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        新加坡上市的退與進

        2010-06-03 06:56:22孫健
        市場瞭望·投資者 2010年24期
        關鍵詞:上市企業(yè)

        孫健

        2010年四月,福建企業(yè)蠟筆小新在新加坡退市,2010年四月,福建企業(yè)閩中食品在新加坡上市,一退一進,很是讓人看不清。

        10月27日,一個新的世界級證券交易所巨頭近日浮出水面。新加坡交易所宣布和澳大利亞證券交易所有限公司達成合并執(zhí)行協(xié)議,合并后新交所將成為亞太區(qū)第二大證券交易所(僅次于東京證交所),同時也成為全球第五大上市交易所集團。

        新交所說,合并完成后,新的交易所集團將有來自20余個國家2700多家上市公司,其中包括200余家來自大中華地區(qū)的上市公司。鑒于新加坡上市在內(nèi)地近年來被香港搶占了風頭,可以預見的是,在內(nèi)地從事新加坡上市中介的機構們,未來會將這一舉動反復向意向客戶們宣講,新交易所的龐大的國際資金群是他們的利器。

        未來中國企業(yè)海外上市的第一選擇?

        新加坡政府一直為把新加坡打造成世界級的金融重鎮(zhèn)不遺余力。新交所在近兩年,更是出現(xiàn)一些高水平的動作,2009年七月,新加坡交易所發(fā)布消息稱,納斯達克0Mx集團總裁薄滿樂出任新加坡交易所(Sox)首席執(zhí)行長。這—動作,顯然是針N2009年6月,有濃厚中國北京和美國投行背景的李小加擔任港交所的任命而為。從薄滿樂就任后的一些列動作來看,新交所全球化的線路很清晰。

        如果說收購澳交所是奠定在亞洲的領先地位。新交所的一條公告可以看出,全球化的路線可以管中窺豹。10月22日,暢游、百度、網(wǎng)易等19只中國概念股正式登陸新交所。這也是新交所與納斯達克0Mx集團合作的開始,雙方將為企業(yè)提供兩地上市的機會。引入這些中國概念股,目的就是為了同港交所爭奪中國大陸市場。此舉的意圖也很明顯,就是要告訴中國企業(yè)家,這些大公司都登陸新交所了,咱也沒什么好猶豫的了。

        盡管是這樣,但是新交所掛牌交易的公司市值規(guī)模普遍偏小是一個不爭的事實。股票的交易量不成氣候,換手率不高,這是我在接觸眾多在新加坡上市的中國企業(yè)老板所普遍遇到的抱怨。企業(yè)上市,能募集到多少錢,給怎么樣的估值,這才是客戶最關心的問題。海外上市,首選新加坡,也許下一步的新交所會打出這樣的口號,但事情可能并不一定如此順利。

        2008年以前,晴

        2004年到2008年,顯然是大陸企業(yè)在新加坡上市的黃金期。上表的數(shù)據(jù)可以看出,2009年和2010年,不管是國內(nèi)的公司還是海外的公司,在新加坡上市的數(shù)量都明顯下降。

        實際上,企業(yè)選擇在新加坡上市,有其自身的理由。在新加坡上市,最有誘惑力的競爭優(yōu)勢還是其上市費用。以中國企業(yè)為例,參照歷史數(shù)據(jù),在新加坡上市的中國企業(yè)平均花費在50-100萬新加坡元,如果在新加坡市場融資1500萬美元,上市費用大概是10%左右;如果融資規(guī)模達到5000萬美元,費用只有5%??梢哉f,總體上新加坡上市收取的費用比香港、東京、倫敦等交易所收取的費用相對要少。

        翻看新加坡上市的中國企業(yè)名單不難發(fā)現(xiàn),大部分企業(yè)基本屬于中小型企業(yè)。一位私企老板用一句話很好的解釋了國內(nèi)企業(yè)在新加坡上市的理由。美國太遠,香港嫌我小,國內(nèi)排不上隊。而一直以來,新交所對于國內(nèi)的市場的拓展也非常重視,新交所的推廣工作直接落地到省級,同中國的福建、山東、遼寧、浙江4個省市簽定合作備忘錄,其扎實的工作可見—斑。截止10年3月,在新加坡上市的中國大陸企業(yè)一共155家。其中新交所重視的福建和山東地區(qū)就貢獻了47家企業(yè)。

        2009-2010年,陰

        介紹新加坡上市優(yōu)點的文章往往會給出幾點其他交易所不具備的特點。

        上市時間短,一般需要8-12個月,這往往也有個弊端,沒有充足的路演時間,這也是募集資金不足的一個原因。

        中介費用低,相對的另外一面可能是企業(yè)的融資能力在這個市場也相對較低。這一點,對于發(fā)展速度快、融資需求大的企業(yè)來說,是難以無法忍受的。

        2008年旺旺食品從新交所退市轉而登陸港交所,給新交所出示了一張黃牌。中國企業(yè)在新交所一貫被稱為“龍籌股”,而新交所中有百分之二十以上的企業(yè)來自中國。在香港上市后的旺旺總市值達到51億美元,相對其在新加坡退市前增長了70%。

        無獨有偶,今年四月,在新加坡上市的福建食品公司蠟筆小新成功實施退市,擬重組后在香港掛牌上市。在新加坡的股價長期不理想,可以被理解為是蠟筆小新退市的主因,退市前,公司的股價僅為28,5分新幣(約1.4元)。新加坡上市,選對題材才是關鍵

        企業(yè)退市,轉投其他交易所,如果盲目解讀為新交所已經(jīng)失去了融資能力是不負責任的。就食品行業(yè)而言,新交所中依然有16家來自中國大陸的食品加工行業(yè)公司,相對于其他行業(yè),食品行業(yè)的換手率稍低,根據(jù)2009年的數(shù)據(jù),這些公司合計的估值為19.12億美元。

        縱觀在新加坡上市的中國企業(yè),可以發(fā)現(xiàn),大部分是民營企業(yè),其中制造類企業(yè)占據(jù)了107家,占據(jù)155家總數(shù)的71%。這并不是說明制造類企業(yè)適合在新加坡上市,實際上,民營企業(yè)管理不規(guī)范,為了上市而上市是一種方向上的迷失。而制造業(yè)企業(yè)的魯潤率一般在3%左右,此類的企業(yè)上市經(jīng)常遇到的問題就是上市后業(yè)績下降,報表難看。當然,上市所花費的大筆費用也是其中的原因之一。

        瑞士信貸分析師周雯玲在分析新交所特點的時候說,新交所最大優(yōu)勢還是在大宗商品領域,對于中國公司而言,采礦等資源類公司最適合去新交所上市,因為這里投資此類業(yè)務的基金和分析員數(shù)量更多。

        對于之前已經(jīng)在新交所上市公司遇到的融資難,估值低的問題,也就可以理解。畢竟對于投資人來說,不熟的不投是一個業(yè)內(nèi)的規(guī)則。根據(jù)清科集團的統(tǒng)計,2010年上半年,VC在投資企業(yè)在新加坡上市的回報率達到9.9倍,而在香港上市的投資回報率為4.38倍。

        以四月份上市的福建的企業(yè)閩中食品為例,上市融資1.7億美元。超過了新交所食品類企業(yè)的平均估值。閩中食品的投資者中我們可以發(fā)現(xiàn)新加坡政府投資公司(GIC)新加坡華僑銀行旗下的OCBC Capital等知名基金管理公司的身影。同樣是四月份,蠟筆小新和閩中食品的一退一進,成熟的上市階段決定了企業(yè)的估值。可以預言,隨著新加坡上市的心態(tài)日趨成熟,以及對國際資本市場的了解加深,新加坡上市的行情還將繼續(xù)走高。

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