林漢燕

（桂林航天工業(yè)高等?？茖W(xué)校計(jì)算機(jī)系，廣西桂林 541004）

美式期權(quán)定價(jià)的復(fù)合期權(quán)近似法

林漢燕

（桂林航天工業(yè)高等?？茖W(xué)校計(jì)算機(jī)系，廣西桂林 541004）

在Black-Scholes模型下，應(yīng)用復(fù)合期權(quán)近似法計(jì)算美式看跌期權(quán)的價(jià)格，并將所得結(jié)果與應(yīng)用最小二乘蒙特卡洛模擬法計(jì)算所得結(jié)果進(jìn)行準(zhǔn)確性比較。

美式期權(quán)；復(fù)合期權(quán)近似法；鞅

1 引言

美式期權(quán)定價(jià)是金融衍生產(chǎn)品定價(jià)中最困難的問(wèn)題之一。因?yàn)槊朗狡跈?quán)可以提前實(shí)施，所以持有美式期權(quán)比持有歐式期權(quán)有更多的獲利機(jī)會(huì)。持有美式期權(quán)者能否獲得更多的收益取決于他能否抓住有利的機(jī)會(huì)實(shí)施合約，但何時(shí)實(shí)施最佳是未知的，所以美式期權(quán)不可能得到解的顯式表達(dá)式。因此研究美式期權(quán)定價(jià)的數(shù)值方法顯得非常重要。[1]

目前，研究美式期權(quán)定價(jià)的方法大致可分為兩類：數(shù)值近似法和解析近似法。數(shù)值近似法如有限差分法、有限元法、二叉樹(shù)法、蒙特卡洛模擬法[2-4]等等；解析近似法如復(fù)合期權(quán)近似法、[5]Bermuda期權(quán)法、二次近似法[6]等，這些方法廣泛應(yīng)用于美式期權(quán)的定價(jià)中。由于美式期權(quán)在到期日之前的任意時(shí)刻都可以實(shí)施，所以如果將期權(quán)提前實(shí)施的時(shí)間限制在當(dāng)前與到期日之間的幾個(gè)指定時(shí)刻，那么，美式期權(quán)就類似于復(fù)合期權(quán)序列。當(dāng)指定的實(shí)施時(shí)刻趨于無(wú)窮時(shí)，這個(gè)復(fù)合期權(quán)序列的價(jià)格就近似于美式期權(quán)的價(jià)格。

這就是復(fù)合期權(quán)近似法，這種方法由Geske和Johnson[5]提出。本文在Black-Scholes模型下，應(yīng)用文獻(xiàn)［5］的思想，用鞅法計(jì)算支付紅利的方式看跌期權(quán)的價(jià)格，然后將所得的結(jié)果與應(yīng)用最小二乘蒙特卡洛模擬法（LSM）計(jì)算所得的結(jié)果進(jìn)行準(zhǔn)確性比較。

2 基本模型

現(xiàn)假定金融市場(chǎng)存在兩種資產(chǎn)供投資者自由選擇，資產(chǎn)的交易時(shí)間和額度連續(xù)，市場(chǎng)不存在交易費(fèi)用和稅收，資產(chǎn)的交易可以買空賣空，存款和借款的利率相同，交易時(shí)間為［O，T］。

假設(shè)第一種資產(chǎn)為連續(xù)紅利支付的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如股價(jià)），價(jià)格S(t)遵循幾何布朗運(yùn)動(dòng)：

第二種資產(chǎn)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券（如債券或銀行賬戶），價(jià)格A(t)滿足

其中μ(t)為股價(jià)期望回報(bào)率，q(t)為紅利率，r(t)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，它們都是時(shí)間t的確定性函數(shù)，σ≠0表示股價(jià)瞬時(shí)波動(dòng)率（常數(shù)）。(2.1)和(2.2)為Black-Scholes模型，且為無(wú)套利的完全市場(chǎng)模型。

3 復(fù)合期權(quán)近似法

所以

類似計(jì)算可得

4 數(shù)值結(jié)果

表1 美式看跌期權(quán)的近似值

從上表可以看出，應(yīng)用復(fù)合期權(quán)近似法與應(yīng)用最小二乘蒙特卡洛模擬（LSM）所得的結(jié)果非常接近。這說(shuō)明復(fù)合期權(quán)近似法在美式期權(quán)定價(jià)的算法上是正確的，并且達(dá)到了一定精度。如要提高結(jié)果的精確度，需要在計(jì)算過(guò)程中選取合適的提前實(shí)施時(shí)刻。

[1]姜禮尚.期權(quán)定價(jià)的數(shù)學(xué)模型和方法[M].北京：高等教育出版社，2003.

[2]張鐵.美式期權(quán)定價(jià)的數(shù)值方法[J].應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)報(bào),2002（1）.

[3]彭麗華，王建華.美式期權(quán)定價(jià)的數(shù)值方法與敏感性分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2006（4）.

[4]吳建祖，宣慧玉.美式期權(quán)定價(jià)的最小二乘蒙特卡洛模擬方法[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2006（1）.

[5]Geske R.and Johnson H.The American put option valued analytically[J].Journal of Finance,1984(39).

[6]Macmillan L.W.Analytic approximation for the American put option[J].Advances in Futures and Options Reseach,1986(1).

Compound Option Approximation in Pricing American Option

Lin Hanyan
(Computer Science and Technology Department of Guilin College of Aerospace Technology,Guilin 541004，China)

In this paper,the author prices American Option in a bear market by Compound Option Approximation in the Black-Scholes Model and compares the numerical solution with that achieved by LSM.

American option;compound option approximation;martingale

0241

A

1673-8535（2010）06-0025-05

林漢燕（1973-），女，廣西貴港人，桂林航天工業(yè)高等?？茖W(xué)校計(jì)算機(jī)系講師,碩士，研究方向：金融工程。

（責(zé)任編輯：高堅(jiān)）

2010-10-08

國(guó)家社科基金項(xiàng)目（05XZW005）的成果之一