略組織營(yíng)運(yùn)。并購(gòu)后的整合需要將原由兩個(gè)或更多企業(yè)的不同的運(yùn)作體系（管理、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)、企業(yè)文化等）有機(jī)地結(jié)合成一個(gè)整體并迅速有效地運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)。整合不是兩個(gè)當(dāng)事企業(yè)簡(jiǎn)單地合并在一起，而是一個(gè)企業(yè)對(duì)另一個(gè)企業(yè)的改造和調(diào)整。通常，并購(gòu)企業(yè)往往是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝的企業(yè)，被并購(gòu)企業(yè)是在競(jìng)爭(zhēng)中難以為繼的劣勢(shì)企業(yè)，其被并購(gòu)的原因很可能是由于經(jīng)營(yíng)水平低、投資失敗、銷(xiāo)售不力、管理不當(dāng)、實(shí)力較弱等。這些企業(yè)被并購(gòu)后，如果并購(gòu)企業(yè)不對(duì)之進(jìn)行人、財(cái)、物和產(chǎn)、供、銷(xiāo)等的重大改造和調(diào)整，就難以將自身的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)發(fā)揮出來(lái)，可能使并購(gòu)背上沉重的包袱。故此，制定的整合企業(yè)并購(gòu)的措施一定要打破先前相互獨(dú)立、自主經(jīng)營(yíng)的局面，摒棄其各自的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、方針，從而形成以分工為原則，按技術(shù)、性能合理配置被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)的新局面，從而實(shí)現(xiàn)資源的有效利用。此外，還必須對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的員工進(jìn)行適當(dāng)?shù)陌才拧⒄{(diào)整。故此，合理地整合企業(yè)并購(gòu)措施才能保證并購(gòu)策略的順利實(shí)施。除此之外，并購(gòu)后企業(yè)的內(nèi)部管理層協(xié)調(diào)問(wèn)題也同樣重要。企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，必然需要很多部門(mén)的參與，由此也會(huì)帶來(lái)各種矛盾，諸如管理者權(quán)利分配問(wèn)題。所以，整合企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，一定要將管理層的設(shè)定、權(quán)利的分配等方面問(wèn)題考慮在內(nèi)。

五、小結(jié)

我國(guó)目前正處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)期，企業(yè)為了在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中占有優(yōu)勢(shì)地位，開(kāi)始采取各種擴(kuò)張戰(zhàn)略。企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)有效的擴(kuò)張手段，被企業(yè)廣泛采用。但面對(duì)目前日益增多的并購(gòu)失敗案例，有關(guān)企業(yè)并購(gòu)策略的研究層出不窮。并購(gòu)成本是企業(yè)并購(gòu)策略必須考慮的因素，并購(gòu)成本很大程度上決定著企業(yè)并購(gòu)策略的選擇，是影響并購(gòu)行為成功與否的重要因素。至此，有關(guān)并構(gòu)成本和并購(gòu)策略選擇之間關(guān)系的研究頻繁浮現(xiàn)。本文綜合先前對(duì)并購(gòu)成本、并購(gòu)策略的相關(guān)研究，從代理成本理論角度出發(fā)，分析了企業(yè)并購(gòu)成本的內(nèi)涵，并進(jìn)一步探討了企業(yè)并購(gòu)成本與并購(gòu)策略選擇的關(guān)系，最后提出了合理選擇并購(gòu)策略的相關(guān)建議。企業(yè)要想成功選擇合理的并購(gòu)策略，關(guān)鍵要充分分析、估算并購(gòu)全過(guò)程中的各種成本。正確權(quán)衡成本與收益之間的關(guān)系，避免造成對(duì)于成本和收益之間關(guān)系的判斷與定位，如此為選擇合理的并購(gòu)策略奠定基礎(chǔ)，為企業(yè)有效實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略提供支撐，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)尋求擴(kuò)張的最終目的。

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