亓 坤

瑞典，人們的印象是國家美麗富饒，百姓安居樂業(yè)。然而上個(gè)世紀(jì)，80年代由于經(jīng)濟(jì)快速滑坡，迫使中央政府開銷增大，短短幾年，瑞典成為經(jīng)合組織(OECD)成員國中預(yù)算赤字最大的國家。政府深陷高額預(yù)算赤字的泥潭。面對(duì)巨額債務(wù)，瑞典政府采取了相應(yīng)的財(cái)務(wù)管理。

合二為一的債務(wù)管理模式

瑞典克朗名義債務(wù)、保值債券和政府外債組成瑞典中央政府債務(wù)。隨著赤字的不斷增大，政府從國內(nèi)外市場上舉借了大量的外債。采用了專門且獨(dú)立的管理模式，同時(shí)將外債、內(nèi)債同等對(duì)待一起納入一個(gè)總預(yù)算，中央政府擁有了很大的權(quán)利。每年春季，債務(wù)署提交下一年的借款計(jì)劃和未來三年的財(cái)政預(yù)算框架。由于兩者有機(jī)結(jié)合使得兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的程序合二為一。到了秋季，將對(duì)春季提出的草案細(xì)化，逐個(gè)解決其中的問題。債務(wù)署依法辦事，“當(dāng)中央財(cái)政出現(xiàn)赤字時(shí)就要靠舉借債務(wù)來彌補(bǔ)而不能從中央銀行透支?！备鶕?jù)審核財(cái)政，議會(huì)提出新一年的政府財(cái)政總支出的上限，更好避免了開銷過大造成的不良后果。

舉債所得的債務(wù)收入全部納入國家財(cái)政收入并統(tǒng)一安排用于各個(gè)領(lǐng)域，償還政府債務(wù)的利息支出，直接從預(yù)算中償還?，F(xiàn)行預(yù)算管理體制使政府擁有了制定財(cái)政預(yù)算的更大權(quán)力，擴(kuò)大了政府對(duì)財(cái)政工作的控制能力。

詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)管理

債務(wù)成本與當(dāng)年的GDP的比率是衡量風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要指標(biāo)。瑞典政府通過建立一個(gè)理想的債務(wù)模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格管理，其目標(biāo)是達(dá)到長期債務(wù)成本最低的理想狀態(tài)。

建立一個(gè)模擬樣本對(duì)財(cái)務(wù)進(jìn)行管理，即從債務(wù)模型，債務(wù)結(jié)構(gòu)，還款期限等方面的宏觀風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制。根據(jù)近30年的利率、匯率、GDP和借貸需求等等的相關(guān)數(shù)據(jù)，建立不同類型的債務(wù)模型，同時(shí)可以推算出一個(gè)期望債務(wù)成本的結(jié)構(gòu)模型，再根據(jù)新一年的相關(guān)數(shù)據(jù)定性分析，輕而易舉的推算出新的債務(wù)成本，從而更加準(zhǔn)確的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

嚴(yán)格控制政府預(yù)算收支平衡。瑞典政府把債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理、保持預(yù)算平衡和財(cái)政狀況穩(wěn)定三者相結(jié)合，一方面要求每年必須有一定的預(yù)算盈余，并把保持預(yù)算收支平衡和盈余作為債務(wù)管理的最終目標(biāo)，另一方面政府債務(wù)規(guī)模與政府資產(chǎn)以及政府未來可能獲取的稅收收入的匹配狀況進(jìn)行分析以評(píng)估債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果兩者之間不匹配，則風(fēng)險(xiǎn)增大。

建立合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)

由于債務(wù)管理中存在許多內(nèi)在的不確定因素，很難找到一個(gè)合理的、一勞永逸的量的辦法，瑞典政府主要通過在債務(wù)管理指南來確定債務(wù)結(jié)構(gòu)目標(biāo)。目前瑞典的債務(wù)結(jié)構(gòu)，特別是外債在整個(gè)債務(wù)中的比重離理想的債務(wù)結(jié)構(gòu)還有一些差距。

合理安排還款期和債務(wù)到期日能有效控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。合理安排還款期和債務(wù)到期日，既能有效控制債務(wù)成本，又可避免再融資風(fēng)險(xiǎn)。在資本市場上，平均短期名義利率一般低于長期利率，所以適當(dāng)縮短債務(wù)還款期有利于減少借債成本，降低債務(wù)利息支出，同時(shí)減輕財(cái)政赤字。但是還款期過短則可能導(dǎo)致再融資風(fēng)險(xiǎn)和成本的增加，從而導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。為此，合理安排還款期就成為控制宏觀風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要方面。