連云港職業(yè)技術(shù)學(xué)院 吳星澤 陸海燕 董紅信

物流企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警與防范

連云港職業(yè)技術(shù)學(xué)院 吳星澤 陸海燕 董紅信

一、引言

20世紀(jì)80年代我國(guó)開始引入現(xiàn)代物流的概念，物流業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用日益顯現(xiàn)和受到重視。2009年物流業(yè)躋身我國(guó)十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，成為服務(wù)領(lǐng)域的唯一產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃。然而，隨著我國(guó)物流業(yè)的快速發(fā)展，其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越來越大，給物流企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展帶來很大隱患。企業(yè)要建立適當(dāng)?shù)念A(yù)警分析方法，進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策，實(shí)行精細(xì)化財(cái)務(wù)管理，以防范財(cái)務(wù)危機(jī)。從20世紀(jì)30年代開始，西方的研究者們開始用統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警研究，財(cái)務(wù)預(yù)警研究進(jìn)入了定量分析的階段。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，較有影響的財(cái)務(wù)預(yù)警方法已經(jīng)有十幾種之多。有的成果，如Altman的Z-score、ZET A模型已被廣泛用于銀行對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理。有些成果，如人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法（AN N）仍處于實(shí)驗(yàn)室階段。根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)，大多數(shù)研究結(jié)果支持其所采用財(cái)務(wù)預(yù)警方法的預(yù)警效果（Altman，1968；Coats&Fant，1993；吳世農(nóng)、盧賢義，2001等）。與之形成鮮明對(duì)比的是，來自企業(yè)的直接證據(jù)并不多見。吳星澤（2011）對(duì)此進(jìn)行了深入分析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究在基礎(chǔ)理論和應(yīng)用方面存在的問題是造成這種現(xiàn)象的主要原因。這些問題主要表現(xiàn)在：財(cái)務(wù)危機(jī)概念混淆不清；變量選擇缺少理論依據(jù)、樣本選擇存在嚴(yán)重偏差；而一些隱含的假定，如經(jīng)濟(jì)人、個(gè)體主義、利益相關(guān)者外生等，也與現(xiàn)實(shí)不完全相符。此外，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警作用的過分信任和信賴更是導(dǎo)致財(cái)務(wù)預(yù)警不能有效發(fā)揮防范財(cái)務(wù)危機(jī)作用的重要原因。吳星澤（2010）指出財(cái)務(wù)指標(biāo)其實(shí)主要是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的征兆，而不是可以預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的原因。因此在預(yù)警模型中使用財(cái)務(wù)指標(biāo)，必須對(duì)其預(yù)警效果進(jìn)行客觀的分析和判斷，這樣才不至于夸大財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警能力，導(dǎo)致錯(cuò)誤的預(yù)警結(jié)果。在此基礎(chǔ)上，吳星澤（2010）進(jìn)一步指出，找出財(cái)務(wù)危機(jī)背后的本質(zhì)原因及其發(fā)生機(jī)理，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建模型，才能獲得真正的高預(yù)警能力。在具體應(yīng)用時(shí)，還要合理吸收管理學(xué)中的權(quán)變思想，既考慮財(cái)務(wù)危機(jī)的共性特點(diǎn)，又考慮具體行業(yè)和企業(yè)的特殊情況。

二、物流企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)影響因素

財(cái)務(wù)危機(jī)指的是在嵌入利益相關(guān)者行為的前提下，權(quán)衡兩種力量，即導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的因素與抵抗財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的因素之后所形成的企業(yè)支付能力不足的情況（吳星澤，2010）。支付能力不足是果，是財(cái)務(wù)預(yù)警所要提示和防范的對(duì)象；兩種因素是財(cái)務(wù)預(yù)警所需依附的著力點(diǎn)。只有充分了解兩種因素的來源、表現(xiàn)和變化趨勢(shì)，才能準(zhǔn)確地進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警和防范，避免出現(xiàn)“偽危機(jī)”和“偽健康”現(xiàn)象。影響企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的兩種因素基本來源有：一種是企業(yè)自身，如企業(yè)規(guī)模、公司治理狀況等，一種是利益相關(guān)者，如大股東的掏空與支持行為、供應(yīng)商和客戶的討價(jià)還價(jià)能力等，還有一種是其它來源，如經(jīng)濟(jì)環(huán)境、天時(shí)地利、不可抗力等。

就物流企業(yè)而言，導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的因素主要有：一是經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，導(dǎo)致整體物流需求不足，如2008金融風(fēng)暴中美國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買力下降導(dǎo)致大量我國(guó)外貿(mào)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)；二是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)盈利水平下降，并且開始接受不利于財(cái)務(wù)狀況的收款條件（如賒銷等）；三是公司治理弱化，風(fēng)險(xiǎn)管控不足；四是企業(yè)融資條件惡化，特別是發(fā)生銀行逼債行為；五是供應(yīng)鏈財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)；六是重大災(zāi)害；七是對(duì)從事國(guó)際物流業(yè)務(wù)的企業(yè)而言，匯率發(fā)生不利變動(dòng)。

抵抗財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的因素則主要表現(xiàn)在：企業(yè)規(guī)模大，家底殷實(shí)；企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)和現(xiàn)金流的能力強(qiáng)；股東特別是控股股東支持；債權(quán)人支持；公司治理狀況良好，風(fēng)險(xiǎn)管控適當(dāng)；政府政策支持。兩種因素對(duì)企業(yè)影響力的大小，不僅與該種因素強(qiáng)度有關(guān)，還與企業(yè)自適應(yīng)和自學(xué)習(xí)能力有關(guān)，因?yàn)槠髽I(yè)是活的，它會(huì)在感知兩種因素的情況下，評(píng)價(jià)其對(duì)自身的影響，并作出相應(yīng)的反應(yīng)（吳星澤，2010）。因此，在評(píng)價(jià)兩種因素強(qiáng)弱，預(yù)測(cè)企業(yè)是否會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，企業(yè)自適應(yīng)和自學(xué)習(xí)能力也是必須考慮的一個(gè)重要因素。

三、物流企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)防范思路

在影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的各種因素中，有的是企業(yè)可以控制和改變的，如投資、銷售條件、財(cái)務(wù)管理流程等，有的則是企業(yè)不能控制和改變，只能善加利用或提前規(guī)避的，如經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境等環(huán)境因素、供應(yīng)鏈中的其它企業(yè)等。防范財(cái)務(wù)危機(jī)，企業(yè)必須著力于企業(yè)可以控制和改變的因素，分析兩種因素對(duì)企業(yè)的影響，采取有效措施防患于未然。

其一，認(rèn)真分析兩種因素，評(píng)價(jià)其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)能力影響。大多數(shù)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生都有一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，兩種因素的強(qiáng)弱和變化趨勢(shì)是決定企業(yè)是否會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的關(guān)鍵，因此，認(rèn)真分析兩種因素并評(píng)價(jià)其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)能力、特別是支付能力的影響是十分必要的。分析時(shí)要明確兩種因素對(duì)企業(yè)的影響路徑、程度，找出關(guān)鍵因素并加以重點(diǎn)跟蹤。對(duì)于突發(fā)重大事件，要深入分析其對(duì)企業(yè)的影響，做好應(yīng)對(duì)措施。

其二，提升公司治理，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控。公司治理是企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一道重要的防火墻。第一大股東持股比例、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)活躍程度等因素對(duì)財(cái)務(wù)控制效果和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響（程新生等，2007；劉姝威，2005）。因此，改善財(cái)務(wù)控制需要從公司治理方面入手，包括建立健全約束大股東行為的相關(guān)機(jī)制，提高董事會(huì)獨(dú)立性作為制衡大股東的重要措施，運(yùn)用組合治理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)控制的再控制等。上述作用主要體現(xiàn)在組織層面。此外，企業(yè)還需要在業(yè)務(wù)層面建立合理的企業(yè)內(nèi)部控制體系，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控。一是梳理業(yè)務(wù)流程，識(shí)別評(píng)估內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)。就防范財(cái)務(wù)危機(jī)而言，資金管理、擔(dān)保、合同管理等方面極為關(guān)鍵。二是針對(duì)重要風(fēng)險(xiǎn)，完善風(fēng)險(xiǎn)控制設(shè)計(jì)，確保風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和監(jiān)控制度健全有效，筑起防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防線。三是以CO SO和CO BI T為參照標(biāo)準(zhǔn)，完善信息系統(tǒng)總體控制和應(yīng)用控制設(shè)計(jì)。一旦發(fā)現(xiàn)某種異常征兆的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，就能準(zhǔn)確及時(shí)地傳遞給主要的風(fēng)險(xiǎn)控制人員，以避免和減少風(fēng)險(xiǎn)損失。

其三，樹立可持續(xù)發(fā)展觀念，控制盲目擴(kuò)張。由于擴(kuò)張階段往往伴隨著市場(chǎng)擴(kuò)大和利潤(rùn)的提升，很多企業(yè)往往在這一階段忘記了擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)的存在，而在連續(xù)高速擴(kuò)張之后導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。對(duì)于那些資產(chǎn)專用性較高的物流企業(yè)，如航運(yùn)企業(yè)、港機(jī)制造企業(yè)等，尤其要在行業(yè)景氣時(shí)控制企業(yè)的擴(kuò)張速度。

其四，貫徹現(xiàn)金為王觀念。李心合（2007）認(rèn)為“更確切地理解財(cái)務(wù)失敗可能要與現(xiàn)金流轉(zhuǎn)相聯(lián)系，也就是與資本流量或支付能力相聯(lián)系。對(duì)一個(gè)企業(yè)來說，當(dāng)現(xiàn)金流量不能滿足正常支付需求、從而發(fā)生支付困難時(shí)，也就出現(xiàn)了人們常說的財(cái)務(wù)失敗或財(cái)務(wù)危機(jī)。”現(xiàn)金的重要性可見一斑。然而很多企業(yè)過分追求利潤(rùn)、追求增長(zhǎng)，忽視了利潤(rùn)的現(xiàn)金含量和增長(zhǎng)質(zhì)量，往往導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的失控和財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。因此，物流企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中必須平衡增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)，盡量減少應(yīng)收賬款占比，必要時(shí)可以采用應(yīng)收賬款保理等手段控制和鎖定壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

其五，實(shí)行精細(xì)化財(cái)務(wù)管理。由于資金管理方式落后、缺乏手段，因此物流企業(yè)資金體外循環(huán)、隨意投資、使用效率不高等問題在所難免（嚴(yán)李浩，2005）。這種局面不僅使資金不能統(tǒng)籌使用，同時(shí)增加了企業(yè)整體資金運(yùn)作負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此物流企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)精細(xì)化管理。一要強(qiáng)化預(yù)算管理，通過預(yù)算的計(jì)劃和控制作用使企業(yè)面臨的不確定性降低，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二要建立經(jīng)常性的財(cái)務(wù)分析制度、做好月份流動(dòng)性分析、季度資產(chǎn)質(zhì)量和負(fù)債率分析及年度會(huì)計(jì)、審計(jì)報(bào)告制度，完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。三是做好壓力測(cè)試，通過對(duì)兩種因素在未來的變化進(jìn)行預(yù)期，對(duì)變化所產(chǎn)生的影響進(jìn)行壓力測(cè)試。如對(duì)于一家擁有較多可銷售權(quán)益證券的企業(yè)，可以假定權(quán)益證券的市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生5%的變化，看其對(duì)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的影響程度，然后再看10%、20%……的變化影響。通過壓力測(cè)試提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，防范財(cái)務(wù)危機(jī)。

三、物流企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警方法構(gòu)建

財(cái)務(wù)預(yù)警是在財(cái)務(wù)危機(jī)實(shí)際發(fā)生之前，捕捉和監(jiān)視各種細(xì)微的跡象變動(dòng)，度量某種狀態(tài)偏離預(yù)警線的強(qiáng)弱程度，并適時(shí)發(fā)出預(yù)警信號(hào)。財(cái)務(wù)預(yù)警的生命力在“預(yù)”，為此必須超越主要依賴財(cái)務(wù)比率建模的方法，沿著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的路徑，努力尋找導(dǎo)致危機(jī)的具有動(dòng)力性能的因素，并將它們納入模型以獲得真正的高預(yù)警能力（吳星澤，2011）?？紤]到現(xiàn)實(shí)的復(fù)雜性，筆者不主張尋求一個(gè)具體的普遍適用的模型。一個(gè)普遍適用的原理可能存在，但一個(gè)具體的普遍適用的模型不可能存在。筆者認(rèn)為，根據(jù)物流企業(yè)所處具體領(lǐng)域和其自身的特點(diǎn)，抓住對(duì)物流企業(yè)支付能力有重要影響的因素，建立相應(yīng)的分層分時(shí)的財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系。

其一，分層分時(shí)的財(cái)務(wù)預(yù)警方法。財(cái)務(wù)預(yù)警的方法很多，然而大多數(shù)不是從兩種因素分析出發(fā)，而是基于財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)計(jì)的。由于財(cái)務(wù)指標(biāo)是財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的征兆而不是原因（吳星澤，2010），其自然難以取得理想的預(yù)警效果。近年來出現(xiàn)的人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法（AN N）雖然將非財(cái)務(wù)信息納入預(yù)警系統(tǒng)，但其復(fù)雜的建模技術(shù)和實(shí)施條件，使其難以為大多數(shù)中小物流企業(yè)所采用。從既能預(yù)警又易為企業(yè)應(yīng)用的角度出發(fā)，筆者提出分層分時(shí)的財(cái)務(wù)預(yù)警方法。這種方法的基本思想是：從宏觀環(huán)境、利益相關(guān)者和企業(yè)自身三個(gè)層面，區(qū)分長(zhǎng)期（3年以上）、中期（2－3年）、和短期（1年）三種周期，分析兩種力量的強(qiáng)弱、變化趨勢(shì)及其對(duì)財(cái)務(wù)支付能力的影響，達(dá)到提前預(yù)警的目的。這一方法不是單純的定量分析，也不是單純的定性分析，而是將定性與定量分析有機(jī)結(jié)合。

其二，預(yù)警指標(biāo)的選取。不同預(yù)警周期指標(biāo)應(yīng)有所區(qū)別。短期預(yù)警應(yīng)以現(xiàn)金流為核心指標(biāo)，而中期及長(zhǎng)期預(yù)警則可以利潤(rùn)指標(biāo)為核心。因?yàn)榫投唐诙裕髽I(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠的資金用于各種支出。這一點(diǎn)對(duì)于我國(guó)大量的中小物流企業(yè)而言尤為現(xiàn)實(shí)。有研究表明，導(dǎo)致中小企業(yè)倒閉的經(jīng)營(yíng)失敗，在財(cái)務(wù)角度有兩個(gè)最突出的表現(xiàn)：企業(yè)的盈利能力不斷下降，直至出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損；資金短缺，償債能力降低，導(dǎo)致不能清償?shù)狡趥鶆?wù)（周智學(xué)，2009）。因此，以盈利能力和現(xiàn)金流創(chuàng)造能力為核心，圍繞影響這兩方面能力的各種力量，區(qū)分不同時(shí)期設(shè)置相關(guān)指標(biāo)，將能夠提前發(fā)現(xiàn)警情，防止財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)。

（1）長(zhǎng)期預(yù)警指標(biāo)的選取。長(zhǎng)期預(yù)警對(duì)于企業(yè)的現(xiàn)實(shí)意義不大，但一旦發(fā)生警情而未能采取有效應(yīng)對(duì)措施，其后果往往是致命的。其指標(biāo)可以選取政策和法律、技術(shù)等宏觀環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營(yíng)層的變動(dòng)情況，關(guān)注其對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期獲利能力的影響，以定性分析為主。（2）中期預(yù)警指標(biāo)的選取。中期預(yù)警指標(biāo)可以從經(jīng)濟(jì)、金融等外部環(huán)境，結(jié)合行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)治理狀況選取。對(duì)物流企業(yè)來說，經(jīng)濟(jì)景氣程度、外匯匯率走勢(shì)、行業(yè)集中度、差別競(jìng)爭(zhēng)程度、企業(yè)增長(zhǎng)速度、企業(yè)治理指數(shù)等指標(biāo)特別值得關(guān)注，指標(biāo)使用時(shí)應(yīng)定性與定量分析相結(jié)合。值得一提的是，經(jīng)濟(jì)向好時(shí)的企業(yè)增長(zhǎng)速度要保持適當(dāng)，如果增速過高，必須對(duì)企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行評(píng)估，防范企業(yè)在“在歡樂中滅亡”。（3）短期預(yù)警指標(biāo)的選取。短期預(yù)警是所有周期預(yù)警中最重要的，以定量分析為主。對(duì)于中期、長(zhǎng)期預(yù)警而言，當(dāng)出現(xiàn)警情時(shí)，尚有較充足的時(shí)間應(yīng)對(duì)。而短期則不同，一旦發(fā)生警情特別是重大警情，往往依靠自身的力量已難以解決，而對(duì)外部力量的信賴，如希望股東施以援手或銀行幫助，則主動(dòng)權(quán)在人不在己，對(duì)企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)是極大的。因此短期預(yù)警必須密切關(guān)注與現(xiàn)金流量相關(guān)的指標(biāo)。這些指標(biāo)包括：訂單數(shù)量、產(chǎn)品價(jià)格（包括運(yùn)費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、裝卸費(fèi)等）、物流成本、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、獲取資金支持的能力（股東支持、債權(quán)人支持、供應(yīng)商支持）等，此外，要關(guān)注企業(yè)是否存在出售資產(chǎn)行為（特別是出售經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)還債行為），若有則必須弄清原因。

四、結(jié)論

從兩種基本因素的對(duì)比去把握物流企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)，思想更簡(jiǎn)單清晰，邏輯更嚴(yán)謹(jǐn)，涵蓋的信息更豐富，避免了利用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行單純橫截面研究的靜態(tài)性缺陷，同時(shí)可以將非財(cái)務(wù)因素動(dòng)態(tài)地納入分析框架。更重要的是，依照上述方法可以變僅注重發(fā)現(xiàn)險(xiǎn)情的消極預(yù)警為分析根源、改進(jìn)管理的積極預(yù)警，變靜態(tài)預(yù)警為動(dòng)態(tài)預(yù)警。此外，還可以將內(nèi)部控制建設(shè)融入其中，從而真正發(fā)揮財(cái)務(wù)預(yù)警的作用。

［1］吳星澤：《財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究：存在問題與框架重構(gòu)》，《會(huì)計(jì)研究》2011年第2期。

［2］吳星澤：《財(cái)務(wù)預(yù)警的非財(cái)務(wù)觀》，《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》2010年第4期。

［本文系江蘇省教育廳高校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“物流企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警問題研究”（編號(hào)：07 SJ D630030）和“農(nóng)產(chǎn)品營(yíng)銷與物流創(chuàng)新研究”（編號(hào)：08 SJ D6300072）的階段性研究成果、受教育部博士研究生教育創(chuàng)新項(xiàng)目“南京大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)博士生國(guó)際化項(xiàng)目”（編號(hào)：IAP HD）和江蘇省青藍(lán)工程項(xiàng)目（蘇教師［2007］2號(hào)）資助］

（編輯 杜昌）