武漢職業(yè)技術學院 陳宏橋

中小企業(yè)債務結構優(yōu)化探析

武漢職業(yè)技術學院 陳宏橋

隨著我國經濟的發(fā)展，市場適應能力強，經營機制靈活，吸收就業(yè)能力強，富有創(chuàng)新精神的中小企業(yè)，在國民經濟中的作用越來越顯著。然而在現(xiàn)實經濟中，中小企業(yè)的發(fā)展常常遭遇資金匱乏的局面，很難通過常規(guī)的融資渠道獲得發(fā)展所需的資金，嚴重制約了中小企業(yè)的發(fā)展。本文從融資渠道的視角出發(fā)，探討中小企業(yè)債務結構的優(yōu)化，從短期融資和中長期融資兩個方面對企業(yè)的資金籌集進行分析，提出相關的改進建議，為中小企業(yè)的發(fā)展營造良好的生存和發(fā)展環(huán)境。

一、中小企業(yè)債務結構與融資渠道分析

根據企業(yè)財務管理理論，企業(yè)的債務融資活動可以分為短期融資與中長期融資活動。之所以這樣劃分，主要是因為這兩種籌資活動除了在債務償還時間上的差別外，最本質的差別在于兩者的資金來源有巨大的差別。短期籌資的資金來源主要來源于企業(yè)的經營活動和基于日常經營活動的銀行信貸。長期融資的資金主要依靠股權融資、長期銀行貸款和其他的長期融資渠道，籌集的資金主要用于長期投資，是企業(yè)未來盈利能力的保證。根據資本結構理論，企業(yè)必須保證營運資金和資本性資金的需求以合適的資金比例，才能以最低的資本成本保證企業(yè)的有效運行，為企業(yè)創(chuàng)造最大的價值。目前，中小企業(yè)無論是在短期融資還是在長期融資項目上都存在較多困難，深入分析其中的原因需要從企業(yè)內部管理和外部制度環(huán)境兩個方面進行闡述。

（一）日常經營活動與短期融資行為 企業(yè)的短期融資活動主要是針對日常經營活動，主要包括應付賬款、應急費用和短期銀行融資行為。短期融資活動發(fā)生于企業(yè)的日常交易活動中，其規(guī)模主要取決于企業(yè)的經營水平。一般來說，隨著企業(yè)經營的擴張，短期經營負債會增加并成為企業(yè)融通的一部分資金。應收賬款是在大部分企業(yè)最常見的短期融資方式之一。商業(yè)信用主要依賴經營活動中的伙伴關系，比金融機構的短期借款要方便，導致中小企業(yè)對商業(yè)信用的依賴較大。除了應付賬款外，應計費用也是一種自然短期融資來源，包括應計職工工資和應計稅款。從某種程度上說，應計費用是一種無成本的融資方式，不需要支付利息費用。與此同時，規(guī)模較大、信譽較好的公司在經營活動中常常通過商業(yè)票據和其他貨幣市場工具進行短期融資，緩解經營活動中的資金短缺問題。商業(yè)票據作為短期融資來源的主要優(yōu)點是成本比商業(yè)銀行的短期貸款要小。對于大多數公司來說，商業(yè)票據能夠作為銀行信用的有效補充。但企業(yè)要發(fā)行商業(yè)票據通常需要在銀行保持一定的信貸額度，以保證商業(yè)票據的使用，這增加了對商業(yè)票據借款的償還性。因此有效的短期融資活動是中小企業(yè)日常經營活動的保證，對于中小企業(yè)債務結構具有重要影響。

我國中小企業(yè)自身素質的特點決定了中小企業(yè)在短期資金市場上是難以與大企業(yè)競爭的，大多數中小企業(yè)在公司治理機制上表現(xiàn)為不透明、不規(guī)范，尤其是財務管理不規(guī)范、機構不健全。與大企業(yè)相比，金融機構在發(fā)放貸款后為防范對中小企業(yè)信息不對稱可能產生的道德風險需要付出更高的監(jiān)督成本，對金融機構而言不符合成本收益原則。從機制運行上說，市場經濟在一定程度上體現(xiàn)為信用經濟，無論是貸款、發(fā)債、發(fā)行股票，或者融資租賃，都離不開中小企業(yè)良好的信用基礎。然而，現(xiàn)階段我國缺乏信用體系，使得中小企業(yè)在經營活動過程中很難取信對方，成為獲得商業(yè)信用的主要障礙。

（二）中小企業(yè)長期融資困境 企業(yè)獲得資本性投資資本的途徑包括股權融資、債券融資、銀行長期貸款、租賃融資和其他融資方式。中小企業(yè)要發(fā)展，就必須獲得足夠的資金。短期融資活動籌集的資金只能在用于企業(yè)的日常經營活動，長期融資渠道籌集的資金才能用于企業(yè)的長期投資。目前中小企業(yè)能利用的長期融資渠道非常有限，導致企業(yè)在發(fā)展過程中常常被資金限制，即使有好的投資機會也常常無法實施。

（1）現(xiàn)階段的法律法規(guī)體系不利于中小企業(yè)獲取外部長期融資。根據現(xiàn)行的《貸款通則》等法律規(guī)定，大多數中小企業(yè)根本無法達到企業(yè)貸款相關的貸款擔保抵押的條款要求。雖然，國家開放了創(chuàng)業(yè)板市場為優(yōu)質的中小企業(yè)融資提供了上市融資的渠道，但是受惠面畢竟非常有限。絕大多數的企業(yè)無法滿足創(chuàng)業(yè)板上市的要求，無法通過債權融資和股權融資的渠道獲得資金。此外，中小企業(yè)進行直接融資缺乏出臺針對“二板市場”、“場外交易市場”相應的法律依據，才是中小企業(yè)外部融資難的關鍵所在。

（2）相關的融資配套服務體系不健全是導致中小企業(yè)較難獲得長期融資的主要制度動因。缺乏有效的信用擔保體系，尚未健全完善必要的風險補償機制，導致中小企業(yè)間的資金供應鏈并沒有建立。缺乏獨立的信用評級中介體系以及對中小企業(yè)貸款項目的風險高低、主要經營者的信用高低、銀企合作的程度與效果等統(tǒng)一規(guī)范的綜合評價指標體系，影響對中小企業(yè)資信的客觀、公平評定。中小企業(yè)很難獲得比較公正的信用評價，直接影響了企業(yè)獲取長期發(fā)展資金，制約了中小企業(yè)的發(fā)展。

（3）由于銀行市場化經營后，確立了更加嚴格的貸款審批機制，給中小企業(yè)進行銀行貸款設置了更多的困難。市場取向的國內銀行從控制風險的要求與貸款的管理成本等角度出發(fā)，考慮的是零風險、快節(jié)奏、低成本，這對市場前景不明朗的中小企業(yè)來說難以做到。另外，雖然銀行市場化經營是為了擺脫信貸資源受行政任務的束縛，但從銀行經營機制來看，國內銀行的貸款資源分配依然非常不平均，國有企業(yè)獲得了絕大部分的信貸資源，而缺乏資金的中小企業(yè)卻常常很難獲得貸款。大多數銀行對中小企業(yè)的資信認定主要是以大企業(yè)的指標作參照，從而使多數中小企業(yè)難以達到發(fā)放貸款的條件。

綜上所述，中小企業(yè)在發(fā)展中獲取資金難的局面已經不是不能理解的事情了，而是很正常的。由于中小企業(yè)在我國國民經濟中的地位越來越重要，解決中小企業(yè)融資困難的局面刻不容緩。傳統(tǒng)的分析框架主要集中于與企業(yè)相關的利益集體，但對中小企業(yè)而言，除了獲取足夠的資金外，還必須保證資金在經營資金與長期投資資金之間的比例平衡。

二、中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展融資渠道構建

由于我國經濟體制和相關法規(guī)的改革，對于中小企業(yè)融資的創(chuàng)新研究也層出不窮。本文從企業(yè)資金利用的角度考慮，提出中小企業(yè)債務結構的改革必須遵循以企業(yè)自身改變?yōu)楹诵?，政策扶持為導向的搭建原則。在中小企業(yè)逐漸培育核心競爭力的過程中建立和完善信用評估機制，拓寬融資渠道，加強政策的支持，為中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供良好的平臺。

（一）強化中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展觀念，提高自身素質與信譽 強化內部管理，培養(yǎng)一批懂管理、善經營、會創(chuàng)新的優(yōu)秀企業(yè)家對中小企業(yè)的發(fā)展具有非常重要的意義。建立健全中小企業(yè)內部管理制度，推行科學管理和規(guī)范化管理，特別是要規(guī)范中小企業(yè)的財務制度，提高財務管理水平，防止會計信息失真能夠有效地提高中小企業(yè)管理效率。中小企業(yè)在加強發(fā)展的同時，要不斷提高自己的社會聲譽，增強重合同、守信用的自我約束意識。要充分認識到誠信是一個企業(yè)的重要資源，堅持信譽第一的原則，不做假賬，保證會計信息真實可靠，從根本上改善企業(yè)的形象。要與銀行建立良性、互動和穩(wěn)定的關系，增強銀行對其貸款的信心，以創(chuàng)造良好的融資環(huán)境。

（二）構建不斷完善的中小企業(yè)信用評估擔保體系 由于我國資本市場成立時間不長，公開上市的名額還處于行政控制中，大部分企業(yè)發(fā)展所需資金主要依靠銀行貸款。而銀行惜貸現(xiàn)象的背后是我國擔保體系不完善。銀行貸款給中小企業(yè)面臨著信用成本大、風險較高的問題。因此，要改革擔保機制，構建符合中小企業(yè)特點的新型融資關系。支持地方政府構建重點支持中小企業(yè)融資的信用擔保體系，可通過地方政府和中小企業(yè)共同出資并在廣泛吸納社會各界扶持基金的基礎上，建立信用擔保公司。同步構建中小企業(yè)信用再擔保制度，組建由政府和保險機構共同出資的中小企業(yè)信用保險機構，對中小企業(yè)信用擔保機構開辦信用保險業(yè)務以保證信用擔保機構運作的安全性和穩(wěn)定性，分散其經營風險。

（三）積極進行金融創(chuàng)新，設立中小企業(yè)發(fā)展基金 中小企業(yè)的高速發(fā)展常常伴隨著較高的經營風險。單純地要求銀行放棄原則貸款給中小企業(yè)畢竟有限，而積極發(fā)展符合中小企業(yè)的金融模式才是根本。現(xiàn)存的文獻中主要介紹的基金有中小企業(yè)貸款擔?；?、風險投資基金和中小企業(yè)互助基金。設立中小企業(yè)貸款擔?；?，資金基本來源為地方財政撥款、會員企業(yè)出資，也可由政府擔保，允許基金向外發(fā)行債券，基金對會員企業(yè)提供銀行貸款擔保。風險投資基金可由財政投入一定的種子資金，吸引一些金融機構共同發(fā)起設立，主要投資于創(chuàng)業(yè)階段的新興產業(yè)尤其是高科技技術產業(yè)。中小企業(yè)互助基金由會員企業(yè)出資建立，實行公司型管理，用于調劑補充會員企業(yè)臨時性流動資金的不足。

（四）不斷強化政府支持與引導作用 中小企業(yè)的發(fā)展歸根結底離不開當地政府的政策支持。根據中小企業(yè)的特點，建立專門的金融機構或在金融機構中設立專門的融資服務部門，是許多市場經濟的國家所普遍采用的金融支持手段。政府應嚴把市場準入關，對中小企業(yè)的注冊資本、業(yè)主個人資信和企業(yè)的經營范圍與經營能力的適應性，要從嚴審查并定期檢驗。政府也還應實施相關的社會配套改革，為中小企業(yè)營造寬松良好的發(fā)展環(huán)境。通過加強立法來保護融資契約的履行，嚴厲打擊融資中的欺詐行為，從而使借貸方式靈活。

［1］譚倩嵐、王倩：《我國中小企業(yè)融資渠道分析》，《現(xiàn)代商貿經濟》2010年第8期。

（編輯 向玉章）