作為創(chuàng)業(yè)板頭批28家上市公司之一，特銳德是第一家上會，第一家審核通過，第一個發(fā)布招股說明書并獲得創(chuàng)業(yè)板首個代碼——300001.SZ。

當(dāng)然，這還不是特銳德最引以為豪的。一組數(shù)據(jù)可圈可點:公司成立6年以來，前5年的復(fù)合增長率超過100%;從2006—2009年上半年，公司年營業(yè)收入、凈利潤年均復(fù)合增長率分別為97%和110%，顯著超過行業(yè)平均水平。

特銳德一直在飛奔，如高速鐵路上的火車。這樣的比喻或許貼切，因為這恰好暗合了公司所從事的主要領(lǐng)域——為鐵路客運專線生產(chǎn)遠(yuǎn)動箱式變電站。

在幾乎所有的公開資料中，特銳德都被定性為細(xì)分市場行業(yè)龍頭——第一臺鐵路遠(yuǎn)動箱變的生產(chǎn)企業(yè);高鐵箱變市場占有率超過60%;同鐵道部共同制定了該產(chǎn)品的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。

在成功登陸創(chuàng)業(yè)板后，特銳德的發(fā)展問題不可避免的被放在了資本市場的層面上。

4億超募怎么花

“特銳德超募了一半，4個億?！碧劁J德董事長于德翔對于《英才》記者的提問，回答得干脆利落。

原本公司的募資計劃是4億元。投資2.2億元用于戶外箱式電力設(shè)備技改項目;投資5000萬元用于戶內(nèi)開關(guān)柜技改項目;3000萬用于研發(fā)中心建設(shè)項目;4000萬元用于節(jié)能型變壓器生產(chǎn)線建設(shè)項目;6000萬元用于補(bǔ)充流動資金。從外界來看，超募的資金將給公司帶來更大的游余空間。

“就我所知，頭28家募集的資金多數(shù)還基本上沒有動?！鼻安痪茫瑒?chuàng)業(yè)板頭28家公司當(dāng)家人剛在青島聚過，于德翔透露，這些企業(yè)對超募資金的使用大都比較謹(jǐn)慎。而特銳德則希望通過募資短期內(nèi)解決公司產(chǎn)能不足的問題。

受益于宏觀經(jīng)濟(jì)刺激計劃、基建高增長和電氣化改造，特銳德一上市就吸引了很多投資者的關(guān)注。不過，在上市前，有分析報告就指出，公司平均產(chǎn)能利用率接近200%，主要通過超負(fù)荷使用機(jī)器設(shè)備以及工人增加生產(chǎn)班次等方式才能滿足生產(chǎn)要求，產(chǎn)能不足已經(jīng)成為制約公司發(fā)展的主要因素之一。

“短期內(nèi)要解決的就是產(chǎn)能問題，但市場和發(fā)展是一個循序漸進(jìn)的過程，不會產(chǎn)生大幅度突變的過程。我們承諾:連續(xù)3年，公司的平均復(fù)合增長率不低于30%，這就是體現(xiàn)募投資金的效應(yīng)?！?/p>

話雖這樣說，但于德翔還是給出了一個大致的區(qū)間，特銳德要真正進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能，需要到今年底以后才會顯現(xiàn)，目前來講還沒有太多的改善。

作為一家創(chuàng)業(yè)板公司的當(dāng)家人，于德翔很在意社會對創(chuàng)業(yè)板的輿論，對當(dāng)下詬病的上市公司，特別是創(chuàng)業(yè)板公司巨額超募現(xiàn)象，他有自己的一套邏輯。

“超募的原因就是市場對企業(yè)估值過高，這是資本市場對公司給出的價格，理論上說，只要公司決策者頭腦清楚、決策正確，錢多了對企業(yè)的長期發(fā)展沒有太大的壞處。因為企業(yè)還有第二次、第三次的融資，只要企業(yè)正常在發(fā)展就需要資金，這不過是今天要錢，還是明天要錢的問題?！?/p>

股份綁定機(jī)制

于德翔一再強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板公司最大的風(fēng)險將來自公司的老板和團(tuán)隊。

現(xiàn)在，一種現(xiàn)象在中小板和創(chuàng)業(yè)板公司中尤為引人擔(dān)憂。今年初以來，上市公司高管甚至是董事長大量減持股份成風(fēng)，最典型的是華峰氨綸(002064. S Z)，去年在董事長尤小平的率領(lǐng)下，創(chuàng)下高管減持近3億元的紀(jì)錄。進(jìn)入2010年，尤氏家族的減持大潮仍未止息，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，其家族減持股份市值近3億元。

在于德翔看來，類似這樣的事不會發(fā)生在他自己和團(tuán)隊身上，因為在特銳德，“根本沒有自然人股，全是法人股”。一套特殊的股權(quán)管理機(jī)制——股權(quán)綁定機(jī)制，讓于德翔自豪。

在這一制度下，包括董事長和高管團(tuán)隊所有人的股份都被鎖定在一個有限責(zé)任公司之中，如果其中一個人想走，必須要經(jīng)過其他股東同意，否則根本不能套現(xiàn)。在特銳德這樣一個高新技術(shù)型企業(yè)里，一個人走就可能意味帶著技術(shù)另立山頭。

當(dāng)初創(chuàng)立公司的時候，看到很多優(yōu)秀的公司因為價值觀不同，或是利益分配上出現(xiàn)了分歧，最后合伙人分道揚鑣，實在讓人可惜。為防止特銳德也出現(xiàn)這樣的狀況，于德翔與合伙人商定了這樣的股份綁定機(jī)制。這也意味著董事長于德翔本人也不能隨意減持股份。

而在這樣的安排下，股權(quán)激勵如何實施?于德翔承認(rèn)這是一個難題，“很多激勵的方式，包括期權(quán)的激勵都不適合于創(chuàng)業(yè)板，因為每年要把增值的部分折算到利潤里，利潤小了，每股的收益也小了，股價會降低。股價降低，行權(quán)又不可能了，形成一個惡性循環(huán)。這對一些大盤股公司可能影響不大，但對一些創(chuàng)業(yè)板公司還需要好好去研究。”

其實，于德翔最擔(dān)心的是他本人和團(tuán)隊思想的固化。而在外界看來，特銳德近一兩年來受益于國家在金融危機(jī)之后的刺激計劃，成為市場贏家，但如果刺激計劃逐漸退出，公司將何以維持過去的高增長?

“我們這個行業(yè)太大了，有上千個億的市場，而我們一年只做幾個億，行業(yè)變化10%—20%影響不到我們?！庇诘孪枵J(rèn)為市場變化并不是個問題。

目前能進(jìn)入鐵路電力遠(yuǎn)動箱變市場的企業(yè)很少，基本被特銳德、武昌電控、安徽鑫龍、許繼集團(tuán)所占據(jù)，合計市場份額超過90%，形成了較集中的市場競爭格局。但特銳德也存在主營業(yè)務(wù)過度依賴鐵路市場的問題，例如在2008年，箱式變電站收入就占到了公司年銷售收入的86%。

不過，于德翔告訴《英才》記者，這一狀況今年內(nèi)將有大大的改善。

“下一步，公司將打造多元化的市場發(fā)展格局，加大煤炭、電力和石油市場的開發(fā)，以盡量避免結(jié)構(gòu)單一性帶來的經(jīng)營風(fēng)險?！?/p>

四大發(fā)展機(jī)會

和很多上市公司的掌門人有所不同，于德翔并不時常關(guān)心自家公司的股價。因為，在他看來特銳德不適合投機(jī)炒作，更適合長期投資。

“我們所處的行業(yè)是高速鐵路，煤炭、電力、石油，屬于國家基礎(chǔ)行業(yè)，都是慢熱型的行業(yè)，不會受大的市場波動和影響，而我們又做了每年復(fù)合增長率不低于30%的三年業(yè)績承諾，這對于炒股的人來說不是一個好事，因為沒有概念了?！?/p>

但市場的評價似乎并沒因為特銳德的“慢熱”而降溫。很多券商分析機(jī)構(gòu)對于特銳德近兩年的業(yè)績增長預(yù)測表示樂觀，紛紛給出“增持”的評級。國泰君安研究員王稹分析認(rèn)為，鐵路電氣化市場需求將會持續(xù)旺盛。預(yù)計2010-2012年全國鐵路投資規(guī)模將超過3.5萬億元。同時，特銳德在其他細(xì)分市場如普通鐵路電氣化改造方面，借助已經(jīng)獲得的品牌與質(zhì)量信譽(yù)，市場份額仍有提升空間。

在未來，于德翔看到的是四個大的發(fā)展機(jī)會:“首先是金融危機(jī)之后，高速鐵路得到了大發(fā)展;其次煤炭系統(tǒng)的整合和煤炭系統(tǒng)的安全改造，這需要更多的電力設(shè)備;再有就是國家電網(wǎng)的改造，尤其是智能化電網(wǎng)的推進(jìn)給我們帶來了更多的發(fā)展機(jī)會;最后石油成為國家的一個緊缺資源，從而創(chuàng)造了一些新的產(chǎn)品和技術(shù)?！?/p>

于德翔說，他的最高理想是帶動中國電力設(shè)備制造業(yè)進(jìn)入國際梯隊，但他也知道，這是“費神費力的活兒”。