摘要：隨著中國(guó)超越日本成為世界第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)，并且國(guó)際儲(chǔ)備額不斷劇增，中幽的國(guó)際儲(chǔ)備問題越來(lái)越受到關(guān)注。在如今全球金融危機(jī)蔓延和美元持續(xù)貶值的大環(huán)境下，中國(guó)如何針對(duì)現(xiàn)存問題從而提出可行的優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備問題的路徑就顯得十分重要。本文立足于中國(guó)當(dāng)前實(shí)際，試從數(shù)量和結(jié)構(gòu)兩方面就中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備問題做些探討.并提出了一些有關(guān)優(yōu)化中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備問題的路徑。

關(guān)鍵詞：國(guó)際儲(chǔ)備；多元貨幣儲(chǔ)備；黃金；資源，藏匯于民

一、中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的形成

國(guó)際儲(chǔ)備包括貨幣黃金、特別提款權(quán)、在基金組織中的儲(chǔ)備頭寸以及外匯儲(chǔ)備四大部分。但由于前三大部分很少變動(dòng)，對(duì)中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備變動(dòng)的作用也是微乎其微。根據(jù)國(guó)家外匯管理局的數(shù)據(jù)，2009年這三部分總額占總儲(chǔ)備資產(chǎn)的4％，2008年的比例為O.2％，而2007年的比例幾乎接近為零，由此可見，中國(guó)巨額的國(guó)際儲(chǔ)備都是由于巨額的外匯儲(chǔ)備造成的。

中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備，是由于中國(guó)的高儲(chǔ)蓄造成的。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)恒等式S＝I＋CA(注：S為國(guó)民儲(chǔ)蓄，I為投資，CA為經(jīng)常賬戶盈余)可以得到，國(guó)內(nèi)投資未吸收的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄一定會(huì)以商品和服務(wù)的形式輸出到國(guó)外。一方面，在中國(guó)消費(fèi)需求少的情況下，現(xiàn)有投資規(guī)模所生產(chǎn)的產(chǎn)品不能夠得到充分消費(fèi)，剩余產(chǎn)品要出口到國(guó)外尋求市場(chǎng)，從而吸納外匯。另一方面，銀行將投資未吸收的儲(chǔ)蓄以資本輸出的方式到國(guó)外購(gòu)買例如國(guó)債一類的金融資產(chǎn)。這兩方面歸根結(jié)底都是中國(guó)的高儲(chǔ)蓄形成了巨額的外匯儲(chǔ)備以及國(guó)際儲(chǔ)備。

二、中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備現(xiàn)存的問題

1.中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的總量問題

中國(guó)自2006年以8537億美元的外匯儲(chǔ)備首次超過日本成為世界第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)，外匯儲(chǔ)備量不斷增加。截止到2010年3月外匯儲(chǔ)備量已經(jīng)達(dá)到24470.84億美元，穩(wěn)居世界第一，而且外匯儲(chǔ)備仍保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。然而，巨額的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)從昔日的

首先，過多的外匯儲(chǔ)備占用了大量外匯資金，使中國(guó)無(wú)法有效利用資金；其次，中國(guó)強(qiáng)制結(jié)匯制度，使市場(chǎng)上的外匯都要由外匯管理局接收，需要釋放人民幣以吸收外匯，必然會(huì)給中國(guó)國(guó)內(nèi)造成通脹壓力；再次，巨額外匯儲(chǔ)備造成人民幣升值壓力，吸引熱錢涌人，不利于中國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定；最后，過多的外匯順差勢(shì)必會(huì)造成貿(mào)易摩擦，惡化中國(guó)的外貿(mào)環(huán)境。

2.中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)問題

國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)應(yīng)該遵循以下原則：幣種應(yīng)趨于多樣化；存放要安全可靠；資產(chǎn)投向組合合理；幣種的構(gòu)成與外匯資金的借人、使用、償還貨幣盡量一致等。但長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)一直很不合理很不均衡，這種不平衡的國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)勢(shì)必對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也是不利的。

首先，國(guó)際儲(chǔ)備的幣種過于單一，美元占的比重過大。這不僅使中國(guó)被迫擔(dān)負(fù)起維護(hù)美元匯率穩(wěn)定的職責(zé)從而減少儲(chǔ)備資產(chǎn)嚴(yán)重縮水的風(fēng)險(xiǎn)，而且還阻礙了人民幣自身的發(fā)展，因?yàn)橹袊?guó)要在人民幣和美元之間相互權(quán)衡以尋找均衡點(diǎn)。

其次，資產(chǎn)投向單一，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)缺乏流動(dòng)性、增值性。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在很大程度上都是以美國(guó)國(guó)債的形式存在的。經(jīng)過四個(gè)月減持美國(guó)國(guó)債以后，2010年3月中國(guó)又增持美國(guó)國(guó)債177億美元，截至3月末，中國(guó)共持有8952億美元美國(guó)國(guó)債，目前中國(guó)仍是美國(guó)國(guó)債最大的海外持有者。

三、優(yōu)化中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備問題的路徑及其可行性分析

1.多元貨幣儲(chǔ)備、多元資產(chǎn)投向

中國(guó)在選擇外匯儲(chǔ)備的幣種時(shí)，應(yīng)該盡量采取國(guó)際上通用的“一籃子貨幣”法，減少美元比重，增加歐元、日元或是其他幣種，從而減少因?yàn)閲?guó)際外匯市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)中國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

除了美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)以外，目前唯一能夠接納中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的是歐洲債務(wù)市場(chǎng)。雖然目前由于歐洲債務(wù)危機(jī)，該市場(chǎng)運(yùn)行得并不好，但隨著歐洲債務(wù)市場(chǎng)的不斷完善，中國(guó)還是應(yīng)該本著投資多元化的原則進(jìn)行國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理。2010年3月中國(guó)的美國(guó)國(guó)債增持了177億美元，但是美國(guó)國(guó)債在中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的比例卻下降了，這也說明中國(guó)正在進(jìn)行國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化進(jìn)程。當(dāng)然，減持美國(guó)國(guó)債、投資多元化不可能在短期內(nèi)完成，但這一方向卻是十分正確的。

2.增加黃金儲(chǔ)備

黃金自古就是財(cái)富的象征、綜合國(guó)力的標(biāo)志、貨幣發(fā)行的基礎(chǔ)和國(guó)際收支的支付工具。自1976年的牙買加會(huì)議以后，黃金同國(guó)際貨幣制度和各國(guó)貨幣脫鉤，不再成為貨幣制度的基礎(chǔ)。但是隨著經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的惡化，曾經(jīng)被大大削弱的黃金重新被各國(guó)政府以及投瓷者重視。

截止2009年6月底，美國(guó)共儲(chǔ)備擁有8133.5公噸黃金，占其總外匯儲(chǔ)備的78.3％；德國(guó)位居第二，坐擁3412.6公噸黃金，占其外匯儲(chǔ)備的69.5％。隨著人民幣的持續(xù)走強(qiáng)和人民幣國(guó)際化的發(fā)展預(yù)期，近年來(lái)，中國(guó)也在不斷提高黃金儲(chǔ)備，然而截止2009年6月，中國(guó)黃金儲(chǔ)備量?jī)H有1054公噸，為德國(guó)的30.9％，為美國(guó)的12.9％，僅占中國(guó)外匯儲(chǔ)備的1.8％。香港也只有2.1公噸黃金儲(chǔ)備，占外匯儲(chǔ)備不到0.1％。

既然黃金越來(lái)越受到各國(guó)政府以及投資者的關(guān)注，想通過增加黃金儲(chǔ)備這一項(xiàng)進(jìn)行優(yōu)化中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備問題的路徑就必然很曲折。美國(guó)擁有著世界第一的黃金儲(chǔ)備，約占世界黃金儲(chǔ)量的27％，而且美國(guó)從不賣出黃金。從世界黃金協(xié)會(huì)提供的國(guó)家官方黃金儲(chǔ)備資料看，黃金仍是許多國(guó)家官方金融戰(zhàn)略儲(chǔ)備的主體，西方前十國(guó)的官方黃金儲(chǔ)備占世界各國(guó)官方黃金儲(chǔ)備總量的75％以上。畢竟黃金的供給量有限，而以美元為主的外匯儲(chǔ)備卻可以任憑美聯(lián)儲(chǔ)的印鈔機(jī)輕輕松松地增加供應(yīng)。

3.儲(chǔ)備有色金屬以及戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備

擁有越來(lái)越稀缺的資源，就意味著擁有持續(xù)升值的財(cái)富，意味著隨時(shí)可以兌換成任何一種貨幣的財(cái)富。一方面，全球資源大量消耗數(shù)量驟減，資源在未來(lái)必然是升值趨勢(shì)的。另一方面，用來(lái)計(jì)算這些資源價(jià)值的貨幣卻在貶值。從近期的石油價(jià)格中就可以看出用來(lái)度量資源價(jià)值的貨幣不斷貶值，反應(yīng)在資源層面上，也就是資源的價(jià)格不斷上漲。

不僅是中國(guó)，現(xiàn)在全球都意識(shí)到未來(lái)是“資源為王”的時(shí)代。對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)13億人的大國(guó)，如果在資源儲(chǔ)備、獲取、定價(jià)和使用上沒有發(fā)言權(quán)，是對(duì)國(guó)家安全的重大威脅。但現(xiàn)實(shí)中，中國(guó)在鐵礦石談判中的屢屢失利，中國(guó)“買什么什么貴”的怪圈，種種現(xiàn)象都表明中國(guó)在戰(zhàn)略物資爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，困難重重，任重道遠(yuǎn)。

4.鼓勵(lì)藏匯于民間

藏匯于民，就是從國(guó)家持有外匯為主到逐漸放寬持有和使用外匯的政策限制，讓民間更多地持有外匯。在外匯儲(chǔ)備高速積累的形勢(shì)下，讓企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人更多地進(jìn)入外匯市場(chǎng)，可以減少官方儲(chǔ)備量，降低高額儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。

早在2006年，人民銀行針對(duì)外匯政策就提出了變“藏匯于國(guó)”為“藏匯于民”的政策建議。其政策含義是從國(guó)家持有外匯為主到逐漸放寬持有和使用外匯的政策限制，讓民間更多地持有外匯。為此，人民銀行已經(jīng)采取了一系列政策措施，包括放寬企業(yè)開立外匯賬戶的限制和賬戶余額的限制、放寬個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)目購(gòu)匯的限額、放寬對(duì)企業(yè)境外投資用匯的限制和資本項(xiàng)目的用匯限制等。

四、小 結(jié)

基于以上分析，對(duì)于中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備問題來(lái)講，短期內(nèi)，擴(kuò)充儲(chǔ)備貨幣多樣性以及資產(chǎn)投向多樣性是行之有效的措施，隨著美元實(shí)力的削弱，增持其他關(guān)鍵貨幣就更加合情合理。另外，在國(guó)內(nèi)實(shí)行藏匯于民政策也有助于問題的逐漸解決。從長(zhǎng)期角度看，儲(chǔ)備黃金、石油、鐵礦石等等戰(zhàn)略物資對(duì)于緩解中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備問題是至關(guān)重要的。但同時(shí)應(yīng)該看到，道路曲折困難重重，中國(guó)任重而道遠(yuǎn)。