張 晶

(1．山西財經(jīng)大學(xué)財政金融學(xué)院，太原 030012;2．武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，武漢 430072)

RAROC在保險企業(yè)資本配置中的應(yīng)用

張 晶1，2

(1．山西財經(jīng)大學(xué)財政金融學(xué)院，太原 030012;2．武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，武漢 430072)

資本管理在保險企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理中有著非常重要的作用。風(fēng)險調(diào)整后的資本回報率(risk-adjusted return on capital，RAROC)是將經(jīng)濟(jì)資本和保險企業(yè)價值連接起來的紐帶，是近年來被公認(rèn)的有效進(jìn)行資本管理的核心技術(shù)手段。在保險企業(yè)經(jīng)濟(jì)資本配置中使用RAROC管理模型能更為有效的實現(xiàn)企業(yè)控制風(fēng)險、優(yōu)化資源配置和股東價值最大化的經(jīng)營目標(biāo)。這一配置過程體現(xiàn)了保險企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)健性特征。

經(jīng)濟(jì)資本;資本回報率;資本配置

保險企業(yè)在經(jīng)營過程中面臨著各種各樣的風(fēng)險，這些風(fēng)險會產(chǎn)生不同程度的損失，影響保險企業(yè)的穩(wěn)定性，因此對風(fēng)險的計量和管理構(gòu)成了現(xiàn)代保險領(lǐng)域主要關(guān)注的課題。在風(fēng)險管理實踐中，經(jīng)濟(jì)資本體系的使用越來越廣泛，保險企業(yè)可以通過該體系來量化所面對的風(fēng)險，并計算出抵御該風(fēng)險所需的資本。

20世紀(jì)80年代保險業(yè)恢復(fù)以來，我國保險業(yè)一直保持超常規(guī)的發(fā)展速度，以保費(fèi)收入規(guī)模衡量的擴(kuò)張速度平均保持在25%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國民經(jīng)濟(jì)的增長速度。但是整個保險業(yè)在高速增長的同時，風(fēng)險也在不斷的積累。標(biāo)準(zhǔn)普爾在《中國保險業(yè)信用前瞻2006—2007》中給我國保險業(yè)風(fēng)險的評價是:無論壽險還是非壽險的行業(yè)風(fēng)險依然較高。這就在某種程度上表明了保險公司應(yīng)該在經(jīng)營風(fēng)險產(chǎn)品的同時，必須注重加強(qiáng)自身的風(fēng)險管理。風(fēng)險管理和資本管理息息相關(guān)，資本代表著保險企業(yè)的風(fēng)險抵御能力，制約著保險企業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張的速度和規(guī)模，并最終決定了保險企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。而保險企業(yè)資本的合理配置是企業(yè)風(fēng)險管理的核心，即根據(jù)保險企業(yè)的資本實力、股東目標(biāo)、監(jiān)管要求所制定的發(fā)展戰(zhàn)略和風(fēng)險政策來確定企業(yè)的總體風(fēng)險水平，并設(shè)置相應(yīng)的緩沖風(fēng)險損失的經(jīng)濟(jì)資本限額;同時，根據(jù)保險企業(yè)內(nèi)部有關(guān)風(fēng)險調(diào)整的績效測量情況，在各部門、各業(yè)務(wù)、各資產(chǎn)組合間進(jìn)行有限資本資源的合理分配，并根據(jù)風(fēng)險調(diào)整后的績效測量情況對經(jīng)濟(jì)資本配置進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。就金融企業(yè)而言，銀行是經(jīng)濟(jì)資本理念和管理方法的積極傳播者和改良者，而大多數(shù)保險企業(yè)則是學(xué)習(xí)者和追趕者，而這也決定了保險企業(yè)經(jīng)濟(jì)資本管理的現(xiàn)實定位。雖然目前“經(jīng)濟(jì)資本”對于大多數(shù)保險企業(yè)而言，尚處在公司資本管理的邊緣地位，但是隨著內(nèi)部和外部條件的不斷成熟，經(jīng)濟(jì)資本逐步走向保險企業(yè)資本管理的核心終將成為必然［1］。而RAROC在經(jīng)濟(jì)資本管理過程中具有獨(dú)特的優(yōu)勢，借鑒這一先進(jìn)做法將進(jìn)一步提升我國保險企業(yè)的管理水平和專業(yè)層次，對增強(qiáng)保險企業(yè)的核心競爭力具有重大的理論意義和現(xiàn)實價值。

一、風(fēng)險調(diào)整后資本回報率的提出

資本管理在保險企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理中有著非常重要的作用。資本管理的核心問題是如何對資本收益進(jìn)行風(fēng)險因素調(diào)整，以確定資本在保險企業(yè)中的不同部門、不同產(chǎn)品之間的有效分配。風(fēng)險調(diào)整后的RAROC是將經(jīng)濟(jì)資本和保險公司價值連接起來的紐帶，是目前被公認(rèn)的有效進(jìn)行資本管理的手段。

1．RAROC的提出與分析

RAROC方法是美國信孚銀行最先啟用的一種以風(fēng)險判定資本收益的機(jī)制。20世紀(jì)90年代后半期，該項技術(shù)在不斷完善的過程中得到國際先進(jìn)商業(yè)銀行廣泛應(yīng)用，它逐漸成為國際上先進(jìn)金融機(jī)構(gòu)用于風(fēng)險管理的核心技術(shù)手段。

RAROC方法的核心是按照所承擔(dān)的風(fēng)險，衡量所取得的收益。這一機(jī)制改變了傳統(tǒng)的以絕對量評估收益的標(biāo)準(zhǔn)，而是求得將風(fēng)險因素扣除后的實際收益水平［2］。

RAROC在形式上一般可以表示為

RAROC是企業(yè)在評價其盈利情況時，必須考慮其盈利是在承擔(dān)了多大風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲得的。在將某業(yè)務(wù)扣除預(yù)期損失之后的收益與彌補(bǔ)其非預(yù)期損失所必需的資本做出比較之后，所得出的評價標(biāo)準(zhǔn)才更加適用于對不同的業(yè)務(wù)進(jìn)行比較和取舍。如果某項業(yè)務(wù)的風(fēng)險過大，則該項業(yè)務(wù)為消化其風(fēng)險損失所占用的資本就較多，這時即便該項業(yè)務(wù)能帶來較大的利潤，與其所占用的資本相比，其資本利潤率就不見得很高。因此，企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)應(yīng)定在一個適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險水平上，企業(yè)的經(jīng)營成果主要體現(xiàn)為對股東價值的貢獻(xiàn)。RAROC不僅將風(fēng)險帶來的未來可預(yù)計的損失量化為當(dāng)期成本，直接對當(dāng)期盈利進(jìn)行調(diào)整，衡量經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的收益大小，并且考慮為可能的最大風(fēng)險做出資本儲備，進(jìn)而衡量資本的使用效益，使企業(yè)的收益與所承擔(dān)的風(fēng)險直接掛鉤，與企業(yè)最終的盈利目標(biāo)相統(tǒng)一。這一概念的應(yīng)用為保險企業(yè)各個層面的業(yè)務(wù)決策、發(fā)展戰(zhàn)略、績效考核和目標(biāo)設(shè)定等多方面經(jīng)營管理提供重要的、統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)。

2．經(jīng)濟(jì)資本的提出和作用

RAROC資本配置方法分為兩個步驟進(jìn)行:一是正確的測度各個風(fēng)險需要的資本;二是計算風(fēng)險調(diào)整資本回報，評估風(fēng)險績效繼而調(diào)整資本配置。因此，計算RAROC之前必須合理確定各個風(fēng)險要求的資本金，即經(jīng)濟(jì)資本。所謂經(jīng)濟(jì)資本又叫風(fēng)險資本，是在一定的置信水平區(qū)間和確定的時間內(nèi)，企業(yè)所能容忍的最大損失額度。從其本質(zhì)上看，經(jīng)濟(jì)資本都是為了補(bǔ)償非預(yù)期損失而進(jìn)行的資本預(yù)留，等于未預(yù)期損失與資本乘數(shù)的乘積。保險企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資本可定義為在特定時期內(nèi)，在保單持有人、企業(yè)債權(quán)人或所有者要求的安全標(biāo)準(zhǔn)以內(nèi)，保險企業(yè)根據(jù)自身風(fēng)險水平所保有的資本量【3】。認(rèn)識經(jīng)濟(jì)資本這一概念需注意以下三個問題。

(1)經(jīng)濟(jì)資本的“經(jīng)濟(jì)性”，即資本的有效配置。資本不僅是彌補(bǔ)風(fēng)險損失的安全保障，而且也是為股東牟利的工具。過多的資本配置將減弱資本的逐利功能，過少的資本配置又將影響資本防范風(fēng)險的能力，因此兩者都是不經(jīng)濟(jì)的。

(2)經(jīng)濟(jì)資本的風(fēng)險匹配。一般而言，保險企業(yè)從事保險業(yè)務(wù)面臨的資產(chǎn)損失可以分為三個層次:一是預(yù)期損失(EL)，即從事保險業(yè)務(wù)的平均損失;二是非預(yù)期損失(UL)，即預(yù)期損失的潛在波動值，體現(xiàn)為一定置信區(qū)間下的最大損失超過預(yù)期損失的部分;三是異常損失(CL)，即超過非預(yù)期損失臨界值的損失。在保險企業(yè)中，EL可以認(rèn)為是保單的成本，包括賠付成本等，可以通過保險業(yè)務(wù)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)或者生命表等，利用精算統(tǒng)計資料進(jìn)行估算。因此，EL并不構(gòu)成威脅企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定的風(fēng)險;CL一般由不可抗力引發(fā)的，其基本特點為不可估算，所以金融企業(yè)很難對這類損失進(jìn)行量化防范;UL是介于EL和CL之間的損失，即由經(jīng)濟(jì)資本進(jìn)行覆蓋的【4】(如圖1所示)。

圖1 保險企業(yè)經(jīng)濟(jì)資本

(3)置信區(qū)間的確認(rèn)。經(jīng)濟(jì)資本對應(yīng)于特定的置信區(qū)間，置信區(qū)間是以統(tǒng)計語言表示的損失發(fā)生時損失額小于經(jīng)濟(jì)資本的可能性。這個區(qū)間值的設(shè)定取決于公司的風(fēng)險偏好、市場預(yù)期及監(jiān)管當(dāng)局的預(yù)期?，F(xiàn)實中有很多的歷史數(shù)據(jù)和軟件可以用來進(jìn)行計算，但運(yùn)用這些數(shù)據(jù)時還必須對諸如經(jīng)濟(jì)環(huán)境、消費(fèi)者行為等狀況作出判斷，以便對未來風(fēng)險進(jìn)行預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)資本可用于保證企業(yè)在災(zāi)難出現(xiàn)時有足夠的回旋之地，對經(jīng)濟(jì)資本的度量有助于風(fēng)險被有效地控制并能評估企業(yè)的風(fēng)險管理政策是否合理，經(jīng)濟(jì)資本還可以為戰(zhàn)略決策提供支持。

3．經(jīng)濟(jì)資本和RAROC在金融機(jī)構(gòu)中的使用

經(jīng)濟(jì)資本豐富的內(nèi)涵決定了其本身不僅是一種數(shù)量，而且更是一種風(fēng)險、收益與價值創(chuàng)造的內(nèi)在理念，代表一套先進(jìn)的資本管理模式和先進(jìn)的整合風(fēng)險管理理念。它最早起源于銀行對風(fēng)險的管理，并在銀行內(nèi)部得到廣泛的運(yùn)用。之后，由于金融的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)資本的運(yùn)用也推廣到保險業(yè)。瑞士再保險公司于1994年引入了經(jīng)濟(jì)資本模式，并于1995年6月將這一模式完全用于公司信用風(fēng)險、保險風(fēng)險和金融風(fēng)險的管理。英國皇家太陽聯(lián)合保險公司于1998年建立了經(jīng)濟(jì)資本系統(tǒng)，法國安盛集團(tuán)(AXA)于1999年引入了經(jīng)濟(jì)資本理念，于2002年6月首次開發(fā)了統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)資本系統(tǒng)，用于判斷各業(yè)務(wù)線的資本配置狀況和盈利?，F(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)資本在全球保險行業(yè)中已經(jīng)成為重要的和廣為使用的管理工具。經(jīng)濟(jì)資本和RORAC在金融機(jī)構(gòu)的使用見表1。

表1 經(jīng)濟(jì)資本和RORAC在金融機(jī)構(gòu)的使用

二、RAROC在保險企業(yè)經(jīng)濟(jì)資本配置中的應(yīng)用

保險企業(yè)需要經(jīng)濟(jì)資本是為了確保保險企業(yè)即使在最壞狀態(tài)下也能夠維持清償力和持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，而保險企業(yè)在業(yè)務(wù)單位上配置經(jīng)濟(jì)資本則是為了確保資本的最佳使用，確保每個業(yè)務(wù)單位能持續(xù)創(chuàng)造股東價值。

應(yīng)用RAROC對經(jīng)濟(jì)資本進(jìn)行配置的過程實質(zhì)上是在保險企業(yè)的各個業(yè)務(wù)單位之間衡量和比較業(yè)績、計算它們在股東價值增加(SVA)中的貢獻(xiàn)，從而判別哪些業(yè)務(wù)最能創(chuàng)造價值，哪些業(yè)務(wù)正在毀損價值。通過經(jīng)濟(jì)資本的最優(yōu)配置，根據(jù)一定的經(jīng)濟(jì)資本配置標(biāo)準(zhǔn)，最終指導(dǎo)保險企業(yè)的業(yè)務(wù)決策，改善業(yè)務(wù)單位的風(fēng)險收益，實現(xiàn)股東價值最大化。

1．估計保險企業(yè)各類風(fēng)險的損失并計算其所需的經(jīng)濟(jì)資本

(一)保險企業(yè)面臨的風(fēng)險種類

保險企業(yè)所面臨的與經(jīng)濟(jì)資本相關(guān)的風(fēng)險可以分解為市場風(fēng)險、保險風(fēng)險、信用風(fēng)險和操作風(fēng)險【5】。

(1)保險風(fēng)險。保險風(fēng)險是指由于產(chǎn)品定價和準(zhǔn)備金不能有效地覆蓋因未來索賠發(fā)生的頻率、程度、時間以及退保等方面估計不準(zhǔn)而造成的損失。主要包括死亡率風(fēng)險、退保率風(fēng)險、發(fā)病率風(fēng)險、年金死亡率風(fēng)險以及財產(chǎn)和意外風(fēng)險等。

(2)市場風(fēng)險。市場風(fēng)險是指由于利率、匯率、股票價格和商品價格等市場價格的不利變動而造成損失，以及由于重大危機(jī)造成企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債價值不匹配的可能性。因此，市場風(fēng)險包括權(quán)益風(fēng)險、匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險以及商品風(fēng)險。

(3)信用風(fēng)險。信用風(fēng)險是指由于債務(wù)人或者交易對手不能履行金融工具的義務(wù)或信用等級發(fā)生變化，影響金融工具價值，從而給債權(quán)人或金融工具持有人帶來損失的可能性。信用風(fēng)險主要包括違約風(fēng)險、信用差別風(fēng)險、信用遷移風(fēng)險。

(4)操作風(fēng)險。操作風(fēng)險指由于操作流程不完善、人為過錯和管理系統(tǒng)不完善等原因?qū)е聯(lián)p失的可能性。

(二)經(jīng)濟(jì)資本的計算

由于經(jīng)濟(jì)資本在數(shù)值上就等于風(fēng)險值，所以經(jīng)濟(jì)資本的計量也就是風(fēng)險的度量。下面簡單介紹了各種風(fēng)險在計算時最常使用的一些方法。

(1)保險風(fēng)險的計算。保險風(fēng)險經(jīng)濟(jì)資本計算方法是將風(fēng)險因子(這里所指的風(fēng)險因子具體包括死亡率、壽命、殘疾、恢復(fù)、失效和資本金選擇權(quán))的變化對市值準(zhǔn)備金產(chǎn)生的影響數(shù)量化，即將未來的現(xiàn)金流貼現(xiàn)。假設(shè)風(fēng)險因子的變化服從一定的分布，給定敏感性，各個獨(dú)立風(fēng)險因子對市值準(zhǔn)備金產(chǎn)生的影響就可以計算出來，然后再考慮各因子的波動性及因子間的相關(guān)性，將各因子聯(lián)合起來，產(chǎn)生標(biāo)準(zhǔn)的離差分布。這樣就計算出保險風(fēng)險經(jīng)濟(jì)資本。由于保險企業(yè)所經(jīng)營的險種既有短期產(chǎn)品，又有長期產(chǎn)品，這樣盈利的確定需要較為復(fù)雜的計算。同樣，經(jīng)濟(jì)資本也需要按年度進(jìn)行配置，而且賠付率、管理費(fèi)用、盈利等現(xiàn)金流也需要折現(xiàn)。

(2)市場風(fēng)險的計算。計算市場風(fēng)險的主要方法是在險價值(VaR)，它是在正常的市場條件和給定的置信水平(通常為99%)上，在給定的持有期間內(nèi)，某一投資組合預(yù)期可能發(fā)生的最大損失。該方法最早由JP摩根公司提出。由于它較真實地反映了市場因素連續(xù)、動態(tài)變化的特征，估算結(jié)果準(zhǔn)確、敏感，因此受到監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)的歡迎和肯定，成為度量市場風(fēng)險中普遍使用的模型。

(3)信用風(fēng)險的計算。現(xiàn)代信用風(fēng)險計量模型構(gòu)建于現(xiàn)代金融理論基礎(chǔ)上，應(yīng)用金融市場數(shù)據(jù)分析債務(wù)人的信用水平，不僅關(guān)注違約，更注重債務(wù)人風(fēng)險水平的波動，同時試圖將資產(chǎn)組合效應(yīng)考慮在內(nèi)?，F(xiàn)代信用風(fēng)險計量模型以摩根于1997年推出的Creditmetrics模型、KMV公司的KMV模型以及瑞士信貸的Credit Risk+模型為代表。

(4)操作風(fēng)險的計算。操作風(fēng)險量化的方法大致可以分為兩大類，即自上而下的方法和自下而上的方法。自上而下法適用于把集團(tuán)看作一個整體，或者按照業(yè)務(wù)種類、產(chǎn)品種類等計算風(fēng)險資本，具體方法包括基本指標(biāo)法、多種指標(biāo)法、同類機(jī)構(gòu)比較法等;自下而上法則按照單個業(yè)務(wù)流程計算出所需資本后，再加總計算出整體業(yè)務(wù)甚至整個集團(tuán)所需的風(fēng)險資本，具體方法包括專家判斷法、高級計量法、統(tǒng)計法等。

2．確定基于各種風(fēng)險的總體經(jīng)濟(jì)資本

以上計算出的經(jīng)濟(jì)資本是由每個獨(dú)立部門的獨(dú)立風(fēng)險類別所決定的。由于最壞的情景不可能同時發(fā)生，所以根據(jù)保險公司內(nèi)部風(fēng)險類別之間的相關(guān)性，對風(fēng)險進(jìn)行整合就可以得到保險公司總的經(jīng)濟(jì)資本需求。已知的保險企業(yè)總體經(jīng)濟(jì)資本能夠反映出企業(yè)整體的風(fēng)險收益水平。保險企業(yè)利用可用資本即企業(yè)資產(chǎn)市值和負(fù)債市值的差額來抵御各種風(fēng)險。通過實際持有的可用資本和經(jīng)濟(jì)資本兩者的對比，就可以得到企業(yè)的償付能力是否充足以及充足程度。

3．計算保險企業(yè)各個機(jī)構(gòu)的RAROC并進(jìn)行經(jīng)濟(jì)資本配置

分別計算保險企業(yè)各個業(yè)務(wù)線、業(yè)務(wù)部門或分支機(jī)構(gòu)的RAROC的目的在于對經(jīng)濟(jì)資本進(jìn)行有效的配置。預(yù)計各個業(yè)務(wù)線、業(yè)務(wù)部門或分支機(jī)構(gòu)的風(fēng)險調(diào)整收益和所需配置的經(jīng)濟(jì)資本，計算其預(yù)期的RAROC，并與基準(zhǔn)收益率進(jìn)行比較，從而決定是否開展某項新業(yè)務(wù)或?qū)河械臉I(yè)務(wù)組合進(jìn)行調(diào)整。

在一定的經(jīng)濟(jì)資本限額下，保險企業(yè)經(jīng)濟(jì)資本配置過程中較為關(guān)鍵的兩個步驟是RAROC的計算和風(fēng)險定價。通過基準(zhǔn)收益率與預(yù)期RAROC之間的數(shù)量約束關(guān)系，可以對風(fēng)險進(jìn)行合理定價，從而使保險企業(yè)決定以什么樣的條件承擔(dān)風(fēng)險，即風(fēng)險定價。

采用RAROC模型進(jìn)行風(fēng)險定價的公式為

式中:p*為目標(biāo)保險產(chǎn)品價格(以百分比表示);IA為保險金額規(guī)模;OC為保險企業(yè)的經(jīng)營成本率;EC為該保險產(chǎn)品風(fēng)險預(yù)期占有的經(jīng)濟(jì)資本量;EL為預(yù)期損失率;HR為股東期望的基準(zhǔn)收益率，也是經(jīng)濟(jì)資本的最低收益率要求。由上式可以得到風(fēng)險定價的公式為

在實踐中，風(fēng)險定價要復(fù)雜的多，不能僅僅從保險企業(yè)內(nèi)部出發(fā)，還需要考慮各種市場因素，如市場資金短缺程度、同業(yè)保費(fèi)價格水平等，這樣才不會因為定價過高而喪失市場份額或定價過低而不必要地減少了收益?；赗AROC貫穿于經(jīng)濟(jì)資本配置的風(fēng)險定價，使得保險公司能夠以合理的風(fēng)險價格開展業(yè)務(wù)，避免進(jìn)行風(fēng)險沒有得到充分補(bǔ)償?shù)臉I(yè)務(wù)操作。

4．績效評估

根據(jù)各個業(yè)務(wù)線、業(yè)務(wù)部門或分支機(jī)構(gòu)實際取得的RAROC與基準(zhǔn)收益率的對比關(guān)系，確定其對股東價值的實際貢獻(xiàn)能力，進(jìn)一步對經(jīng)濟(jì)資本配置進(jìn)行調(diào)整，這是RAROC績效評估作用的體現(xiàn)。RAROC衡量績效評估的標(biāo)準(zhǔn):一是當(dāng)RAROC≥HR(經(jīng)濟(jì)資本的最低收益率)時，則該業(yè)務(wù)會使股東價值增加，該業(yè)務(wù)可創(chuàng)造價值，應(yīng)該增加資本投入和經(jīng)濟(jì)資本的分配份額;二是當(dāng)RAROC＜HR時，則該業(yè)務(wù)會使股東價值減少，因此應(yīng)該減少甚至停止資本投入，降低其經(jīng)濟(jì)資本分配份額。

假定某一保險企業(yè)擁有實際資本為10億元人民幣，即經(jīng)濟(jì)資本的最大值為10億元人民幣。該企業(yè)同時擁有兩個業(yè)務(wù)線:企財險X和貨運(yùn)險Y。RAROCx=20%，RAROCy=10%。

在企財險X和貨運(yùn)險Y之間平均分配經(jīng)濟(jì)資本，則保險企業(yè)總的RAROC為

所有的經(jīng)濟(jì)資本均配置給RAROC較大的企財險X業(yè)務(wù)，而放棄貨運(yùn)險Y業(yè)務(wù)，則保險企業(yè)總的RAROC為

可以看出，通過將經(jīng)濟(jì)資本配置到RAROC較大的業(yè)務(wù)部門，保險企業(yè)總體的RAROC會有所提高。這種做法從理論上看是可行的，但在實踐中由于各種原因的存在，保險企業(yè)通常不會輕易轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)及撤銷分支機(jī)構(gòu)。

將總經(jīng)濟(jì)資本中較大的份額配置到RAROC較大的業(yè)務(wù)部門，總經(jīng)濟(jì)資本中較小的份額配置到RAROC較小的業(yè)務(wù)部門。例如將7億元的經(jīng)濟(jì)資本分配給企財險X，3億元的經(jīng)濟(jì)資本分配給貨運(yùn)險Y。此時企業(yè)總的RAROC為

雖然17%低于20%，但是高于15%。由此可見，這種分配方式可能是保險企業(yè)較為可行的選擇。但是較為科學(xué)的配置比例究竟應(yīng)該是多少，是需要結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)發(fā)展的前景等更多相關(guān)指標(biāo)來進(jìn)行計算的。

三、結(jié) 語

經(jīng)濟(jì)資本的配置是指在經(jīng)濟(jì)資本限額的情況下，以RAROC為基礎(chǔ)將經(jīng)濟(jì)資本分配到各個風(fēng)險點(可能是分支機(jī)構(gòu)也可能是具體的業(yè)務(wù))。借助于資本配置，保險企業(yè)可以在事后就己經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險承擔(dān)進(jìn)行績效評估，衡量和比較現(xiàn)有風(fēng)險的價值貢獻(xiàn)，也可以在事前就是否承擔(dān)某一風(fēng)險、以什么樣的條件承擔(dān)風(fēng)險等進(jìn)行優(yōu)化決策。運(yùn)用以RAROC為核心的資本配置方法對保險企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資本進(jìn)行配置，能有效的將風(fēng)險和收益統(tǒng)一起來。這種以剔除了風(fēng)險之后的收益率進(jìn)行資本配置的方法，并不是一味地、盲目地規(guī)避風(fēng)險，而是在準(zhǔn)確地認(rèn)識風(fēng)險、預(yù)計風(fēng)險的基礎(chǔ)上，進(jìn)行企業(yè)資本的配置、業(yè)務(wù)的決策以及戰(zhàn)略的制定。相信RAROC風(fēng)險管理模型在保險企業(yè)的應(yīng)用可以更為有效地控制保險企業(yè)經(jīng)營中面臨的風(fēng)險、優(yōu)化資源配置，并最終實現(xiàn)股東價值最大化。

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Application of RAROC in Capital Allocation in Insurance Company

ZHANG Jing1，2
(1．School of Finance ，Shanxi University of Finance and Economics，Taiyuan 030012，China;2．School of Economics and Management，Wuhan University，Wuhan 430072，China)

Capital management plays an important role in the managerment of asset-liability in insurance companies of China．Risk-adjusted return on capital(RAROC)is the link between economic capital and enterprise value of insurance companies and it is a key method to manage capital．Economic capital allocation based on RAROC can control risks and optimize capital allocation．The goal is to realize overall value maximization of insurance companies．Such allocation obviously reflects the characteristic of stability in insurance company operation．

economic capital;return on capital;capital allocation

F840.32

A

1008-4334(2010)04-0322-05

2009-09-08．

張 晶(1974— )，女，博士研究生，講師．

張 晶，sxcdzj@126．com．