■ 尚曉昆 蔣 寧 王 利

自去年我國推出創(chuàng)業(yè)板市場以來，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)已經(jīng)成為反映一個地區(qū)自主創(chuàng)新能力和轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的重要標志之一。天津濱海新區(qū)作為全國綜合配套改革試驗區(qū)，可通過行業(yè)龍頭企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的帶動作用，切實提高濱海新區(qū)自主創(chuàng)新和研發(fā)轉化能力，促進新區(qū)經(jīng)濟轉型。

創(chuàng)業(yè)板基本情況

2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司集中在深交所掛牌上市，創(chuàng)業(yè)板正式啟動。截至目前，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)受理400余家企業(yè)發(fā)行申請，共有127家企業(yè)掛牌上市，總市值超過4000億元。上市企業(yè)基本上都屬于高新技術類及各行業(yè)的龍頭企業(yè)和隱形冠軍。創(chuàng)業(yè)板在培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、鼓勵自主創(chuàng)新等方面的作用逐步顯現(xiàn)，對于促進民營企業(yè)的發(fā)展也起到了明顯的作用。

主要地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司家數(shù) （截止2010年9月）

北京：目前中關村已經(jīng)有1200多家企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板上市條件，已經(jīng)改制和完成輔導期的企業(yè)達500多家，中關村上市企業(yè)有20家。此外，中關村創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)募集資金、總收入、凈利潤和總市值分別占全國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的30.4%、26.1%、31.8%和35.8%，全國創(chuàng)業(yè)板總市值前三名全部是中關村高科技企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板中的“中關村板塊”已初步形成。

上海：目前有7家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。張江園區(qū)符合創(chuàng)業(yè)板基本條件的企業(yè)數(shù)量接近300家。張江吸引了超過100家創(chuàng)投機構，總資金規(guī)模達到300億左右，所投資企業(yè)已有14家在國內(nèi)外上市，其中在納斯達克等海外創(chuàng)業(yè)板上市的就占了一半左右。目前上海有31家企業(yè)準備在創(chuàng)業(yè)板上市，張江企業(yè)數(shù)量達到6家，其中包括了上報證監(jiān)會的4家企業(yè)。

深圳：目前在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有8家。深圳境內(nèi)外上市公司達230多家，其中國內(nèi)上市公司120多家，海外上市公司90多家。據(jù)初步統(tǒng)計，深圳符合創(chuàng)業(yè)板條件的企業(yè)有1000多家。

天津到目前為止創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)只有紅日藥業(yè)3家。

創(chuàng)業(yè)板與濱海新區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的八大關系

1.創(chuàng)業(yè)板與濱海新區(qū)自主創(chuàng)新的關系

創(chuàng)業(yè)板上市是衡量區(qū)域自主創(chuàng)新能力的核心指標。

目前創(chuàng)業(yè)板已上市企業(yè)中高新技術企業(yè)比例高達88%。高新企業(yè)已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)板的中堅力量。 “自主創(chuàng)新、結構調整、新興產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)”成為創(chuàng)業(yè)板鮮明的標識。北京中關村、上海張江、深圳都已將推進地區(qū)自主創(chuàng)新型企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市作為重要發(fā)展戰(zhàn)略，創(chuàng)業(yè)板日漸成為各行業(yè)自主創(chuàng)新型企業(yè)聚集的精英地帶。天津濱海新區(qū)發(fā)展自主創(chuàng)新能力，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，必須抓住創(chuàng)業(yè)板這個核心指標，促進其企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

2.創(chuàng)業(yè)板與濱海新區(qū)總部經(jīng)濟的關系

天津濱海高新區(qū)將投資100億元打造渤龍湖總部經(jīng)濟聚集區(qū)，MSD和于家堡建設項目也都將總部經(jīng)濟列為發(fā)展重點，總部經(jīng)濟的發(fā)展難點在“引”不在 “建”。創(chuàng)業(yè)板的推出給了新區(qū)一個發(fā)展總部經(jīng)濟的捷徑。第一，新區(qū)高新技術企業(yè)眾多，創(chuàng)業(yè)板給了這些企業(yè)以較低門檻上市融資的機會。企業(yè)一旦上市，資金、人才等資源迅速匯集，其本身就是總部的發(fā)展模式，有助于培育新區(qū)本地企業(yè)總部經(jīng)濟。第二，國內(nèi)有些地方誤將低廉的土地價格、熱情的服務態(tài)度當成發(fā)展總部經(jīng)濟的核心手段，結果對發(fā)展當?shù)亟?jīng)濟沒有起到實質作用。濱海新區(qū)總部經(jīng)濟要充分利用市場化規(guī)范發(fā)展，培養(yǎng)一批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)發(fā)展總部經(jīng)濟，借鑒上市公司的體制優(yōu)勢，幫助新區(qū)從根本上打造符合現(xiàn)代企業(yè)制度的總部經(jīng)濟。

3.創(chuàng)業(yè)板與經(jīng)濟結構調整的關系

濱海新區(qū)經(jīng)濟結構調整面臨兩方面問題：第一是發(fā)展新區(qū)民營企業(yè)，擴大民營經(jīng)濟比例；第二是大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

創(chuàng)業(yè)板上市有利于濱海新區(qū)民營經(jīng)濟的發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中95%是民營企業(yè)。北京、上海、深圳三地達到創(chuàng)業(yè)板條件的企業(yè)都在1千家以上，基本上是民營企業(yè)。相比之下，濱海新區(qū)以大中型國有企業(yè)為主，民營企業(yè)少造成新區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市資源嚴重缺乏。此外，一批有實力沖擊創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，由于企業(yè)家自身認識問題，不愿改制，導致新區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市資源缺乏。新區(qū)需要下大力氣培育現(xiàn)代企業(yè)家，鼓勵符合條件的民營企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)板，形成示范效應。

創(chuàng)業(yè)板有助于發(fā)展新區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。證監(jiān)會發(fā)布了 《關于進一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作指引》，旨在進一步確定創(chuàng)業(yè)板市場功能定位。 《指引》明確要求各保薦機構向創(chuàng)業(yè)板重點推薦符合國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向企業(yè)，特別是新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進制造、高技術服務等領域企業(yè)，以及其他領域中具有自主創(chuàng)新能力、成長性強企業(yè)。目前已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)中，僅探路者、華誼兄弟、星輝車模、藍色光標等4家公司的主營業(yè)務不屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，90%左右的創(chuàng)業(yè)板公司基本符合國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)占據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場的主導地位，濱海新區(qū)要發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)必須讓更多的相關企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。新區(qū)產(chǎn)業(yè)具有較好的產(chǎn)業(yè)基礎，正在制定戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃。選擇新興產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)重點培養(yǎng)，不僅可以豐富新區(qū)的上市資源，更能利用創(chuàng)業(yè)板提升、引領新區(qū)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

4.創(chuàng)業(yè)板與濱海新區(qū)資本市場地位的關系

上市公司數(shù)量直接反映一個地區(qū)在資本市場的地位。目前上海上市公司152家，北京110家。天津轄區(qū)內(nèi)僅有31家上市企業(yè)；天津的上市公司數(shù)量在全國僅位居17位，排在新疆等不發(fā)達地區(qū)之后，直轄市中僅比重慶多兩家，與濱海新區(qū)的發(fā)展定位不符。比起主板市場，天津僅有一家企業(yè)上市創(chuàng)業(yè)板，差距甚遠。創(chuàng)業(yè)板上市門檻較低，各地都在爭先出臺優(yōu)惠政策鼓勵企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市，濱海新區(qū)已經(jīng)聚集了一批優(yōu)秀的高科技企業(yè)，抓住這一有利條件，下大力量爭取更多企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，增加新區(qū)在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)數(shù)量，是改變?yōu)I海新區(qū)乃至天津在國內(nèi)資本市場地位的唯一途徑。

5.創(chuàng)業(yè)板與建設柜臺交易市場的關系

建設全國統(tǒng)一的柜臺交易市場是濱海新區(qū)金融改革的重要內(nèi)容。天津濱海新區(qū)柜臺交易市場股份有限公司籌建方案已獲市領導同意，目前正在進行公司設立的籌備工作，正在研究制定 《天津濱海新區(qū)柜臺交易市場建設實施方案》。天交所目前已掛牌企業(yè)37家，合作建設分市場的步伐加快。

創(chuàng)業(yè)板的推出對柜臺交易市場建設具有重要的推動作用。創(chuàng)業(yè)板降低了企業(yè)的上市門檻，對企業(yè)的吸引力加大，將會有更多的企業(yè)愿意在柜臺交易市場掛牌，發(fā)展壯大后通過創(chuàng)業(yè)板盡快進入主板市場。同時場外市場將直接為創(chuàng)業(yè)板市場提供優(yōu)秀資源，形成良性循環(huán)。目前濱海新區(qū)OTC市場建設依托天津股權交易所為載體，建設速度加快，但其他地區(qū)都在進行相關努力，且中關村股權代辦轉讓系統(tǒng)已經(jīng)成功為創(chuàng)業(yè)板和主板提供上市企業(yè)資源，對新區(qū)形成巨大威脅。支持鼓勵新區(qū)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，將有效地激勵更多企業(yè)在柜臺交易市場的掛牌，促進新區(qū)柜臺交易市場建設。

6.創(chuàng)業(yè)板與風險投資的關系

創(chuàng)業(yè)板與風險投資業(yè)的發(fā)展密不可分。目前已經(jīng)上市的93家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，超過60家有風險投資介入，所有申報創(chuàng)業(yè)板的300多家企業(yè)中，210家有風險投資介入，占比62%。濱海新區(qū)注冊登記的私募股權投資基金及管理公司已經(jīng)接近400家，但大多數(shù)基金只在新區(qū)注冊，并不把資金投入新區(qū)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板的推出形成了完備的風險投資進入、退出機制。新區(qū)應利用好創(chuàng)業(yè)板退出渠道，創(chuàng)造區(qū)內(nèi)外風險投資基金與區(qū)內(nèi)企業(yè)的溝通平臺，將使濱海新區(qū)真正成為私募股權投資基金的投資樂園。

7.創(chuàng)業(yè)板與資金、稅收的關系

創(chuàng)業(yè)板啟動以來，上市公司總市值接近4000億元。已上市企業(yè)計劃募集資金約200億元，而實際募集資金超過600億元，總體超募高達2.14倍；而且伴隨著詢價機構和二級市場的熱捧，創(chuàng)業(yè)板公司超募現(xiàn)象還在愈演愈烈。創(chuàng)業(yè)板在短期內(nèi)積聚了大量資金，紅日藥業(yè)發(fā)行價60元為首批上市公司最高，融資額超過7億。企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市將為新區(qū)帶來大量資金，開辟新的融資渠道。

8.創(chuàng)業(yè)板與濱海新區(qū)人才引進的關系

在創(chuàng)業(yè)板的上市公司中，有超過90%的企業(yè)是民營企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板上市公司董事長平均年齡不到40歲，首批上市公司中，有29%的企業(yè)有海歸創(chuàng)業(yè)背景。初步統(tǒng)計，在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，創(chuàng)業(yè)背景來自于大學教授、海歸留學以及家族創(chuàng)業(yè) (包括父子、夫妻創(chuàng)業(yè)等)的超過三分之一。

引進更多高層次人才是濱海新區(qū)發(fā)展自主創(chuàng)新和新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的重要任務。濱海新區(qū)已為高科技人才的發(fā)展提供了良好的發(fā)展環(huán)境和配套服務，出臺了吸引人才的激勵政策和獎勵措施，濱海新區(qū)正在成為高科技人才聚集的高地。對人才的最大吸引莫過于股權激勵，相比于數(shù)量有限的人才引進獎勵政策，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)造就了多個千萬富翁甚至億萬富翁。對濱海新區(qū)而言，很多創(chuàng)新型科技企業(yè)都是從國外回國發(fā)展的科技人員創(chuàng)建，他們看中的是新區(qū)的發(fā)展?jié)摿Γ诖髽I(yè)上市創(chuàng)業(yè)板的豐厚回報。新區(qū)應加大對科技型企業(yè)的培養(yǎng)，扶持優(yōu)秀企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市，通過市場機制將更多人才吸引到新區(qū)，打造濱海新區(qū)發(fā)展自主創(chuàng)新和研發(fā)轉化能力的中堅力量。

利用創(chuàng)業(yè)板加快濱海新區(qū)經(jīng)濟轉型的幾項舉措

1.加強濱海新區(qū)對創(chuàng)業(yè)板上市的系統(tǒng)組織工作

北京中關村的做法是： “瞪羚計劃”培育自主創(chuàng)新型企業(yè)，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，提供上市資源。計劃核心是將信用評價、信用激勵和約束機制同擔保貸款業(yè)務進行有機結合，通過政府的引導和推動，凝聚金融資源，為有能力、守信用的中小企業(yè)提供融資解決方案；代辦股份轉讓系統(tǒng)作為上市資源的 “孵化器”和 “蓄水池”。代辦系統(tǒng)已逐步成為非上市股份公司股權順暢流轉的平臺、創(chuàng)投與股權私募基金的聚集中心，目前共有106家企業(yè)參與試點，其中已掛牌和通過備案企業(yè)68家，掛牌公司涵蓋了軟件、生物制藥、新材料和文化傳媒等新興行業(yè)。

上海的做法是：要在張江園區(qū)建立起適應自主創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的高效投融資平臺，使張江園區(qū)成為風險投資資本的積聚地。浦東新區(qū)政府建立的20億元引導資金，放大后形成200億投資規(guī)模，主要投向早期創(chuàng)新項目，以幫助企業(yè)度過創(chuàng)業(yè)初期的難關。為了支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，上海的生物醫(yī)藥、新材料、軟件和信息服務業(yè)3只基金正式揭牌運作，新能源、集成電路2只基金已簽訂發(fā)起出資協(xié)議，通過國家出資2.5億元、上海市創(chuàng)業(yè)投資引導基金出資2.5億元，共吸引各類社會資金17億元。此外，張江高科控股和參股了數(shù)個具有風投概念的子公司，重點投資張江園區(qū)內(nèi)的高科技企業(yè)和新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)代表企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板的開通使這些風險投資獲得了豐厚回報，目前張江企業(yè)吸引了超過100家創(chuàng)投機構，總資金規(guī)模達到300億左右。符合創(chuàng)業(yè)板基本條件的張江企業(yè)數(shù)量接近300家。園區(qū)已形成了政府、園區(qū)和社會資本優(yōu)勢互補、良性互動、且覆蓋企業(yè)發(fā)展各個階段的投資鏈。

深圳的做法是：啟動中小企業(yè)上市培育工程，每年做到"五個一批"（培訓一批、改制一批、培養(yǎng)一批、輔導一批、上市一批），實現(xiàn)每年重點組織2000家以上中小企業(yè)進入普及培訓期，100家以上基礎具備條件的優(yōu)質企業(yè)進入上市推薦培養(yǎng)期，10家以上優(yōu)質企業(yè)進入上市輔導培養(yǎng)期。

借鑒以上各地區(qū)的先進經(jīng)驗，天津濱海新區(qū)促進創(chuàng)業(yè)板上市工作核心是由濱海新區(qū)政府設立專職機構負責上市工作，協(xié)調證監(jiān)局、工商局、土地局等相關單位，建立天津市—濱海新區(qū)—功能區(qū)—上市、報備和后備庫企業(yè)的四層工作體系。

天津濱海新區(qū)高科技企業(yè)以濱海高新區(qū)為核心啟動 “小巨人成長計劃”，已累計培育133家 “小巨人”企業(yè)。已有60家企業(yè)被列為高新區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市后備企業(yè)，力爭在2012年扶持50家企業(yè)上市，具有很好的工作基礎。其成功經(jīng)驗可在濱海新區(qū)推廣，形成創(chuàng)業(yè)板后備資源孵化器，后備企業(yè)應選擇戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特別是低碳產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)重點培養(yǎng)，以帶動新區(qū)新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為最終在創(chuàng)業(yè)板形成濱海新區(qū)低碳板塊打好基礎。

2.鼓勵風險投資吸引區(qū)外企業(yè)

風險投資機構的最大優(yōu)勢在于擁有大量的潛在的創(chuàng)業(yè)板上市資源，且能夠在相當大的程度上決定企業(yè)上市進程以及企業(yè)對上市注冊地的選擇。天津市注冊的私募股權投資基金接近400家，但基本上是注冊在津，投資在外。新區(qū)除了下大力量發(fā)展本地企業(yè)，還應鼓勵風險投資將外地上市資源引進新區(qū)。要像引進項目一樣對引進外地企業(yè)入?yún)^(qū)的風險投資機構給予獎勵，包括對企業(yè)上市創(chuàng)業(yè)板后投資合伙人所得稅給予部分減免等。同時，對外地入?yún)^(qū)企業(yè)可采取給予土地、稅收優(yōu)惠，專項資金補貼改制成本等方式，加大外地企業(yè)入?yún)^(qū)積極性。

3.投資引導，發(fā)揮濱海新區(qū)創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金功能

濱海新區(qū)風險投資引導基金經(jīng)過兩年多的運作，操作模式日漸成熟。應充分利用其優(yōu)勢，推進新區(qū)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。第一，對濱海新區(qū)自主創(chuàng)新企業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)進行梳理，以母基金的形式針對不同產(chǎn)業(yè)發(fā)起成立若干子基金，選取各行業(yè)龍頭企業(yè)重點培養(yǎng)，形成母基金—產(chǎn)業(yè)子基金—創(chuàng)業(yè)板資源企業(yè)的上市鏈條。第二，新區(qū)引導基金可對其他風險投資基金投資項目進行跟進投資，降低投資基金的投資風險，提高其他風險投資把好項目放在新區(qū)的積極性。

4.利用創(chuàng)業(yè)板分拆上市新政，吸引優(yōu)秀資源落戶新區(qū)

從2010年4月份開始，證監(jiān)會允許境內(nèi)主板上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市。分拆上市最大吸引力在于股權的二次溢價，特別是創(chuàng)業(yè)板目前的巨大估值溢價。允分拆上市為主板公司提供良好的投資渠道和退出路徑，也為創(chuàng)業(yè)板提供了更多上市資源。以同方股份為例，該公司正在評估對國家重點鼓勵發(fā)展的擁有自主知識產(chǎn)權的高新科技領域以及環(huán)保、水務、建筑節(jié)能等低碳領域的業(yè)務分拆的可行性，以其7家核心子公司規(guī)模與贏利情況來看，分拆市值可達400億元。濱海新區(qū)擁有眾多有實力的大企業(yè)，通過掌握企業(yè)主要業(yè)務及各子公司情況，對有實力、有潛力進行分拆的相關業(yè)務和子公司加大扶持力度，幫助其引進風險投資，加快其分拆上市的進度。

5.建立上市培訓機制

定期組織開展企業(yè)上市相關培訓，聘請行業(yè)專家、知名券商及各類中介機構針對上市不同準備階段的企業(yè)進行培訓，加強新區(qū)企業(yè)對資本市場融資的認識，增強上市意愿，對企業(yè)上市提供專業(yè)咨詢和幫助。

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