張 杰

(中國水電顧問集團成都勘測設(shè)計研究院,四川 成都 610072)

1 前 言

近年來,國內(nèi)電力市場需求迅猛增長,國家對水電的投資力度加大,水電產(chǎn)業(yè)獲得了良好的發(fā)展機遇,以水電工程勘測設(shè)計咨詢?yōu)橹鳂I(yè)的水電勘測設(shè)計企業(yè)也獲得了長足的發(fā)展,資產(chǎn)規(guī)模增長迅速,經(jīng)濟實力大幅增強。

但從長遠來看,水電工程勘測設(shè)計咨詢屬于一次開發(fā)型的資源型產(chǎn)業(yè),其生命周期有限。而國內(nèi)勘測設(shè)計企業(yè)基本均為業(yè)務(wù)主導(dǎo)型企業(yè),水電工程勘測設(shè)計咨詢類業(yè)務(wù)收入一般占其總收入的 80%以上,對所屬行業(yè)依賴較大,并受所屬行業(yè)發(fā)展特性的影響較大。我國加入 WTO后,國際咨詢企業(yè)的進入將使我國水電市場競爭格局和層次發(fā)生重大變化,市場競爭更加激烈,并由此帶來新一輪行業(yè)兼并、重組與優(yōu)勝劣汰。國內(nèi)勘測設(shè)計企業(yè)將面臨巨大的競爭與生存壓力。

為應(yīng)對水電工程咨詢市場未來可預(yù)計的急劇回落及水電市場競爭格局和層次可能發(fā)生重大變化對企業(yè)持續(xù)成長帶來的嚴峻挑戰(zhàn),規(guī)避產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)風(fēng)險和分散業(yè)務(wù)組合風(fēng)險,近年來,在主業(yè)之外,國內(nèi)水電勘測設(shè)計企業(yè)得益于前期經(jīng)濟實力的增強,普遍開展了規(guī)模不一的對外投資。這既是企業(yè)規(guī)避產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)風(fēng)險和分散業(yè)務(wù)組合風(fēng)險、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必要舉措,也是其經(jīng)濟實力增強后進一步做大做強的必然表現(xiàn)。

2 勘測設(shè)計企業(yè)投資風(fēng)險管理

2.1 風(fēng)險定義及其客觀性

應(yīng)注意的是,在經(jīng)濟活動中,由于人們對未來事物認識的局限性、信息不充分,以及事物本身發(fā)展的不確定性,使得未來經(jīng)濟活動具有不確定性,經(jīng)濟活動的實際結(jié)果可能偏離預(yù)期目標,從而使經(jīng)濟活動主體可能得到高于或低于預(yù)期的效益,甚至遭受一定的損失,導(dǎo)致經(jīng)濟活動“有風(fēng)險”。風(fēng)險是指由于可能發(fā)生的事件,造成實際結(jié)果與主觀預(yù)料之間的差異,并且這種結(jié)果可能伴隨某種損失的產(chǎn)生。《投資項目可行性研究指南》對投資項目風(fēng)險的定義是:由于不確定性的存在導(dǎo)致實際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果造成的可能性。

在經(jīng)濟活動中,風(fēng)險是客觀存在的,投資項目也不例外。正是由于風(fēng)險存在的客觀性,以及水電項目投資規(guī)模大、具有一次性及固定性等特點,相對一般經(jīng)濟活動而言,風(fēng)險一旦發(fā)生,危害嚴重性極大,給企業(yè)帶來的投資損失也是極大的,甚至危及企業(yè)生存,因此其投資風(fēng)險尤為值得關(guān)注。

2.2 風(fēng)險的可管理性

同時應(yīng)注意,只要認識得當、控制措施有力,大部分風(fēng)險(發(fā)生可能性及危害的嚴重性)是可以降低和防范的。企業(yè)不能因為風(fēng)險的存在而因噎廢食,而應(yīng)重視并加強對外投資風(fēng)險控制。正是基于降低和防范風(fēng)險的目的,企業(yè)應(yīng)運用成熟的風(fēng)險管理理念和先進的風(fēng)險管理工具,積極、主動地開展風(fēng)險管理,通過加強風(fēng)險分析,識別項目周期中可能存在的潛在風(fēng)險因素,揭示風(fēng)險來源,判別風(fēng)險程度,針對具體風(fēng)險提出具體、可行的規(guī)避風(fēng)險及降低風(fēng)險損失的對策措施,將風(fēng)險發(fā)生的可能性及損失程度控制在合理的可接受范圍內(nèi),使項目獲得成功,投資獲得預(yù)期回報,并最終確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2.3 勘測設(shè)計企業(yè)對外投資的全面風(fēng)險管理

由于風(fēng)險存在于整個項目周期,包括前期決策與分析階段、準備階段、實施階段及建成運營階段;風(fēng)險種類與風(fēng)險因素也是多種多樣,既有市場、技術(shù)、資源、工程等方面的風(fēng)險,也有投資、融資、配套條件及外部環(huán)境等方面的風(fēng)險,且各類風(fēng)險因素往往互相交融、互相影響,在項目的不同階段所涉及的風(fēng)險及風(fēng)險的輕重緩急也有所不同;因此,在對外投資風(fēng)險控制方面,企業(yè)應(yīng)樹立全過程、全方位的全面風(fēng)險管理理念。

勘測設(shè)計企業(yè)控制對外投資風(fēng)險,最首要的是審慎決定投資行業(yè)與領(lǐng)域。在這方面,勘測設(shè)計企業(yè)應(yīng)借鑒國外發(fā)達水電工程咨詢企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展模式,通過詳細論證,并應(yīng)盡可能以其現(xiàn)有水電工程咨詢主業(yè)(技術(shù)和市場)為基礎(chǔ),進行產(chǎn)業(yè)鏈的縱向與橫向的相關(guān)多元化拓展,投資與其核心競爭力具有技術(shù)關(guān)聯(lián)性和市場關(guān)聯(lián)性的行業(yè)或領(lǐng)域。審慎進入投資行業(yè)或者領(lǐng)域是企業(yè)控制投資風(fēng)險的基礎(chǔ)。

2.3.1 對外投資的風(fēng)險因素識別

實施具體項目風(fēng)險管理,第一步在于風(fēng)險因素的分析、識別。水電投資項目因規(guī)模大、項目周期長(建設(shè)期及運營期一般長達 30年以上)、參與主體眾多且關(guān)系復(fù)雜,與一般投資項目相比存在更多的風(fēng)險因素,其中既有市場、工程技術(shù)、投資、融資等方面的因素,也有項目參與者及外部環(huán)境(包括自然、社會、經(jīng)濟、政治環(huán)境)等方面的因素。市場方面的風(fēng)險因素,如市場供求(需求與供應(yīng))、價格和市場競爭力,融資方面的風(fēng)險因素,如利率、匯率和融資結(jié)構(gòu),等等。風(fēng)險因素的分析、識別并非是全部風(fēng)險因素的簡單羅列,風(fēng)險因素的劃分也不是絕對的,各類風(fēng)險因素往往互相交融、互相影響。同時,以上風(fēng)險因素可能分別出現(xiàn)在項目周期的不同階段,其在各階段的輕重緩急程度也有所不同。風(fēng)險因素的識別是風(fēng)險管理的前提。

2.3.2 對外投資的風(fēng)險分析

在風(fēng)險因素識別后,應(yīng)針對具體因素進行風(fēng)險類型的分析、識別。不同的風(fēng)險因素,可歸納為不同的風(fēng)險類型。水電投資所涉及的風(fēng)險不外是市場、技術(shù)、資源、工程、投資、融資、配套條件及外部環(huán)境等方面的風(fēng)險,一般可歸納為如下五種類型:(1)完工風(fēng)險,是指建設(shè)期間由于各種原因造成項目無法按期或按質(zhì)量完工的風(fēng)險,主要原因包括建設(shè)超期、費用超支、項目未達到設(shè)計生產(chǎn)能力等;(2)運營風(fēng)險,是指經(jīng)營階段的一切風(fēng)險總和;(3)市場風(fēng)險,是指市場存在的各類風(fēng)險的總稱;(4)金融風(fēng)險,是指貨幣變數(shù)對項目產(chǎn)生的間接影響,主要表現(xiàn)為利率的變化風(fēng)險、匯率的變化風(fēng)險及通貨膨脹風(fēng)險;(5)不可抗力風(fēng)險,是指不能預(yù)見且無法克服及避免的事件給項目所造成的損壞或毀滅的風(fēng)險,包括社會狀況、政策變動以及其他不可預(yù)知風(fēng)險。風(fēng)險類型的劃分是為了便于實施風(fēng)險管理,其劃分不是絕對的,在項目的不同階段風(fēng)險亦有所不同。

風(fēng)險程度包括風(fēng)險損失的大小和發(fā)生可能性兩個方面。若風(fēng)險因素與風(fēng)險類型分析、識別已定,則應(yīng)按照風(fēng)險因素對投資項目影響程度(風(fēng)險損失的大小)和風(fēng)險發(fā)生的可能性大小,對本項目風(fēng)險因素分類,進行項目風(fēng)險的評估,判斷風(fēng)險程度,劃分風(fēng)險等級,即某一風(fēng)險因素是屬于災(zāi)難性風(fēng)險,還是屬于嚴重風(fēng)險、較大風(fēng)險、一般風(fēng)險。同時應(yīng)注意,由于項目周期長,國際、國內(nèi)及項目內(nèi)外主客觀因素經(jīng)常發(fā)生變化,各風(fēng)險因素發(fā)生可能性及影響程度大小也會隨時發(fā)生變化,導(dǎo)致其誘發(fā)風(fēng)險等級也發(fā)生變化。如安全、質(zhì)量事故,一旦處理不當,將隨時從較大風(fēng)險向嚴重甚至災(zāi)難性風(fēng)險轉(zhuǎn)化。

2.3.3 對外投資風(fēng)險對策

風(fēng)險是客觀存在的。我們不能因為風(fēng)險的存在而放棄投資項目,而應(yīng)通過開展風(fēng)險管理,針對具體風(fēng)險采取具體、可行的風(fēng)險對策,將風(fēng)險發(fā)生的可能性及損失程度控制在合理的可接受范圍內(nèi),使項目獲得成功。

企業(yè)可考慮的風(fēng)險對策主要有以下四種:

(1)風(fēng)險回避。風(fēng)險回避是徹底規(guī)避風(fēng)險的做法,對投資項目決策分析與評價而言就意味著提出推遲或否決項目的建議。風(fēng)險回避一般適用于以下兩種情況:一是某種風(fēng)險可能造成相當大的損失,且發(fā)生的概率較高;二是應(yīng)用其他的風(fēng)險對策防范風(fēng)險代價昂貴,得不償失。

(2)風(fēng)險控制。風(fēng)險控制是針對可控性風(fēng)險采取的防止風(fēng)險發(fā)生、減少風(fēng)險損失的對策,也是絕大部分項目應(yīng)用的主要風(fēng)險對策。

(3)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。風(fēng)險轉(zhuǎn)移是試圖將項目業(yè)主可能面臨的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人承擔,以避免風(fēng)險損失的一種方法。主要有兩種方式:一是將風(fēng)險源轉(zhuǎn)移出去;二是只把部分或全部風(fēng)險損失轉(zhuǎn)移出去。前者是風(fēng)險回避的一種特殊形式,后者又可細分為保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移。

(4)風(fēng)險自擔。風(fēng)險自擔就是將風(fēng)險損失留給項目業(yè)主自己承擔。適用于兩種情況:一種情況是已知有風(fēng)險但由于可能獲利而需要冒險時,必須保留和承擔這種風(fēng)險;另一種情況是采取其他風(fēng)險對策的成本大于風(fēng)險自擔的損失。比如市場方面價格下跌或波動方面的風(fēng)險,可通過長期市場安排予以規(guī)避;融資方面利率風(fēng)險,可通過利率等衍生金融工具予以規(guī)避甚至進行無風(fēng)險套利;投資方面材料價格上漲等通貨膨脹風(fēng)險,可通過長期供應(yīng)協(xié)議予以鎖定,等等。以上風(fēng)險對策并不是互相排斥的,在實踐中常常組合使用。

2.3.4 勘測設(shè)計企業(yè)對外投資風(fēng)險管理實務(wù)

在企業(yè)對外投資實踐中我們發(fā)現(xiàn),國內(nèi)勘測設(shè)計企業(yè)在水電投資中遇到的較為普通且對企業(yè)危害相對較大的風(fēng)險主要有擔保風(fēng)險(融資方面)、設(shè)計變更風(fēng)險(投資方面)、宏觀政策變化風(fēng)險(外部環(huán)境方面)。

水電項目投資額巨大,其中有 80%依賴項目資本金之外的銀行貸款。項目公司向銀行貸款或向控股股東等相關(guān)企業(yè)申請委托貸款以籌措建設(shè)資金,銀行及提供委托貸款的企業(yè)均會要求各股東方提供相應(yīng)比例的貸款擔保。企業(yè)在提供擔保過程中如審核不當,可能會出現(xiàn)盲目擔保、超額擔保等問題,或者項目公司經(jīng)營不當,一旦公司無法履行債務(wù)償還義務(wù),對對外投資的勘測設(shè)計企業(yè)而言,擔保風(fēng)險相應(yīng)出現(xiàn),嚴重時將極大損害企業(yè)自身的現(xiàn)金流,甚至危及生存。目前國內(nèi)上市公司因擔保問題而衰敗甚至倒閉的不在少數(shù)。

水電項目投資規(guī)模大,一旦發(fā)生設(shè)計變更,可能造成項目工程量發(fā)生巨大變化,總投資較初始投資有較大幅度增長,進而導(dǎo)致項目工期延誤等問題相繼出現(xiàn),甚至因投資增長降低而根本改變項目經(jīng)濟性。如 A電站,其復(fù)核概算靜態(tài)投資24.42億元,較初步設(shè)計概算靜態(tài)投資15.27億元,增長了59.9%(含期間原材料價格上漲、國家相關(guān)政策變化等影響);B電站復(fù)核概算靜態(tài)總投資15.28億元較初步設(shè)計審定概算增加4.74億元,增長率達45.0%。不言而喻,項目經(jīng)濟性有較大變化,投資風(fēng)險顯現(xiàn)。

投資項目的實施是處于一個動態(tài)的環(huán)境當中,并與外部環(huán)境,包括自然環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境與政治環(huán)境等發(fā)生著密切的聯(lián)系。外部環(huán)境的不利變化,也會給項目帶來風(fēng)險,如惡劣天氣、自然災(zāi)害、瘟疫、社會動亂、國內(nèi)外政治經(jīng)濟條件發(fā)生重大變化、政府政策作出重大調(diào)整等。在這方面,目前國內(nèi)水電企業(yè)面臨的最可能的風(fēng)險是國家關(guān)于水電的宏觀產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生不利調(diào)整或者變化。統(tǒng)計表明,近幾年來我國水電核準項目大為減少且規(guī)模有限,實際開發(fā)現(xiàn)狀與國家“大力發(fā)展水電”的方針相悖,宏觀產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生不利調(diào)整對水電投資企業(yè)的影響也進一步加大。

針對以上普遍存在的風(fēng)險,其防范手段或管理工具也是極為豐富的,且均經(jīng)過了多數(shù)公司的實踐檢驗。對于擔保風(fēng)險,企業(yè)只要遵循事先預(yù)防(如詳細調(diào)查、論證)、事中監(jiān)督 (如參與資金管理)、事后補救(如正確行使抗辯權(quán)、正確運用免責規(guī)定、及時行使追償權(quán))等嚴格程序,即可大為降低擔保風(fēng)險發(fā)生的可能及發(fā)生后的損失。對政策變化等不可控風(fēng)險,其防范在于預(yù)先制定各類應(yīng)急處理預(yù)案,做到防患于未然。對設(shè)計變更導(dǎo)致的投資方面的風(fēng)險,勘測設(shè)計企業(yè)只要加強對基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的調(diào)研和設(shè)計工作的分析研究,即可盡量減少設(shè)計變更、工程變更,避免在實際施工中出現(xiàn)工程量及工期與設(shè)計發(fā)生較大的出入。

3 結(jié)束語

總的來看,對水電項目而言,由于絕大部分風(fēng)險因素發(fā)生可能性不大,或者即使發(fā)生,造成的損失也較小,屬于一般風(fēng)險因素;為數(shù)不多的較大風(fēng)險、嚴重風(fēng)險盡管發(fā)生可能性較大,影響程度也較大,但由于風(fēng)險因素少,具有可控性,一定程度上降低了其總風(fēng)險水平。因此,只要對項目重大風(fēng)險因素控制得力,項目總風(fēng)險水平就處于企業(yè)可接受的較小水平。

同時也應(yīng)對風(fēng)險保持高度重視。由于項目周期長,國際國內(nèi)及項目內(nèi)外主客觀因素經(jīng)常發(fā)生變化,各風(fēng)險因素發(fā)生可能性及影響程度大小也會隨時發(fā)生變化,導(dǎo)致其誘發(fā)風(fēng)險等級也發(fā)生變化。在風(fēng)險管理過程中關(guān)注主要與重點風(fēng)險的同時,也不能完全忽略剩余風(fēng)險的存在。因為風(fēng)險因素隨時可能發(fā)生轉(zhuǎn)化,剩余及非主要風(fēng)險隨時可能轉(zhuǎn)化為主要風(fēng)險。另外,隨著投資的進行,項目本身以及項目內(nèi)外部條件與環(huán)境在不斷發(fā)生變化,也會不斷有新的風(fēng)險因素出現(xiàn)。