國泰君安證券

動力煤延續(xù)強勢

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一、國際煤價

11月份，北半球入冬將使煤炭需求繼續(xù)增加，國際煤價繼續(xù)走高。

澳州煤價連續(xù)10周上漲11月初，澳洲BJ動力煤煤價環(huán)比上漲2.6美元/t，為104.2美元/t。見圖 1，圖 2。

圖1 澳洲BJ煤價

圖2 澳洲BJ指數(shù)

澳大利亞煉焦煤現(xiàn)貨價格不同程度上漲，澳大利亞動力煤低位5000大卡長江口岸CIF90美元 /t，4600 大卡 CIF83 美元 /t；澳大利亞優(yōu)質主焦煤CIF225美金/t，普通主焦煤A8左右主焦煤京唐港提貨價1 700元/t漲50元/t；澳大利亞 1/3 焦煤（灰分 10）港口提貨價在1 280元/t左右漲30元/t，瘦焦煤京唐港提貨價1 300元/t漲20元/t；澳大利亞噴吹煤CIF 價 155美元 /t，V16、A12港口提貨價1250元/t。

俄羅斯灰分8.5肥煤車板含稅價1 420元/t，俄羅斯1/3焦煤（灰分8.5）港口提貨價1 280元/t，俄羅斯主焦煤（灰分 9.5）艙底含稅價1 650元/t，俄羅斯K9瘦焦煤CIF205美元/t；俄羅斯無煙噴吹煤灰分14的日照港艙底交貨價1 000元/t；灰分10的京唐港艙底含稅價1 155元/t；灰分8的CIF價150美元/t。

印尼動力煤低位5 000大卡廣州港提貨價740元/t，5 500大卡廣州港艙底含稅價770元/t；印尼優(yōu)質主焦煤日照港、秦港提貨價1 680元/t，灰分8氣肥煤秦港車板價1 300元/t，灰分6.6肥煤京唐港車板價1 650元/t。

外蒙古主焦煤甘其毛道口岸貨場含稅價740元/t；1/3焦煤額濟納旗口岸貨場含稅價520元/t。

美國5 500大卡動力煤CIF價99美元/t。

二、國內煤價

1.秦皇島動力煤：煤價延續(xù)強勢表現(xiàn)

有效供應相對趨緊,煤價繼續(xù)上漲空間較大。10月中旬開始，我國動力煤價格連續(xù)上漲，秦皇島港大同優(yōu)混價格已上漲超過10%。近期北方地區(qū)即將進入供暖季,煤炭需求大增；同時,受今年可能出現(xiàn)極寒天氣預期的影響，各大電廠將正在進一步加緊搶購冬儲煤，電煤需求旺盛。供給方面，山西整合煤礦復產速度低于預期，河南、陜西、山東也將逐步開始推進資源整合，一定程度上影響供給。進入11月秦皇島港口各熱值動力煤車板價和平倉價繼續(xù)強勢上漲，周環(huán)比普漲20元/t，見圖3，圖4。其中山西優(yōu)混5 500大卡動力煤平倉價上漲25元 /t，為795 元 /t。

圖3 秦皇島車板價

圖4 秦皇島平倉價

2.坑口動力煤小幅上漲

11月初，大同弱粘煤坑口不含稅價上漲 5元/t，為 590元/t；濟寧地區(qū)電煤含稅價上漲50元/t，為 850 元 /t。見圖 5，圖 6。

3.無煙煤：塊煤持平，無煙末煤上漲

10月份全國各地無煙煤價格普漲，而隨著10月中下旬秋播逐漸結束，我國迎來了傳統(tǒng)的用肥淡季。但考慮陸續(xù)有停產限電的化肥企業(yè)恢復生產，化肥價格維持高位，加上民用煤季節(jié)性需求的增加，綜合預計未來幾個月無煙煤價仍將繼續(xù)小幅上漲。但從進入11月以來，晉城無煙煤和陽泉無煙煤塊煤價格持平，陽泉無煙煤末煤價格上漲40元/t，為 645 元 /t。見圖 7，圖 8。

圖5 大同弱粘煤價格

圖6 濟寧地區(qū)電煤價格

圖7 晉城地區(qū)無煙煤價格

圖8 陽泉地區(qū)無煙煤價格

4.煉焦煤：受煤-焦-鋼產業(yè)鏈影響，價格全面上漲

11月初，開灤肥精煤含稅價上漲 30元 /t，為 1 480元 /t；石家莊精煤含稅價持平，為1 400元/t。古交2號焦煤坑口不含稅價格與上月末持平；長治瘦煤上漲30 元 /t，為 560 元 /t。見圖 9，圖10，圖 11，圖 12。

圖9 開灤肥精煤價格

圖10 石家莊焦精煤價格

圖11 古交2號焦煤價格

圖12 長治瘦煤價格

噴吹煤:需求穩(wěn)中有升拉動價格上漲。

噴吹煤近期也呈現(xiàn)上漲態(tài)勢,山西地區(qū)噴吹煤價漲幅在6%～8%。由于存在煤價普漲的預期，各大冶金企業(yè)采煤量有所增加，預計需求的增加將拉動噴吹煤價格繼續(xù)上漲。

三、煤炭庫存：秦皇島庫存與存煤天數(shù)下降

11月初，秦皇島港內貿煤庫存由703萬t小幅下降至666萬t，周環(huán)比下降37萬 t，存煤天數(shù)由11天下降為9天。廣州港煤炭庫存由203萬t上漲至209萬t，周環(huán)比上漲 6萬 t。見圖 13，圖14。

圖13 秦皇島港煤炭庫存

從庫存看，直供電廠繼續(xù)上升，10月31日，直供電廠存煤為6 274萬t，月環(huán)比增加215萬 t，存煤天數(shù)升至21天。

四、下游價格：煤-焦-鋼價格同步小幅上漲

1.焦炭：價格小幅上漲

需求下降成本上升，焦化企業(yè)虧損嚴重倒逼焦炭漲價。前期鋼廠普遍限產，焦炭需求減少，而焦化廠因為精煤價格上漲，虧損加重，焦炭漲價要求愈發(fā)強烈。11月初，唐山二級冶金焦上漲20元/t，為1 800元/t，云南三級冶金焦價格與上月末持平，為1 650元/t。見圖 15，圖 16。

圖15 唐山二級冶金焦

圖16 云南三級冶金焦

2.鋼鐵：小幅上漲

進入11月以來，上漲12 mm螺紋鋼上漲130元/t，為4 330元/t。

五、航運價格：11月初小幅下降

11月3日，沿海煤炭港口運價普遍回調，其中秦皇島至廣州大靈便型船下降6元/t，秦皇島至上海下跌9元/t。見圖17。

圖17 秦皇島運價

投資建議

受美元反彈及政策緊縮預期影響，11月初煤炭板塊出現(xiàn)調整，我們認為短期內煤炭板塊可能繼續(xù)維持震蕩調整走勢，但中長期來看，美聯(lián)儲量化寬松政策仍在繼續(xù)，由此引發(fā)的大宗商品價格上漲趨勢沒有改變，另外，從基本面來看，在旺季煤炭需求旺盛的推動下，煤炭價格有望繼續(xù)上漲。在此背景下，我們繼續(xù)對煤炭股給予“推薦”。

1672-5050（2010）11-0027-03