2010年3月的最后一個(gè)交易日(31日)，神秘的“融資融券”新業(yè)務(wù)終于揭開面紗。4月16日，中國(guó)將首次嘗試股指期貨交易。這是自2009年6月中旬以來(lái)，短短十月內(nèi)中國(guó)股市改革的第四次大升級(jí)。

融資融券與股指期貨相生相克，實(shí)乃天作之合。這一對(duì)完美組合的橫空出世，不僅為投資者帶來(lái)了個(gè)股做空機(jī)制，也為投資者帶來(lái)了股指做空機(jī)制。更為重要的是，融資融券與股指期貨的雙向?qū)_交易機(jī)制，可能將為我們找到解開中國(guó)股市“股指暴漲暴跌、個(gè)股齊漲齊跌”歷史難題的答案。中國(guó)牛市“一步到位的漲”與“漲過(guò)頭”，以及中國(guó)熊市“一步到位的跌”與“跌過(guò)頭”的惡性循環(huán)或可終結(jié)。

過(guò)去，由于中國(guó)股市一直缺少“做空”機(jī)制，投資者要想賺錢，只能一味推高股市，然而，一旦下跌，所有投資收益就會(huì)化為烏有。也就是說(shuō)，股市上漲，投資者賺錢，股市下跌，投資者賠錢。如此忙去忙來(lái)、炒去炒來(lái)，最終只有不到10%的人能盈利，而到頭來(lái)，90%的人炒股總是虧損。然而，融資融券與股指期貨的誕生，為投資者提供了一種全新的“做空”機(jī)制，即便股市暴跌也可以賺大錢。

尤其是融資融券與股指期貨具有較強(qiáng)的“對(duì)賭性”和“杠桿性”，因此，它可以極大地滿足熱錢、游資偏好風(fēng)險(xiǎn)與嗜好投機(jī)的需求。同時(shí)，融資融券與股指期貨就像一塊巨大而無(wú)形的海綿，它可以吸納來(lái)自國(guó)內(nèi)外的所有“過(guò)剩的流動(dòng)性”;或者說(shuō)，融資融券與股指期貨好似廢品收購(gòu)站或垃圾處理場(chǎng)，它能包容或容納所有來(lái)自國(guó)內(nèi)外的熱錢、游資及過(guò)剩流動(dòng)性，從而分流投機(jī)資金對(duì)股市現(xiàn)貨的巨大沖擊。

首批被選入融資融券的“標(biāo)的股”多達(dá)90只，且全部為滬深300指數(shù)的權(quán)重股，它們對(duì)滬深300指數(shù)的貢獻(xiàn)度超過(guò)70%，很顯然，融資融券業(yè)務(wù)比股指期貨產(chǎn)品提前半個(gè)月推出，是為了讓融資融券可以對(duì)沖滬深300指數(shù)的單邊上漲或單邊下跌的“人為操縱”，為滬深300“股指期貨”在4月16日的平穩(wěn)推出早作準(zhǔn)備。股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行，反過(guò)來(lái)，又可以導(dǎo)向股指現(xiàn)貨的穩(wěn)健運(yùn)行。

不過(guò)，融資融券交易是一柄雙刃劍，它既有宏觀層面上的重大市場(chǎng)意義，也讓微觀主體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大。投資者參與融資融券交易將會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:

首先，融資融券交易不同于自有資金的現(xiàn)貨交易，由于融資融券期限較短，因此，投資者從“被套”到“解套”不可能“死等”，而“割肉”清算將是投資者面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)目前滬深交易所規(guī)定，融資融券期限不得超過(guò)6個(gè)月，投資者賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得價(jià)款，必須優(yōu)先償還其融資欠款。

在自有資金炒股的情況下，無(wú)論是長(zhǎng)線投資者，抑或是高位被套者，他們都可以選擇長(zhǎng)期持股不動(dòng)，比方兩年、三年，甚至五年不賣，但融資融券交易卻不能久等，它的最長(zhǎng)持股期或借款期不得超出6個(gè)月，因此，融資融券“割肉”清算的風(fēng)險(xiǎn)被放大。

其次，融資融券交易成本遠(yuǎn)超自有資金的現(xiàn)貨交易成本。從融資融券成本費(fèi)率看，6家券商融資利率統(tǒng)一為7.86%，但融券費(fèi)率則大約為9.86%。如此高昂的融資、融券成本，如果沒有足夠的賺頭，甚至將融資融券交易的方向“弄錯(cuò)”，則交易損失就會(huì)被瞬間放大，直至強(qiáng)行“被平倉(cāng)”。

因此，在“期限短、成本高”的約束條件下，融資融券既能讓你在短期內(nèi)“賺大錢”，當(dāng)然，它也可能讓你在短期內(nèi)“賠大錢”。其中，方向性錯(cuò)誤的交易風(fēng)險(xiǎn)是投資者面臨損失的最大風(fēng)險(xiǎn)。

由此可見，融資融券的確是一柄雙刃劍，它既可以活躍市場(chǎng)，放大成交，但同時(shí)也可以放大投資者賺錢或賠錢的效應(yīng)?？傊?，一句話:刺激!融資融券不但可以包容任何投機(jī)者甚至賭客的做多、做空巨大欲望，而且它還像一個(gè)巨大的海綿一樣，吸納來(lái)自國(guó)內(nèi)的任何過(guò)剩流動(dòng)性，也許這正是融資融券市場(chǎng)的博大精深之處。