誰來領(lǐng)漲新一輪A股牛市?或許這并不是個遙遠(yuǎn)的話題。

盡管2010年上半年，中國股市沒有延續(xù)去年的單邊上升市，甚至還曾一度領(lǐng)跌全球，但許多熱衷于浪型理論的技術(shù)派人士則認(rèn)為這是上證指數(shù)自1664點反彈至3478點形成上升一浪后的大二浪調(diào)整。如果這個判斷成立，那么也就意味著在二浪調(diào)整結(jié)束之后，A股市場將迎來通常具爆發(fā)力，運(yùn)行時間長、幅度大的上升三浪。

尋跡每一輪牛市行情，我們總能找出一些帶動大盤上攻，凝聚市場人氣的領(lǐng)漲板塊。諸如2000年左右紅極一時的網(wǎng)絡(luò)科技股、此后的地產(chǎn)股以上輪行情中有色金屬板塊為代表的資源能源股等，那么，下一個能夠帶領(lǐng)A股走出低谷的板塊會是什么呢?

2010年的中國經(jīng)濟(jì)被定義為最復(fù)雜的一年，也是轉(zhuǎn)型期的關(guān)鍵一年，但我們完全可以從一系列經(jīng)濟(jì)問題和政策趨勢中，捕捉到一些將可能影響未來兩三年資本市場的信息。比如，繼行將熄火的房地產(chǎn)業(yè)后，哪個產(chǎn)業(yè)能夠取而代之其支柱地位，成為驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)增長的新動力?當(dāng)政府倡導(dǎo)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式成為明確的政策趨勢時，以新能源、新材料、新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、信息產(chǎn)業(yè)和生物技術(shù)等為代表的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域則被寄予厚望。

實際上，這個厚望在資本市場中已經(jīng)有所表現(xiàn)——今年上半年行情持續(xù)走弱時，以新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、低碳經(jīng)濟(jì)等主題概念股卻以橫盤抗跌的方式并跑贏了大盤。至近期，以核電和新能源電池為先鋒的新能源板塊，以及光電股為代表的節(jié)能減排概念，輪番表現(xiàn)。8月初，工信部公告了18個工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的2000多家企業(yè)名單，并且明確表示這些企業(yè)的落后產(chǎn)能必須在9月底前關(guān)閉。這又使環(huán)保概念被市場所密切關(guān)注。

把實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求和資本市場的投資取向疊加在一起，正是需要我們持續(xù)關(guān)注的方向。本期《英才》榜單邀請湘財證券研究員侯文濤，共同研析新能源、節(jié)能環(huán)保以及低碳概念股是否會成為下一輪行情的主線，以及這些新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域上市公司的價值特征。

從概念驅(qū)動到業(yè)績投資

當(dāng)前的市場環(huán)境下，政策面依然是發(fā)揮至關(guān)重要影響作用的因素。

“下半年有‘十二五’規(guī)劃，以前我們的經(jīng)濟(jì)規(guī)劃中，關(guān)于低碳、環(huán)保的問題重視程度比較低，現(xiàn)在來看，無論是國際潮流還是我們自身的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這方面的問題肯定會在規(guī)劃里有大體現(xiàn)。包括新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，從去年底到現(xiàn)在一直在說，始終沒有出臺，這次很可能會跟‘十二五’結(jié)合推出，并且一些細(xì)則也會出臺?！焙钗臐治稣J(rèn)為，“十二五”規(guī)劃將會給新能源、節(jié)能環(huán)保以及低碳概念的上市公司股價帶來一定的“正面促進(jìn)作用?！?/p>

7月20日，國家能源局規(guī)劃發(fā)展司司長江冰表示，國家能源局正在組織開展“十二五”能源發(fā)展規(guī)劃的編制工作，其制定重點將圍繞非化石能源比重和碳減排兩個目標(biāo)展開。同時，“新能源發(fā)展規(guī)劃”更名為“新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃”，規(guī)劃期為2011-2020年，將累計增加投資5萬億元，每年將可增加產(chǎn)值1.5萬億。規(guī)劃已經(jīng)形成成熟稿件上報國務(wù)院。

眾多投資者所期盼的下半年“吃飯行情”中，由政策預(yù)期勾勒出來的碳減排、新能源等相關(guān)概念行情似乎已經(jīng)帶給市場很大的想象空間。但也要看到的是，經(jīng)歷了金融危機(jī)時期的熱炒以及哥本哈根會議時的追捧，無論是新能源股亦或是低碳、環(huán)保概念股的估值水平都明顯較高，即便是在上半年大盤調(diào)整時，也并沒有被拉低多少。

如果只是主題投資、概念炒作，那么這個行情又能走多遠(yuǎn)?

“在行情出現(xiàn)熱點轉(zhuǎn)換的時候，這些主題概念的投資還是會有比較大的機(jī)會。但若從它們對于宏觀經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用來看，仍然無法和傳統(tǒng)能源行業(yè)相比擬。短期內(nèi)，我們所關(guān)注的還是在這些領(lǐng)域里的投資效果，但可以肯定的是，它們在國民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的地位和作用是一個不斷上升的過程?！?/p>

侯文濤所說的這個上升過程，在資本市場上的反應(yīng)則是從主題概念投資逐漸向追求業(yè)績增長和資本回報的投資轉(zhuǎn)變。不過，這個過程也仍然有諸多的考驗。比如，眼下新能源領(lǐng)域中，由于各個地方的新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃缺乏統(tǒng)籌等原因，致使一些項目存在過度投資現(xiàn)象。

實際上，滬深股市中，涉及新能源、低碳經(jīng)濟(jì)和節(jié)能環(huán)保概念的上市公司有數(shù)百家之多，但真正要尋找專注于行業(yè)開拓發(fā)展的公司，則需要擠去很大的水分。甚至有所謂的新能源公司涉足新能源等產(chǎn)業(yè)不過是醉翁之意，其目的只是為了獲取政府的土地等資源的支持。

“這些新興的行業(yè)領(lǐng)域本身都還比較小，因為國家的支持力度比較大，受到的關(guān)注度很高，所以出現(xiàn)了一些項目的投資沒有考慮市場容量和技術(shù)準(zhǔn)入的問題?！焙钗臐J(rèn)為這是一個必然要經(jīng)歷的階段，并且政府也已經(jīng)意識到了其中的問題，進(jìn)行了調(diào)節(jié)。

“對于剛剛起步發(fā)展的行業(yè)，雖說業(yè)績有想象空間，但它的確定性沒有那么強(qiáng)，誰也說不準(zhǔn)它的發(fā)展速度有多快，很難預(yù)測準(zhǔn)。”因此，要簡單量化資本市場對這種新興行業(yè)的投資，“七分是靠主題概念支撐，三分是業(yè)績預(yù)期驅(qū)動。”如果國家政策和產(chǎn)業(yè)環(huán)境方面能夠看得比較清楚，那么它們的業(yè)績就會慢慢體現(xiàn)出來。當(dāng)然，也會有一些分化，到底誰好誰差，那個時候才能分辨得清，侯文濤說。

根據(jù)金融數(shù)據(jù)服務(wù)商同花順(300033. S Z)對上市公司板塊劃分，涉及節(jié)能環(huán)保與低碳經(jīng)濟(jì)的上市公司大約有近150家，而新能源則被細(xì)分為太陽能、風(fēng)能、核能、生物質(zhì)能等，相關(guān)延伸板塊有新能源電池(包括新能源汽車)以及智能電網(wǎng)等200逾家上市公司。

面對如此眾多的上市公司，投資者如何梳理頭緒?新能源、節(jié)能環(huán)保、低碳經(jīng)濟(jì)。這三大類板塊的上市公司究竟誰更有潛力成為推動行情發(fā)展的主線?它們各自的主題概念投資又會呈現(xiàn)怎樣的特征?

相關(guān)資料顯示，環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)在2010年將達(dá)到1200億元，具體涉及的領(lǐng)域包括有工業(yè)設(shè)備領(lǐng)域的節(jié)能減排改造、建筑節(jié)能、節(jié)油及石油替代、節(jié)能照明、污水處理等。雖然，環(huán)保投入占比GDP比重持續(xù)提高，但侯文濤對于短期內(nèi)節(jié)能環(huán)保板塊的上市公司成長性仍表示謹(jǐn)慎。

“環(huán)保設(shè)備還是工業(yè)生產(chǎn)的一個附加設(shè)備，我們國家現(xiàn)在沒有征收資源稅、環(huán)保稅，對于生產(chǎn)企業(yè)來說，它不看概念而是要看成本核算的問題。概念本身是很好的，但節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品在具體的應(yīng)用上面臨比較大的市場壓力?！?/p>

拿脫硫脫硝設(shè)備領(lǐng)域來說，生產(chǎn)企業(yè)如果安裝，可能每噸的排放成本要提高100元，如果不安裝，只是交一些財務(wù)費用，成本要比安裝環(huán)保設(shè)備低。另外，監(jiān)管不到位使一些企業(yè)要么干脆不裝，要么安裝了不用，只為要政府補(bǔ)貼。

侯文濤認(rèn)為只有通過政策調(diào)節(jié)、提高工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的環(huán)境成本，才能促使企業(yè)主動增加環(huán)保投入。然而，“從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，整個環(huán)保行業(yè)，它的推進(jìn)速度還不會那么快?！?/p>

不過，對于投資者來說，節(jié)能環(huán)保概念仍有潛力可挖。比如，國家不斷有鼓勵措施出臺的循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，包括各種廢棄物的回收再利用和污水處理的企業(yè)，其中典型的企業(yè)有中小板上市的格林美(002340. S Z)和創(chuàng)業(yè)板上市的碧水源(300070. S Z)，都受到了資本市場的追捧。

“低碳經(jīng)濟(jì)和節(jié)能環(huán)保概念比較類似，低碳經(jīng)濟(jì)所涉及的子行業(yè)非常多。雖然最終還會形成一個大板塊，但低碳不能算一個行業(yè)，它只能算是一個投資主題。而且，不好整體去類比?！睂嶋H上，低碳經(jīng)濟(jì)覆蓋的既有余熱發(fā)電、變壓器、變頻器等工業(yè)設(shè)備，又有變頻家電、節(jié)能建筑、LED等行業(yè)領(lǐng)域，這些行業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展也有很大的差異性。

對于低碳經(jīng)濟(jì)股行情，侯文濤的建議是關(guān)注一些尚未被市場挖掘的新概念。此外，低碳概念股很可能會被當(dāng)作某一行業(yè)的附加概念去炒作，譬如電力設(shè)備行業(yè)的企業(yè)因為它涉及一些智能電網(wǎng)的產(chǎn)品，市場就可以給它估值相對高一些。

相對節(jié)能環(huán)保和低碳經(jīng)濟(jì)這兩個主題概念，侯文濤更看好新能源，“從新能源規(guī)劃到新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，關(guān)鍵的一點就是國家將新能源作為一個產(chǎn)業(yè)來推動，而節(jié)能減排只是有一些優(yōu)惠措施。同時，新能源雖然是新興產(chǎn)業(yè)，但太陽能、風(fēng)能、核電以及下面的細(xì)分行業(yè)，發(fā)展相對比較明朗?！?/p>

就太陽能而言，中國的太陽能電池產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的40%以上，居于全球首位。同時，行業(yè)里有像天威保變(600550.SH)、南玻A(000012.SZ)，以及借殼海通集團(tuán)(600537.SH)的億晶光電等一批已經(jīng)很成熟企業(yè)。

“太陽能的一個問題是國內(nèi)市場規(guī)模沒有起來，具體補(bǔ)貼措施不是很理想，如果過兩年，太陽能發(fā)電的成本價格能下降到八毛錢，那個時候國家補(bǔ)貼成本，出臺政策，國內(nèi)市場就會出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。另外，多晶硅生產(chǎn)企業(yè)可能仍然會有很大的機(jī)會。”

而風(fēng)能的機(jī)會，侯文濤判斷會是在行業(yè)整合上。去年，國內(nèi)風(fēng)機(jī)裝機(jī)量全球第一，而累積裝機(jī)量也僅次于美國。更重要的是，中國風(fēng)電企業(yè)的成套技術(shù)能力相對較強(qiáng)，金風(fēng)科技(002202.SZ)和華銳風(fēng)電已躋身全球風(fēng)機(jī)制造商的前五，東方電氣(600875.SH)也進(jìn)入了前十位。

由于風(fēng)能發(fā)電頻率不穩(wěn)定，且難于上網(wǎng)的問題，是行業(yè)面臨的一大瓶頸。除了智能電網(wǎng)的發(fā)展建設(shè)外，風(fēng)電企業(yè)也在努力改變市場局面。侯文濤預(yù)測陸上風(fēng)電未來幾年甚至可能會萎縮，而較易并網(wǎng)的海上風(fēng)電則成為風(fēng)電企業(yè)的主戰(zhàn)場。上市公司中，金風(fēng)科技和湘電股份(600416.SH)已經(jīng)在海上風(fēng)電領(lǐng)域占有先機(jī)。同時，行業(yè)切換、整合過程中，風(fēng)電龍頭企業(yè)無疑最先受益。

除了太陽能和風(fēng)能，侯文濤認(rèn)為新能源板塊另一個值得關(guān)注的對象是核電股。當(dāng)前在運(yùn)行的900多萬千瓦，在建的1000多萬千瓦，到2020年的8000萬千瓦。今后十年，這個數(shù)字基本上可以支撐像東方電氣、上海電氣(601727. S H)這些主要做核島設(shè)備的上市公司有一個明顯的增長體現(xiàn)。

輕板塊 重個股

板塊的分析是對于大投資方向的把握，而投資者具體的操作計劃則需要“輕板塊、重個股”，根據(jù)上市公司的一些基本面或市場因素來做判斷。在侯文濤看來，以下幾種類型的上市公司，市場容易給出較高的估值。

基數(shù)小，成長空間大。在風(fēng)能領(lǐng)域中的一個典型是湘電股份，它雖然不屬于龍頭級的企業(yè)，但它擁有比較先進(jìn)的技術(shù)，如果能打開海上風(fēng)電市場空間，其本身基數(shù)較小，成長性就會比較迅速的釋放出來。實際上，其近幾年的增速一直在100%以上，明顯高于行業(yè)平均增速。

概念要純正，具有完整產(chǎn)業(yè)鏈。國內(nèi)太陽能電池公司大多都是在美國上市，而在A股上市公司中，純正的太陽能電池公司只有借殼海通集團(tuán)上市的億晶光電，并且它擁有從上游多晶硅生產(chǎn)，到下游電池片組件一整套產(chǎn)業(yè)鏈。國內(nèi)太陽能產(chǎn)業(yè)鏈比較完整的另三家上市公司是航天機(jī)電(600151.SH)、南玻A、天威保變。但南玻A和天威保變，其太陽能產(chǎn)業(yè)對上市公司的利潤貢獻(xiàn)度相對較低。

重點投資行業(yè)中的核心配套商。在核電領(lǐng)域，有一些像盾安環(huán)境(002011. S Z)和自儀股份(600848. S H)的公司，它們通過為核電行業(yè)做核心配套，依托正在大規(guī)模投資建設(shè)的核電，不斷獲取大量訂單。同時，它們自身市值規(guī)模較小，因此，成長可期。

擁有高附加值技術(shù)。低碳概念里的安泰科技(000969. S Z)擁有用于中低壓變壓器的替代新材料技術(shù)，可以有效降低變壓器的空載損耗，在當(dāng)前國家大規(guī)模的電網(wǎng)建設(shè)和淘汰落后設(shè)備中，幾乎是技術(shù)壟斷。

具有獨特模式。環(huán)保節(jié)能板塊中的垃圾回收利用、發(fā)電以及城市污水處理的水務(wù)公司值得關(guān)注，但更應(yīng)關(guān)注的是它們是否具備獨特的運(yùn)營模式。環(huán)保板塊中的深圳能源(000027. S Z)是幫助地方政府做垃圾回收發(fā)電，雖然其發(fā)電量非常少，但它很好的解決了日益嚴(yán)重的城市垃圾處理問題。如果這樣的模式不能夠復(fù)制，業(yè)績上沒有辦法體現(xiàn)，那它估值就起不來;水處理公司，如格林美這樣企業(yè)經(jīng)營模式比較獨特，同時可以進(jìn)行復(fù)制，因此，市場給出的估值相對較高。