李曉穎

(中南大學,湖南長沙 410083)

有色金屬冶煉企業(yè)期貨套期保值風險控制探討

李曉穎

(中南大學,湖南長沙 410083)

當今更多的有色冶煉企業(yè)試圖通過期貨套期保值交易來轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨交易的價格風險,保證生產(chǎn)經(jīng)營或者投資利潤的穩(wěn)定性,但套期保值本身作為一個規(guī)避風險的衍生金融工具,自身也存在著風險,使用或管理不當會給企業(yè)帶來巨大的風險和損失。文章從理論和實踐兩個方面對有色冶煉企業(yè)套期保值風險控制提出了系統(tǒng)的合理規(guī)劃,以降低企業(yè)期貨套期保值實施過程中的風險,為探討我國企業(yè)特別是有色金屬冶煉企業(yè)如何更好地控制期貨套期保值風險,具有現(xiàn)實研究意義。

有色金屬;期貨;套期保值;風險控制

近年來有色金屬商品價格的劇烈波動給整個產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)都帶來了巨大的影響,在有色金屬商品價格大幅震蕩行情面前,如果不通過期貨套期保值轉(zhuǎn)移風險,勢必影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營。于是更多的有色金屬冶煉行業(yè)的企業(yè)試圖通過期貨套期保值交易來轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨交易的價格風險,保證生產(chǎn)經(jīng)營或者投資利潤的穩(wěn)定性。在市場行情變化復雜的背景下,企業(yè)不做期貨套期保值不行,但在做期貨套期保值的過程中如何控制風險是很值得研究的。企業(yè)在從事套期保值工作中還存在著諸多的問題和不足,既涉及宏觀層面也涉及微觀層面、既有客觀因素也有主觀因素,包括政策研究、組織結(jié)構(gòu)、人員配備、制度體系、操作策略、財務處理等方方面面,有色金屬冶煉企業(yè)期貨套期保值工作有很多問題值得深入探討,尤其是期貨套期保值風險控制方面。

1 有色金屬冶煉企業(yè)期貨套期保值風險控制的重要性

有色金屬冶煉企業(yè)冶煉過程長,工藝流程復雜,企業(yè)在從事冶煉過程中,按正常的產(chǎn)品生產(chǎn)周期,原料需具備一定的安全庫存,工藝流程也需要一定的序存品,同時為滿足客戶的需要,按正常的銷售周期,其產(chǎn)成品也應當有一定的庫存,以2009年有色金屬上市公司公布財務數(shù)據(jù)看,7家上市公司平均存貨為7.4萬t金屬量,由于這些必須的庫存,在產(chǎn)品價格急跌的情況下,甚至出現(xiàn)原材料價格高出產(chǎn)成品的局面,所以有色金屬冶煉企業(yè)應開展期貨套期保值業(yè)務,既是企業(yè)生存的需要,更是企業(yè)發(fā)展的需要。有色金屬冶煉企業(yè)期貨套期保值目標定位示意圖如圖1所示。

圖1 有色金屬冶煉企業(yè)期貨套期保值目標定位示意圖

有色金屬冶煉企業(yè)期貨套期保值在發(fā)揮規(guī)避價格風險的同時也會帶來新的風險,發(fā)揮功能和產(chǎn)生風險是期貨套期保值作為衍生金融工具相輔相成與生俱來的兩個方面。當前有色金屬冶煉企業(yè)在進行期貨套期保值運作過程中,如果沒有建立有效的風險防范和風險控制機制,企業(yè)在期貨套期保值業(yè)務中就極有可能遭受到損失,甚至會給從事有色金屬冶煉企業(yè)帶來致命的打擊。參與期貨套期保值業(yè)務是有色金屬冶煉企業(yè)必走的道路,企業(yè)通過積極主動的方式來認識風險、管理風險、控制風險從而達到防范風險的目的。

2 有色金屬冶煉企業(yè)期貨套期保值風險產(chǎn)生的原因

從外部層面來分析,有色金屬冶煉企業(yè)期貨套期保值風險的產(chǎn)生原因是和期貨套期保值作為金融工具的特點相關的,風險產(chǎn)生的原因主要是作為套期工具的有色金屬商品本身的價格波動引起的公允價值變動所帶來的風險。作為套期工具的有色金屬商品本身受世界經(jīng)濟增長情況、匯率、利率、庫存變化以及恐慌情緒等政治、經(jīng)濟多方面的影響,有色金屬價格瞬息萬變,令決策者難以把握,有色金屬商品價格的不確定性決定了進行套期保值操作的高風險性。

從內(nèi)部層面來剖析,有色金屬冶煉企業(yè)期貨套期保值風險的產(chǎn)生原因和企業(yè)的管理水平及期貨套期保值風險控制機制健全情況及決策者對風險的偏好情況等密切相關。有色金屬冶煉企業(yè)在從事期貨套期保值業(yè)務時,要求參與決策的領導掌握相關的套期保值知識,企業(yè)本身具有完善的風險控制體系。從本世紀的國儲銅等事件可分析其原因是風險控制體系缺失、違規(guī)授權(quán)、沒有集體決策、操作環(huán)節(jié)之間沒有設立防火墻、人員的分工不明確等,并且職能交叉、多項職能集于一人、未建立內(nèi)控制度、缺乏有效的信息傳遞渠道、操作人員違規(guī)操作、未建立危機應對機制和應急處置措施等,導致風險失控。

3 有色金屬冶煉企業(yè)期貨套期保值風險產(chǎn)生的類型

有色金屬冶煉企業(yè)在進行期貨套期保值操作時的風險分為兩大類:一類是內(nèi)生風險,來源于套期保值操作本身;另一類風險為外生風險,產(chǎn)生的原因在于企業(yè)的套期保值操作失誤和金融衍生品的誤用。

1.有色金屬冶煉企業(yè)在進行期貨套期保值面臨內(nèi)生的風險主要包括:基差風險、信用風險和流動性風險。有色金屬冶煉企業(yè)在進行期貨套期保值實質(zhì)上是以較小的基差風險代替較大的價格風險,但由于影響基差的因素非常多而富于變化,要對基差的變化進行準確的判斷是很困難的,這會在一定程度上影響套期保值交易的避險效果。企業(yè)面臨的信用風險主要來自于交易對手破產(chǎn)等問題產(chǎn)生違約事項,不能從持有的頭寸中取得預期的經(jīng)濟效益的風險,所以有色金屬冶煉企業(yè)要防范和降低交易對手的信用風險應該在入市之初就加以重視,制定評估和選擇的相關標準與程序。流動性風險包括資產(chǎn)流動性風險和現(xiàn)金流風險,流動性差將會導致企業(yè)無法及時以合理價格建立或了結(jié)頭寸。有色金屬冶煉企業(yè)在決定套期保值的數(shù)量時就應充分考慮自身的承受能力,定期檢查和預測資金需求情況,制定能應付突發(fā)事件的應變計劃。

2.有色金屬冶煉企業(yè)在進行期貨套期保值面臨外生的風險主要指操作風險,法律風險以及道德風險。有色金屬冶煉企業(yè)的操作風險原因是在信息系統(tǒng)或內(nèi)部控制中存在的缺陷而導致的意外損失風險。這種風險與人為錯誤、系統(tǒng)失靈以及程序步驟控制措施不當有關。而有色金屬冶煉企業(yè)的法律風險是指其本身或?qū)κ值男袨榕c相應的法規(guī)或具有法律效力的行業(yè)慣例發(fā)生沖突而給企業(yè)帶來的損失,如委托了沒有代理資格的交易中介、使用了非法來源的資金、開戶及下單中未能符合法律程序等都會造成法律風險。道德風險是指從事企業(yè)期貨套期保值的人員故意作為或者是不作為等行為給企業(yè)期貨套期保值帶來的風險。

4 有色金屬冶煉企業(yè)期貨套期保值風險控制對策

盡管有色金屬冶煉企業(yè)在進行期貨套期保值交易中可能面臨種種風險,但通過建立有效的內(nèi)控制度和風險管理制度,期貨套期保值風險是可以防范和控制的。

4.1 有色金屬冶煉企業(yè)期貨套期保值風險控制組織體系構(gòu)建

期貨套期保值風險控制的基礎是要建立一個良好的風險控制環(huán)境,首先需要設立合理的組織機構(gòu)、確認相關的管理職能和報告關系、劃分責任權(quán)限、各職能部門授權(quán)要明確、實現(xiàn)內(nèi)控管理交叉控制、加強信息交流。風險控制體系圖如圖2所示。

圖2 有色冶煉企業(yè)期貨套期保值機構(gòu)示意圖

1.有色冶煉企業(yè)期貨套期保值決策委員會相當于企業(yè)決策層次的風險管理小組或風險管理委員會。其擔負的責任是制定企業(yè)風險管理政策及授權(quán)安排,對企業(yè)的總體風險進行評估以及對重大套期保值方案進行審批以及對重大的風險事故進行處理。其決策委員會包括公司董事長、總經(jīng)理、主管期貨工作的公司領導及重要部門的經(jīng)理等。

2.方案制訂小組是指針對具體的套期保值計劃提供方案的人員,根據(jù)對期貨市場和企業(yè)的生產(chǎn)情況進行分析研究,將市場行情及投資的風險狀況進行預測,提出保值計劃和制訂方案。成員包括企業(yè)中負責現(xiàn)貨采購的部門負責人和負責銷售的部門負責人,他們在制定套期保值計劃時發(fā)揮主要作用。

3.合規(guī)部的主要職責是通過合規(guī)檢查工作,協(xié)助企業(yè)的董事長和總經(jīng)理、期貨業(yè)務主管領導監(jiān)督期貨從業(yè)人員嚴格執(zhí)行境內(nèi)外有關期貨的法律法規(guī)和企業(yè)內(nèi)部期貨業(yè)務管理制度的情況。

4.交易部是前臺的從事期貨工作的部門,其職責是對期貨市場和交易工具進行研究,制定本部門的投資策略及風險管理的各項方法,按照企業(yè)決策委員會通過的交易方案對外經(jīng)紀公司下達交易指令,或在通過企業(yè)的交易終端遠程進行具體的交易操作。及時對市場的行情變化進行分析,并將其分析報告遞送給有關的部門。

5.結(jié)算部主要負責資金調(diào)撥及進行會計核算具體工作,從部門的角度提出對機構(gòu)風險承受能力的意見,并在稅收、會計處理上適應金融衍生品業(yè)務的特性做相應的會計處理,保證機構(gòu)業(yè)務活動的正常進行。

決策委員會授權(quán)合規(guī)部應該對業(yè)務部門、交易部、結(jié)算部等的工作進行定期和不定期的核查,以督促企業(yè)執(zhí)行境內(nèi)外有關的期貨套期保值的法律、法規(guī)及政策,指出其境內(nèi)外期貨業(yè)務管理中存在的不足并提出改進意見。根據(jù)監(jiān)管政策的變化與更新,對企業(yè)的境內(nèi)外期貨業(yè)務的管理制度也相應地提出修改意見。

4.2 有色金屬冶煉企業(yè)期貨套期保值風險控制策略

有色金屬冶煉企業(yè)要根據(jù)自身實際的生產(chǎn)經(jīng)營情況做好期貨套期保值風險控制的事前防范、事中監(jiān)控、事后處理各個環(huán)節(jié)的處理工作。從有色金屬冶煉企業(yè)內(nèi)部實施有效的風險控制,關鍵是要做到以下幾個方面:

1.改進法人治理結(jié)構(gòu),建立有效的內(nèi)部控制機制是制止風險的根本。有色金屬冶煉企業(yè)要建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責分明、政企分開、管理科學的現(xiàn)代企業(yè)制度,建立和完善權(quán)力分立、相互制衡的現(xiàn)代公司法人治理結(jié)構(gòu)。要建立一個良好的內(nèi)部控制環(huán)境,加強內(nèi)部監(jiān)控,及時發(fā)現(xiàn)和解決內(nèi)部控制過程中出現(xiàn)的問題。領導在具體的操作人員給予的授權(quán)要持慎重態(tài)度,保持交易授權(quán)、交易合同簽約授權(quán)和交易資金調(diào)授權(quán)相互獨立,限制被授權(quán)人權(quán)力過大可能給企業(yè)造成的傷害。重要的崗位實行分離管理,嚴格報告制度與及時的檢查,企業(yè)風險控制部門實行垂直管理,雙重領導制度。

2.有色金屬冶煉企業(yè)要普遍采用VaR技術對期貨風險進行評估決策。VaR方法是企業(yè)進行投資決策和風險管理的有效技術工具,有色金屬冶煉企業(yè)可以利用VaR進行資產(chǎn)管理,制定資產(chǎn)管理策略,通過對所持期貨頭寸風險值的評估和測量,及時調(diào)整投資組合,以分散和規(guī)避風險,提高資產(chǎn)運營質(zhì)量和運作效率。借鑒國際先進金融管理手段,提升有色金屬冶煉企業(yè)整體風險控制水平,與國際接軌。目前國外一些大型金融機構(gòu)已將其所持有的各種規(guī)模頭寸的VaR風險值作為定期公布的會計報表的一項重要內(nèi)容。運用國際上比較成熟和完善的VaR技術建立有色金屬冶煉企業(yè)的風險管理指標體系是一種切實可行的辦法。

3.改革企業(yè)領導激勵制度,避免短期行為和加強心理素質(zhì)建設。企業(yè)領導在期貨套期保值工作中扮演著極其重要的角色,承擔著重要的決策任務。對高管激勵考慮企業(yè)短中長期目標平衡是至關重要的,必須有一個綜合的短中長期激勵計劃,權(quán)責利相結(jié)合。加強企業(yè)領導心理素質(zhì)建設,避免在期貨套期保值決策中出現(xiàn)賭徒心理的失誤,像在期貨套期保值過程如果沒有科學的規(guī)劃,不及時止損,將會給企業(yè)帶來重大的損失。

4.重視專業(yè)期貨人才的使用和培養(yǎng)。從事有色金屬冶煉企業(yè)期貨套期保值的相關人員不僅需要熟悉有色金屬和期貨專業(yè)知識,還需具有高超的操作技巧和準確的市場判斷力。有色金屬冶煉企業(yè)要注重培養(yǎng)和建立熟悉本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營,又掌握期貨操作的復合型人才,加強有關從事期貨套期保值人員的培訓,并且配備專職的市場研究人員,加強對市場走勢的研究判斷。人員配備是開展套期保值最基礎的工作,每個機構(gòu)的相關崗位都通過競爭上崗或招聘考試的方式配備了具有相應崗位能力要求的專職工作人員,而且關鍵崗位為了達到制衡的目的還應多配置操作人員,相互之間進行制衡。

5 結(jié) 論

總之,有色金屬冶煉企業(yè)應加強對自身期貨套期保值風險控制的研究,建立適合的期貨套期保值風險控制體系,為企業(yè)在未來發(fā)展過程中控制期貨套期保值風險,鎖定利潤控制成本,為實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展而奠定基礎。有色金屬冶煉企業(yè)在期貨套期保值過程中應注重風險控制不要過分地追求額外利潤,通過期貨套期保值控制有色金屬價格大幅波動對企業(yè)所造成的沖擊,規(guī)避企業(yè)經(jīng)營風險,取得較好經(jīng)濟效益,有色金屬冶煉企業(yè)將得到持續(xù),穩(wěn)定的發(fā)展壯大。

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Discussion of Futures Hedging Risk Control for Nonferrous Metal Smelters

LI Xiao-ying

(Central South University,Changsha410083,China)

In order to transfer the price risk of futures business and ensure the stabilities of production operation or return on investment,more and more nonferrous smelters try to use the futures hedging now.As a derivative finance tool,hedging exists risk itself,it will bring huge risk and loss to the enterprise if used and managed improperly.The systemic and reasonable plan of hedging risk control for nonferrous metal smelters was introduced from theoretic and practical aspects to reduce the risk during the implementation of futures hedging.It is of practical study significance in discussing how to control the futures hedging risk better for Chinese enterprises especially the nonferrous metal smelters.

nonferrous metal;futures,hedging;risk control

F724.5

A

1003-5540(2010)06-0077-04

李曉穎(1978-),女,會計師,在讀研究生,主要從事期貨外匯會計核算。

2010-10-26