涂 彥 張玲玲 王揚帆

財務(wù)風(fēng)險管理是指經(jīng)營主體對其理財過程中存在的各種風(fēng)險進行識別、度量和分析評價，并適時采取及時有效的方法進行防范和控制，以經(jīng)濟合理可行的方法進行處理，以保障理財活動安全正常開展，保證其經(jīng)濟利益免受損失的管理過程。

從投資行為的角度來講，風(fēng)險投資是把資本投向蘊藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。

進行投資的類型有三種：一是投資生產(chǎn)項目，二是投資證券市場，三是投資商貿(mào)活動。然而，投資項目并不都能產(chǎn)生預(yù)期收益，從而引起企業(yè)盈利能力和償債能力降低的不確定性；如出現(xiàn)投資項目不能按期投產(chǎn)，無法取得收益，或雖投產(chǎn)但不能盈利，反而出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致企業(yè)整體盈利能力和償債能力下降，雖沒有出現(xiàn)虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行同期存款利率；或利潤率雖高于銀行存款利息率，但低于企業(yè)目前的資金利潤率水平。由于存在風(fēng)險反感，投資者所要求的超過資金時間價值，用于回報承擔(dān)投資風(fēng)險的那部分額外報酬，稱為收益。

在進行投資風(fēng)險決策時，其重要原則是既要敢于進行風(fēng)險投資，以獲取超額利潤，又要克服盲目樂觀和冒險主義，盡可能避免或降低投資風(fēng)險。在決策中要追求的是一種收益性，風(fēng)險性，穩(wěn)健性的最佳組合，或在收益和風(fēng)險中間，讓穩(wěn)健性原則起著一種平衡器的作用。

一個企業(yè)要投資，首先要評估投資風(fēng)險。第一，經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。它反映了項目投資風(fēng)險的大小。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，投資項目面臨的風(fēng)險越大；反之，越小。第二，投資收益率方差，是指各種可能出現(xiàn)情況下的投資收益率與期望投資收益率的平方差。該指標(biāo)通常用來評估證券投資風(fēng)險的大小。如果投資收益率隨著時間的推移而發(fā)生變化，應(yīng)計算不同時期的投資收益率的綜合方差。投資收益率的方差和綜合方差越大，說明該證券的風(fēng)險越大。防范與控制投資風(fēng)險。第三，加強投資方案的可行性研究。

企業(yè)如果能夠在投資之前對未來收益情況進行合理預(yù)測，將風(fēng)險高而收益低的方案排除在外，只將資金投向那些切實可行的方案，就會對防范與控制投資風(fēng)險具有十分重要的作用。第四，運用投資組合理論，合理進行投資組合。根據(jù)投資組合理論，在其他條件不變的情況下，不同投資項目收益率的相關(guān)系數(shù)越小，投資組合降低總體投資風(fēng)險的能力越大。因此，為達到分散投資風(fēng)險的目的，在進行投資決策時要注意分析投資項目之間的相關(guān)性。企業(yè)進行證券投資時，可購買不同行業(yè)的證券以降低相關(guān)系數(shù)；如果購買同一行業(yè)內(nèi)的證券，應(yīng)盡量測免全部購買同一家公司的證券。企業(yè)進行項目投資時，在突出主業(yè)的情況下，也應(yīng)注意多種經(jīng)營，使多種產(chǎn)業(yè)和多種產(chǎn)品在利潤和時間上相互補充，以最大限度地分散投資風(fēng)險。

為了控制風(fēng)險投資的風(fēng)險，風(fēng)險投資者應(yīng)切實履行投資原則，精心決策實施，并與風(fēng)險企業(yè)一道，同心協(xié)力，建立和完善風(fēng)險投資管理體系。

1.眾所周知，把雞蛋放在一個籃子里是很危險的，籃子一旦失手，雞蛋全玩完。風(fēng)險投資者應(yīng)盡可能地把雞蛋放在不同的籃子里，利用投資的分散組合原則，依照自身的投資偏好和對所投企業(yè)的行業(yè)、技術(shù)背景的熟悉程度，在項目的廣度和深度上做文章，選擇合適的項目，科學(xué)、合理的建立風(fēng)險投資組合，使一兩項投資失誤的損失可以從另外幾項成功的投資中得到補償，避免非系統(tǒng)風(fēng)險。

2.對風(fēng)險高，資金需求大的風(fēng)險企業(yè)，投資者宜運用聯(lián)合投資的原則，聯(lián)合其他風(fēng)險投資者共同注資，實現(xiàn)風(fēng)險分散，形成由里到外的風(fēng)險控制體系，在總體水平上增強風(fēng)險承受能力。

3.良好的投資方案的擇定是窺避和控制風(fēng)險，取得滿意效益的前提與關(guān)鍵所在。風(fēng)險投資決策過程與一般的項目投資決策過程類似，即在調(diào)查、分析、評估各個項目的基礎(chǔ)上，再進一步圍繞“市場，技術(shù)，財務(wù)”進行綜合分析、評估，提出若干個可行性方案，然后根據(jù)決策目標(biāo)、方案可行性和方案最滿意這三者的統(tǒng)一，科學(xué)、民主的擇定投資方案。

4.風(fēng)險投資有個“退出”問題，因此，決策時除應(yīng)定性、定量地確定是否值得投資，何時投資，分幾期投資，每期投入多少外，還應(yīng)擬定退出的時間表，即何時可收回投資，何時退出，分幾批退出等，做到心中有數(shù)，把握投資主動權(quán)。

作為創(chuàng)業(yè)者，我們?yōu)樽约旱拿半U精神而自豪。但在進行投資時，我們往往會捏著自己辛苦賺來的錢而前怕狼后怕虎。這就是為什么道瓊斯指數(shù)在2008年10月的短短8個交易日中大跌22.1％，達到五年來的最低水平時，就連最有魄力的投資者都開始拋售股票，將能給人帶來安全感的現(xiàn)金緊緊抓在手中。今后十年被認為是中國風(fēng)險投資“由弱到強”、飛速發(fā)展的“黃金十年”，需要以長遠眼光和全球視野來正視中國風(fēng)險投資事業(yè)所面臨的發(fā)展機遇。雖然中國產(chǎn)業(yè)投資市場的總體規(guī)模與國外發(fā)達國家還存在一定的差距，但在中國投資的回報卻是世界級。此外，風(fēng)險投資應(yīng)當(dāng)同宏觀經(jīng)濟走向保持一致。期望在未來十年內(nèi)中國能成為僅次于美國和歐洲的風(fēng)險投資大國。無論是從宏觀經(jīng)濟發(fā)展勢頭、自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略的需要、資本市場的發(fā)展前景來看，還是從風(fēng)險投資業(yè)自身的發(fā)展態(tài)勢來看，這一愿望是完全有可能實現(xiàn)的。