張銳

走過了2009年的全球經(jīng)濟注定會以鮮明而特殊的符號留存于人類經(jīng)濟的實踐的史冊之中。面對百年一遇的金融危機，各國之間表現(xiàn)出了空前的團結(jié)與協(xié)作，而在人類浩瀚的勇氣與智慧面前，桀驁不馴的金融颶風退潮匿跡，經(jīng)濟危機遁形遠去。

第一篇 聯(lián)袂救市

如同次貸危機的爆發(fā)超出人們的預想一樣，由此造成的巨大財富損失也超出了各國政要與經(jīng)濟學家們的預計。根據(jù)世界金融機構(gòu)的估計，自金融危機爆發(fā)以來，一年多的時間已經(jīng)導致了全球3.2萬億美元的財富蒸發(fā)。殘酷的金融危機考驗著人類社會的承受力，更考量著人類的膽量與勇氣。為阻止危機對經(jīng)濟的破壞程度，各國不約而同地啟動了規(guī)模空前的“營救”行動。

擴張性的財政政策在危機中被運用到了極致。美國向市場注資近7000億美元，法國向市場投放了3600億歐元，德國向市場注資5000億歐元，英國向市場投放了1100億英鎊，日本向市場投放了1 3萬億日元，韓國向市場注資2400億美元，俄羅斯向市場投放約1000億美元，而中國政府則宣布了4萬億元人民幣的財政增量安排。

極度寬松的貨幣政策也不斷升級。美聯(lián)儲于2009年3月將基準利率降低至0.25%，歐洲中央銀行通過連續(xù)3次降息將利率調(diào)低至1%的歷史最低水平，英國央行連續(xù)2次降息使其利率降至0.5%的歷史最低點。另外，墨西哥央行連續(xù)7次降息至4.5%的歷史底部，俄羅斯央行5次調(diào)降利率至9.5%的最新低點，丹麥中央銀行宣布將基準利率調(diào)低至1.2%的歷史最低水平。寬松的貨幣政策不僅降低了企業(yè)的融資成本，而且中央銀行還在市場上大規(guī)模購買國債和機構(gòu)債券，直接刺激了企業(yè)資本的回籠，極大地緩解了市場流動性不足的矛盾。

聯(lián)合作戰(zhàn)可以說是2009年全球各國救市的最大特色。在金融危機的2008年，各國政府基本上停留于獨立作戰(zhàn)，但在2009年分散的暴發(fā)力量被整合起來了。在4月的倫敦金融峰會上，各國首腦正式承諾要攜手應對國際金融和經(jīng)濟危機，而在9月召開的匹茲堡高峰上，二十國集團領(lǐng)導人達成了各國政府在環(huán)球經(jīng)濟復蘇和就業(yè)市場穩(wěn)定之前繼續(xù)保留刺激經(jīng)濟方案的共識。

實際行動比口頭承諾更加重要。中國政府在年末的中央經(jīng)濟工作會議上明確指出將繼續(xù)保持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，美國財政部則決定將7800億美元金融救援計劃期限延長至2010年10月。美聯(lián)儲、歐洲中央銀行、英格蘭銀行、日本中央銀行、韓國央行、加拿大中央銀行等都在前不久宣布保持最低水平的基本利率不變。

更加值得期待的是，許多國家不僅沒有減緩原有刺激經(jīng)濟方案的力度，而且還在出臺新的刺激方案。其中美國政府正在加緊研究出臺新的刺激就業(yè)一攬子計劃，日本政府日前正式宣布實施一項總額為24.4萬億日元的第四套經(jīng)濟刺激計劃，同時，巴西也宣布了規(guī)模近500億美元的新刺激計劃，印度財政部則在尋求國會批準2572.5億印度盧比的額外支出計劃。按照國際貨幣基金組織的計算，到2010年底之前，G20國家投入到經(jīng)濟刺激計劃中的資金將達到5萬億美元。

第二篇 觸底回升

無論是發(fā)達國家，還是發(fā)展中國家，不管是工業(yè)化發(fā)達經(jīng)濟體，還是新興市場經(jīng)濟體，所有板塊的經(jīng)濟指標都在2009年第一季度收官時跌入谷底。然而，憑借著各國政府強大政策的救助力量，世界經(jīng)濟腳步在邁入第二季度末時開始停止下滑的趨勢，及至第三季度，不少國家正增長的信號越發(fā)強烈，從而為全球經(jīng)濟年底演繹上升行情作好了鋪墊。

美國：在2008年連續(xù)三個季度出現(xiàn)負增長之后，在2009年第一季度再挫6.4%，創(chuàng)造了自1930年大蕭條以來，首次連續(xù)兩個季度下滑超過5%的歷史記錄。但在第二季度，GDP同比僅下降了1%。及至第三季度，GDP按年率計算增長了3.5%，為連續(xù)四個季度下滑后的首次正增長。對此，奧巴馬政府認為，這一“久違”的增長顯示美國經(jīng)濟可能已告別衰退，開始步入復蘇階段。

歐洲：2009年的第一季度，歐盟27國與歐元區(qū)16國的經(jīng)濟指標幾乎“壞死”——GDP分別巨挫4.8%和4.9%，接下來的第二季度繼續(xù)分別負增長4.8%和4.7%。進入第三季度和第四季度之后，歐元區(qū)和歐盟成員國經(jīng)濟分別增長了0.4%和 0.2%，經(jīng)濟指標全面出現(xiàn)止跌好轉(zhuǎn)的局面。

新興市場：以“金磚四國”為代表的新興市場經(jīng)濟體在2009年表現(xiàn)得格外搶眼。其中巴西在第一季度出現(xiàn)負增長之后，在第二季度迅速反彈，GDP增長達到6%，這是該國自2003年以來最強的反彈成績單，及至第三季度，突破了2%。印度在第一季度出現(xiàn)了5.8%的同比增長之后，二季度的GDP達到了6.1%。印度財政部預計，印度的經(jīng)濟增長速度正在逐步加快，2009年經(jīng)濟增長率將高于6.5%。與印度、巴西相比，中國經(jīng)濟更是氣勢如虹。雖然在第一季度創(chuàng)下了6.1%（1992年首次發(fā)布季度GDP數(shù)據(jù)以來的最低水平），第二季度快速升至7.9%，第三季度增長8.9%，全年完成“保8”目標已毫無懸念。雖然俄羅斯的GDP在2009年仍將下降6.8%，但是這絲毫不會影響新興市場經(jīng)濟體整體實現(xiàn)正增長的結(jié)果。

從全球范圍來看，2009年世界經(jīng)濟的增長表現(xiàn)為如下特征：一是經(jīng)濟增長的重要動力來源于公共投資。其中發(fā)達國家的投資絕大部分用于對金融市場的救助，新興市場國家投資則主要布局于實體經(jīng)濟領(lǐng)域，因此前者表現(xiàn)為金融機構(gòu)與金融市場的快速復蘇，后者表現(xiàn)為固定資產(chǎn)份額的迅速擴大。二是經(jīng)濟增長具有不平衡性。新興市場經(jīng)濟體的康復能力和發(fā)展速度要強于或快于發(fā)達經(jīng)濟體，歐洲地區(qū)的經(jīng)濟復蘇要慢于其他發(fā)達國家，最終擺脫危機的時間可能會相應延長。三是經(jīng)濟增長具有不穩(wěn)定性。由于主要依賴于政策特別是財政與貨幣政策的拉力，經(jīng)濟增長對政策信號的調(diào)整表現(xiàn)得異常敏感，包括美國、中國和日本在內(nèi)的許多主要經(jīng)濟指標實際彈性很大，資產(chǎn)與金融市場出現(xiàn)了大起大落的現(xiàn)象。正是由于以上三方面的特征，國際貨幣基金組織在其最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望報告》中預測，2009年全球經(jīng)濟仍將萎縮1%，為二戰(zhàn)以來首次經(jīng)歷負增長的一年。

第三篇 整飭金融

歐美金融機構(gòu)既是金融危機的始作俑者，也是危機的最大買單者。資料表明，在金融危機所造成的3.2萬億美元損失中，金融機構(gòu)損失達1.6萬億美元。而1.6萬億美元損失中，美國金融機構(gòu)損失9600億美元，歐洲金融機構(gòu)損失4680億美元，剩余損失在世界其他國家的金融機構(gòu)。在醫(yī)治經(jīng)濟創(chuàng)傷的同時，以強化監(jiān)管為主要目的的金融整飭與改革行動也在2009年有聲有色地鋪展開來。

從務(wù)虛層面來看，2009年金融監(jiān)管主要存在歐盟和美國兩個代表性版本。美國版金融監(jiān)管由奧巴馬政府于2009年1月正式提出，并在6月推出了正式藍本，12月11日，金融監(jiān)管方案獲得了眾議院的通過。按照這一法案，美聯(lián)儲將作為“超級監(jiān)管者”現(xiàn)身，負責監(jiān)管所有對金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅的企業(yè)，甚至包括不直接擁有銀行的企業(yè)。同時，奧巴馬政府還下設(shè)消費者金融保護署，以全面保護消費者權(quán)益。歐洲版金融監(jiān)管由歐盟各國財長提出各自的監(jiān)管主張與建議，并在2009年10月，正式敲定金融監(jiān)管方案。按照這一監(jiān)管法案，歐盟決定成立三個金融監(jiān)管委員會，分別負責加強成員國在銀行系統(tǒng)、保險行業(yè)和金融市場領(lǐng)域的統(tǒng)一協(xié)調(diào)與監(jiān)管工作，全面加強在成員國內(nèi)部及跨國間金融機構(gòu)的監(jiān)督與監(jiān)管能力。盡管歐美金融監(jiān)管的具體內(nèi)容略有差異，但二者都試圖通過強化集中監(jiān)管的權(quán)力以提升監(jiān)管力度。

不過，與務(wù)虛相比，2009年國際范圍內(nèi)金融監(jiān)管所采取的實際行動更加精彩：

——設(shè)立金融穩(wěn)定委員會。在G20倫敦金融峰會上，二十國集團一致同意設(shè)立由各成員國央行、財政部和監(jiān)管機構(gòu)以及主要國際金融機構(gòu)和專業(yè)委員會組成的金融穩(wěn)定委員會。具體負責評估全球金融系統(tǒng)脆弱性，監(jiān)督各國改進行動，促進各國監(jiān)管機構(gòu)合作和信息交換等。

——改革IMF的投票權(quán)。G20匹茲堡峰會決定將新興市場和發(fā)展中國家在IMF的份額提高至少5%以上；且IM F決定在年底召開的華盛頓會議上增加金磚四國在“新借款安排”中的出資份額，即從原來的800億美元提升至1000億美元，這樣金磚四國在IMF擁有的投票權(quán)總數(shù)將超過15%。

——開展銀行壓力測試。美國監(jiān)管部門對銀行業(yè)進行的壓力測試始于2009年2月，主要對花旗銀行在內(nèi)的19家資產(chǎn)超過1千億的大銀行的詳細貸款數(shù)據(jù)和未來兩年潛在的盈虧趨勢進行嚴格評估。緊接著，歐洲銀行監(jiān)管委員會也對歐盟銀行業(yè)進行了壓力測試，并于2009年9月正式完成。壓力測試不僅提高了銀行的透明度，且加快了銀行不良資產(chǎn)的清理過程，稀釋了銀行的未來風險。

——限制金融機構(gòu)薪酬。為限制金融機構(gòu)對巨額利潤的追求而采取的冒險行為，美國國會通過立法，要求財政部監(jiān)管相關(guān)公司的薪酬情況。奧巴馬政府出臺了新版限薪令，并專門創(chuàng)設(shè)薪酬沙皇辦公室，負責具體落實限薪法案。并于10月底出臺了正式的“限薪令”。英國、法國也出臺了相關(guān)政策，對薪酬情況進行限制。

——打擊欺詐交易。2009年3月，美國證監(jiān)會揪出涉嫌詐騙全球不同客戶500億美元之巨的原美國納斯達克股票市場公司董事會主席伯納德·麥道夫。6月，美國證監(jiān)會再度查出詐騙全球3萬客戶約70億美元的“巨騙”艾倫·斯坦福。10月，美國司法部宣布逮捕涉嫌內(nèi)幕交易并非法獲利逾2000萬美元的美國對沖基金公司帆船集團負責人拉賈拉特南。

——鉗制“避稅天堂”。金融危機讓遍布于全球各地的“避稅天堂”替富人逃稅的秘密公開化，美國和歐洲各國紛紛向瑞士銀行等發(fā)起了“查稅風暴”及相關(guān)打擊行動。

第四篇 危機余波

尋找2009年影響世界經(jīng)濟的10件大事，迪拜債務(wù)危機無疑會入圍上榜。2009年11月26日，迪拜政府宣布，凍結(jié)房地產(chǎn)開發(fā)商棕櫚島集團及其母公司迪拜世界的債務(wù)，將其需要償付之債的償還時間推遲到2010年5月30日。

迪拜世界的賴債聲明將不為人知的銀行風險敞口無情地抖落了出來。資料顯示，迪拜世界共有超過70個債權(quán)人，其中最大的債權(quán)人為阿布扎比商業(yè)銀行。另外，包括匯豐銀行在內(nèi)的歐洲銀行持有了迪拜世界的一半債權(quán)，總額高達400億美元。因此，迪拜賴債不僅讓人們感到了主權(quán)債務(wù)違約的風險，更害怕金融機構(gòu)第二波危機的來臨。

迪拜危機的蝴蝶效應似乎越來越明顯。標準普爾將希臘列入“負面信用觀察名單”，惠譽國際將希臘的主權(quán)債務(wù)評級由“A-”下調(diào)至“BBB+”，并維持對該歐元區(qū)表現(xiàn)最弱的成員國前景的負面評級。不久，西班牙主權(quán)信用評級前景也被標準普爾從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負面”，同時愛爾蘭也收到了類似警告。

但是，迪拜危機從目前來看僅僅是可控性的區(qū)域性危機，還不足以再掀“金融海嘯”。因為，債務(wù)危機與金融衍生產(chǎn)品導致的危機不同，其杠桿率較低，傳染性不強。另外，迪拜債務(wù)規(guī)模與美國房地產(chǎn)市場規(guī)模不可同日而語，牽涉其中的資金也有限，即便是深陷迪拜債務(wù)的歐洲銀行也不太可能出現(xiàn)大的損失。根據(jù)國際銀行估計，歐洲銀行在迪拜的曝險頂限總額只是介于120億至130億美元。而作為迪拜債務(wù)的主要債權(quán)方——西方發(fā)達國家，在處理債務(wù)危機上有比較成熟的經(jīng)驗。

術(shù)后詢問患者治療過程的感受,采集兩組患者的主訴情況和軀體反應情況,其評價標準如下:患者主訴身體感覺良好,表示愿意再次接受治療為良好;患者主訴過程痛苦,表示不愿意再次接受治療為差。軀體反應評價標準如下:患者在治療過程中保持安靜,無呻吟和肢體活動為優(yōu);患者在治療過程中出現(xiàn)呻吟和肢體活動,但未對檢查治療產(chǎn)生影響為良;均不符合上述描述,嚴重影響診療為差,優(yōu)良率=(優(yōu)+良)/55*100%。

從目前來看，外界夸大了迪拜債務(wù)危機的波及力和影響性，也低估了迪拜本身克服債務(wù)危機的能力，特別是低估了阿聯(lián)酋其他國家的援救能力。據(jù)國外媒體報道，迪拜政府已向迪拜世界注資了90億阿聯(lián)酋迪拉姆(約合24.5億美元)，而且阿布扎比政府已經(jīng)向其提供100億美元援助資金。由此看來，迪拜債務(wù)危機很有可能在外圍力量的支持下得到化解和稀釋；而放在全球大背景中考察，迪拜債務(wù)危機也不過是金融危機的后遺癥而已，其帶給全球經(jīng)濟的影響自然不具備全局性和長期性。

第五篇 尋求突破

金融危機帶給了全球經(jīng)濟的災難，但也引發(fā)了人們思想觀念的變革。自金融危機以來，世界各國政府都在重新審視自己的經(jīng)濟發(fā)展模式，并尋找著未來經(jīng)濟的全新增長點和經(jīng)濟增長方式。而這種思索與追尋在2009年達到了高潮。

仰仗著美元的霸主地位并以消費作為引擎的美國經(jīng)濟發(fā)展模式遭遇到金融危機的嚴峻挑戰(zhàn)，同時，危機也充分說明，依賴于出口的亞洲經(jīng)濟增長模式也不可繼續(xù)。據(jù)此，美國總統(tǒng)奧巴馬提出了經(jīng)濟增長再平衡模式的設(shè)想，并且承諾美國將改變倚重美元和消費的發(fā)展模型，注重培養(yǎng)儲蓄和增加投資。而危機之后的亞洲國家尤其是中國、日本等國也相應地提出了調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和刺激消費需求的經(jīng)濟政策主張。

從目前來看，無論是美國還是中國，都已經(jīng)具備了調(diào)整經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)與發(fā)展模式的基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示，目前美國家庭的儲蓄率已上升至6.9%，未來這一數(shù)字很快將升至10%。伴隨著美國國內(nèi)儲蓄率的提高，美國經(jīng)濟未來將獲得投資型增長的客觀空間。而在中國，近年來消費的增長率都介于13%-15%之間，2009年將達到17%，消費對經(jīng)濟增長的動能作用正在得到加強。

與在傳統(tǒng)的“三駕馬車”（投資、消費、出口）范圍內(nèi)尋找經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)換更有意義的是，產(chǎn)生以新技術(shù)為驅(qū)動力的新經(jīng)濟增長模式幾乎是每一次經(jīng)濟衰退后的必然邏輯。因此，作為2009年人類探索未來經(jīng)濟成長的最偉大成果——低碳經(jīng)濟開始躍上各國政府決策的前臺。

低碳經(jīng)濟成為未來經(jīng)濟的增長模式備受青睞，不僅在于全球氣候變暖的嚴峻事實和殘酷后果，更在于自身的強大增長動能。根據(jù)匯豐銀行一項研究顯示，2008年，全球氣候變化行業(yè)的上市企業(yè)(包括可再生能源發(fā)電、核能、能源管理、水處理和垃圾處理企業(yè))的營業(yè)總額達到了5340億美元。盡管全球出現(xiàn)了經(jīng)濟衰退，但低碳行業(yè)2008年的收入仍大幅增長了75%。不僅如此，國際勞工組織發(fā)布的《2009全球就業(yè)報告》稱，與低碳經(jīng)濟相關(guān)的綠色產(chǎn)業(yè)到2014年將在全球創(chuàng)造1400萬個就業(yè)機會。

與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)被分割在不同國家不同，發(fā)展低碳經(jīng)濟則是一場涉及每個國家義務(wù)的全球性革命。為此，美國、歐盟、日本等發(fā)達經(jīng)濟體在2009年分別提出了到2020年減排17%、20%和25%的目標。值得稱道的是，中國政府對外宣布2020年單位GDP碳排放比2005年下降40%-45%的目標。

第六篇 新年醒語

——政策收縮風險。各國政府在2010年退出經(jīng)濟刺激計劃已經(jīng)沒有懸念，不僅如此，許多國家可能會實行諸如提高準備金率、加息等相對緊縮的貨幣政策。因此，未來刺激政策的退出次序、退出時機的選擇以及收縮性政策出臺時機和節(jié)奏的把握就顯得特別重要。如果政策收縮過猛或者頻率過快，抑或是緊縮性政策力度太強，處于復蘇過程中的經(jīng)濟機體可能在不具有應有的承接力的前提下失去繼續(xù)前行的動力，甚至不排除重新衰退的可能。

——財政赤字風險。各國政府為實施刺激經(jīng)濟政策所形成的大量財政赤字都將在2010年中表現(xiàn)出來。其中2010年美國赤字將達到1.258萬億美元，希臘政府的赤字將占到GDP的13%以上，法國、德國赤字將升至GDP的8%以上，日本財政赤字占GDP的比例將達到11.5%。而據(jù)國際貨幣基金組織公布的數(shù)據(jù)顯示，財政赤字永久性增長1%，長期利率將上升10至60個基準點，利率上升將抑制投資，進而拖累經(jīng)濟增長。

——公共債務(wù)風險。據(jù)穆迪氏投資服務(wù)公司統(tǒng)計，2007年到2010年全球公共債務(wù)將增加約15.3萬億美元，其中八成來自七國集團。而在2010年主要國家債務(wù)占GDP之比中，希臘政府將達121%，美國上升至97.5%，英國上升至89.3%，日本將達227%。不斷增長的政府債務(wù)將成為經(jīng)濟持續(xù)復蘇的最大軟肋。

——美元匯率風險。由于美國政府大量發(fā)行國債以及發(fā)展新能源和低碳經(jīng)濟技術(shù)的戰(zhàn)略需要，美元在2010年還會繼續(xù)貶值，這種態(tài)勢形成了對與美國有貿(mào)易關(guān)聯(lián)經(jīng)濟體的巨大殺傷力，從而不利于全球經(jīng)濟的順利復蘇。不過，由于美元在2010年時總體處于底部，不排除一定時期出現(xiàn)拉升的可能，而一旦出現(xiàn)這種情況，就會導致投機資本在美元與日元以及歐元之間興風作浪，從而引致國際金融市場的急劇動蕩。

——資產(chǎn)泡沫風險。由于新興市場在2010年的經(jīng)濟增長依然大大快于工業(yè)化發(fā)達國家，其所產(chǎn)生的巨大贏利空間可能吸引國際投機資本蜂擁而入，從而催生資產(chǎn)價格泡沫。而一旦投機資本撤離，新興市場資產(chǎn)與資本市場就會出現(xiàn)大幅震蕩，甚至不排除資產(chǎn)價格泡沫的破滅。

——通貨膨脹風險。研究表明，物價形勢的轉(zhuǎn)折點往往出現(xiàn)在增長周期轉(zhuǎn)折點之后的5個月，由此，2010年首季可能將成實際通縮向?qū)嶋H通脹轉(zhuǎn)折的重要時點，此后通脹風險將從隱性風險漸變?yōu)轱@性風險。

——失業(yè)惡化風險。經(jīng)合組織（OECD）在其世界經(jīng)濟展望報告指出，2010年工業(yè)化國家的失業(yè)率可能攀升至10%，為二戰(zhàn)以來的最高水平。而國際勞工組織發(fā)布《2009全球就業(yè)報告》預測，發(fā)達國家的就業(yè)要到2013年才有望恢復到危機爆發(fā)前的水平，新興和發(fā)展中國家的就業(yè)要到2011年才可能恢復到危機前的水平。該報告指出，如果政府取消刺激經(jīng)濟的相關(guān)政策，其所涉及的51個國家中將在2010年產(chǎn)生約500萬人的失業(yè)者。失業(yè)狀況的惡化不僅減少了儲蓄，而且直接削弱了人們的支出，從而導致經(jīng)濟引擎熄火。

——貿(mào)易保護風險。金融危機導致貿(mào)易保護主義在2009年頻繁抬頭，而且由于多哈談判停滯不前的影響，制約貿(mào)易保護主義的力量在削弱?？紤]到啟動調(diào)查程序與正式采取救濟措施間通常有一年以上的時滯，2010年貿(mào)易救濟措施對貿(mào)易復蘇的影響范圍還將顯著擴大。未來一年內(nèi)，世界仍面臨著形式更多、數(shù)量更多、范圍更廣的貿(mào)易保護主義，從而延緩世界貿(mào)易的增長，不利于經(jīng)濟復蘇。

——動力斷檔風險。由于2009年全球經(jīng)濟復蘇的根本動力是政府投資，即外生增長動力，但決定經(jīng)濟增長的卻是內(nèi)生力量。因此，當外生力逐漸減弱之后，若內(nèi)生力（如歐美國家的私人投資、亞洲國家的私人消費）無法銜接上或者還沒有形成的話，經(jīng)濟很可能在2010年從低谷中短暫地走出一段時間后再度跌落回去。

——金融衍生品復活風險。資料顯示，華爾街金融機構(gòu)在2009年都交出了非常亮麗的成績單，但分析發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績主要來自于市場買家和賣家中間的雙向交易業(yè)務(wù)，作為金融危機罪魁禍首——金融衍生品已經(jīng)開始復活，如果對此不進行嚴厲監(jiān)管和控制，金融衍生品交易就會在金融機構(gòu)的紛紛效仿之中再度盛行，從而擾亂金融市場，并威脅全球經(jīng)濟的正常復蘇。