張國慶 （南開大學(xué) 虛擬經(jīng)濟(jì)與管理研究中心，天津 300071）

經(jīng)濟(jì)虛擬化是指虛擬經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展膨脹，其規(guī)模逐漸超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行越來越依賴虛擬經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)虛擬化在當(dāng)代的主要表現(xiàn)就是以有價(jià)證券、房地產(chǎn)為主要代表的虛擬財(cái)富在整個(gè)社會財(cái)富中所占的比例越來越大，整個(gè)社會財(cái)富結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出一種倒金字塔的形狀，處在倒金字塔下方的是以實(shí)物形態(tài)存在的物質(zhì)產(chǎn)品，處在倒金字塔上方的是以股票、債券、房地產(chǎn)以及各類金融衍生產(chǎn)品形式存在的虛擬財(cái)富，并且二者呈現(xiàn)一種非對稱性的發(fā)展趨勢，即倒金字塔上方虛擬財(cái)富的膨脹速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于下方實(shí)物財(cái)富的膨脹速度。虛擬財(cái)富與實(shí)物財(cái)富最大的不同之處在于，其內(nèi)在價(jià)值不是由生產(chǎn)成本決定的，在很大程度上是由人們的心理預(yù)期決定的。由于人們心理預(yù)期的不確定性，虛擬財(cái)富價(jià)值的波動(dòng)性也就遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)物財(cái)富，這也就決定了當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)要高于傳統(tǒng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位的時(shí)代。經(jīng)濟(jì)虛擬化與經(jīng)濟(jì)全球化相互強(qiáng)化，是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新趨勢，探索其背后的動(dòng)力及機(jī)制將有助于我們正確理解和把握當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律。

一、經(jīng)濟(jì)虛擬化的動(dòng)力

馬克思指出，資本從本質(zhì)上來說是能夠帶來剩余價(jià)值的價(jià)值，資本的唯一本性就是追求價(jià)值增殖。隨著資本有機(jī)構(gòu)成的提高，資本平均利潤率呈現(xiàn)不斷下降的趨勢。一種新產(chǎn)品剛一出現(xiàn)在市場上，由于其壟斷地位，可能在短期內(nèi)獲得較高的壟斷利潤。隨著模仿產(chǎn)品或類似產(chǎn)品的出現(xiàn)，競爭會加劇，該產(chǎn)品的價(jià)格也會不斷下降。同時(shí)，由于產(chǎn)量的增加，對原材料和勞動(dòng)力的需求會相應(yīng)增加，導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升。價(jià)格的下降和成本的上升會從兩頭擠壓壟斷利潤，造成利潤率的下降。要獲得更高的利潤，就需要科技進(jìn)步和不斷的創(chuàng)新。而在短時(shí)期內(nèi)，科技進(jìn)步和創(chuàng)新的頻率不可能太高，特別是推動(dòng)生產(chǎn)率提高的重大科技進(jìn)步幾十年也難得出現(xiàn)一次。因此，從這種意義上來說，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的利潤從長期趨勢來說也是下降的。如果說在資本主義的早期階段，資本主要還是在一國范圍內(nèi)活動(dòng)，到了資本主義的高級階段，即被列寧稱之為的帝國主義階段，資本活動(dòng)則突破了國界，在世界范圍內(nèi)為自己搜尋利潤。但從總體上來說，資本在這一時(shí)期主要還是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門活動(dòng)，還必須受到平均利潤率下降規(guī)律和生產(chǎn)成本及技術(shù)的約束。與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門不同，虛擬經(jīng)濟(jì)部門沒有生產(chǎn)成本和技術(shù)的限制，在沒有足夠的新技術(shù)和其他高生產(chǎn)率的經(jīng)營活動(dòng)提供高額利潤的情況下，大量資本就會涌向虛擬經(jīng)濟(jì)部門，創(chuàng)造出大量的“高生產(chǎn)率”資產(chǎn)，即各式各樣的金融衍生產(chǎn)品、有價(jià)證券和不動(dòng)產(chǎn)。甚至僅僅依靠自身的不斷反復(fù)炒作就創(chuàng)造出了大量利潤，出現(xiàn)不經(jīng)過生產(chǎn)過程，而直接“以錢生錢的活動(dòng)”，并成為市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的常態(tài)。虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為資本突破實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門利潤率的限制提供了新的活動(dòng)領(lǐng)域，滿足了資本追逐利潤的本性要求。反過來，資本的逐利本性又大大推動(dòng)了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和膨脹，成為經(jīng)濟(jì)虛擬化的原始推動(dòng)力。

在人類社會的不同發(fā)展階段，人們的財(cái)富觀念也在不斷地發(fā)生著變化。在重農(nóng)學(xué)派看來，只有農(nóng)產(chǎn)品才是真實(shí)的財(cái)富，所以一國富裕與否要看該國農(nóng)產(chǎn)品的豐裕與否。重商主義者則認(rèn)為，只是黃金和白銀才是真實(shí)的財(cái)富，一國走向富裕的唯一途徑就是通過貿(mào)易賺取更多的黃金和白銀。不同的財(cái)富觀念也反映了不同的財(cái)富積累方式，中國封建社會長期的“重農(nóng)抑商”政策所反映的實(shí)際上就是重農(nóng)學(xué)派的思想。市場經(jīng)濟(jì)與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)形態(tài)有一個(gè)很大的不同，就是信用高度發(fā)達(dá)，以有價(jià)證券和房地產(chǎn)為主要代表的虛擬財(cái)富也是真實(shí)的財(cái)富。因?yàn)?，在市場?jīng)濟(jì)條件下，此類財(cái)富與實(shí)物財(cái)富一樣，可以用來進(jìn)行交換，可以給人們帶來與實(shí)物財(cái)富完全相同的效用和滿足。這一特點(diǎn)反映在人們的財(cái)富積累方式上，就是虛擬財(cái)富在人們總財(cái)富中所占的比例越來越大，價(jià)值化積累成為整個(gè)社會財(cái)富的主要積累方式，而非以物質(zhì)形式表現(xiàn)的“實(shí)物財(cái)富”的積累。所謂價(jià)值化積累，指的是以價(jià)值表現(xiàn)的廣義的儲蓄,包括股票、債券及地產(chǎn)等虛擬資產(chǎn)表現(xiàn)的財(cái)富的集聚與增長。價(jià)值化積累是市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，也是人類財(cái)富積累的一個(gè)全新形態(tài)。相對于實(shí)物財(cái)富來說，虛擬財(cái)富不存在因折舊而引起的減值和損失。虛擬財(cái)富雖然存在價(jià)值不穩(wěn)定的特點(diǎn)，但是從長期來看，虛擬財(cái)富的價(jià)值還是增加的，且有較高的上升空間。所以，人們更加愿意持有虛擬財(cái)富，市場化程度越高越是如此。人類財(cái)富積累方式的轉(zhuǎn)變，即主要由實(shí)物財(cái)富積累轉(zhuǎn)向虛擬財(cái)富積累的價(jià)值化積累，為虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了近乎無限的空間，是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一重要推動(dòng)力。

二、經(jīng)濟(jì)虛擬化的機(jī)制

貨幣虛擬化是經(jīng)濟(jì)虛擬化的前提條件。所謂貨幣虛擬化是指流通中的貨幣不再有價(jià)值基礎(chǔ)，成為純粹的價(jià)值符號。在商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段，就已經(jīng)存在貨幣虛擬化的最初跡象。例如，不管是歐洲早期的銀行，還是中國封建社會的錢莊，其實(shí)都是實(shí)行的部分準(zhǔn)備金制度。根據(jù)大數(shù)定律，所有的存款人不會同時(shí)來支取存款，這時(shí)的銀行或錢莊就可以把大部分儲戶的存款放貸出去賺取利差。同時(shí)，他們所發(fā)行的銀行券或銀票數(shù)量也不會以其實(shí)際黃金或白銀儲備為基準(zhǔn)限額，也就是說實(shí)際流通中的銀行券或銀票數(shù)量可能超過實(shí)際的黃金或白銀存量，即出現(xiàn)了貨幣虛擬化的最初苗頭。在人類社會發(fā)展的漫長時(shí)期，貨幣制度主要是貴金屬本位制，即使實(shí)際流通中的貨幣超過了貴金屬存量，其數(shù)額也不會太大。二戰(zhàn)后期所建立的布雷頓森林體系，即美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤的“雙掛鉤”制度，其實(shí)是一種金匯兌本位制，本質(zhì)上還是貴金屬本位制。在貴金屬本位制下，不可能出現(xiàn)真正的貨幣虛擬化。上個(gè)世紀(jì)70年代初，隨著美國貿(mào)易逆差的擴(kuò)大，美國的黃金儲備不足以應(yīng)付其貿(mào)易順差國中央銀行的黃金承兌要求。1971年8月，美國總統(tǒng)尼克松宣布關(guān)閉美元窗口，不再履行美元兌換黃金的義務(wù)，美元與黃金最后一絲脆弱的聯(lián)系被切斷，美元發(fā)行不再受黃金儲備的約束，美元的發(fā)行完全由美國貨幣當(dāng)局根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的需要來決定，也就是貨幣徹底虛擬化了，成為純粹的由國家信用支撐的信用符號。

在經(jīng)濟(jì)虛擬化條件下，虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹所受到的唯一限制就是貨幣的可得性，只要有貨幣源源不斷地注入到虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，虛擬經(jīng)濟(jì)就會不斷膨脹，利潤也會不斷地從虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中被創(chuàng)造出來。美元的非黃金化和美元的國際本位貨幣地位就提供了這一條件。布雷頓森林體系解體之后，世界各國出于穩(wěn)定國際貿(mào)易和國際金融體系的共同需要，沒有任何價(jià)值基礎(chǔ)的美元成為了國際本位貨幣。美國從上個(gè)世紀(jì)70年代中期就開始了持續(xù)性的經(jīng)常貿(mào)易逆差，從1976年的61億美元一直擴(kuò)大到2007年的7000多億美元。近30多年來，美國聯(lián)邦政府的財(cái)政預(yù)算除了在克林頓時(shí)期出現(xiàn)過短暫的盈余外，其余大部分時(shí)間均是赤字。當(dāng)前，美國聯(lián)邦政府的財(cái)政赤字已經(jīng)突破了1萬億美元。美國之所以能夠保持持續(xù)多年的“雙赤字”，與美元的國際本位貨幣地位及美國國內(nèi)高度發(fā)達(dá)的金融市場是密不可分的。美元是當(dāng)今世界上主要的官方外匯儲備幣種，約占世界官方外匯儲備的65%，同時(shí)也是國際貿(mào)易主要的結(jié)算幣種和計(jì)價(jià)單位，特別是國際大宗商品基本上都是以美元計(jì)價(jià)和交易。美元的這一地位賦予了美國特別的權(quán)利，即本質(zhì)上美國可以通過印制沒有任何內(nèi)在價(jià)值基礎(chǔ)的美元從全世界購買商品和服務(wù)，而不必?fù)?dān)心會發(fā)生債務(wù)危機(jī)或支付危機(jī)。同時(shí)，美國還擁有世界最為發(fā)達(dá)的金融市場，有適合各類投資者的各種金融產(chǎn)品，金融產(chǎn)品交易最為活躍。作為美國微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，美國人一直存在過度消費(fèi)的習(xí)慣，美國平均家庭債務(wù)在個(gè)人可支配收入中的比例在2007年底達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的133%。同時(shí)，美國還是一個(gè)具有超低儲蓄率的國家，1995年，美國的個(gè)人儲蓄率僅為5.7%，2005年至2007年這一數(shù)字則接近于0。所以，對于美國來說，不管是從國家層面來說，還是從微觀的家庭層面來說，都必須依靠借債才能維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)。而對于美國的主要貿(mào)易盈余國來說，或是因?yàn)閲鴥?nèi)金融市場建設(shè)的落后，或是因?yàn)閲鴥?nèi)投資機(jī)會的有限性，不足以承擔(dān)對這些貿(mào)易盈余進(jìn)行有效配置的重任，所以不得不去購買美國的各類債券或金融衍生品，將手中的貿(mào)易盈余借與美國①。正是這種美元的回流機(jī)制支撐了美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)的循環(huán)。美國也正是通過這種方式向世界輸出大量流動(dòng)性，造成全球性的流動(dòng)性泛濫，并進(jìn)而引發(fā)虛擬經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)的膨脹。歐元自1999年進(jìn)入市場流通以來，為與美元爭奪貨幣霸權(quán)，也積極加入了濫發(fā)貨幣的行列，形成了所謂的“貨幣濫井”②。任何事物都有兩面性，美元的本位貨幣地位賦予了美國憑空消耗世界大量資源和消費(fèi)品的特權(quán)，也造成了美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰落，即被麥金農(nóng)稱之為的“去工業(yè)化”趨勢。通過股票和債券市場，甚至通過好萊塢的電影和拉斯韋加斯的賭場等“清潔無污染”的途徑就能賺取大量利潤，何必再去費(fèi)力去生產(chǎn)那些看得見摸得著的東西呢？正是美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)的國際循環(huán)造成了世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)虛擬化的泛化。

三、經(jīng)濟(jì)虛擬化的影響

經(jīng)濟(jì)全球化本質(zhì)上是虛擬經(jīng)濟(jì)的全球化，上個(gè)世紀(jì)90年代初隨著冷戰(zhàn)的結(jié)束，全球化進(jìn)程空前加快，虛擬經(jīng)濟(jì)也以前所未有的速度在全球范圍內(nèi)膨脹。經(jīng)濟(jì)的虛擬化給世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行方式帶來了深遠(yuǎn)的影響。

第一，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)比例嚴(yán)重失調(diào)。虛擬經(jīng)濟(jì)是從虛擬資本演化而來的，最初虛擬資本主要是指股票、債券等有價(jià)證券，此類證券本身并沒有價(jià)值，但卻可以帶來剩余價(jià)值，因此馬克思稱其為虛擬資本。在虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段，其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系是較為密切的，其價(jià)格也不會脫離其所代表的實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值太遠(yuǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)虛擬化程度的加深，各類金融衍生品不斷涌現(xiàn)，虛擬經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)獨(dú)立運(yùn)行的態(tài)勢。例如，股指期貨、利息率期貨等金融衍生產(chǎn)品，它們基本上脫離了與任何實(shí)際資產(chǎn)的聯(lián)系，而僅受整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢走向的影響。根據(jù)國際清算銀行(BIS)的估算，2007年12月，全球衍生品名義價(jià)值已達(dá)596萬億美元，相當(dāng)于全球國內(nèi)生產(chǎn)總值的10余倍水平。僅美國的信用違約互換(CDS)這一種金融衍生品，其名義價(jià)值就達(dá)到了63萬億美元,數(shù)倍于美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值③。1977年世界外匯交易額只是商品與勞務(wù)交易額的3.5倍，而到1998年這一比例達(dá)到70倍，當(dāng)前這一比例高達(dá)數(shù)百倍，外匯交易在很大程度上已經(jīng)脫離了其服務(wù)于實(shí)物貿(mào)易的宗旨，成為一種近乎純粹的投機(jī)活動(dòng)，與國際商品流動(dòng)基本上沒有關(guān)系。虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹的另一個(gè)典型事實(shí)是房地產(chǎn)、石油期貨和大宗商品期貨價(jià)格在世界范圍內(nèi)的大幅上漲，很難再用實(shí)際需求的變化來解釋這種上漲。2003年～2007年，僅房地產(chǎn)價(jià)格的上漲就為美國家庭財(cái)富的增長貢獻(xiàn)了6萬億美元。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的非對稱發(fā)展的一個(gè)重要后果就是，組成當(dāng)今社會財(cái)富的倒金字塔結(jié)構(gòu)越來越不穩(wěn)固，甚至出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)依附于虛擬經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象。例如，2007年,福特汽車公司的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，其全年稅前利潤為58億美元，其中的50億美元的稅前利潤是福特公司經(jīng)營信貸和租賃等金融業(yè)務(wù)所得，而出售汽車創(chuàng)造的利潤僅為8億美元。同年，通用汽車公司80%的利潤來源于其金融服務(wù)公司。這一狀況改變了美國傳統(tǒng)公司的盈利模式，使整個(gè)經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)驟然加大。

第二，新的國際分工體系的形成。當(dāng)今世界金融體系扭曲的主要表現(xiàn)是美國儲蓄不足，聯(lián)邦政府財(cái)政赤字龐大，居民儲蓄幾乎可以忽略不計(jì)。同時(shí)，美國可以從世界其他國家獲得幾乎無限制的美元信貸。美國在國際市場上大量借債，意味著對美貿(mào)易順差的國家在向美國轉(zhuǎn)移實(shí)際資源。上個(gè)世紀(jì)90年代初，隨著冷戰(zhàn)的結(jié)束，以美國為首的西方資本主義經(jīng)濟(jì)體系與以前蘇聯(lián)為首的東歐社會主義經(jīng)濟(jì)體系出現(xiàn)了融合，主要表現(xiàn)就是經(jīng)濟(jì)全球化以前所未有的速度向前推進(jìn)，形成了以美元為載體的全球經(jīng)濟(jì)的重新分工。美國作為世界上唯一的超級大國，憑借美元的國際本位貨幣地位從全世界獲取資源和日常消費(fèi)品④，并通過巨額的經(jīng)常性貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字向世界輸出流動(dòng)性。德國和日本則向世界提供中間投入品和高端消費(fèi)品，中東地區(qū)、南美國家以及俄羅斯向世界輸出能源和原材料，中國、印度和東南亞國家則憑借豐富的勞動(dòng)力成為世界工廠，向全世界輸出日常消費(fèi)品和初級工業(yè)制成品，并以此作為解決國內(nèi)就業(yè)和實(shí)現(xiàn)城市化、工業(yè)化的重要手段。美國通過金融全球化，將世界變成了它的金融殖民地，實(shí)現(xiàn)了全球財(cái)富向美國的轉(zhuǎn)移。這就是當(dāng)前國際分工的新格局。

第三，金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)。經(jīng)濟(jì)虛擬化改變了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生及傳導(dǎo)機(jī)制。在經(jīng)濟(jì)沒有大規(guī)模虛擬化以前，經(jīng)濟(jì)危機(jī)本質(zhì)上還是被馬克思所稱之為的生產(chǎn)性過剩的危機(jī)。危機(jī)首先在實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門發(fā)生，大量企業(yè)的倒閉造成銀行大量呆壞賬的產(chǎn)生，銀行資產(chǎn)負(fù)債狀況嚴(yán)重惡化。由于銀行系統(tǒng)高度的關(guān)聯(lián)性，一家銀行的倒閉往往會引起其他銀行的連鎖性倒閉，即使是資產(chǎn)狀況較為優(yōu)良的銀行也難逃厄運(yùn)，這就是金融系統(tǒng)的脆弱性。銀行的大規(guī)模倒閉會造成經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性的枯竭，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)更加雪上加霜，直至達(dá)到下一輪新的均衡。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的非對稱發(fā)展使得整個(gè)社會的財(cái)富結(jié)構(gòu)更加依賴于虛擬資產(chǎn)，虛擬資產(chǎn)的價(jià)格主要取決于人們的心理預(yù)期，即使是虛擬資產(chǎn)價(jià)格的微小波動(dòng)也往往會引起人們的過度反應(yīng)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的波動(dòng)性也因此加大。這時(shí)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)出問題，往往首先發(fā)生在虛擬經(jīng)濟(jì)部門，并由虛擬經(jīng)濟(jì)部門蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，生產(chǎn)萎縮，失業(yè)率大幅上升。相對于傳統(tǒng)的生產(chǎn)性過剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的危機(jī)往往有更強(qiáng)的突發(fā)性和破壞性，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)在更大的程度上依賴于人們的心理預(yù)期。因此，這種恢復(fù)還有很大的不確定性。

四、小結(jié)

第一，合理把握虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比例。從根本上來說，虛擬經(jīng)濟(jì)是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展起來的，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩者之間應(yīng)該有一個(gè)大致合理的比例。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤的有限性和虛擬經(jīng)濟(jì)高度的杠桿化及利潤的近似無限性，虛擬經(jīng)濟(jì)在美國和西歐等西方發(fā)達(dá)國家的過度膨脹是資本逐利的一個(gè)重要表現(xiàn)，可以說也是歷史的必然。相對于西方發(fā)達(dá)國家而言，中國的虛擬經(jīng)濟(jì)部門發(fā)展還很落后，特別是金融市場發(fā)展滯后，這大大限制了中國國際競爭力的提高。當(dāng)前，我們既要大力推進(jìn)工業(yè)化，加快制造業(yè)部門的技術(shù)進(jìn)步。同時(shí)，我們也在大力推進(jìn)資本市場的建設(shè)，積極參與國際競爭。但是，對于一個(gè)國家來說，只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是科技進(jìn)步與創(chuàng)新的源泉。以制造業(yè)為重要代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，其技術(shù)進(jìn)步要比其他部門快得多。事實(shí)上，一個(gè)國家很難在制造業(yè)衰落的情況下保持技術(shù)上的持續(xù)領(lǐng)先。因此，我們必須使虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展建立在堅(jiān)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上。

第二，積極推進(jìn)人民幣國際化。當(dāng)前，中國的外匯儲備已經(jīng)突破了2萬億美元，且絕大部分以美元資產(chǎn)的形式持有。由于美國巨額的貿(mào)易赤字及財(cái)政赤字，從長期來看，美元的貶值不可避免。中國的外匯儲備也因此面臨價(jià)值縮水的巨大風(fēng)險(xiǎn)。由于中國勞動(dòng)生產(chǎn)率的快速提高，以及勞動(dòng)力成本的比較優(yōu)勢，中國商品還將在一定時(shí)期保持強(qiáng)大的國際競爭力，中國也將繼續(xù)保持貿(mào)易順差⑤。因此，我們必須考慮儲備資產(chǎn)的安全性和收益性問題。人民幣國際化有助于從根本上解決外匯儲備的過快增長問題。從貨幣職能來看，一國貨幣實(shí)現(xiàn)國際化，要經(jīng)過“三步走”，即先成為區(qū)域和全球的貿(mào)易結(jié)算貨幣，進(jìn)而成為投資貨幣，最后成為國際儲備貨幣。2008年以來，我們與有關(guān)國家先后簽訂了約6500億元人民幣的貨幣互換協(xié)議，部分省市也開始了人民幣貿(mào)易結(jié)算的試點(diǎn)，邁出了人民幣國際化的第一步。今后要做的工作是推進(jìn)利率和匯率的市場化、資本項(xiàng)目的可自由兌換、在全球發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品等。

第三，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的反思。為應(yīng)對此次席卷全球的金融危機(jī)，各國政府加大了政府調(diào)節(jié)力度，紛紛推出一系列經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，向經(jīng)濟(jì)中注入巨額流動(dòng)性。中國政府則推出了4萬億人民幣的財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃。但是，我們應(yīng)該看到政府的作用并不是萬能的，過于激進(jìn)的刺激計(jì)劃，有可能激起經(jīng)濟(jì)泡沫，為經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展埋下隱憂。而過低的利率水平，則使貨幣政策調(diào)節(jié)失去作用。在經(jīng)濟(jì)虛擬化的今天，一方面由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門投資機(jī)會的有限性，另一方面由于相對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門虛擬經(jīng)濟(jì)部門的高利潤率，過多的流動(dòng)性往往會流入到虛擬經(jīng)濟(jì)部門，引起資產(chǎn)價(jià)格的膨脹。2009年上半年，中國A股市場的綜合指數(shù)上升超過了60%。同時(shí)，中國眾多一線城市房地產(chǎn)價(jià)格也出現(xiàn)了快速上漲的趨勢，這一現(xiàn)象提示我們應(yīng)謹(jǐn)慎應(yīng)用宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施。

第四，自由市場與金融監(jiān)管。上個(gè)世紀(jì)70年代以來，新自由主義取代了凱恩斯主義，成為西方世界主流意識形態(tài)。此次金融危機(jī)宣告了新自由主義神話的終結(jié)。事實(shí)上，由于不完全性，金融市場存在嚴(yán)重的市場失靈——信息不對稱、道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇、羊群效應(yīng)，尤其是非理性的樂觀或悲觀情緒導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格泡沫或恐慌性拋售。因此，政府對金融市場的介入對于穩(wěn)定市場秩序是非常必要的。當(dāng)然，由于金融監(jiān)管不管如何完善往往滯后于金融創(chuàng)新與市場發(fā)展，并且政府監(jiān)管政策的失靈也司空見慣，所以相關(guān)法律體系的建設(shè)以及行業(yè)自律、公司治理結(jié)構(gòu)的改善也非常重要。

注 釋：

①2004年以來,美國新債年均發(fā)行量達(dá)4000多億美元,其中外國購買比重高達(dá)94%。所以,外國投資者對美國債務(wù)的可持續(xù)性起到了關(guān)鍵性的作用。2007年底,美國凈外債余額達(dá)到了3.2萬億美元,占美國當(dāng)年GDP的23%。資料來源:國際清算銀行網(wǎng)站(www.bis.org)。

②2007年,整個(gè)歐元區(qū)的貿(mào)易逆差約為1500億美元以上。2004年9月,歐元就取代美元成為國際債券和票據(jù)市場發(fā)行量最大的幣種,并一直延續(xù)至今。資料來源:國際清算銀行網(wǎng)站(www.bis.org)。

③ 2007年,美國的GDP約為13.8萬億美元,全球GDP約為50萬億美元。

④美國人口規(guī)模約占世界總?cè)丝诘?%,卻消耗了世界35%的資源。

⑤2001年中國加入世貿(mào)組織是中國對外貿(mào)易發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn),從2001年到2007年,中國的出口年均增長率達(dá)到28%,而上個(gè)世紀(jì)90年代的年平均增長率是15%。資料來源：商務(wù)部網(wǎng)站資料整理。

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[3]劉曉欣.虛擬經(jīng)濟(jì)與價(jià)值化積累——從虛擬經(jīng)濟(jì)角度認(rèn)識當(dāng)代資本積累[J],當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2005,(12).

[4]段彥飛.美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)的國際循環(huán)[J].美國研究,2008,(4).

[5]麥金農(nóng).羅納德.麥金農(nóng)經(jīng)濟(jì)學(xué)文集(第六卷)[M].北京:中國金融出版社,2006.