貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 熊楊

1 貴州上市公司的基本情況

貴州省上市公司目前共有17家，分屬于制造業(yè)、采掘業(yè)、批發(fā)與零售貿(mào)易、綜合類等不同的行業(yè)，其中又以制造業(yè)為主，都是在2005年之前上市的，而2005年4月至今，貴州已無新增上市公司。貴州省的上市公司總體盈利實(shí)力還是比較樂觀的，總市值達(dá)2759.93億元，在全國31個(gè)省市區(qū)中排第19位，遠(yuǎn)高于重慶(1432.49億元)和廣西(1414.93億元)等周邊省市。上市公司盈利能力明顯增強(qiáng)：2007年中期，貴州轄區(qū)上市公司整體經(jīng)營業(yè)績保持上升趨勢，16家公司盈利，共實(shí)現(xiàn)凈利潤13.6億元，同比增長50.1%。然而上市公司數(shù)量少，無法形成有影響的地區(qū)板塊、融資比重低等成發(fā)展“瓶頸”。2007年，貴州上市公司市值增幅僅162.21%，在全國31個(gè)省市中排名第29位，遠(yuǎn)落后于云南(386.76%)、重慶(269.94%)等周邊省市。此外，貴州直接融資比重依然偏低：2007年境內(nèi)直接融資(20.81億元)與同期銀行貸款增加額(436.60億元)之比僅為4.77%，遠(yuǎn)低全國21.95%的水平。

2008年，貴州省將重點(diǎn)開展多渠道提高直接融資比重，除重點(diǎn)推動遵義鈦業(yè)等成熟企業(yè)上市外，還將明確3～5家條件相對成熟、業(yè)績較好的公司，推動其完成改制及上市輔導(dǎo)工作，爭取在今年，最遲明年上報(bào)發(fā)行申請材料。同時(shí)為創(chuàng)業(yè)板做好準(zhǔn)備,鼓勵(lì)上市公司再融資、并購重組，促進(jìn)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)。本文對貴州省的17家上市公司的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)作簡要分析，建立模型。

2 模型建立

2.1 評價(jià)指標(biāo)的選擇

對于發(fā)展財(cái)務(wù)能力指標(biāo)的選擇則側(cè)重資產(chǎn)和獲利能力的增長趨向。融資能力主要考慮對投資者的吸引能力和投資潛力。財(cái)務(wù)能力指標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營績效的重要體現(xiàn)，所以基于財(cái)務(wù)指標(biāo)對上市公司進(jìn)行競爭力評價(jià)是比較合理的。對于生存能力財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取主要考慮資產(chǎn)的規(guī)模、質(zhì)量和盈利能力。上市公司競爭力的簡單評價(jià)指標(biāo)如下：

其中(6)總的主營業(yè)務(wù)收入(萬元)，(7)總額資產(chǎn)(萬元)可以概括為生存能力；(2)利潤總額(萬元)，(3)股東權(quán)益比率，(5)每股收益(元)可以概括為融資能力；(1)凈資產(chǎn)收益率，(4)利潤增長率則概括為發(fā)展能力。

2.2 評價(jià)模型的選擇

因子分析法是主成分分析的推廣和發(fā)展的應(yīng)用，是在多元統(tǒng)計(jì)分析法中降維的一種非常重要方法，因子分析是研究協(xié)方差陣或相關(guān)陣的內(nèi)部依賴關(guān)系，它將多個(gè)變量綜合成為少數(shù)幾個(gè)因子，以再現(xiàn)因子間原始變量的相關(guān)關(guān)系。

表1 上市公司競爭力的評價(jià)指標(biāo)體系

設(shè)Y=(Yl,Y2,……，Yp)是P×1的隨機(jī)的向量。Y的協(xié)方差矩陣：Cov(Y)=Σ,F=(F1,F2,……,Fm)是P×1的正交的標(biāo)準(zhǔn)化公共因子向量(m＜P)，即假定：E(F)=0，Cov(F)=I,ε=(εl,……,εP)是P×l的特殊因子的向量(或誤差向量)，并假定其均值均為0，協(xié)方差矩陣為其對角矩陣(說明各個(gè)e之間是互不相關(guān)的)，即：

E(ε)=0 ,Cov(ε)=φ，φ=diag(φl,φ2,……φp)并假設(shè)公共因子F1，F(xiàn)2，F(xiàn)m與各特殊的因子ε1,ε2,……,εp都是互不相關(guān)的，即Cov(F,ε)=0是在以上假定的基礎(chǔ)上，正交因子的模型可以被寫成如下的矩陣形式：Y=AF+ε其中矩陣A=(aij)稱為因子的負(fù)荷矩陣，因子分析的模型具體地可以寫成：

3 指標(biāo)數(shù)據(jù)的分析

3.1 KMO檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量

KMO檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量是用于比較變量間簡單相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù)的指標(biāo)，經(jīng)過Bartlett檢驗(yàn)偏相關(guān)系數(shù)的值為0.709，比較接近于1，證明上述數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析的效果比較好。

3.2 結(jié)果分析

一般情況下，主成分的個(gè)數(shù)相當(dāng)于原始指標(biāo)的個(gè)數(shù)，當(dāng)原始指標(biāo)個(gè)數(shù)比較多的時(shí)候，這時(shí)進(jìn)行綜合評價(jià)時(shí)就比較麻煩。主成分的分析方法就是要選擇比較少的K個(gè)主成分來進(jìn)行綜合比較的評價(jià)，與此同時(shí)還要盡量使損失的信息量少，K值的大小，是由方差的貢獻(xiàn)率≥85%來決定的?？梢缘玫?，第一主成分的特征值為4.222 =Total，第二主成分的特征值為1.832=Total。只有當(dāng)前兩個(gè)的因子的特征值都＞1時(shí)。前面兩個(gè)公因子的累計(jì)的貢獻(xiàn)率都達(dá)到86.486%，也就是前兩個(gè)公因子它們可以反映出原指標(biāo)86.486%的信息量。因?yàn)榍懊鎯蓚€(gè)變量的累計(jì)貢獻(xiàn)率為86.486%，超過了85%，則后面的可以丟掉，所以在提取的公共因子數(shù)可以選擇2，來計(jì)算因子負(fù)荷矩陣。

3.3 分析結(jié)果可見

利潤總額、每股收益、總資產(chǎn)和主營業(yè)務(wù)收入在因子1上的負(fù)荷都超過了85%，這四項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，利潤總額作為總量指標(biāo)反映的是企業(yè)產(chǎn)出規(guī)模總水平，是衡量企業(yè)總投入的最終效果總水平高低的指標(biāo)；每股收益作為強(qiáng)度相對數(shù)指標(biāo)反映的是企業(yè)所有者初始資本投入的經(jīng)濟(jì)效益，它剔除了初始投入的規(guī)模差異，充分反映企業(yè)初始資本投入的盈利效益；主營業(yè)務(wù)收入作為總量指標(biāo)反映的是企業(yè)產(chǎn)出規(guī)模的總水平，就行業(yè)內(nèi)部而言，其足以反映公司的競爭地位。企業(yè)核心競爭力的主要指標(biāo)是主營業(yè)務(wù)市場占有率?？傎Y產(chǎn)則從企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模上反映企業(yè)規(guī)模。四項(xiàng)指標(biāo)比較充分地反映了上市公司的投資吸引力、資產(chǎn)安全性和反映公司的運(yùn)作實(shí)力，所以因子可以定義為融資生存能力。利潤增長率在因子2上的負(fù)荷非常大，達(dá)到93.9%，這項(xiàng)指標(biāo)作為動態(tài)相對數(shù)指標(biāo)，反映的是企業(yè)產(chǎn)出規(guī)模報(bào)告期比基期(上一年)的當(dāng)年成長水平，突出了公司的發(fā)展?jié)摿?，故而因?可以定義為發(fā)展?jié)摿Α?/p>

4 分析結(jié)果

4.1 數(shù)據(jù)得分排名分析

在主成分融資生存能力上得分大于0的上市公司是貴州茅臺、黔輪胎、赤天化、中天城投和力源液壓，其中貴州茅臺的得分7.6878，遠(yuǎn)高于其他四個(gè)公司，所以就融資生存能力而言，貴州茅臺在所有上市公司中最大，也符合貴州茅臺一直作為貴州上市公司的龍頭支柱企業(yè)。最低的是高鴻股份。從數(shù)據(jù)分析，上市公司中只有5家公司的融資生存能力是大于0的，表明貴州上市公司的整體融資生存能力較弱。從發(fā)展?jié)摿Φ梅挚?，大?的上市公司有12個(gè)，其中航天電器得分最高，有5家上市公司得分小于0，中天城投最低，表明貴州的上市公司整體發(fā)展?jié)摿芡怀?，大部分的公司都有很好的發(fā)展?jié)摿Α０涯芰Φ梅执笥?的為能力強(qiáng)，小于0的為能力弱，則上市公司中只有貴州茅臺和赤天化為兩個(gè)能力都為強(qiáng)，只有黔源電力為兩個(gè)能力得分都為弱，其他的上市公司都在某個(gè)能力表現(xiàn)不太平衡，存在弱勢方面。

貴州茅臺作為貴州上市公司的巨頭，一直以強(qiáng)盛的發(fā)展勢頭帶領(lǐng)著全省上市公司，就2007年的上市公司籌資額，貴州茅臺就占了全部籌資額的25.44%，公司主經(jīng)營貴州茅臺酒系列的生產(chǎn)和銷售，目前國內(nèi)白酒向消費(fèi)更多的名優(yōu)酒廠集中，向高端名優(yōu)品牌集中，高端市場的競爭更加激烈，不過貴州茅臺公司的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都繼續(xù)保持穩(wěn)定較好的增長，茅臺品牌價(jià)值大幅度提升。而對于黔源電力，其總體能力得分都較弱，是因?yàn)樵摴臼墙?jīng)營水力，火力發(fā)電站的開發(fā)建設(shè)與經(jīng)營管理，2006、2007年由于水量減少，加之煤價(jià)上漲增支等因素，導(dǎo)致了公司利潤下降，使得該公司在各指標(biāo)的綜合得分都較低。而類似中天城投，在融資生存能力得分較高而在發(fā)展?jié)摿Φ梅肿畹偷那闆r，主要是因?yàn)樵摴局饕?jīng)營房地產(chǎn)開發(fā)和物業(yè)管理，公司商品房銷售合同金額及銷售現(xiàn)金的回流取得較好成績，利潤出現(xiàn)突步上升，所以其融姿生存能力得分較高。

4.2 反映問題及建議

從能力得分看，貴州全省17家上市公司中，只有5家公司的得分大于0，說明全省的上市公司整體的融資生存能力還是較低，生存能力是企業(yè)發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，顯示全省上市公司的生存前景不容樂觀。從發(fā)展?jié)摿Φ梅挚矗?2家公司的得分大于0，說明全省上市公司的發(fā)展前景很有優(yōu)勢，發(fā)展勢頭良好，上市企業(yè)效益穩(wěn)定。

融資生存能力整體得分較低，與企業(yè)融資方式也有一定聯(lián)系，上市公司通過股票來融資，但貴州省上市公司行業(yè)分布不均衡且股票種類單一，到2004年4月，貴州的16家上市公司中，房地產(chǎn)1家、采掘業(yè)1家、信息技術(shù)業(yè)2家，其他12家屬于制造業(yè)。制造業(yè)上市公司占貴州省上市公司總數(shù)16家的75%，而2005年至現(xiàn)在，只增加了一家上市公司，黔源電力，屬于水力、電力發(fā)展，17家上市公司中，全部都只發(fā)行A股，對于證券市場來說明顯過于單一，不利于整體發(fā)展。

5 結(jié)語

構(gòu)造貴州省上市公司競爭力評價(jià)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，采取因子分析方法是有一定效度，能夠?qū)ι鲜泄镜母偁幜ψ鲆粋€(gè)較為客觀中肯的綜合評價(jià)。上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基本是有效的，能客觀地反映上市公司的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，對投資者決策具有指導(dǎo)作用。為了提升上市公司的競爭力，重點(diǎn)關(guān)注提高企業(yè)的利潤增長率和主營業(yè)務(wù)收入這兩個(gè)方面，對于企業(yè)發(fā)展?jié)摿蜕婺芰Χ加泻艽舐?lián)系，企業(yè)應(yīng)先做大，后做強(qiáng)。

[1]邵丹.浙江省上市公司競爭力分析與對策探討[J].浙江理工大學(xué)學(xué)報(bào),2007(01).

[2]薛薇.SPSS統(tǒng)計(jì)分析方法及應(yīng)用[M].北京:電子工業(yè)出版社,2009.

[3]董逢谷.上市公司綜合評價(jià)——方案設(shè)計(jì)與應(yīng)用研究[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2002.

[4]高惠璇.應(yīng)用多元統(tǒng)計(jì)分析[M].北京:北京大學(xué)出版社,2005.

[5]樊行健.上市公司財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)分析理論與實(shí)證[M].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2006.

[6]中國證券報(bào)社.2007年上市公司速查手冊[M].新華出版社,2007.

[7]賈艷玲.基于財(cái)務(wù)指標(biāo)對陜西省上市公司競爭力評價(jià)[J].西安郵電學(xué)院學(xué)報(bào),2005(02).

[8]金陽時(shí)訊-新聞中心.貴州上市公司發(fā)展勢頭良好[EB/OL].中國中小企業(yè)貴州信息網(wǎng),2008-03-26.