王大賢

一個(gè)外部傳導(dǎo)、內(nèi)生必然、結(jié)構(gòu)性的通脹已經(jīng)到來(lái)，隨著信貸政策逐步收緊，理財(cái)漸漸成為企業(yè)關(guān)注的熱點(diǎn)，然而，相當(dāng)一部分企業(yè)仍然滯留在“財(cái)務(wù)理財(cái)”階段，造成企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性過(guò)高、收益性較低，“錢生錢”效益不明顯。

善用銀行理財(cái)產(chǎn)品

目前，商業(yè)銀行的公司理財(cái)進(jìn)入了快速發(fā)展階段，市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。據(jù)相關(guān)專家統(tǒng)計(jì)，從整個(gè)行業(yè)看，2009年銀行對(duì)公理財(cái)?shù)匿N售總規(guī)模超過(guò)了1.5萬(wàn)億元。2010年則可能超過(guò)2萬(wàn)億元。規(guī)?；?、品牌化、特色化成為了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展公司理財(cái)業(yè)務(wù)的主流，各銀行推出的公司理財(cái)品牌據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)已經(jīng)達(dá)到20多個(gè)。

企業(yè)財(cái)富管理應(yīng)突出“多、快、好、省”四個(gè)方面。所謂“多”，就是理財(cái)機(jī)構(gòu)應(yīng)為客戶提供豐富的理財(cái)產(chǎn)品以及全方位的投資渠道，全面提高企業(yè)的投資回報(bào)率；“快”，就是為客戶提供準(zhǔn)確及時(shí)的咨詢顧問(wèn)以及高效快捷的現(xiàn)金管理服務(wù)，為客戶創(chuàng)造交易性金融投資機(jī)會(huì)，提高企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)效率；“好”，就是管好錢，通過(guò)強(qiáng)大的金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)為企業(yè)資金營(yíng)運(yùn)安全性保駕護(hù)航，同時(shí)向企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)中的專項(xiàng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)，幫助企業(yè)財(cái)富穩(wěn)健增長(zhǎng)；“省”，就是為企業(yè)創(chuàng)造低成本融資渠道，同時(shí)為企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)中的避險(xiǎn)融資工具，從而降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，提高資金使用效率。

公司理財(cái)業(yè)務(wù)遠(yuǎn)比看上去復(fù)雜。一方面由于各企業(yè)所處的行業(yè)不同，對(duì)資金投資的需求也大相徑庭，這就要求銀行有相當(dāng)豐富的產(chǎn)品線來(lái)應(yīng)出另一方面，資金來(lái)源及使用的多樣性，投資渠道的擴(kuò)大化，涉及市場(chǎng)的交叉化，同時(shí)也意味著加大了風(fēng)險(xiǎn)。因此，CFO在使用銀行理財(cái)服務(wù)時(shí)，需要特別關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)控制。

關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表

低利息、高通脹預(yù)期下，企業(yè)理財(cái)活動(dòng)要把重點(diǎn)非常鮮明地放在資產(chǎn)負(fù)債表上，面向可能到來(lái)的通脹以及通脹帶來(lái)的連鎖反應(yīng)，管理好資產(chǎn)和負(fù)債，磨礪好企業(yè)的協(xié)調(diào)能力。對(duì)于企業(yè)負(fù)債的管理，一言以蔽之，就是要在當(dāng)前通脹預(yù)期時(shí)而強(qiáng)烈時(shí)而舒緩的短暫機(jī)遇期，安排好企業(yè)負(fù)債的匯率、利率、期限結(jié)構(gòu)。

應(yīng)該清醒地看到，一旦通脹預(yù)期極度強(qiáng)烈或是通脹已經(jīng)出現(xiàn)，任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的政府必然會(huì)逐步回收流動(dòng)性，甚至提高基準(zhǔn)利率水平。因此，企業(yè)應(yīng)把負(fù)債所使用的強(qiáng)勢(shì)貨幣轉(zhuǎn)換為弱勢(shì)貨幣、把短期負(fù)債轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期負(fù)債、把浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率。

首先要考慮的是匯率問(wèn)題，也就是幣種問(wèn)題。在客觀條件允許的情況下，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先使用市場(chǎng)化程度較高的主流貨幣，也就是說(shuō)，較人民幣而言，美、歐、日元是市場(chǎng)化程度較高的主流貨幣，與之相關(guān)的工具、產(chǎn)品非常豐富，對(duì)于國(guó)際化經(jīng)營(yíng)程度較高的企業(yè)而言，需要主動(dòng)拓展這些幣種的融資渠道。在美、歐、日元里，需要進(jìn)一步篩選在未來(lái)可能呈弱勢(shì)形態(tài)的貨幣。美元相對(duì)于日元和歐元，出現(xiàn)這個(gè)特征的可能性更大，在金融危機(jī)深化的過(guò)程中，曾反復(fù)出現(xiàn)過(guò)美元匯率的走強(qiáng)，這看上去與美國(guó)作為金融危機(jī)策源地的身份矛盾，其實(shí)不然。

其次要考慮的是期限問(wèn)題。要防范在未來(lái)流動(dòng)性收縮過(guò)程中，受各種政策性的、經(jīng)營(yíng)性的約束，商業(yè)銀行過(guò)度壓縮貸款對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的基本流動(dòng)性產(chǎn)生較大的負(fù)面干擾，特別是一些資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、資產(chǎn)流動(dòng)性較差的企業(yè)，如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)過(guò)短，就會(huì)遭遇流動(dòng)性危機(jī)，甚至演變?yōu)樯嫖C(jī)。所以，要在當(dāng)前融資條件相對(duì)寬松、企業(yè)議價(jià)能力較強(qiáng)的環(huán)境下，盡可能把短期負(fù)債調(diào)整成長(zhǎng)期負(fù)債。

最后要考慮的是利率問(wèn)題。盡管美聯(lián)儲(chǔ)前不久表示要維持當(dāng)前利率“較長(zhǎng)時(shí)間不變”，但其未來(lái)利率的上調(diào)已經(jīng)是大概率事件，利率保持穩(wěn)定的概率隨著時(shí)間的推移已經(jīng)越來(lái)越小。當(dāng)此之時(shí)，把浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率，已經(jīng)是比較必要和迫切的要求。

相對(duì)于負(fù)債的管理，資產(chǎn)的管理似乎更費(fèi)思量。魚與熊掌不可兼得，保值性和流動(dòng)性，真是讓人勉為其難。以地產(chǎn)這個(gè)行業(yè)為例，這個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)很有些典型特征，要么是土地房屋、要么是現(xiàn)金，在保值性和流動(dòng)性方面各走一端，因此在通縮與通脹交替出現(xiàn)、急劇轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，很難把握好結(jié)構(gòu)和節(jié)奏。因?yàn)闊o(wú)論把現(xiàn)金變成土地房屋，還是把土地房屋再變回現(xiàn)金，都需要時(shí)間。不過(guò)，在這方面，地產(chǎn)企業(yè)們也逐漸找到了中間道路，那就是多持有商業(yè)地產(chǎn)。商業(yè)地產(chǎn)能夠兼具保值性和流動(dòng)性特征，成為既抗通脹又防通縮的攻守兼?zhèn)湫晕淦鳌?/p>

對(duì)于一般制造業(yè)而言，雖然資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不像地產(chǎn)行業(yè)那樣極端，有原材料、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)形態(tài)來(lái)過(guò)渡，但是對(duì)于通脹預(yù)期下資產(chǎn)的重置價(jià)格也就是成本上漲問(wèn)題也必須有預(yù)防性措施。由于我們國(guó)家期貨市場(chǎng)的品種還不很豐富，因此，通過(guò)期貨市場(chǎng)對(duì)未來(lái)原材料采購(gòu)進(jìn)行套期保值還僅僅適用于一部分商品以及相關(guān)的企業(yè)，更多的還需要通過(guò)企業(yè)與上下游間雙邊的協(xié)商來(lái)平抑價(jià)格的波動(dòng)。當(dāng)然，通過(guò)把產(chǎn)品做好，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)化在上下游之間的議價(jià)能力，永遠(yuǎn)都是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的正道，但這已不僅僅是理財(cái)范疇的問(wèn)題。

保證必要的流動(dòng)性

金融危機(jī)中各國(guó)推行的量化寬松政策已在逐步退出，只不過(guò)有的國(guó)家步子邁得大點(diǎn)(澳大利亞央行已三次上調(diào)利率，印度等國(guó)家等央行近期也上調(diào)了利率)，有的國(guó)家步子邁得小點(diǎn)兒(我國(guó)今年以來(lái)的貨幣政策還是以公開市場(chǎng)和存款準(zhǔn)備金率為主)，實(shí)際上，即使是量化寬松政策本身也很難做到恰到好處。一旦發(fā)現(xiàn)過(guò)頭，就要反向調(diào)整；反向調(diào)整過(guò)頭，又得再次調(diào)整；在不斷的交替中找到均衡。當(dāng)此不確定的未來(lái)，面對(duì)兩種極端現(xiàn)象交替出現(xiàn)的可能，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者們既要全神貫注，更要分清最大的風(fēng)險(xiǎn)。

相比在通脹期間貨幣性資產(chǎn)的貶值，通縮期間非貨幣性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)困難實(shí)際上對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的影響更大，因?yàn)榍罢邘?lái)的是發(fā)展問(wèn)題，而后者帶來(lái)的很可能是生存問(wèn)題。如何才能有效地進(jìn)行理財(cái)并達(dá)到節(jié)稅的效果?企業(yè)理財(cái)籌劃首要考慮的是閑置資金的安全性，其次才是“錢生錢”。企業(yè)要理財(cái)，首先要學(xué)會(huì)如何處理好閑置資金。一般公司的會(huì)計(jì)賬戶上總能留存一定的閑置資金，收益則只能按0.72％的活期利率計(jì)息。針對(duì)目前大多數(shù)公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，最主要的是應(yīng)該尋求穩(wěn)定且回報(bào)理想的投資產(chǎn)品?，F(xiàn)在一些針對(duì)大額資金閑置的現(xiàn)金管理產(chǎn)品，大部分投資于債券市場(chǎng)。其實(shí)中小企業(yè)也還有很多理財(cái)節(jié)稅的辦法，如購(gòu)買信托、申購(gòu)新股、銀行短期理財(cái)、投資各類票據(jù)等，這些產(chǎn)品都具有較大的靈活性和針對(duì)性，既方便企業(yè)進(jìn)行資金調(diào)度，又可以起到節(jié)稅的作用。

此外，盡管相當(dāng)多中小企業(yè)有理財(cái)需求，但由于以往其理財(cái)都需要在銀行柜臺(tái)辦理，耗費(fèi)的人力與時(shí)間成本高，限制了這些企業(yè)理財(cái)?shù)姆e極性。目前很多銀行推出的不少創(chuàng)新金融工具實(shí)際上可為廣大中小企業(yè)所用，如網(wǎng)上銀行就能給企業(yè)帶來(lái)額外收益，部分網(wǎng)上銀行還開通了在網(wǎng)上實(shí)現(xiàn)“一天通知存款”、“七天通知存款”與活期存款互轉(zhuǎn)的功能，只要每天在上下班時(shí)間段輕輕松松通過(guò)網(wǎng)上銀行操作，就能分別實(shí)現(xiàn)0.81％和1.35％的年化收益率，并且沒(méi)有任何交易成本和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

因此，無(wú)論如何，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，都必須保證必要的流動(dòng)性，保持資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的均衡和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)，不可以在一片通脹的喊聲和躁動(dòng)中把流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣性資產(chǎn)過(guò)度地調(diào)整成流動(dòng)性差的非貨幣性資產(chǎn)，在機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)的平衡中，對(duì)前者要有必要的放棄，“舍魚而取熊掌也”。