張新福

（濟(jì)鋼集團(tuán)有限公司總法律顧問(wèn)室，山東濟(jì)南250101）

企業(yè)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)防范

張新福

（濟(jì)鋼集團(tuán)有限公司總法律顧問(wèn)室，山東濟(jì)南250101）

股權(quán)投資是發(fā)生法律風(fēng)險(xiǎn)較多的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之一，當(dāng)前企業(yè)股權(quán)投資存在投資盲目、項(xiàng)目調(diào)查不充分、投資方案不完善、外派人員管理混亂等現(xiàn)象，提出了應(yīng)做好投資規(guī)劃，制定投資管理制度、評(píng)審專(zhuān)家制度，建立健全監(jiān)督約束機(jī)制，增加項(xiàng)目退出環(huán)節(jié)等解決方案，對(duì)股權(quán)投資環(huán)節(jié)實(shí)行流程化管理，使股權(quán)投資管理程序更具科學(xué)化和透明化，以求最大程度地避免投資損失。

股權(quán)投資；法律風(fēng)險(xiǎn)；防范對(duì)策；制度；機(jī)制

1 前言

股權(quán)投資是企業(yè)投資的一種形式，它既包括以貨幣資金、無(wú)形資產(chǎn)或其他實(shí)物資產(chǎn)直接投資設(shè)立新公司，也包括收購(gòu)兼并既有的老公司。股權(quán)投資的目的是為了獲取經(jīng)濟(jì)利益，而從計(jì)劃投資到獲利之間還存在著諸多的法律關(guān)系。投資者權(quán)利的行使、投資者義務(wù)的承擔(dān)在整個(gè)投資過(guò)程當(dāng)中處處體現(xiàn)，并直接影響到企業(yè)的最終利益追求。所以“風(fēng)險(xiǎn)”于此無(wú)處不在，企業(yè)在違法的時(shí)候當(dāng)然會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)不違法也會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)［1］，它或許是因?yàn)榉烧卟淮_定［2］、市場(chǎng)預(yù)測(cè)的不準(zhǔn)確、管理責(zé)任的不到位、法律監(jiān)控的不規(guī)范、合作伙伴的違約等，總之，后一種風(fēng)險(xiǎn)較之前一種風(fēng)險(xiǎn)具有更大的隱蔽性、隨意性和難以預(yù)料性。所以，對(duì)于后一種風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，應(yīng)當(dāng)更加注重管理環(huán)節(jié)；注重分工協(xié)作、責(zé)任控制；注重流程管理、整體配合；注重成本、兼顧效益。一句話(huà)，風(fēng)險(xiǎn)防范，從管理做起。

股權(quán)投資管理不能僅僅限定在出資階段，如投資項(xiàng)目的提出、項(xiàng)目評(píng)估、投資決策等，還應(yīng)包括投資實(shí)施過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制、經(jīng)營(yíng)管理與監(jiān)督、投資清算等多個(gè)環(huán)節(jié)。因此，股權(quán)投資的管理也應(yīng)是對(duì)整個(gè)投資項(xiàng)目從開(kāi)始到結(jié)束的縱向跟蹤管理過(guò)程。

2 當(dāng)前股權(quán)投資過(guò)程中普遍存在的問(wèn)題

1）股權(quán)投資盲目性比較大，缺少規(guī)劃。目前很多大型企業(yè)制定5 a規(guī)劃，大多涉及固定資產(chǎn)投資、產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)發(fā)等，很少涉及股權(quán)投資問(wèn)題。很多股權(quán)投資項(xiàng)目，都是合作方找上門(mén)來(lái)，然后派有關(guān)部門(mén)去考察，很少主動(dòng)去規(guī)劃、布局，這就導(dǎo)致股權(quán)投資具有較大的盲目性。

2）股權(quán)投資項(xiàng)目盡職調(diào)查不充分。當(dāng)前很多企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的慣常做法是組織幾個(gè)部門(mén)去到對(duì)方考察，考察行動(dòng)大多只是走馬觀花，沒(méi)有針對(duì)性，無(wú)法對(duì)政治、法律、經(jīng)濟(jì)、地理、人文等投資環(huán)境進(jìn)行全方位的了解，無(wú)法掌握必要的第一手資料。沒(méi)有形成一份盡職調(diào)查報(bào)告，有時(shí)僅把合作方單方提供的主體情況和市場(chǎng)需求資料作為考察成果，這樣勢(shì)必會(huì)誤導(dǎo)決策。

3）投資方案制作不完善，且內(nèi)容僅注重出資環(huán)節(jié)。由于沒(méi)有掌握必要的第一手資料，對(duì)要投資的行業(yè)、區(qū)域、范圍、成本、策略、時(shí)機(jī)等考慮不夠充分，投資方案難以做到盡善盡美。股權(quán)投資方案是股權(quán)投資管理的總綱領(lǐng)，它是在基礎(chǔ)論證前提下制作的資產(chǎn)運(yùn)作流程。其內(nèi)容應(yīng)當(dāng)涉及怎樣投資、如何管理、如何退出等整個(gè)過(guò)程。但目前很多企業(yè)制作的股權(quán)投資方案大多僅限于出資階段，對(duì)合作者的情況、合作環(huán)境、出資方式、出資多少甚至前景都描述很多、很詳細(xì)，而對(duì)于投資權(quán)利如何行使、采取何種經(jīng)營(yíng)管理方式、投資期滿(mǎn)的后續(xù)問(wèn)題等內(nèi)容則言之不詳，有的甚至在方案中根本不曾體現(xiàn)。從而使得后面的一系列工作都沒(méi)有針對(duì)性和計(jì)劃性。

4）投資方案缺乏必要的評(píng)估。投資項(xiàng)目的成功與否會(huì)直接關(guān)系到一個(gè)企業(yè)在商場(chǎng)上的“戰(zhàn)斗力”。大的投資失敗甚至?xí)苯佑绊懙狡髽I(yè)的生存。所以根據(jù)客觀事實(shí)，對(duì)照自身分析利弊，對(duì)投資方案進(jìn)行可行性的評(píng)估是十分重要和必要的［1］。實(shí)踐中，有些企業(yè)做出投資方案就直接向領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)，而沒(méi)有再借助相關(guān)部門(mén)、專(zhuān)家進(jìn)行方案評(píng)估，公司領(lǐng)導(dǎo)無(wú)法全面、綜合地了解情況，決策難免會(huì)出現(xiàn)偏差。

5）項(xiàng)目實(shí)施缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制。很多企業(yè)決定投資以后，隨便找個(gè)范本就和對(duì)方簽訂協(xié)議，或者按照對(duì)方起草的協(xié)議和章程簽訂，而沒(méi)有根據(jù)自己的實(shí)際情況，沒(méi)有在項(xiàng)目實(shí)施時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制［2］。

6）外派人員管理混亂。外派董事和高級(jí)管理人員是投資人委派到被投資企業(yè)的，是執(zhí)行投資意志的最直接參與者，肩負(fù)著雙重責(zé)任，不僅需要為企業(yè)的發(fā)展而努力，同時(shí)作為投資人的使者，還需要維護(hù)投資人的利益［3］。有些企業(yè)對(duì)外派人員沒(méi)有任職條件和委派程序的規(guī)定，往往是領(lǐng)導(dǎo)臨時(shí)決定派去的，一般身兼數(shù)職，根本無(wú)法常駐企業(yè)，無(wú)法詳細(xì)掌握企業(yè)動(dòng)向，導(dǎo)致了外派人員職責(zé)無(wú)法到位。

7）缺少項(xiàng)目評(píng)價(jià)和統(tǒng)計(jì)分析環(huán)節(jié)。公司對(duì)外投資項(xiàng)目多了，會(huì)有些項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)狀況良好、贏利能力較強(qiáng)，有些項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)狀況則不盡人意。對(duì)于這些不盡人意的項(xiàng)目，大多數(shù)企業(yè)都沒(méi)有投資項(xiàng)目后的評(píng)價(jià)環(huán)節(jié)，沒(méi)有對(duì)投資項(xiàng)目及時(shí)地進(jìn)行評(píng)價(jià)，每個(gè)年度也沒(méi)有部門(mén)對(duì)此統(tǒng)計(jì)分析，而被派到這些項(xiàng)目的董事、監(jiān)事等人員不盡職責(zé)，致使公司不能及時(shí)決策終止運(yùn)營(yíng)不良的項(xiàng)目。

3 解決問(wèn)題的對(duì)策

之所以出現(xiàn)上述這些問(wèn)題，關(guān)鍵是因?yàn)槠髽I(yè)沒(méi)有完善的股權(quán)投資管理制度，沒(méi)有建立一個(gè)嚴(yán)格的管理流程，決策程序缺乏科學(xué)化和透明化，各部門(mén)的職責(zé)不明確，多個(gè)部門(mén)管理不到位。對(duì)此，提出了以下解決方案。

1）做好投資規(guī)劃，避免投資盲目性。一些企業(yè)在對(duì)外投資上，缺少長(zhǎng)期的規(guī)劃，每年的對(duì)外投資金額也沒(méi)有計(jì)劃性，隨意性較大。因此，大型企業(yè)在對(duì)外投資管理中，應(yīng)根據(jù)企業(yè)整體發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略編制股權(quán)投資規(guī)劃和布局方案，如原料基地、產(chǎn)品銷(xiāo)售等，都是比較容易確定布局方案的。根據(jù)企業(yè)的投資規(guī)劃和布局方案，主動(dòng)研究布局點(diǎn)的政策、法規(guī)，主動(dòng)尋找合作方，就會(huì)避免投資的盲目性，提高股權(quán)投資的成功概率。

2）制定投資管理制度，確立出資階段管理流程。出資階段分為4個(gè)環(huán)節(jié)：項(xiàng)目提出、項(xiàng)目評(píng)估、項(xiàng)目決策和項(xiàng)目實(shí)施。

①項(xiàng)目提出：項(xiàng)目提出單位在提出投資項(xiàng)目時(shí)，一般應(yīng)對(duì)相關(guān)項(xiàng)目跟蹤一段時(shí)間，從而掌握該投資項(xiàng)目的規(guī)律以及與其有關(guān)的詳細(xì)數(shù)據(jù)，尤其是在相關(guān)區(qū)域內(nèi)名列前茅的同類(lèi)企業(yè)近2 a的全部數(shù)據(jù)都應(yīng)要掌握，充分考慮投資的時(shí)機(jī)和策略，并據(jù)此制作可行性研究報(bào)告和全套的投資方案（不僅包括如何投資設(shè)立公司、還要制定公司如何經(jīng)營(yíng)及如何退出的方案）。

②項(xiàng)目評(píng)估：由相關(guān)部門(mén)從事先建立的評(píng)審專(zhuān)家數(shù)據(jù)庫(kù)中抽取相關(guān)臨時(shí)專(zhuān)家（包括外聘專(zhuān)家和內(nèi)部專(zhuān)家）和常設(shè)專(zhuān)家組成評(píng)審小組，對(duì)可行性研究報(bào)告和投資方案進(jìn)行評(píng)審，評(píng)審專(zhuān)家可以要求補(bǔ)充材料，必要時(shí)也可以組織實(shí)地考察，然后由評(píng)審專(zhuān)家進(jìn)行投票表決，并出具評(píng)審意見(jiàn)。對(duì)于可行的投資方案，評(píng)審專(zhuān)家表決通過(guò)后，方可報(bào)公司領(lǐng)導(dǎo)決策；對(duì)于投資可行、方案不合理的，可以要求項(xiàng)目提出單位修改方案，經(jīng)2次評(píng)審均不能通過(guò)的項(xiàng)目，應(yīng)予以封殺，不再修改上報(bào)；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)巨大、不可行的投資項(xiàng)目有權(quán)直接予以封殺。

③項(xiàng)目決策：項(xiàng)目提出單位制作的可行性研究報(bào)告和投資方案與評(píng)審專(zhuān)家的評(píng)審意見(jiàn)和表決結(jié)果一并報(bào)公司領(lǐng)導(dǎo)審閱，由領(lǐng)導(dǎo)依據(jù)上述資料進(jìn)行決策。

④項(xiàng)目實(shí)施：項(xiàng)目決策后，由項(xiàng)目提出單位及其他相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)實(shí)施，起草簽訂出資協(xié)議和公司章程，外派董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員，負(fù)責(zé)投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理，并建立相應(yīng)職能的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隱患及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)匯報(bào)、及時(shí)解決。通過(guò)分解不相容的崗位，把出資階段分為4個(gè)環(huán)節(jié)，尤其是評(píng)估環(huán)節(jié)的審慎，既可明確各環(huán)節(jié)的責(zé)任、提高工作效率，又可保證對(duì)外投資決策的科學(xué)化和透明化，盡最大可能規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)。

3）制定評(píng)審專(zhuān)家管理制度，建立評(píng)審專(zhuān)家數(shù)據(jù)庫(kù)。外部專(zhuān)家能站在中立的立場(chǎng)看問(wèn)題，判斷問(wèn)題的依據(jù)是他們所掌握的知識(shí)和了解的客觀情況，不容易受外界因素干擾，缺點(diǎn)是不了解企業(yè)實(shí)際。內(nèi)部專(zhuān)家既懂專(zhuān)業(yè)知識(shí)、又了解企業(yè)實(shí)際，缺點(diǎn)是判斷問(wèn)題時(shí)容易被公司領(lǐng)導(dǎo)的意見(jiàn)所左右。因此綜合內(nèi)、外部專(zhuān)家的意見(jiàn)尤其重要，應(yīng)制定評(píng)審專(zhuān)家管理制度，規(guī)定評(píng)審專(zhuān)家的條件、職責(zé)和待遇等內(nèi)容，并建立評(píng)審專(zhuān)家數(shù)據(jù)庫(kù)，分別設(shè)立內(nèi)部專(zhuān)家和外聘專(zhuān)家子項(xiàng)，在評(píng)審時(shí)隨機(jī)按專(zhuān)業(yè)抽取。

4）制定外派董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員管理制度。管理制度應(yīng)規(guī)定外派董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的任職條件、程序和職責(zé)，外派人員必須能履行相應(yīng)職責(zé)，且最多只能任1家企業(yè)的總經(jīng)理或兼任2家企業(yè)的董事或監(jiān)事，從而加強(qiáng)對(duì)所投資企業(yè)的控制和管理。其中，外派的董事長(zhǎng)或總經(jīng)理應(yīng)長(zhǎng)期駐在現(xiàn)場(chǎng)，具體負(fù)責(zé)投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。為了使外派的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員能充分發(fā)揮作用，應(yīng)按照其任職條件，挑選部分合適的人員，建立相應(yīng)的人才資源數(shù)據(jù)庫(kù)。需要外派時(shí)，按專(zhuān)業(yè)隨時(shí)從數(shù)據(jù)庫(kù)中抽取，既保證外派人員符合條件，又可保證人員職責(zé)到位。

5）建立健全監(jiān)督約束機(jī)制。為保證公司和投資企業(yè)的健康發(fā)展，保證投資經(jīng)營(yíng)的有序進(jìn)行，應(yīng)當(dāng)建立一套以財(cái)務(wù)監(jiān)督、審計(jì)監(jiān)督、法律監(jiān)督和行政監(jiān)察為內(nèi)容的監(jiān)督約束體系，進(jìn)而形成對(duì)投資項(xiàng)目的全方位監(jiān)督約束機(jī)制。

6）設(shè)立項(xiàng)目后評(píng)價(jià)和統(tǒng)計(jì)分析環(huán)節(jié)。一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，會(huì)同時(shí)操作若干個(gè)大小不等、層面不同的投資項(xiàng)目。這些投資項(xiàng)目，有的運(yùn)營(yíng)狀況良好，贏利能力較強(qiáng)，有的運(yùn)營(yíng)狀況則不盡人意。這就需要設(shè)立一個(gè)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)環(huán)節(jié)，分不同的時(shí)間點(diǎn)對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行多次評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)調(diào)整投資決策，或改或停。在股權(quán)投資管理流程中還應(yīng)設(shè)立統(tǒng)計(jì)分析環(huán)節(jié)，通過(guò)對(duì)以前對(duì)外投資項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)分析，管理部門(mén)就可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，并確定這些問(wèn)題是共性問(wèn)題還是個(gè)性問(wèn)題，及時(shí)提出建議，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為后續(xù)決策提供依據(jù)。

7）增加項(xiàng)目退出環(huán)節(jié)，建立進(jìn)出自由的投資快速反應(yīng)機(jī)制。在項(xiàng)目后評(píng)價(jià)和統(tǒng)計(jì)分析的基礎(chǔ)上，對(duì)那些經(jīng)營(yíng)不善、無(wú)法扭轉(zhuǎn)不良運(yùn)作狀況的項(xiàng)目，及時(shí)啟動(dòng)退出程序，財(cái)務(wù)、法律、土地、審計(jì)等部門(mén)協(xié)助項(xiàng)目單位終止運(yùn)營(yíng)，并妥善處理后續(xù)問(wèn)題。該環(huán)節(jié)的設(shè)置可以明確各單位職責(zé)，提高工作效率，避免資源的浪費(fèi)。

4 結(jié)語(yǔ)

法律風(fēng)險(xiǎn)伴隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程。在追求贏利和完成發(fā)展計(jì)劃的過(guò)程中，企業(yè)必然面臨各種各樣的法律風(fēng)險(xiǎn)，而且企業(yè)經(jīng)濟(jì)交往越活躍，法律風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的途徑和種類(lèi)就越多［2］。而“股權(quán)投資”又勢(shì)必成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)主流的一種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，由于它存在形式的多樣、組合結(jié)構(gòu)的復(fù)雜、法律政策的變化，而徒增了許多的法律風(fēng)險(xiǎn)，從而成為企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注的問(wèn)題。通過(guò)制定相應(yīng)管理制度，建立項(xiàng)目提出、項(xiàng)目評(píng)估、項(xiàng)目決策、項(xiàng)目實(shí)施、被投資企業(yè)管理、項(xiàng)目評(píng)價(jià)、投資退出、投資統(tǒng)計(jì)分析等管理程序，對(duì)股權(quán)投資環(huán)節(jié)實(shí)行流程化管理，使股權(quán)投資管理程序更具科學(xué)化和透明化，最終可以避免大量不必要的投資損失。

［1］汲斌昌.國(guó)有企業(yè)法律風(fēng)險(xiǎn)防范與控制［M］.濟(jì)南：山東友誼出版社，2007.

［2］向飛，陳友春.企業(yè)法律風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估［M］.北京：法律出版社，2006.

［3］蔣大興.公司法律報(bào)告［M］.北京：中信出版社，2003.

Risk Prevention on Equity Investment

ZHANG Xin-fu
（The General Counsel Office of Jinan Iron and Steel Group Corporation,Jinan 250101,China）

Equity investment is one of risky area in business operation,which is found at present time for haphazard investment, inadequate project survey,immature business plan,assignment of management in disorder,etc.Solutions are suggested include complete investment plan,assessors system,supervision and restraint mechanism,exit investment pre-set,etc.,It is also necessary to execute process management in order for scientific and transparent management and evasion of investment risk.

equity investment;legal risk;prevention strategy;system;mechanism

F276

A

1004-4620（2010）01-0070-03

2009-10-27

張新福，男，1970年生，2005年畢業(yè)于山東大學(xué)法律專(zhuān)業(yè)?，F(xiàn)為濟(jì)鋼總法律顧問(wèn)室主任助理，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，從事企業(yè)法律顧問(wèn)工作。