■趙云鵬

2010年第四季度至2011年初，棉花現(xiàn)貨價格的高漲嚴重影響了市場的需求。2011年上半年由于市場需求疲軟及銀行信貸緊縮，導致棉紡企業(yè)資金緊張，棉紡企業(yè)未銷售的棉紗及棉布庫存開始增加，產(chǎn)品銷售困難，棉花、棉紗及棉布的現(xiàn)貨價格出現(xiàn)大幅下跌。針對棉花現(xiàn)貨價格的跌宕起伏，本文對棉花現(xiàn)貨市場漲跌周期中的企業(yè)經(jīng)營策略作一思考。

問題出現(xiàn)的原因

棉紡企業(yè)在工業(yè)經(jīng)濟體系中是屬于成本密集型微利行業(yè)，其基本加工原料棉花的價格是隨著 “春播夏長秋收冬藏”的周期性波動而變化。而2010年下半年棉花價格的周期性變化出現(xiàn)了新的情況，表現(xiàn)為三個方面。一是2010年下半年棉花價格大幅上揚，棉花現(xiàn)貨價格從18000多元/噸，上漲到30000多元/噸；2011年上半年棉花現(xiàn)貨價格從30000多元/噸，震蕩下跌到22000多元/噸；棉花現(xiàn)貨價格的跌宕起伏，使下游的紡織產(chǎn)品棉紗、棉布及服裝的成品價格也在跌宕起伏中變化。二是在2010年下半年棉花現(xiàn)貨上漲的過程中企業(yè)如及時采購銷售商品，其獲得的商業(yè)利潤可以稱得上是暴利，為幾十年所罕見，而2011年上半年棉花現(xiàn)貨價格震蕩下跌過程中企業(yè)如采購銷售商品，則可能產(chǎn)生巨額的潛虧和虧損。三是國內(nèi)棉花價格周期性的變化與國際市場同步，美國出口棉花現(xiàn)貨價格漲，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格也漲；國內(nèi)現(xiàn)貨棉花價格跌，美國出口現(xiàn)貨棉花價格也跌。

紡織業(yè)內(nèi)供需的關系

棉花是紡織加工產(chǎn)業(yè)鏈的供方龍頭，服裝是紡織品消費市場的需求龍頭。一是在加工制造貿(mào)易產(chǎn)業(yè)模式下，當供需雙方處于平衡狀態(tài)時，棉花現(xiàn)貨價格就基本確定了。美國采取的貨幣寬松量化金融政策，使大宗原材料商品價格大幅上揚，棉花現(xiàn)貨價格在籽棉采摘季節(jié)大幅上揚，促使皮棉收購價、棉紗及棉布的銷售價大幅上揚，而服裝價格 （特別是外貿(mào)出口訂單）沒有及時跟進上漲，使供需雙方的價格水平失去平衡。二是在棉價上漲過程中，由于外貿(mào)出口企業(yè)不能及時搶購棉布，使出口服裝商業(yè)利潤大幅降低甚至出現(xiàn)虧損，導致外貿(mào)出口訂單大幅減少。也就是說，2010年下半年棉花現(xiàn)貨上漲過程中，紡織加工產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生的商品暴利中，大部分是擠兌了服裝出口的商業(yè)利潤。當外貿(mào)出口企業(yè)試圖根據(jù)市場棉布價格確定服裝價格時，遇到了國外采購商的抵制，外貿(mào)出口訂單大幅減少。市場服裝需求量大幅減少導致棉布棉紗棉花供應量增大。三是當商品市場價格低于采購加工成本時，紡織加工產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)大面積虧損，庫存增加，停機停產(chǎn)，經(jīng)營資金鏈面臨斷裂，降價銷售。而服裝出口企業(yè)在現(xiàn)有出口訂單的基礎上，采取適時適度的壓價采購優(yōu)質(zhì)棉布，增加了出口服裝的利潤率。

金融資金的介入使產(chǎn)業(yè)模式有了新的發(fā)展

在加工制造貿(mào)易產(chǎn)業(yè)模式下，產(chǎn)業(yè)資金與商業(yè)資金在供需波動平衡狀態(tài)下相互流動，商品利潤率趨于平均化，供應與需求趨近于平衡：供應量增加需求相對減少價格應下跌，供應量減少需求相對增加價格應上漲。由于金融資本的介入，使得加工制造貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)模式有了新的發(fā)展： “金融+加工制造貿(mào)易”的產(chǎn)業(yè)模式正在逐漸形成中。一是金融資金主要是在期貨市場交易中出現(xiàn)的，而產(chǎn)業(yè)資金、商業(yè)資金既可以在現(xiàn)貨市場交易中出現(xiàn)，又可以在期貨市場交易中出現(xiàn)。二是金融資金進入了產(chǎn)業(yè)資金與商業(yè)資金的供需波動過程，使供需商品利潤出現(xiàn)了市場巨幅波動，跌宕起伏，盈虧互現(xiàn)。三是金融資金介入期貨市場，使期貨價格能夠比較真實地反映供求狀況及其價格變動趨勢，期貨超前定價。

經(jīng)營策略之思考

在世界經(jīng)濟一體化的趨勢下，國內(nèi)一些大宗商品期貨產(chǎn)品的價格發(fā)現(xiàn)功能已經(jīng)逐步獲得市場的認同，并對國際其它期貨交易所的相似商品期貨產(chǎn)品定價起到一定影響，成為我國乃至國際企業(yè)現(xiàn)貨交易的重要參考。鄭州商品交易所棉花期貨的交易價格導引著棉花現(xiàn)貨市場的交易價格，影響著市場走勢。一是在期貨行情的導引下，金融資金、商業(yè)資金及產(chǎn)業(yè)資金共同砌筑了一個彈性囤積蓄水池。當現(xiàn)貨行情上漲時，彈性囤積蓄水池不斷的截留市場供應量，造成市場供應量減少，需求量被放大。當現(xiàn)貨供應價格過高而偏離其價值水平時，需求量被壓抑了。市場的需求量逐漸的縮小，彈性囤積蓄水池開閘放水，供應量被放大，現(xiàn)貨行情開始了下跌，現(xiàn)貨價格逐漸回歸其價值水平。如何判斷彈性囤積蓄水池的截流和開閘的時段呢？建議參考和研判期棉行情。二是對于企業(yè)的經(jīng)營策略，建議既要研判現(xiàn)貨行情的發(fā)展，又要參考期棉行情的走勢?，F(xiàn)貨行情是定性的、模糊的匯集了眾多商業(yè)信息，需要整理分析判斷；期貨行情是定量的、清晰的顯示了市場的走勢，根據(jù)相關的技術指標可研判后期的走勢。三是企業(yè)根據(jù)現(xiàn)貨期貨的行情，及時調(diào)整經(jīng)營策略，在漲跌周期的低價位時段，集中資金，提前購置原料；在高價位時段，采取各種經(jīng)營方式，銷售產(chǎn)品回籠資金。

總之，企業(yè)的經(jīng)營策略應隨著宏觀面 （貨幣政策的調(diào)控）、供需面（棉花服裝價格的供需平衡）及政策角度 （中儲棉的收放儲政策）的變化而調(diào)整，隨著國內(nèi)外期棉價格的走勢變化而順勢經(jīng)營，以保證企業(yè)的贏利空間和效益。