過去30年，創(chuàng)富是主調(diào)。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，高資產(chǎn)凈值人群應(yīng)適當(dāng)把財富管理策略從“進(jìn)取創(chuàng)富”調(diào)整到“穩(wěn)健守業(yè)”。

眾所周知，以改革開放為契機(jī)，我國經(jīng)濟(jì)高速增長了30年，GDP年平均增速達(dá)10%。在此背景下，私人財富也得到快速積累。

與美國富豪主要是集中在IT等科技行業(yè)、零售業(yè)和能源業(yè)不同，中國富豪榜前10名財富人物的行業(yè)分布較為單調(diào)，40%從事房地產(chǎn)行業(yè)，30%從事與制造業(yè)相關(guān)的行業(yè)(2009年11月福布斯數(shù)據(jù))。房地產(chǎn)和以出口為定位的制造業(yè)，正是前期我國經(jīng)濟(jì)高速增長的雙引擎。

然而，從宏觀層面來看，經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)已是迫在眉睫。

過去10年，得益于低勞動力成本和加入WTO等有利因素，中國出口經(jīng)歷了年均23%的超高速增長，而商品房在低住房擁有率和城鎮(zhèn)化的推動下，銷售面積的年增長率接近20%。但這兩大引擎今后不可能維持原有的高速運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)了。

而且，創(chuàng)富過程中伴生的社會利益分配問題也異常明顯:中國基尼系數(shù)從30年前改革開放之初的0.28已上升到2009年的0.47，目前仍在繼續(xù)上升，這是社會利益共享機(jī)制發(fā)生嚴(yán)重斷裂的顯著信號。根據(jù)世界銀行的最新報告，美國5%的人口掌握了60%的財富。而中國則是1%的家庭掌握了全國41.4%的財富，財富集中度遠(yuǎn)超過美國。

因此可見，今后10年，中國GDP增長率將從10%的水平明顯下降(可能降至7%左右)。而調(diào)整稅收政策和加大社保支出，以確保社會穩(wěn)定，可能會成為調(diào)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)。

那么，財富管理將面臨策略性的難題:是應(yīng)繼續(xù)進(jìn)取，還是趨向穩(wěn)健?

過去創(chuàng)富是主調(diào)，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，已基本完成創(chuàng)富的高資產(chǎn)凈值人群，應(yīng)適當(dāng)把財富管理策略從“進(jìn)取創(chuàng)富”調(diào)整到“穩(wěn)健守業(yè)”。

首先，風(fēng)險控制須成為財富管理的重點(diǎn)。面對超高房價、創(chuàng)業(yè)板炒作、股指期貨投機(jī)等誘惑，建議能以“隔岸觀火”的心態(tài)與這些擊鼓傳花式游戲保持距離。雖然，這些游戲現(xiàn)在實(shí)在熱鬧，參與博傻的人，都抱著“沒有最傻，只有更傻”的信念而樂此不疲，不過，財富不會在炒作中產(chǎn)生，懂得拒絕誘惑，是確保自己辛勤勞作得來的財富不被“重新分配”的關(guān)鍵。

其次，須設(shè)立合理回報預(yù)期。以過去經(jīng)濟(jì)高速增長為背景(10%的年GDP增長)，各種投資長期回報不俗。以股市為例，上證指數(shù)從1990年底設(shè)立至2010年5月31日的近20年間，平均年回報16.77%(根據(jù)彭博資訊的數(shù)據(jù))。今后，如長期的GDP年增長下降到7%，預(yù)期股票市場的長期回報率也會相應(yīng)下降，假設(shè)由16.77%降到10%，根據(jù)復(fù)利計(jì)算中的“72法則”，就是用72除以年收益增長率，可以得出資金翻番時間，投資者的資金會每7年翻番。假設(shè)35歲開始個人財富管理，以100萬元起步，28年后，財富翻了四番到1600萬元，如果通脹不失控，財富的增值足以使人安享晚年。

再次，須把握長期投資主題。要使財富增值的速度高于通脹，承擔(dān)風(fēng)險類的投資基本上是必不可少的配置，而把握好長期投資主題是成功的關(guān)鍵。今后的宏觀經(jīng)濟(jì)政策會從保經(jīng)濟(jì)高速增長調(diào)整為確保社會穩(wěn)定，而可能把大部分支出用于社保、低保、扶貧、教育、保障性住房、醫(yī)療保障等，以真正實(shí)現(xiàn)合理的財富分配。這就令保險、醫(yī)療、醫(yī)藥等相關(guān)行業(yè)在未來長期受益，靜待估值合理之際，介入這些行業(yè)應(yīng)為良策。

黃 凡

本刊特約專欄作家，現(xiàn)為德意志銀行(中國)私人投資管理副總裁、投資總監(jiān)。