趙 迪

閉著眼睛買基金的時(shí)代已經(jīng)遠(yuǎn)去

今年第三季度，A股市場(chǎng)一改前兩個(gè)季度的低迷走勢(shì)，滬深300指數(shù)累計(jì)上漲14.53％，偏股型基金也大都挽回了前兩個(gè)季度的部分損失，更有一批踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏的偏股型基金取得了正回報(bào)。

與此同時(shí)，我們也注意到，今年前三個(gè)季度，基金之間的分化再次達(dá)到了歷史的最高水平。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度表現(xiàn)最好的偏股型基金華商盛世成長的投資回報(bào)率高達(dá)23.67％，而表現(xiàn)最差的偏股型基金寶盈泛沿海增長的投資回報(bào)率為－29.49％，兩者竟然相差53個(gè)百分點(diǎn)，差距創(chuàng)下歷史之最。這不禁讓我們慨嘆，閉著眼睛買基金的時(shí)代已經(jīng)遠(yuǎn)去。

當(dāng)前中國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)型，這種轉(zhuǎn)型在資本市場(chǎng)中的表現(xiàn)便是上市公司股價(jià)的分化。隨著未來上市公司數(shù)量越來越多，市場(chǎng)齊漲共跌的時(shí)代將逐漸遠(yuǎn)去，結(jié)構(gòu)性分化將成為未來的主旋律。在這樣的背景下，機(jī)構(gòu)投資者之間的實(shí)力差距將體現(xiàn)得更加明顯。在選擇基金產(chǎn)品之前，選擇一個(gè)投研能力突出、風(fēng)控機(jī)制完善的基金管理公司是基金投資者的首要功課。

小公司搏出位，大公司求穩(wěn)定

在考察基金管理公司的過程中，我們注意到，中小規(guī)模的基金管理公司往往會(huì)在某一階段表現(xiàn)出較為出色的業(yè)績，而從中長期來看，資產(chǎn)管理規(guī)模較大的基金管理公司其業(yè)績會(huì)較為穩(wěn)定。

就今年前三季度而言，東吳基金管理公司無疑是行業(yè)的明星。東吳進(jìn)取策略、東吳行業(yè)輪動(dòng)、東吳價(jià)值增長前三季度的收益率在偏股型基金中名列3～5位，而去年東吳基金產(chǎn)品業(yè)績平平，一度被市場(chǎng)質(zhì)疑。去年表現(xiàn)突出的新華基金管理公司旗下的新華優(yōu)選成長、新華優(yōu)選分紅、新華泛資源優(yōu)勢(shì)今年前三季度均為負(fù)回報(bào)，在同類產(chǎn)品中排名靠后。相對(duì)而言，資產(chǎn)管理規(guī)模較大的基金管理公司業(yè)績表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，例如嘉實(shí)基金和大成基金，近兩年綜合業(yè)績穩(wěn)中有升；華夏基金和易方達(dá)基金，雖然今年相對(duì)業(yè)績排名有所下降，但仍處于行業(yè)中上游，長期來看表現(xiàn)依舊處于行業(yè)第一梯隊(duì)。

在資產(chǎn)管理行業(yè)中，階段性業(yè)績突出利于品牌宣傳，因此小公司希望通過博取短期收益而增加曝光度的做法是比較常見的。而資產(chǎn)管理規(guī)模較大的基金公司注重業(yè)績的穩(wěn)定性，也是較為合理的發(fā)展策略。我們認(rèn)為，“小公司搏出位、大公司求穩(wěn)定”的做法仍將在基金行業(yè)中長期存在。如果投資者愿意承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)、博取一時(shí)長短，不妨選擇這些跑在前面的中小基金公司的產(chǎn)品，但對(duì)于大多數(shù)基金投資者而言，基金投資的本質(zhì)是通過專業(yè)的理財(cái)在長跑中分享資本市場(chǎng)的回報(bào)，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)選擇業(yè)績穩(wěn)定的基金產(chǎn)品。

大成基金：前三季度業(yè)績領(lǐng)跑十大基金公司

在資產(chǎn)管理規(guī)模居于前十位的基金公司中，大成基金管理公司的綜合業(yè)績表現(xiàn)比較突出。大成景陽領(lǐng)先、基金景福、大成積極成長、大成策略回報(bào)今年前三季度取得了兩位數(shù)的投資回報(bào)率，分別達(dá)到15.49％、12.20％、11.51％和10.64％，在同類產(chǎn)品中名列前茅。

同時(shí)，大成基金管理公司旗下產(chǎn)品表現(xiàn)出業(yè)績逐季提升的特征，尤其是在第三季度的反彈行情中表現(xiàn)突出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全部封閉式股票型基金中，大成基金管理公司旗下的基金景福、大成優(yōu)選和基金景宏，三季度凈值增長率分別名列第1、第3和第5名，其中，基金景福獲得了25.44％的高收益；在納入統(tǒng)計(jì)口徑的188只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中，大成積極成長和大成景陽領(lǐng)先的收益率都超過25％，業(yè)績排名分別為第12和第14名，大成策略回報(bào)也以24.87％的收益率排到第18名，均遠(yuǎn)超過18.67％的平均業(yè)績水平；此外，在股票上限80％的偏股型基金中，大成價(jià)值增長以22.37％的成績位于同類基金榜首；在股票上限95％的偏股型基金中，大成精選增值、大成創(chuàng)新成長和大成藍(lán)籌穩(wěn)健的業(yè)績也都在前二分之一。

考慮到今年四季度，A股市場(chǎng)維持震蕩上漲行情應(yīng)是大概率事件，第三季度踏準(zhǔn)節(jié)奏的大成基金有望在接下來的四季度中取得更加不錯(cuò)的成績。團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定至關(guān)重要天時(shí)地利莫如人和

筆者一直認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者雖然名為“機(jī)構(gòu)投資者”，但最終投資決策的制定以及具體的操作還會(huì)由自然人這樣的個(gè)體來執(zhí)行。毛主席曾有名言，人是決定戰(zhàn)爭(zhēng)勝利與否的最關(guān)鍵因素。如果把投資比作一場(chǎng)沒有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)，決定投資成敗的最關(guān)鍵因素不是枯燥的投資理論，不是教條的投資原則，而是決定投資行為的人。這也是為什么近年來行為金融學(xué)日益成為金融學(xué)主流的原因。

因此，對(duì)于基金管理公司而言，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定至關(guān)重要。仍以大成基金為例，自從2008年7月，中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)公司重組華聞控股，大成基金成為其重要的資產(chǎn)管理平臺(tái)后不久，王顥便被任命為總經(jīng)理。而在2009年以前，大成基金曾經(jīng)歷過較長時(shí)間的低迷期，在前十大基金公司中發(fā)展一度落后，自王顥擔(dān)任總經(jīng)理以來，公司投研人員結(jié)構(gòu)和考核機(jī)制都進(jìn)行了調(diào)整。與很多公司總經(jīng)理擔(dān)任投委會(huì)主席的做法不同，王顥并不是大成基金投委會(huì)成員，“專業(yè)領(lǐng)導(dǎo)專業(yè)”被大成基金確立為投資管理體制的核心，投研團(tuán)隊(duì)根據(jù)自己的專業(yè)判斷做出投資決策，公司管理層不加干涉；在投研業(yè)績考核方面，大成基金也更側(cè)重長期持續(xù)表現(xiàn)。在這樣的策略下，大成基金業(yè)績穩(wěn)中有升也就不足為奇了。

反觀今年前三季度，在十大基金管理公司中業(yè)績落后的交銀施羅德基金管理公司，先是投資總監(jiān)李旭利轉(zhuǎn)投重陽投資，效力于私募大佬裘國根，之后總經(jīng)理莫泰山竟然也高調(diào)辭職，步其后塵。如此陣痛之下，交銀施羅德基金業(yè)績不佳也在情理之中了。