皮海洲

2月20日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人宣布，證監(jiān)會(huì)已正式批復(fù)中國(guó)金融期貨交易所滬深300股指期貨合約和業(yè)務(wù)規(guī)則，至此股指期貨市場(chǎng)的主要制度已全部發(fā)布。中國(guó)金融期貨交易所22日正式受理客戶開(kāi)戶申請(qǐng)。股指期貨的推出近在咫尺。

推出股指期貨，這是中國(guó)股市向前發(fā)展的又一重要性標(biāo)志。它意味著中國(guó)股市從此有了自己的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。同時(shí)，它也意味著中國(guó)股市向著成熟的目標(biāo)邁進(jìn)了一步。畢竟風(fēng)險(xiǎn)管理的本身就意味著投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，更何況股指期貨賦予市場(chǎng)以做空的功能，這有利于改變目前中國(guó)股市“單邊市”的格局，改變中國(guó)股市的“死多頭”理念，從而逐步降低股市的投資風(fēng)險(xiǎn)，使股票價(jià)格逐步向股票價(jià)值回歸。

不過(guò)，從短期來(lái)看，甚至在股指期貨推出后的相當(dāng)長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期內(nèi)，股指期貨或許將成為股市的一種投機(jī)游戲。雖然從國(guó)外一些成熟股市及香港股市的情況來(lái)看，股指期貨的推出并沒(méi)有加劇市場(chǎng)的投機(jī)炒作之風(fēng)，但這在很大程度上與國(guó)外股市、香港股市本身發(fā)展得較為成熟有關(guān)。一方面是監(jiān)管嚴(yán)格，另一方面是股市的各種制度相對(duì)完善，此外，投資者也相對(duì)成熟。但中國(guó)股市最大的特點(diǎn)就是不成熟，投資者的賭博心理嚴(yán)重，市場(chǎng)的投機(jī)性強(qiáng)，以致中國(guó)股市成了名副其實(shí)的投機(jī)市。因此，在這種情況下，在中國(guó)股市推出股指期貨的初期，它淪為投機(jī)炒作工具的可能性很大。

除了中國(guó)股市的投機(jī)性較強(qiáng)之外，股指期貨對(duì)利益的放大效應(yīng)，也是容易造成市場(chǎng)對(duì)股指期貨產(chǎn)品進(jìn)行投機(jī)炒作的重要原因。畢竟股指期貨交易是一種保證金交易，目前中金所規(guī)定的保證金比例為12%，這就使得股指期貨交易存在8倍以上的放大效應(yīng)。滬深300指數(shù)上漲1%，意味著股指期貨可以獲利8%，因此，出于對(duì)利益的追逐，市場(chǎng)存在很強(qiáng)烈的投機(jī)炒作股指期貨產(chǎn)品的動(dòng)力。

而且，投資者長(zhǎng)期以來(lái)所形成的單邊思維，也使得股指期貨在推出初期，市場(chǎng)做空力量單薄，并導(dǎo)致股市做空并不容易。而這種單邊做多思維，也會(huì)在股指期貨推出初期成為助長(zhǎng)股指上揚(yáng)的動(dòng)力，從而加劇股指期貨的投機(jī)炒作之風(fēng)。

正因如此，在股指期貨推出初期，防范股指期貨成為市場(chǎng)投機(jī)游戲，應(yīng)成為加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管的一項(xiàng)重要工作。

首先，要加強(qiáng)對(duì)股指期貨交易的監(jiān)管，防止價(jià)格操縱。這是防止股指期貨成為投機(jī)游戲的有效手段。從股指期貨的制度來(lái)看，將單個(gè)投資者股指期貨的持倉(cāng)量由600手大幅壓縮到100手，這是有利于抑制投機(jī)炒作與價(jià)格操縱的。但由于機(jī)構(gòu)投資者可以開(kāi)設(shè)很多的股指期貨賬戶，因此，如果這些賬戶聯(lián)動(dòng)，或多家機(jī)構(gòu)聯(lián)手炒作，這又使得100手的持倉(cāng)限制措施變成一張廢紙。如此一來(lái)，加強(qiáng)股指期貨交易監(jiān)管變得格外重要。

其次，要進(jìn)一步完善相關(guān)的股市制度。雖然目前有關(guān)股指期貨的主要制度已發(fā)布完畢，但與之配套的相關(guān)制度卻并不完善。比如，盡管目前已進(jìn)入全流通時(shí)代，但滬深300樣本股中，真正流通的股份占比卻偏低，這就使得滬深300樣本股容易被操縱；又如，股票型基金的持股比例不少于60%的規(guī)定，不利于做空機(jī)制發(fā)揮作用。再如，大股東的增持與減持行為，也容易引發(fā)市場(chǎng)的投機(jī)炒作，因此，這就有必要對(duì)相關(guān)制度進(jìn)行完善，并且，這方面的工作應(yīng)盡快進(jìn)行。▲（作者是知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員。）