余含章

政府，市場(chǎng)，新技術(shù)，“給力”文化產(chǎn)業(yè)

2009年7月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》；2010年4月，九部委發(fā)布《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》；今年政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)：“大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)，培育新型文化業(yè)態(tài)，推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)”；“十二五”規(guī)劃中，文化產(chǎn)業(yè)被單獨(dú)列出，并提出要推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)，這意味著文化產(chǎn)業(yè)增加值將由“十一五”期間占同期GDP的2.5％提高到5％以上。以上鼓勵(lì)政策大力推動(dòng)了我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

日前，文化部發(fā)布《“十二五”時(shí)期文化產(chǎn)業(yè)倍增計(jì)劃》又提出：今后五年內(nèi)，實(shí)現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)增加值比2010年翻一番的發(fā)展目標(biāo)，文化產(chǎn)業(yè)年均增速達(dá)到15％左右，到2015年，文化產(chǎn)業(yè)增加值達(dá)到2萬(wàn)億元左右。圍繞這一目標(biāo)，有關(guān)部門將采取政府投資、稅收扶持、平臺(tái)建設(shè)等具體方式加以推進(jìn)。

社會(huì)發(fā)展規(guī)律證明，當(dāng)一個(gè)國(guó)家人均GDP超過3000美元時(shí)，其居民的文化支出總量將呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。而目前我國(guó)居民文化支出總量仍處于較低水平，國(guó)內(nèi)居民文化消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大。統(tǒng)計(jì)表明，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的有效供給是嚴(yán)重不足的：僅潛在的文化消費(fèi)需求量就有4萬(wàn)億元，其中文化產(chǎn)品和服務(wù)供給約1萬(wàn)億元，消費(fèi)需求缺口3萬(wàn)億元。

在多項(xiàng)積極政策以及消費(fèi)缺口的驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)的文化市場(chǎng)進(jìn)入了快速活躍發(fā)展的新階段?！笆濉逼陂g，隨著文化體制改革的深化、消費(fèi)的不斷升級(jí)和技術(shù)的快速進(jìn)步，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)將逐步挺進(jìn)數(shù)字化與消費(fèi)型時(shí)代。首先，新技術(shù)的不斷進(jìn)步，為文化產(chǎn)業(yè)拓寬發(fā)展空間。如，借助于數(shù)字和IT技術(shù)的飛速發(fā)展，文化產(chǎn)業(yè)的鏈條越來越長(zhǎng)，文化產(chǎn)品的外延也越來越多。演藝娛樂、會(huì)展旅游、藝術(shù)品和工藝品、動(dòng)漫游戲、數(shù)字產(chǎn)品、創(chuàng)意設(shè)計(jì)、圖書、報(bào)刊、音像制品、電子出版物、網(wǎng)絡(luò)出版、數(shù)字出版、高清電視、付費(fèi)廣播電視、移動(dòng)多媒體廣播電視、電影產(chǎn)品這些層出不窮的文化產(chǎn)品涵蓋了傳媒業(yè)和娛樂業(yè)，既有精神內(nèi)核，也有物質(zhì)載體，豐富了現(xiàn)代人八小時(shí)之外的生活。此外，創(chuàng)意靈感的介入也為文化產(chǎn)業(yè)添上一抹亮色。具有創(chuàng)意的藝術(shù)設(shè)計(jì)，富于精彩的創(chuàng)意思維，已經(jīng)形成一個(gè)個(gè)品牌，一種生產(chǎn)力，甚至一個(gè)個(gè)生命力。

可以預(yù)見的是：擁有五千年文化底蘊(yùn)的古老中國(guó)，在二十一世紀(jì)突破了政策性束縛之后，文化生產(chǎn)的潛力將再次爆發(fā)。最重要的一點(diǎn)在于：中國(guó)的13億人口為文化產(chǎn)業(yè)打造了一個(gè)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)，這一點(diǎn)足以讓美國(guó)、日本等文化出口大國(guó)艷羨；此外，中國(guó)年輕人運(yùn)用新技術(shù)、新創(chuàng)意、新模式，改造古老的中國(guó)文化，在傳承中有所突破，必將釋放出更大的文化產(chǎn)能。

產(chǎn)業(yè)基金成為推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)力

在政策、市場(chǎng)、新技術(shù)的共同推動(dòng)下，文化產(chǎn)業(yè)成為我國(guó)投資領(lǐng)域的又一個(gè)“金礦”。我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的投資，在2008年之后就呈現(xiàn)出山雨欲來的整體狀況。資本市場(chǎng)已經(jīng)表現(xiàn)出了對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的追捧。迄今已經(jīng)有34家文化企業(yè)上市，僅去年上市的8家企業(yè)融資額就超過100個(gè)億。從投資主體及主要形式看，迄今為止，VC／PE基金是有益補(bǔ)充，而由各地政府支持的文化產(chǎn)業(yè)基金則是主導(dǎo)力量。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2009年至2010年間，我國(guó)國(guó)內(nèi)共組建了10只產(chǎn)業(yè)文化投資基金，目前已募集及已設(shè)立的文化產(chǎn)業(yè)投資基金超過300億元，一個(gè)覆蓋全國(guó)的文化產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)體系正在逐步建立。

“我國(guó)近幾年機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模和市場(chǎng)成熟程度都有了很大發(fā)展。保險(xiǎn)公司、政策性銀行、商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)都希望介入產(chǎn)業(yè)投資基金。雖然文化產(chǎn)業(yè)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性，但從整體來看，它也是最具潛力的投資對(duì)象之一?！敝腥趪?guó)際信托有限公司信托業(yè)務(wù)部信托經(jīng)理房偉標(biāo)分析指出。

近年來，根據(jù)國(guó)家有關(guān)支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的財(cái)稅政策，不少省市設(shè)立了文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金。例如廣東省就設(shè)立了總額為2億元的廣東文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金，在促進(jìn)廣東文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展上起到重大作用。但專項(xiàng)資金在性質(zhì)上和資金數(shù)量上都有局限性，如多數(shù)省市設(shè)立的文化產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)資金其資金總額最高也不過億元，而投資基金動(dòng)輒都是10億元以上。因此單靠文化產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)資金的運(yùn)用范圍和方式，難于對(duì)整個(gè)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到全面的資金催化效應(yīng)。而各種文化產(chǎn)業(yè)投資基金正好彌補(bǔ)了這個(gè)空缺。

同時(shí)，投資基金和其他形式的金融支持一樣，偏愛“不差錢”的文化企業(yè)。此前據(jù)媒體報(bào)道，浙江東方星空文化基金組成后的首批意向投資對(duì)象分別是浙江橫店影視制作有限公司、杭州宋城旅游發(fā)展股份有限公司等文化企業(yè)。實(shí)際上，橫店和宋城都是實(shí)力雄厚且“不差錢”的文化企業(yè)。東方星空為何不選擇眾多“嗷嗷待哺”的中小企業(yè)，反而選擇了“不差錢”的“大牌”?業(yè)內(nèi)人士表示，并非投資基金“嫌貧愛富”，只投“大牌”，而是因?yàn)槲幕a(chǎn)業(yè)和一般產(chǎn)業(yè)相比，具有成長(zhǎng)周期較長(zhǎng)、收益滯后等特點(diǎn)。而東方星空作為浙江省首只文化創(chuàng)意基金，在選擇第一批投資對(duì)象時(shí)首先要考慮的是項(xiàng)目的穩(wěn)健性和成熟性。

據(jù)房偉標(biāo)介紹，產(chǎn)業(yè)投資基金與一般意義上所認(rèn)知的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的定位是不同的。資本市場(chǎng)上，作為重要的融資工具，基金是相對(duì)較長(zhǎng)的資本鏈，與風(fēng)投不同，產(chǎn)業(yè)投資基金多注重“產(chǎn)業(yè)”而非“創(chuàng)業(yè)”，具有明確的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，多投資干已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；钠髽I(yè)，特別是處于成長(zhǎng)中后期向相對(duì)成熟期發(fā)展的企業(yè)，或者風(fēng)險(xiǎn)陛較小、收益穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)等。

由此可以看出，產(chǎn)業(yè)投資基金的投資與產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)期和擴(kuò)張期相適應(yīng)，這是比較符合國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)所處階段的特征。廣東省社會(huì)科學(xué)院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所研究員向曉梅表示：“因?yàn)橐怪袊?guó)文化產(chǎn)業(yè)能夠面向全球化的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，必須要推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)快速由成長(zhǎng)期進(jìn)入擴(kuò)張期。文化產(chǎn)業(yè)的投資特點(diǎn)是投資周期長(zhǎng)、投資所需資本較多且較為分散，需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持。并且中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)中處于主導(dǎo)地位的是國(guó)有企業(yè)，產(chǎn)業(yè)投資的政府導(dǎo)向性較強(qiáng)。因此。文化產(chǎn)業(yè)投資基金必須與文化產(chǎn)業(yè)的這些特性相結(jié)合，選擇管理方便，穩(wěn)定性比較強(qiáng)的組織形式。因而，產(chǎn)業(yè)基金相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)基金而言更符合中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要?！?/p>

多點(diǎn)開花，持續(xù)走熱，五大領(lǐng)域受資本追捧

清科研究中心分析指出，2009年是中國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資的理性回歸期，這一時(shí)期，在政策導(dǎo)向與十余只文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)專有投資基金的引導(dǎo)下，影視、傳統(tǒng)媒體等鮮有私募股權(quán)基金進(jìn)入的領(lǐng)域，相繼有企業(yè)獲得投資。2010年，中國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資情況可謂是多領(lǐng)域落點(diǎn)，如影視制作、民營(yíng)出版社、數(shù)字出版、文化傳播等領(lǐng)域投資看點(diǎn)頗多。2011年，中國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資延續(xù)了2010年的情

況，持續(xù)走熱，其中五大領(lǐng)域成為資本關(guān)注的落點(diǎn)：

一是院線、影視制作與發(fā)行公司，預(yù)計(jì)2011年及2012年間，中國(guó)一批優(yōu)秀的影視公司將相繼上市，如萬(wàn)達(dá)院線、小馬奔騰、光線傳媒、優(yōu)揚(yáng)傳播等，這將給產(chǎn)業(yè)帶來無(wú)限想象空間；

二是與3D影院建設(shè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年1月底，中國(guó)3D熒幕為2020塊，預(yù)計(jì)2011年3D影院建設(shè)將不斷提速，市場(chǎng)發(fā)展空間較大；

三是動(dòng)漫衍生品市場(chǎng)，尤其是動(dòng)漫衍生品授權(quán)企業(yè)，目前來看動(dòng)漫領(lǐng)域盈利及商業(yè)模式已經(jīng)較為清晰；

四是傳統(tǒng)出版社轉(zhuǎn)制及上市過程中將剝離數(shù)字出版業(yè)務(wù)而成立子公司，對(duì)資金存在訴求；

五是數(shù)字出版解決方案提供商或者技術(shù)提供商，數(shù)字出版是出版行業(yè)的大趨勢(shì)，在與紙媒長(zhǎng)期并行的發(fā)展中，必然蠶食紙質(zhì)媒體的部分市場(chǎng)份額，前景值得期待。

中投證券發(fā)布2011年投資策略，對(duì)文化產(chǎn)業(yè)做出“維持行業(yè)看好”的評(píng)級(jí)。他們認(rèn)為，文化產(chǎn)業(yè)巨大的發(fā)展?jié)摿鸵幌盗蟹e極的變化，將成為板塊估值提升的重要推動(dòng)力；同時(shí)，傳媒業(yè)務(wù)特別是具有消費(fèi)特性的業(yè)務(wù)的盈利能力將不斷提升。其中，電影行業(yè)預(yù)計(jì)201 1年票房將超過150~L元，同比增長(zhǎng)60％；動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)中動(dòng)畫片產(chǎn)量將保持50％的增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)30％動(dòng)漫電影市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)超過70％；衍生品行業(yè)將在兒童消費(fèi)品日益品牌化的推動(dòng)下逐步發(fā)展；網(wǎng)游行業(yè)中有端網(wǎng)游觸底反彈，新型產(chǎn)品引領(lǐng)消費(fèi)，市場(chǎng)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)26％的增長(zhǎng)。

中投證券認(rèn)為，明年的投資機(jī)會(huì)將主要集中在文化產(chǎn)業(yè)中具有“消費(fèi)性”和“整合性”的公司上，同時(shí)，已有明晰商業(yè)模式的數(shù)字新媒體公司也將是較好的投資標(biāo)的。

我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的投資模式，機(jī)會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)初探

目前我國(guó)文化企業(yè)的資本主要來源于三種融資模式：第一，債權(quán)融資，資金來源多數(shù)是銀行；第二，股權(quán)融資，資金來源主要是天使投資人、風(fēng)險(xiǎn)投資或私募股權(quán)投資；第三，尋求政府資金及政府基金的支持，這也是當(dāng)前比較普遍的方式。

企業(yè)要贏得資本青睞，必須符合投資人的邏輯，它包括：要有政策支持；有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)；企業(yè)有很好的發(fā)展空間；項(xiàng)目有很好的成長(zhǎng)性；領(lǐng)軍人物能力突出；投資成本低等等。

新元文化俱樂部秘書長(zhǎng)劉德良認(rèn)為，VE、PE及其他基金在選擇文化產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)時(shí)，呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)和趨勢(shì)

第一，細(xì)分領(lǐng)域的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。2007年2010年，在網(wǎng)絡(luò)游戲、數(shù)字新媒體、影視娛樂等很多領(lǐng)域都擁有這方面的成功案例；2011-2015年之間，仍有很多細(xì)分領(lǐng)域非常值得投資機(jī)構(gòu)挖掘，也非常值得企業(yè)努力地與投資機(jī)構(gòu)對(duì)接。

第二，內(nèi)容、技術(shù)、渠道三分天下。我們提到的文化產(chǎn)業(yè)，絕對(duì)不僅僅是內(nèi)容制作，就像電影一樣，不只是制片領(lǐng)域，相關(guān)的營(yíng)銷、宣發(fā)、院線也都具有豐富的市場(chǎng)價(jià)值。在內(nèi)容上，除了內(nèi)容制作企業(yè)以外，一些擁有先進(jìn)技術(shù)的公司，比如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，一些公司通過自己的技術(shù)將芯片植入到手機(jī)，隨著中國(guó)移動(dòng)的手機(jī)就可以進(jìn)行廣泛傳播，通過內(nèi)置軟件產(chǎn)生相應(yīng)收入。

第三，計(jì)劃IPO的企業(yè)。在成熟市場(chǎng)中具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)會(huì)吸引到VC／PE的關(guān)注，快速形成IPO。像小馬奔騰，在成熟的市場(chǎng)有了成熟的商業(yè)模式，在這個(gè)市場(chǎng)中擁有自己獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這些企業(yè)非常容易獲得投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

第四，整合并購(gòu)過程中存在的戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)。像博瑞傳播，他們收購(gòu)的一些移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)信息公司、游戲公司，包括未來一些大型企業(yè)集團(tuán)要進(jìn)行并購(gòu)，有可能產(chǎn)生并購(gòu)基金的機(jī)會(huì)?？梢詳喽?，在未來的1-2年內(nèi)，中國(guó)一定會(huì)產(chǎn)生并購(gòu)性的投資基金，一個(gè)重要方向就是在文化領(lǐng)域。

第五，大型傳媒出版集團(tuán)改制上市。有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示，大型出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)準(zhǔn)備上市的企業(yè)超過20家。

第六，成熟市場(chǎng)的商業(yè)模式變革。比如像網(wǎng)絡(luò)游戲，去年已經(jīng)有專家分析中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)高度集中、原有商業(yè)模式很難再有所增長(zhǎng)，產(chǎn)品普遍同質(zhì)化。網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)的商業(yè)模式變革一旦發(fā)生，對(duì)投資機(jī)構(gòu)來說就是非常好的投資機(jī)會(huì)。

綜上，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資模式日益成熟，呈現(xiàn)出誘人的潛力和前景；但另一方面還需直面存在的問題，比如技術(shù)還遠(yuǎn)未成為我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力；創(chuàng)意和創(chuàng)造價(jià)值相差太遠(yuǎn)；企業(yè)家精神欠缺；過于依賴政府；產(chǎn)品和服務(wù)需要?jiǎng)?chuàng)新；市場(chǎng)渠道的條塊分割等等。此外，集創(chuàng)意與管理于一體的復(fù)合型人才缺乏也是主要矛盾。

從大的范圍看，文化的投資可以分為三大塊，包括藝術(shù)品投資(這也是文化產(chǎn)業(yè)比較有特色之處)；出版集團(tuán)等傳統(tǒng)的傳媒衍生出來的投資機(jī)會(huì)；以及與互聯(lián)網(wǎng)、動(dòng)漫、網(wǎng)絡(luò)文化等相關(guān)的新媒體投資。這些投資領(lǐng)域最大的挑戰(zhàn)就是人。傳統(tǒng)文化企業(yè)有很好的管理人才，但缺乏創(chuàng)意人才；新型的文化企業(yè)，富有創(chuàng)意是其人員的一大特點(diǎn)，但在經(jīng)營(yíng)能力與管理經(jīng)驗(yàn)上又比較欠缺。實(shí)踐表明，既能正常經(jīng)營(yíng)好企業(yè)又具有創(chuàng)意精神的企業(yè)家相對(duì)較少，復(fù)合型人才缺乏加大了文化企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

總體而言，文化產(chǎn)業(yè)投資具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，因而對(duì)投資者提出了更高的要求，要求投資者具備文化項(xiàng)目的評(píng)估能力、管理能力，同時(shí)具備一定的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。