“我們正在努力創(chuàng)造一個(gè)偉大的夢想和奇跡。”美國時(shí)間12月9日上午9點(diǎn)30允當(dāng)博納影業(yè)CEO于冬敲響納斯達(dá)克的開市鐘時(shí)，滿懷激情地說。在他的身邊，除了其上市團(tuán)隊(duì)外，還有鞏俐、袁立等諸多明星助陣。

無論是對于博納這家創(chuàng)立11年即成為中國第一家海外上市的民營電影公司，還是十年間票房從不到9億元爆發(fā)增長到近100億的整個(gè)中國電影產(chǎn)業(yè)來說，這都確實(shí)稱得上是—個(gè)不大不小的奇跡。

不過明星陣容卻沒能成為打動(dòng)投資者的理由。在上市首日，這家極具風(fēng)向標(biāo)意義的企業(yè)股價(jià)便大跌22.6％，以每股6.58美元的收盤價(jià)格跌穿每股8.5美元的發(fā)行價(jià)，成為今年上市首日表現(xiàn)最差的公司。

市場反應(yīng)其實(shí)并不難理解，在電影工業(yè)極其成熟的美國，要賣一個(gè)具有巨大文化差異的中國電影夢談何容易——就在博納影業(yè)上市前一周，因?yàn)榫痈卟幌碌闹谱鏖_支，美國制片商米拉麥克斯公司剛剛被老東家迪士尼以6.64億美元價(jià)格售出。而在11月初，另一家好萊塢老牌電影公司米高梅，由于無力償還巨額債務(wù)和推出新作不力而不得不宣布破產(chǎn)。

“要讓大家了解我們在做什么可能需要多花點(diǎn)時(shí)間。”博納影業(yè)首席財(cái)務(wù)官許亮如是解釋首日破發(fā)。不過對于制作和發(fā)行仍處于初級階段的中國國內(nèi)影業(yè)公司來說，“進(jìn)軍全球”顯然不是件容易的事情，而博納在上市后亦將面對一系列成長的煩惱。

美國夢

博納對于海外資本市場的渴望并非一朝一夕“如果那時(shí)派拉蒙比環(huán)球影響大，我就是中國的派拉蒙。如果環(huán)球那時(shí)候剛好出一個(gè)大片，就說我是中國的環(huán)球。”早在幾年前，于冬就曾設(shè)想過自己將如何向美國資本市場推介博納。事實(shí)上，博納也是國內(nèi)第一個(gè)利用國際金融資本來推動(dòng)自身發(fā)展的電影公司，從2007年到今年6月，博納已完成三輪融資，并陸續(xù)引進(jìn)了紅杉中國、海納亞洲和經(jīng)緯創(chuàng)投三家國際頂尖投資人。正是從那時(shí)起，博納就做出了赴美上市的決定。

為此，博納亦從數(shù)年前開始了一番周密設(shè)計(jì)。2005年中國正式出臺(tái)的75號(hào)文件，對于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司實(shí)現(xiàn)境外融資做出了一些規(guī)定，博納按照規(guī)定在開曼群島設(shè)立了離岸股權(quán)結(jié)構(gòu)主體，同時(shí)所有國家不允許外資持有的文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)牌照仍繼續(xù)由內(nèi)資公司擁有。

在中國電影產(chǎn)業(yè)規(guī)范尚未建立完善制度的情況下，博納在公司治理、財(cái)務(wù)內(nèi)控以及預(yù)算制定等各個(gè)方面也努力向國際標(biāo)準(zhǔn)看齊。2007年第一輪融資后，博納開始每季度接受德勤的審計(jì)，并成為國內(nèi)第一家聘用四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所的電影公司。同時(shí)，在團(tuán)隊(duì)建設(shè)中引進(jìn)專業(yè)人20今年年中剛剛加入博納的許亮就是其重要收獲之一，此前，他曾在投資基金鼎暉從事過風(fēng)險(xiǎn)投資工作，而2007年還曾帶領(lǐng)其前任雇主一中華數(shù)字電視控股有限公司在紐約證券交易所成功上市。

不過選擇在納斯達(dá)克上市，卻是博納在上市前一兩個(gè)月才最終作出的決定?！皟蓚€(gè)交易所本來就難分伯仲。相比紐交所，納斯達(dá)克可能跟高增長、高潛力的TMT領(lǐng)域民營企業(yè)形象更加吻合一些?！痹S亮解釋道。2007年至2009年，博納影業(yè)的凈營收年復(fù)合增長率達(dá)到30.9％，年凈利潤增長更是高達(dá)64％。

不確定的未來

與大多數(shù)在美國上市的中國企業(yè)類似，博納對資本市場講述的仍然是以中國經(jīng)濟(jì)高速成長為背景的紅利故事。在上市前的十幾天路演過程中，于冬不斷地跟華爾街的基金經(jīng)理們講述和描繪中國電影產(chǎn)業(yè)的高成長潛力：中國13億人口，如果一人一年能實(shí)現(xiàn)看一次電影，二十塊錢的票價(jià)，就是近300億票房。屆時(shí)，中國就是繼好萊塢之后的全球第二大市場，而博納如果占據(jù)市場份額的10％，就是世界上最大的電影企業(yè)之一。

然而投資者卻并不這么看，即使在電影產(chǎn)業(yè)已高度發(fā)達(dá)成熟的美國，這個(gè)行業(yè)依然風(fēng)險(xiǎn)極高。在票房神話背后，巨額虧損亦比比皆是——即便是擁有“007”、《指環(huán)王》系列的米高梅同樣不能幸免。而作為具有百年歷史的電影業(yè)，更是鮮見互聯(lián)網(wǎng)公司那樣的高速增長。一個(gè)直觀的對比是，在博納前一天于紐交所上市的中國視頻網(wǎng)站優(yōu)酷網(wǎng)，首日股價(jià)卻大幅上漲161％。

“近日赴美上市的有中國的YouTube(優(yōu)酷網(wǎng))、中國的亞馬遜(當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、麥考林)，但博納實(shí)際上無法這樣界定。”納斯達(dá)克亞太區(qū)總負(fù)責(zé)人藍(lán)博文(Eric D.Landheer)對《環(huán)球企業(yè)家》說，相對于拷貝國外商業(yè)模式的網(wǎng)絡(luò)公司，博納更具代表性意義，“這種獨(dú)特性是我們所看重的?！?/p>

即便如此，博納的成長性仍然讓人擔(dān)憂。相比中國其他電影公司，博納的最大優(yōu)勢即發(fā)行，并以此為核心逐漸貫穿到制作、影院等上下游環(huán)節(jié)。盡管發(fā)行在票房收入上只能拿到10％的收益，但在利潤率上卻基本能夠達(dá)到35％，今年前三季度，博納的發(fā)行利潤率達(dá)到409％。許亮透露，此次募集的一半資金都將用來建立和完善發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，而通過此IPO，其發(fā)行環(huán)節(jié)在收入結(jié)構(gòu)中占到的比例也會(huì)從目前55％至60％的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高。

然而這個(gè)核心競爭力并非萬無一失。目前，國內(nèi)電影發(fā)行主要仍由國有公司控制，其中進(jìn)口片由中影和華夏兩家把持。今年1至9月，國內(nèi)電影票房總數(shù)為75億人民幣，其中進(jìn)口片37.4億，民營背景的博納并無機(jī)會(huì)參與。同時(shí)，由于中國政府將同意遵循世貿(mào)組織(WTO)的裁決，從2011年3月起，中國將對美進(jìn)一步開放娛樂產(chǎn)品市場，每年二十部進(jìn)口電影的配額可能被打破，如果在發(fā)行權(quán)問題上沒有政策松動(dòng)，博納在此領(lǐng)域依然沒有機(jī)會(huì)。

在院線環(huán)節(jié)，博納同樣沒有太大優(yōu)勢。目前，博納的屏幕數(shù)量只有44塊，其人才班底也是在去年才完整搭建起來。盡管曾有外界傳言博納可以借助保利地產(chǎn)的優(yōu)勢開設(shè)影院，但實(shí)際上，博納早已與其沒有太多關(guān)系。

當(dāng)然，美國上市的確意味著在全球最大的電影市場里打通了一個(gè)渠道，比如能獲得更多中美合拍片的機(jī)會(huì)。明年博納即將上映的一部由鞏俐和劉德華主演的電影《我知女人心》即屬于此，這個(gè)辦公室戀情故事改編自美國十年前一部作品，博納在購買其海外版權(quán)后結(jié)合中國背景做了改編。

但毫無疑問的是，在中國電影行業(yè)正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級的今天，電影制作的不確定性更大。在于冬辦公室的墻上，曾長期掛著一篇被精心裝裱的報(bào)道，那是200s年國際著名電影雜志《國際銀幕》(Screen)對其的采訪，標(biāo)題即為“中國的米拉麥克斯”。這個(gè)曾被于冬視為標(biāo)桿的獨(dú)立片商自1993年納入迪士尼公司后，始終無法融入其文化，創(chuàng)始人韋恩斯坦兄弟也隨后被迫離開。而隨著公司擴(kuò)大，能否在經(jīng)營理念和財(cái)務(wù)管理等方面轉(zhuǎn)變思維、符合國際規(guī)范，亦是于冬和博納今日正面臨的問題。