摘要：隨著我國綜合國力的日益增強(qiáng)，國內(nèi)企業(yè)越來越充分的參與國際市場競爭，匯率的變動對企業(yè)的營運(yùn)產(chǎn)生越來越直接的影響。特別是近期以來，以美國為首的西方國家不斷向人民幣升值施壓，使國內(nèi)企業(yè)營運(yùn)時應(yīng)對匯率變動的策略越來越慎重。

關(guān)鍵詞：企業(yè)營運(yùn)；匯率變動，策略

一、匯率及其變動對企業(yè)營運(yùn)影響的主要形式

匯率又稱匯價，是兩種貨幣之間的兌換比率，我國通常采用100單位外幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)量的人民幣。所謂匯率變動，即為采用100單位外幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)量的人民幣數(shù)量增減變化的結(jié)果。匯率變動對企業(yè)營運(yùn)的主要影響主要表現(xiàn)為：

1.進(jìn)口的消費(fèi)品和原材料價格變動，進(jìn)而以進(jìn)口原料加工的商品或與進(jìn)口商品相類似的國內(nèi)商品價格也發(fā)生變動。例如：通常以進(jìn)口原材料為主的國內(nèi)企業(yè)，如果人民幣升值(即100單位外幣兌換成人民幣的數(shù)量減少，以下同理)，購買相同數(shù)量以該種外幣計價的商品或原材料，其支付的人民幣金額數(shù)量將減少；但主要以國內(nèi)采購為主的企業(yè)，則享受不了人民幣升值帶來的好處。反之，則將支付更多的人民幣數(shù)量。

2.出口商品的國內(nèi)價格發(fā)生變動。當(dāng)人民幣升值時，將減少國內(nèi)企業(yè)的出口動力。道理很簡單，當(dāng)國外客戶采購國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)的商品時，將使其支付比人民幣升值前更多的外幣，因此，國外客戶可能轉(zhuǎn)而向幣值更低的其他國家采購商品。反之，如果人民幣相對于外國貨幣貶值，則國內(nèi)企業(yè)商品將更多的銷往國外，使本國外幣儲備增加，同時增加本國的就業(yè)率水平。

3.對通貨膨脹的影響。當(dāng)人民幣升值時，由于主要以進(jìn)口原材料或商品的企業(yè)成本的下降，傳導(dǎo)拉低制成品的銷售價格，在一定程度上可以緩解通貨膨脹的負(fù)面影響。反之，當(dāng)人民幣貶值時，將加劇國內(nèi)通貨膨脹的負(fù)面影響。

4.對投資的影響。當(dāng)國內(nèi)企業(yè)投資于某國的國債時，如果人民幣對該國貨幣升值，則該企業(yè)該項(xiàng)投資將縮水。甚至在人民幣升值到一定程度時，該企業(yè)在該國的國債投資可能血本無歸。反之，則投資將升值。

二、匯率風(fēng)險及其類型

企業(yè)在營運(yùn)過程中，因上述預(yù)期以外的匯率變動對企業(yè)價值的影響，稱之為匯率風(fēng)險，其主要由企業(yè)交易、外幣折算和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險產(chǎn)生。

1.交易風(fēng)險。其主要源于企業(yè)的日常交易，包括用外幣向供應(yīng)商、以及將商品銷售給客戶。交易風(fēng)險的管理，是決定企業(yè)在全球競爭力的重要因素之一。例如：某集團(tuán)旗下子公司自澳洲進(jìn)口瀝青1000萬澳元時，如果人民幣兌換澳元的即期匯率為1澳元兌換5.5元人民幣，則將支付5500萬元人民幣。但如果兩個月后，1澳元兌換6元人民幣，則同樣進(jìn)口1000萬澳元的瀝青，將支付6000萬元人民幣，比當(dāng)前多支付500萬元人民幣。

2.外幣折算風(fēng)險。是指對財務(wù)報表，特別是資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)和負(fù)債期末進(jìn)行折算時產(chǎn)生的匯率波動。例如：某集團(tuán)旗下子公司以戰(zhàn)略投資者的身份持有境外某香港上市公司1000萬股股票(分類為可供出售金融資產(chǎn))，在某資產(chǎn)負(fù)債表日公允價值為10000萬港元(每股10港元)。假設(shè)此時1港元兌0.88元人民幣，那么資產(chǎn)負(fù)債表日該股票的公允價值為8800萬元人民幣。如果一年后1港元兌0.82人民幣，該股票每股仍為10港元，則該股票在該公司報表公允價值為8200萬元，比上一報告期減少600萬元人民幣。由此可見，雖然以外幣計價的某資產(chǎn)外幣公允價值沒有變動，但因?yàn)閰R率的變動，導(dǎo)致以人民幣反映的企業(yè)價值縮水。

3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。企業(yè)的主要競爭對手的地理位置和經(jīng)濟(jì)活動，是產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的重要決定因素。例如：某集團(tuán)旗下子公司從法國進(jìn)口隧道穿挖機(jī)價值1000萬歐元(以歐元計價)，若此時1歐元兌10元人民幣，則該設(shè)備在該公司的報告中價值10000萬元人民幣。假設(shè)人民幣對歐元走弱，例如1歐元兌12元人民幣，那么該設(shè)備的價值將變成12000萬元人民幣，將增加該子公司的營運(yùn)成本(通過設(shè)備折舊反映在公司財務(wù)報告中)。從企業(yè)的角度講，匯率的該種運(yùn)行趨勢，將是不劃算的。

三、匯率風(fēng)險管理

正因?yàn)槿缜笆鰠R率的變動對企業(yè)的營運(yùn)產(chǎn)生其價值的波動，因此企業(yè)有必要對匯率產(chǎn)生的風(fēng)險進(jìn)行管理。然而，基于國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性及匯率風(fēng)險的不可預(yù)見性，使計量匯率的風(fēng)險變得非常復(fù)雜，因此企業(yè)對于匯率風(fēng)險的管理是一項(xiàng)非常困難的工作。但也可以制定一些操作性強(qiáng)的匯率風(fēng)險管理原則，以使企業(yè)營運(yùn)中最大限度的消除或降低風(fēng)險。

1.企業(yè)應(yīng)首先識別可能面臨的匯率風(fēng)險及對風(fēng)險水平進(jìn)行適當(dāng)計量。包括識別企業(yè)交易、折算和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，以及確定可能的計價貨幣。

2.制定企業(yè)的匯率管理策略。企業(yè)在營運(yùn)層面應(yīng)詳細(xì)說明整體的計價貨幣風(fēng)險管理策略是非常必要的，包括對匯率風(fēng)險管理的工具選擇。

3.企業(yè)應(yīng)設(shè)立匯率管理的權(quán)力集中機(jī)構(gòu)，來應(yīng)對使用匯率風(fēng)險管理工具時實(shí)際面臨的問題。該機(jī)構(gòu)將預(yù)測匯率的變動趨勢、計量風(fēng)險的運(yùn)行趨勢、管理工具的使用方式等。

4.制定一套風(fēng)險監(jiān)控措施，以便持續(xù)監(jiān)控匯率風(fēng)險的變動趨勢，使企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險保持在適當(dāng)?shù)摹⒖山邮艿乃健?/p>

5.成立風(fēng)險監(jiān)督委員會，檢驗(yàn)風(fēng)險管理工具的有效性及定期審核風(fēng)險管理政策。例如：以美國雷曼兄弟公司的倒閉為導(dǎo)火索、金融危機(jī)在全球全面爆發(fā)后，越來越多的企業(yè)意識到匯率風(fēng)險管理是降低匯率發(fā)生大幅變動對企業(yè)的影響的一種預(yù)防手段。

四、匯率風(fēng)險管理的應(yīng)對策略及工具

在制定匯率風(fēng)險管理政策及識別、計量企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險后，需要使用一定的方法和工具對匯率風(fēng)險進(jìn)行應(yīng)對。

1.使用套期保值策略。套期保值是指在期貨市場買進(jìn)(或賣出)與現(xiàn)貨數(shù)量相等、交易方向相反的期貨，以期待在未來某一時間，通過賣出(或買進(jìn))期貨合約，補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價格不利帶來的損失，它以規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的。本質(zhì)是風(fēng)險對沖和風(fēng)險轉(zhuǎn)移。例如：如前述當(dāng)某集團(tuán)旗下子公司進(jìn)口瀝青1000萬澳元協(xié)議簽訂后，約定在兩個月后以澳元支付，為了避免人民幣對澳元的貶值而造成的損失，選擇在簽訂瀝青采購協(xié)議時即按1澳元兌5.5元人民幣即以5500萬元人民幣，約定在兩個月后支付日購入800萬美元(假設(shè)協(xié)議簽訂日1美元兌6.875元人民幣；0.8美元兌1澳元，且在兩個月內(nèi)美元兌澳元匯率基本不變；人民幣在兩個月后相對于美元升值1.81％即1美元兌6.75元人民幣，1澳元兌6元人民幣)。兩個月后，將5500萬元人民幣購買的800萬美元兌換成1000萬澳元支付澳洲供應(yīng)商瀝青款。從該貨幣互換協(xié)議可以看出，如果該子公司單純按瀝青采購協(xié)議約定支付澳洲供應(yīng)商瀝青款，將比協(xié)議簽訂日多支付500萬元人民幣。而通過貨幣互換協(xié)議，該子公司避免了400萬元人民幣的損失﹛即[500-(5500-800*6.75)＝400萬元人民幣]﹜，有效的降低了因兩個月內(nèi)人民幣相對于澳元貶值的損失。

2.預(yù)算匯率。預(yù)算匯率為企業(yè)營運(yùn)提供了可供參考的匯率水平。預(yù)算匯率的設(shè)定，與企業(yè)對匯率的敏感性及基準(zhǔn)的優(yōu)先事項(xiàng)有關(guān)。預(yù)算匯率決定后，企業(yè)將需確保一個適當(dāng)?shù)奶灼趨R率，并且確保該預(yù)算匯率與套期匯率偏差最小。確定預(yù)算匯率時，選定的計價貨幣應(yīng)在預(yù)算匯率中反映出來。如上例，用于匯率互換的美元和澳元的選擇，通常應(yīng)事先通過協(xié)議確定。

3.向客戶轉(zhuǎn)嫁成本或壓低制造成本。和客戶共同分擔(dān)人民幣升值帶來的利潤空間壓縮的損失，是很多出口企業(yè)很自然能想到的避險方式，但是這要冒著客戶流失的風(fēng)險；對于純外貿(mào)企業(yè)來說，還可以壓低采購價格，在這種情況下，上游產(chǎn)品供應(yīng)商來說很可能選擇不通過外貿(mào)企業(yè)，直接做自營出口。此外，其它避險方式還有“調(diào)整進(jìn)出口比重”、“調(diào)整進(jìn)出口國家和地區(qū)”，這兩項(xiàng)的中選率很低，均只有3.85％。雖然說升值意味著人民幣可以在國外買到更便宜的產(chǎn)品，但對于大多數(shù)外貿(mào)企業(yè)來說，進(jìn)出口業(yè)務(wù)的比重并不是輕易就可以做出調(diào)整的。

五、結(jié) 語

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入，企業(yè)應(yīng)對匯率風(fēng)險的管理策略將越來越多元化。每個企業(yè)只有根據(jù)自身的營運(yùn)特點(diǎn)，建立規(guī)范的風(fēng)險管理制度，才能使企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險最大限度的降低甚至消除，從而增強(qiáng)企業(yè)的競爭優(yōu)勢能力，為企業(yè)帶來更大的價值增長。

參考文獻(xiàn)：

[1]《通貨膨脹、失業(yè)與貨幣政策》作/譯者：索洛等張曉晶李永軍出版社：中國人民大學(xué)出版社：2004-02-01

[2]《外匯理論與風(fēng)險防范》作者：任正曉，中國經(jīng)濟(jì)出版社：2006-08-01

[3]《人民幣匯率改革外匯政策實(shí)務(wù)手冊》作者：國家外匯管理局編，中國金融出版社：2005-12-01

[4]《利率和匯率政策協(xié)調(diào)與維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全》作者：穆懷朋，蔡浩儀等著：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2001-07-01