Corporate Board Member 2010年9月

好公司不再有超額回報(bào)

三位大學(xué)教授的近期研究發(fā)現(xiàn)，公司的優(yōu)秀管理已經(jīng)無法保證投資者獲取優(yōu)厚的投資回報(bào)了。哈佛法學(xué)院的Lucian A. Bebchuk，特拉維夫大學(xué)的Alma Cohen，以及斯坦福大學(xué)的Charles C. Y. Wang三人將所研究的公司分為兩組，一組公司治理狀況良好，而另一組的公司管理則頗為糟糕，他們比對(duì)了兩組公司從2000年到2008年的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)投資于治理良好的公司并未使投資者獲得更多回報(bào)，那些治理混亂的公司也給予了投資者相差無幾的收益。

然而，2003年，哈佛商學(xué)院的Paul Gompers、斯坦佛大學(xué)的Joy Ishii以及耶魯大學(xué)的Andrew Metrick曾做過一項(xiàng)類似的研究，其結(jié)果卻與上述發(fā)現(xiàn)大相徑庭。他們的比較研究建立在1990年到1999年間年度總回報(bào)率均值的基礎(chǔ)上，其結(jié)果為:治理良好的公司回報(bào)率超過管理不善的公司8.5%。

上述近期研究采用了與2003年一樣的定義來區(qū)分“治理良好”與“管理不善”:那些避免了毒丸計(jì)劃(poison pills)、交錯(cuò)董事會(huì)(staggered boards)、黃金降落傘(golden parachutes)以及其他管理防護(hù)策略，從而減少了股東激進(jìn)主義的公司“治理良好”;而那些濫用管理防護(hù)策略的公司則被定義為“管理不善”。

為何兩份研究的結(jié)果如此不同?研究者猜測，在2001年底，由于一系列治理丑聞和治理改革，投資者開始普遍意識(shí)到治理制度對(duì)于投資回報(bào)的財(cái)務(wù)影響，并且將它們納入了股價(jià)影響因素之中。一旦某項(xiàng)知識(shí)成為常識(shí)，那么，在自由市場中就無法帶來超額回報(bào)了。

Director2010年8月

談判的藝術(shù)

立足商場，談判不可或缺。而企業(yè)家要如何磨礪這一能力呢?當(dāng)然，由于業(yè)務(wù)洽談面對(duì)的情況往往不同，需要具體情況具體判斷，但是以下10個(gè)忠告絕對(duì)可以反復(fù)運(yùn)用。

1.知道你想要什么。太多談判者鎩羽而歸，是因?yàn)樗麄冊(cè)谌ネ勁凶狼安]設(shè)定自己的底線。

2.了解談判背景。問自己:這是一次性交易還是可能發(fā)展為長期合作關(guān)系的交易?若只是一次性交易，你不會(huì)介意惹惱對(duì)方。當(dāng)然，另一種極端情況下，你準(zhǔn)備與對(duì)手長期合作，那么，考慮到未來，保持良好的合作絕對(duì)裨益更多。

3.知道將與誰交手。了解談判對(duì)手是誰以及他們想要什么很有價(jià)值。事先找到讓所有談判方都滿意的結(jié)果往往是談判的最佳出發(fā)點(diǎn)。因此，首先要去了解你將交涉的對(duì)手，包括他們的生活、工作，等等。

4.營造融洽氛圍。談判協(xié)商的事務(wù)通常十分緊要，寬松的氛圍有助于舒緩情緒，從而幫助談話積極而有建設(shè)性地進(jìn)行下去。

5.建立信任。你需要讓對(duì)手了解你試圖公平地解決事情，通過交流建立信任關(guān)系，獲悉對(duì)方的需求并提供合理建議。

6.運(yùn)用人類交流的本能。技術(shù)發(fā)展讓遠(yuǎn)程談判協(xié)商成為可能。但是沒有什么可以替代你望著對(duì)手的眼睛所帶來的好處。

7.提升技能。那些成功完成更多商業(yè)目標(biāo)的公司通常都花了很大的代價(jià)來提升核心員工的技能。公司可能永遠(yuǎn)不需要“談判總監(jiān)”，但是意識(shí)到出色談判的戰(zhàn)略意義，彌補(bǔ)目前表現(xiàn)中的缺憾，將有助于公司提高自己的談判底線。

8.獲取專家?guī)椭Ｔ噲D去處理自己不擅長的問題無異于自討苦吃，這時(shí)候不妨雇傭一名了解議題的顧問。無論談判者的談判技巧如何嫻熟，若不了解談判領(lǐng)域的情況，依舊會(huì)處于下風(fēng)。所以該請(qǐng)求外援時(shí)不可吝嗇。

9.提出有條件的讓步。在談判過程中，不時(shí)詢問:如果我們這么做，你們會(huì)怎么做?談判是雙方妥協(xié)的過程，有必要去主動(dòng)詢問對(duì)方如何讓步。談判者需要精通這一技巧，并知曉談判的任何一方做出讓步的成本。

10.管好律師。律師會(huì)及時(shí)告知你談判中可能發(fā)生的錯(cuò)誤，但是他們往往試圖證明自己比對(duì)方的律師更聰明，導(dǎo)致不必要的麻煩。因此，要將律師置于自己的控制之下。

Business Week 2010年8月9日

低風(fēng)險(xiǎn)改組董事會(huì)

聰明的董事會(huì)與提名委員會(huì)會(huì)提交一份經(jīng)得起股東與股權(quán)活動(dòng)家推敲的董事提名名單。

法律在完善，股東提名董事將愈發(fā)容易。誠然，無論董事會(huì)構(gòu)成如何無可挑剔，一旦股權(quán)活動(dòng)家(activist shareholders)認(rèn)定其為挑戰(zhàn)目標(biāo)，他們都能提出一份自己的董事會(huì)候選人名單。不過，如果這些股權(quán)活動(dòng)家的提名名單比公司董事會(huì)與提名委員會(huì)給出的好，公司方面該如何自處?所以，提名委員會(huì)有必要提前做好準(zhǔn)備。下述三條經(jīng)驗(yàn)意見或許對(duì)提名委員會(huì)有所幫助。

1.從零開始重?cái)M董事會(huì)名單。如果是像IPO那樣組建新的董事會(huì)，那么，給定公司的商業(yè)模式和戰(zhàn)略目標(biāo)，究竟需要哪些專業(yè)人才，又應(yīng)以怎樣的比例配合才能使董事會(huì)效能達(dá)到最優(yōu)呢?據(jù)此思考得到最優(yōu)的董事會(huì)構(gòu)成，再與目前董事會(huì)的實(shí)際情況對(duì)比，其間差距立現(xiàn)。

2.詢問所存缺憾。向CEO、董事會(huì)成員，以及高管團(tuán)隊(duì)成員詢問，“如果現(xiàn)在公司希望在董事會(huì)中添加一名新董事，這位新董事最好具備什么技能和經(jīng)驗(yàn)?zāi)?原因是什么?”如果有一兩項(xiàng)技能被眾人反復(fù)提及，無疑，這就是目前董事會(huì)所缺少的。切忌采用這種問題:“你覺得目前董事會(huì)的構(gòu)成合理嗎?”此類問法容易引起被詢問者的警惕，使得對(duì)話缺乏建設(shè)性。

3.尋找合理標(biāo)桿。觀察同行業(yè)同規(guī)模公司的董事會(huì)構(gòu)成情況，并思考自己公司的董事會(huì)是否經(jīng)得起比較。

在改組董事會(huì)時(shí)，應(yīng)支持“先招募新人再調(diào)整董事會(huì)”的做法:若目前的董事會(huì)亟需某項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)，那就聘用需要的新人，即使這會(huì)使得過渡期的董事會(huì)略顯臃腫;而不應(yīng)該先去考慮如何將某人擠出董事會(huì)，以讓出位置?；ㄆ旒瘓F(tuán)(Citigroup)就采用了上述做法:花旗集團(tuán)董事會(huì)目前成員達(dá)17名，相對(duì)于美國董事會(huì)平均8到12名成員的規(guī)模，實(shí)在算得上人數(shù)眾多。然而，在花旗，誰也無法否認(rèn)每一位新成員給董事會(huì)帶去的價(jià)值。

此外，還可以借助第三方，采取個(gè)別董事評(píng)價(jià)。雖然這種做法一般不公之于眾，但是美國的很多董事會(huì)都采用了第三方評(píng)估，幫助其劃定底線，確保董事會(huì)的效能。

Entrepreneur 2010年8月

“超級(jí)天使”蜂擁而至

如何稱呼“初創(chuàng)期投資者”并不重要，重要的是他們可以為你的企業(yè)提供資金。

天使投資者——擁有豐厚資產(chǎn)且投資于初創(chuàng)企業(yè)的個(gè)人，一直以來都是全球商業(yè)投資的核心力量。而如今，一類名為“超級(jí)天使”(Super Angel)的投資群體正在興起。

這類投資者一般包括個(gè)人和初創(chuàng)期投資基金，他們經(jīng)常以團(tuán)隊(duì)形式廣泛投資于各類公司，借此減輕風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)美國國家種子風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投基金會(huì)(NASVF)的一項(xiàng)近期研究，“超級(jí)天使”的數(shù)量一直在增加，從去年起增長了40%。

種子風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投基金會(huì)主席兼總裁Jim Jaffe表示，“超級(jí)天使”將成為初創(chuàng)期企業(yè)通過“死亡之谷(Valley of Death)”的重要橋梁，“死亡之谷”所代表的資金缺口通常在10萬到幾百萬美金之間，前者可以通過向朋友家人籌集資金來彌補(bǔ)，而后者則大多依賴風(fēng)投。

比起“超級(jí)天使”，SoftTech風(fēng)險(xiǎn)資本公司的管理合伙人Jeff Clavier更喜歡“微型風(fēng)投”這個(gè)稱呼，因?yàn)檩^之傳統(tǒng)風(fēng)投公司，這類新型風(fēng)投公司偏愛資金量更小的初創(chuàng)期投資。當(dāng)然，不管稱呼如何，關(guān)鍵是這類新型風(fēng)投公司要求被投資企業(yè)快速成長，在5年內(nèi)能夠給予自己3到5倍的回報(bào)，其途徑主要是收購。

關(guān)注著Web2.0初創(chuàng)企業(yè)的Clavier正在尋找一支高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)來保證投入資本的效率，當(dāng)然還有在未來幾年內(nèi)收入規(guī)?？蛇_(dá)數(shù)千萬的生意。他希望管理團(tuán)隊(duì)能對(duì)相關(guān)技術(shù)有所涉獵?！叭绻麅H僅只有點(diǎn)子，我很難去投資?！彼€表示，“只有點(diǎn)子就想獲得投資，然后辭職創(chuàng)業(yè)，這可不是創(chuàng)業(yè)精神——只是換份工作而已”。

并非每家公司都能成就爆炸式增長，但那些確實(shí)能夠快速成長的企業(yè)十分需要像Clavier這樣可以提供專業(yè)咨詢和渠道關(guān)系的初創(chuàng)期投資者。初創(chuàng)期投資者一般愿意承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，這既是因?yàn)橥顿Y額較低，也是由于初創(chuàng)企業(yè)本就風(fēng)險(xiǎn)較高。