曹中銘

曾經(jīng)，上市公司的股權(quán)分置被認(rèn)為是市場(chǎng)的“萬(wàn)惡之源”，主要是因股權(quán)分置的存在，導(dǎo)致上市公司大股東常常只頤及自身的利益，而將廣大中小投資者與市場(chǎng)的整體利益拋到—邊。在股改基本完成之后，內(nèi)幕交易由于踐踏著證券市場(chǎng)賴以生存的“三公”原則，又被市場(chǎng)解讀為“毒瘤”。

其實(shí)，A股市場(chǎng)上的內(nèi)幕交易現(xiàn)象，并非發(fā)端于這兩年，而是早已存在。只不過(guò)，近幾年來(lái)，內(nèi)幕交易呈現(xiàn)出更加明目張膽和愈演愈烈之勢(shì)，并且招致市場(chǎng)的廣泛詬病。

投資者常常能夠看到這樣的“景觀”：某只股票在毫無(wú)征兆的情形下突然“莫名其妙”地大幅上漲，而當(dāng)股價(jià)漲到高位時(shí)，上市公司的相關(guān)信息“適時(shí)”地披露了。后知后覺(jué)者的峰擁而入，不是分享上市公司利好的盛宴，反而是接了最后一棒，而先知先覺(jué)者則趁機(jī)在高位兌現(xiàn)籌碼，留給市場(chǎng)的則是“一地雞毛”。

應(yīng)該說(shuō)，打擊市場(chǎng)的內(nèi)幕交易行為，正日益受到監(jiān)管部門的重視。來(lái)自中國(guó)證監(jiān)會(huì)的信息顯示，僅僅在今年1～10月份，證監(jiān)會(huì)共受理內(nèi)幕交易線索114件，立案調(diào)查內(nèi)幕交易案件42起，因內(nèi)幕交易對(duì)16名個(gè)人、2家機(jī)溝做出行政處罰，并將15起涉嫌內(nèi)幕交易犯罪案件移送公安機(jī)關(guān)。與此同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)還加大了對(duì)案件查處結(jié)果的披露力度。今年以來(lái)已陸續(xù)公布9起內(nèi)幕交易案、3去基金經(jīng)理“老鼠倉(cāng)”案的查處結(jié)果。

在所披露的相關(guān)案件中，有遼河紡織時(shí)任董秘借重組消息的內(nèi)幕交易案、首次將建立“老鼠倉(cāng)”的基金經(jīng)理移送公安機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任的案件、格力電器原董秘況某過(guò)失泄露內(nèi)幕信息案、原四川圣達(dá)總經(jīng)理佘鑫麒推論認(rèn)定內(nèi)幕交易案，以及某上市公司總經(jīng)理因規(guī)避損失內(nèi)幕交易案等，一方面說(shuō)明內(nèi)幕交易表現(xiàn)形式呈多樣化態(tài)勢(shì)，另一方面也說(shuō)明監(jiān)管部門對(duì)于內(nèi)幕交易的打擊手段與方法正在不斷翻新。

內(nèi)幕交易之所以如此泛濫與猖獗，顯然與其較為隱蔽，不易察覺(jué)，查處難度大等密切相關(guān)。另外，也與此前對(duì)于市場(chǎng)上的內(nèi)幕交易行為打擊不力有關(guān)。資本市場(chǎng)“利”字當(dāng)頭，置身其中者無(wú)不都是為了利益而來(lái)。制度上的缺失，監(jiān)管上的缺位，“造就”了市場(chǎng)上的鋌而走險(xiǎn)者，并最終導(dǎo)致諸多投資者為之付出慘重的代價(jià)。

打擊內(nèi)幕交易，如果只靠中國(guó)證監(jiān)會(huì)一個(gè)部門的“單打獨(dú)斗”，顯然有點(diǎn)勉為其難。由于內(nèi)幕交易涉及面越來(lái)越廣，形式復(fù)雜多樣，手段越來(lái)越隱蔽，需要多個(gè)部門之間的通力合作形成一股強(qiáng)大的“合力”，方能取得一定成效。正是在這樣的背景下，今年11月16日，國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)了由證監(jiān)會(huì)、公安部、監(jiān)察部、國(guó)資委、預(yù)防腐敗局等五部門聯(lián)合擬定的《關(guān)于依法打擊和防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易的意見(jiàn)》。

從眾多打擊內(nèi)幕交易的法律法規(guī)來(lái)看，監(jiān)管部門對(duì)于打擊市場(chǎng)違規(guī)行為特別是對(duì)于內(nèi)幕交易行為的打擊，已經(jīng)提升到了—個(gè)前所未有的高度，也體現(xiàn)出管理層對(duì)打擊市場(chǎng)內(nèi)幕交易的信心與決心。而一系列法律法規(guī)與規(guī)章制度的頒布與施行，也表明打擊內(nèi)幕交易呈現(xiàn)出新的格局。

打擊內(nèi)幕交易重在快速立案、稽查，并作出相應(yīng)的處罰，如此才能真正達(dá)到打擊的目的，并震懾那些鋌而走險(xiǎn)者。但事實(shí)上，監(jiān)管部門在打擊內(nèi)幕交易案件時(shí)，常常表現(xiàn)出滯后效應(yīng)。一個(gè)內(nèi)幕交易案件從發(fā)現(xiàn)、立案稽查到實(shí)施處罰，往往要經(jīng)歷較長(zhǎng)的一段時(shí)間。盡管違規(guī)違法者最終受到了應(yīng)有的懲處，但其效果無(wú)形中大打折扣。

不得不指出的是，盡管監(jiān)管部門在打擊內(nèi)幕交易上取得了一些成績(jī)，但漏網(wǎng)之魚肯定大有人在。筆者以為，除了監(jiān)管部門在日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題之外，建立內(nèi)幕交易案件的舉報(bào)與獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制亦是不可或缺的手段。對(duì)于舉報(bào)線索者給予一定罰款比例的獎(jiǎng)勵(lì)，才能最大限度地調(diào)動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)參與打擊內(nèi)幕交易的熱情，才會(huì)讓內(nèi)幕交易者成為真正的“過(guò)街老鼠”。