◎ 楊金義

眾所周知，項(xiàng)目融資的最大特點(diǎn)就是“無(wú)追索”或“有限追索”，一旦項(xiàng)目失敗，項(xiàng)目貸款人將面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，做到風(fēng)險(xiǎn)的合理分配和嚴(yán)格管理是項(xiàng)目成功的關(guān)鍵，也是項(xiàng)目各參與方談判的核心問(wèn)題。而風(fēng)險(xiǎn)分配與管理的主要手段就是通過(guò)一系列帶有擔(dān)保性質(zhì)的融資合同、協(xié)議將風(fēng)險(xiǎn)合理得分配給項(xiàng)目各參與方，從而約束各方的行為，電力行業(yè)尤其如此。

一、工程項(xiàng)目融資擔(dān)保概述

工程項(xiàng)目融資擔(dān)保是指借款方或第三方以自己的信用或資產(chǎn)向境內(nèi)外貸款人做的還款保證，具體可以分為物權(quán)擔(dān)保和信用擔(dān)保，即物的擔(dān)保和人的擔(dān)保。

在項(xiàng)目融資這種國(guó)際融資活動(dòng)中，因物權(quán)擔(dān)保的抵押物、質(zhì)押物不易控制，且效果也不明顯，故很少使用。相比起來(lái)，信用擔(dān)保卻得到了廣泛的應(yīng)用。信用擔(dān)保在我國(guó)主要指保證人以自身的實(shí)力、資信向貸款人做的還款保證。因此，保證人的信用至關(guān)重要，它往往是貸款人在決定是否貸款諸多因素中的決定性因素。在工程項(xiàng)目融資中，信用擔(dān)保主要有完工擔(dān)保、無(wú)論提貨與否均需付款合同和安慰信。

二、主要信用擔(dān)保的類(lèi)型

1、項(xiàng)目完工擔(dān)保

項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)最大的是項(xiàng)目的建設(shè)階段，項(xiàng)目能否按期建成投產(chǎn)并按照其設(shè)計(jì)指標(biāo)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是以項(xiàng)目現(xiàn)金流量為融資基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資的核心。因此，項(xiàng)目完工擔(dān)保就成為項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中一個(gè)最主要的擔(dān)保條件。

完工擔(dān)保所針對(duì)的項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)包括：由于工程或技術(shù)上的原因造成的項(xiàng)目的延期完工、成本超支和質(zhì)量缺陷；由于上述任何原因造成的項(xiàng)目停建以致最終放棄項(xiàng)目。

在對(duì)項(xiàng)目“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)的制定及檢驗(yàn)是相當(dāng)具體和嚴(yán)格的。這其中包括了對(duì)生產(chǎn)成本的要求，對(duì)原材料消耗水平的要求，對(duì)生產(chǎn)效率的要求以及對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品產(chǎn)出量的要求。無(wú)論哪項(xiàng)指標(biāo)不符合在融資文件中所規(guī)定的指標(biāo)要求，都會(huì)被認(rèn)為是沒(méi)有達(dá)到頂目完工擔(dān)保的條件，項(xiàng)目完工擔(dān)保的責(zé)任也就不能解除。

項(xiàng)目完工擔(dān)保的提供者主要由兩類(lèi)組成：一類(lèi)由項(xiàng)目的投資者(經(jīng)常是項(xiàng)目主辦方)提供完工擔(dān)保，例如：我國(guó)電廠項(xiàng)目承建方一般為地方電力公司下屬的工程公司，多數(shù)情況下，都由電力公司為承建方做出完工擔(dān)保。但這種情況下，若所選擇的承包商水平有限，擔(dān)保出具者就要承擔(dān)較大的完工風(fēng)險(xiǎn)。另一類(lèi)是由承建項(xiàng)目的工程公司或有關(guān)保險(xiǎn)公司來(lái)提供。例如：在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，為了獲得項(xiàng)目的承建權(quán)，不少有實(shí)力的工程承包商要與業(yè)主簽訂“交鑰匙合同”，承擔(dān)成本超支的風(fēng)險(xiǎn)。

2、“無(wú)論提貨與否均需付款”等系列合同

在項(xiàng)目的投產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段，確保產(chǎn)品的銷(xiāo)售，保證項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量是項(xiàng)目融資的核心問(wèn)題。項(xiàng)目融資要求簽訂長(zhǎng)期的產(chǎn)品銷(xiāo)售合同融資的支持。典型的產(chǎn)品銷(xiāo)售合同是“無(wú)論提貨與否均需付款”和“提貨與付款”合同。兩者在法律上體現(xiàn)的是項(xiàng)目買(mǎi)方與賣(mài)方之間的商業(yè)合同關(guān)系，實(shí)質(zhì)上是由項(xiàng)目買(mǎi)方對(duì)項(xiàng)目融資提供的一種擔(dān)保，大多都簽訂有最小產(chǎn)品包銷(xiāo)量和產(chǎn)品報(bào)銷(xiāo)價(jià)格公式的產(chǎn)品包銷(xiāo)合同。

在我國(guó)電力工程項(xiàng)目融資中，通常要簽訂政府特許的“運(yùn)營(yíng)購(gòu)電協(xié)議”。該協(xié)議通常會(huì)保障項(xiàng)目的最低售電量，并爭(zhēng)取較高的上網(wǎng)電價(jià)。如在廣西來(lái)賓B電廠項(xiàng)目中，廣西電力局就和項(xiàng)目公司簽署了上述協(xié)議。同時(shí)為了保障能源的供應(yīng)，控制運(yùn)營(yíng)成本，廣西建設(shè)燃料公司還和項(xiàng)目公司簽訂了“煤炭供應(yīng)與運(yùn)輸協(xié)議”，確保來(lái)賓B電廠項(xiàng)目能源的按時(shí)、按量的供應(yīng)。

3、安慰信

安慰信一般是項(xiàng)目主辦方或政府寫(xiě)給貸款人，對(duì)它發(fā)放貸款給項(xiàng)目公司的行為表示支持的信。對(duì)貸款人表示的支持一般體現(xiàn)在：經(jīng)營(yíng)支持、不剝奪資產(chǎn)和提供資金三個(gè)方面。

安慰信的最顯著特征是其條款一般不具有法律約束力，而只有道義上的約束。然而，出于關(guān)系到擔(dān)保人自身的資信，故資信良好的擔(dān)保人一般不會(huì)違背自己在安慰信中的諾言。因此，貸款方愿意接受擔(dān)保人出具的這類(lèi)安慰信。

在我國(guó)電力項(xiàng)目融資中，中央政府部門(mén)(如國(guó)家發(fā)改委)或地方政府部門(mén)(如省政府、省電力局)往往為大型項(xiàng)目融資向貸款方出具安慰信，為項(xiàng)目的進(jìn)展創(chuàng)造良好的支持環(huán)境。

三、信用擔(dān)保應(yīng)用實(shí)例

按照項(xiàng)目周期發(fā)展理論，電力項(xiàng)目建設(shè)可以劃分為投資決策階段、投資建設(shè)(含試生產(chǎn))階段和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段。下面就著重探討信用擔(dān)保在上述三個(gè)階段中的應(yīng)用。

1、投資決策階段

在項(xiàng)目的前期決策階段，除了要獲得良好的項(xiàng)目投資回報(bào)以外，東道國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)和法律環(huán)境以及項(xiàng)目參與方的資信和履約能力也是項(xiàng)目貸款人決定是否貸款的重要因素。

在我國(guó)，由于政府機(jī)構(gòu)目前一般不允許對(duì)項(xiàng)目做任何形式的擔(dān)保和承諾，因此化解這類(lèi)政治、法律風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前較為可行的辦法有兩種：一是，由我國(guó)中央政府部門(mén)或地方政府開(kāi)具安慰信，增強(qiáng)貸款人對(duì)項(xiàng)目的信心；二是，由專(zhuān)門(mén)的保險(xiǎn)公司為東道國(guó)政治、法律風(fēng)險(xiǎn)做擔(dān)保。

比如，目前我國(guó)資本項(xiàng)下的外匯兌換和匯出實(shí)行管制，不少境外投資者對(duì)此持有猶豫態(tài)度。一般認(rèn)為，凡國(guó)家發(fā)改委批復(fù)的境外融資項(xiàng)目，還本付息和支付外商紅利所需的外匯就納入了國(guó)家外匯平衡計(jì)劃內(nèi)，人民幣的可兌換性可以保證。但一般情況下，貸款銀行還要求國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家外匯局就外匯兌換和匯出問(wèn)題出具安慰信，以增強(qiáng)國(guó)外貸款人和發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目的信心。此外防范外匯兌換風(fēng)險(xiǎn)的措施還有開(kāi)立還款信用證和還款儲(chǔ)備信用證。

在我國(guó)，為政治風(fēng)險(xiǎn)投保的一個(gè)實(shí)例是山東日照電廠，德國(guó)的Hermes和荷蘭的Cesce兩家信譽(yù)機(jī)構(gòu)為該項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了擔(dān)保，從而使該項(xiàng)目進(jìn)展比較順利。

2、投資建設(shè)(含試生產(chǎn))階段

如前面所說(shuō)，項(xiàng)目建設(shè)階段的完工風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)目最主要的風(fēng)險(xiǎn)，而化解這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)主要是項(xiàng)目完工擔(dān)保。

如在山東中華電力項(xiàng)目中，引入了“商業(yè)完工”的概念，確定了一系列技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。為化解項(xiàng)目延期風(fēng)險(xiǎn)，由山東電力公司、山東國(guó)際信托投資公司、香港中華電力投資公司以及法國(guó)電力公司共同發(fā)起成立的項(xiàng)目公司——中華發(fā)電有限公司與承建商簽訂了交鑰匙合同，如提前一天完工，承包商可以得到35萬(wàn)元的獎(jiǎng)金，而推遲一天則要罰款70萬(wàn)元。

為化解成本超支風(fēng)險(xiǎn)，山東中華發(fā)電項(xiàng)目股東持股協(xié)議約定：當(dāng)成本超支不超過(guò)5%時(shí)，由股東按注資比例融資，如成本超支5%－10%，由發(fā)起人和貸款銀行按比例聯(lián)合融資。

為了保證電廠完工質(zhì)量，貸款人需要聘任獨(dú)立工程師進(jìn)行工程監(jiān)理，并嚴(yán)格按照商業(yè)完工標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行驗(yàn)收。如山東中華電力項(xiàng)目規(guī)定，機(jī)組容量每降低0.1兆瓦罰款200萬(wàn)元，每度電增加0.1千克煤耗罰款100萬(wàn)元。另外有的項(xiàng)目交鑰匙合同還規(guī)定了質(zhì)保期，即在電廠運(yùn)營(yíng)后一定的期限內(nèi)，如果因?yàn)槌邪特?zé)任導(dǎo)致電廠運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，項(xiàng)目公司對(duì)承包商有追索權(quán)。

3、投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段

電力項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)階段所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有：能源、原材料的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品銷(xiāo)售的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?；膺@類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)主要是各類(lèi)以“無(wú)論提貨與否均需付款”合同為基礎(chǔ)發(fā)展起來(lái)的一系列合同：如“提貨與付款”合同、“供貨與付款”合同和“無(wú)論使用服務(wù)與否均需付款”合同。

電力工業(yè)，特別是火力發(fā)電廠項(xiàng)目對(duì)能源和原材料的穩(wěn)定供應(yīng)依賴(lài)很大，燃料成本一般占電廠總成本的70%左右。在電力項(xiàng)目融資中，在簽訂了“供貨與付款”形式合同下，如果供應(yīng)商不能履行供貨責(zé)任，就要向項(xiàng)目公司支付公司從其他來(lái)源購(gòu)買(mǎi)所需能源或原材料的價(jià)格差額。

其次，確保項(xiàng)目產(chǎn)品銷(xiāo)售、保證最小現(xiàn)金流是項(xiàng)目融資的核心問(wèn)題。在我國(guó)已完成的基礎(chǔ)設(shè)施融資中，大多都簽訂了有最小產(chǎn)品包銷(xiāo)量和產(chǎn)品報(bào)銷(xiāo)價(jià)格公式的產(chǎn)品報(bào)銷(xiāo)合同。電力行業(yè)也是如此，在中華發(fā)電項(xiàng)目融資中，山東電力公司作為項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)方，與項(xiàng)目公司簽訂了“提貨與付款”協(xié)議，承諾在合作期內(nèi)不論項(xiàng)目公司實(shí)際發(fā)電多少，山東電力公司的最低購(gòu)電量將不低于年固定上網(wǎng)電量。

總之，信用擔(dān)保將各種主要風(fēng)險(xiǎn)在項(xiàng)目發(fā)起人、承建商、政府、材料設(shè)備供應(yīng)商以及貸款人之間做到了合理分配，從而保障了項(xiàng)目融資的成功運(yùn)行。