趙 麟,張淑英

(中國礦業(yè)大學(xué)(北京)管理學(xué)院，北京 100083)

自1984年，中銀集團(tuán)、華潤集團(tuán)共同出資成立的新瓊有限公司向香港上市電子集團(tuán)康力投資，隨后又注資4.37億元收購了康力67%的股份，邁出了我國企業(yè)對外并購第一步，迄今已有26年的歷史。期間我國企業(yè)跨國并購從無到有，從小到大，獲得了長足的發(fā)展。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(UNCTAD，2009)數(shù)據(jù)，近年來我國企業(yè)跨國并購事件不斷增多，跨國并購的角色正由原來的被并購者，逐步向并購者身份轉(zhuǎn)換，僅2008年我國企業(yè)作為收購方的跨國并購共計65筆，涉及金額368.61億美金，創(chuàng)下了歷史新高。

1 我國企業(yè)參與跨國并購的歷史與現(xiàn)狀

1.1 企業(yè)并購歷史回顧

回顧歷史，發(fā)達(dá)國家大規(guī)模企業(yè)的跳躍式擴(kuò)張幾乎全是借助某種形式的并購來實現(xiàn)的。事實上，自從現(xiàn)代工業(yè)社會形成以來，每一個大的經(jīng)濟(jì)周期往往都伴隨著一次較普遍的企業(yè)兼并浪潮。但早期多數(shù)并購浪潮僅限于個別國家內(nèi)部。那種同時波及多個國家，帶有巨大影響力的企業(yè)并購浪潮，迄今共發(fā)生過5次。其中前3次屬于國內(nèi)并購，第4次帶有明顯的跨國并購特征(表1)。

表1 全球前4次并購浪潮基本情況

第5次并購浪潮，跨國特征最為突出，是一次名副其實的跨國并購，代表了當(dāng)代企業(yè)跨國并購的趨勢。因此要判斷全球并購趨勢，須對此次并購浪潮給予特別的關(guān)注。第5次并購浪潮無論就并購企業(yè)數(shù)量還是就并購所卷入的直接投資金額來看，都創(chuàng)下了歷史記錄。浪潮開始于1993年，到2000年達(dá)到高潮，而后進(jìn)入短暫調(diào)整期。在此期間，全球跨國并購?fù)顿Y總額從800多億美元猛增到萬億美元以上，年增長率由近5%提高到50%左右，個別年份接近80%。2001年之后，隨著美國經(jīng)濟(jì)衰退、歐盟經(jīng)濟(jì)陷入困境，全球外國直接投資規(guī)模大幅度收縮，跨國并購一度轉(zhuǎn)入低潮。

中國的企業(yè)并購可以劃分為三個階段：第一階段是從20世紀(jì)80年代開始至90年代初。在這個時期，并購呈現(xiàn)半企業(yè)性、半行政性的企業(yè)聯(lián)合兼并、收購。而1993年10月前后在上海證券市場發(fā)生的“寶延風(fēng)波”則是中國企業(yè)并購的一個新的轉(zhuǎn)折點，它是實行社會主義市場經(jīng)濟(jì)以來第一起以公司形態(tài)為特征的企業(yè)并購。20世紀(jì)90年代初至中國加入WTO以前，可視為第二階段。在這個時期,中國大規(guī)模的重組并購，大體上是半市場化的運(yùn)作。第三階段是中國加入WTO以后的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、體制轉(zhuǎn)軌及股權(quán)多元化下的企業(yè)并購，并購開始進(jìn)入全市場化的轉(zhuǎn)型整合期。

1.2 我國企業(yè)參與跨國并購現(xiàn)狀

對于我國來說，跨國并購呈現(xiàn)出起步較晚、發(fā)展較快的態(tài)勢(圖1)。2008年，我國跨國并購購買額已經(jīng)達(dá)到了368.61億美金，是2006年跨國并購購買額的3倍。

圖1 2006～2008我國跨國并購購買額與對外直接直接投資流量對比

我國企業(yè)在全球跨國并購中面臨以下幾個方面的問題。第一，我國的資本市場與國際資本市場并未完全接軌，因此往往只有那些在香港或境外上市的企業(yè)才能夠順利實施跨國并購，從而限制了能夠?qū)嵤┛鐕①彽钠髽I(yè)基數(shù)。第二，從我國企業(yè)對外直接投資的規(guī)模來看，其所處的位置與跨國并購難分仲伯，即我國企業(yè)的國際化生產(chǎn)和經(jīng)營也只是處于起步階段，還沒有上升到資本運(yùn)營層次。國際化經(jīng)營經(jīng)驗不足，撇開風(fēng)險不談，跨國并購本身及并購后整合也未必能夠順利進(jìn)行。最后，目前我國的很多企業(yè)并不完全具備有國際競爭力的所有權(quán)特定優(yōu)勢，雖然它們可以通過跨國并購獲取所需的智力資本，但如果沒有核心的所有權(quán)特定優(yōu)勢，空談?wù)鲜遣滑F(xiàn)實的。

盡管存在以上幾方面的問題，我國企業(yè)的跨國并購在過去若干年里還是取得了很大發(fā)展，并逐步積累了跨國并購的原始經(jīng)驗。同時，由于國家在政策方面的大力扶持，以及國有企業(yè)之間具備比較暢通的交流機(jī)制，我國企業(yè)的跨國并購進(jìn)步很快，并已經(jīng)引起全世界的關(guān)注。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會估計，中國將很快成為跨國并購的主要參與國家之一。

從目前來看，我國企業(yè)的跨國并購主要表現(xiàn)出以下幾方面的特點。首先，跨國并購已經(jīng)成為我國企業(yè)走出去的重要方式。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，2006年跨國并購購買額占中國對外投資總額的36.7%，2007年非金融類跨國并購占我國對外直接投資總額的32.6%。2009年我國非金融類對外直接投資更是達(dá)433億美元，同比增長6.5%。其次，國有企業(yè)和有限責(zé)任公司是中國對外直接投資的主要力量。在非金融類對外直接投資存量中，中央企業(yè)占81.3%，地方企業(yè)占18.7%。再次，跨國并購涉及的行業(yè)分布日趨多元化。商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、采礦業(yè)、交通運(yùn)輸/倉儲和郵政業(yè)、制造業(yè)聚集了中國對外直接投資存量的九成。最后，我國企業(yè)跨國并購的區(qū)位越來越廣泛。根據(jù)商務(wù)部《2008年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》的數(shù)據(jù)，投資覆蓋的國家(地區(qū))較上年略有增加，截至2008年底，中國的12000多家對外直接投資企業(yè)(簡稱境外企業(yè))共分布在全球174個國家和地區(qū)，投資覆蓋率為71.9%。 亞洲、非洲地區(qū)投資覆蓋率最高，分別達(dá)到90%和81.4%。可以說，中國的對外投資范圍已經(jīng)遍及世界各地。

綜合我國企業(yè)跨國并購的主體、行業(yè)、地區(qū)等因素，比較全球跨國并購的現(xiàn)狀，可以看到，我國企業(yè)跨國并購起步較晚、層次較低但進(jìn)步較快。鑒于近年來中國一直在大力推動“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，同時在全球次貸危機(jī)面前中國經(jīng)濟(jì)仍然一枝獨秀，難怪全世界都對中國對外直接投資寄予厚望。盡管目前新建投資仍然是我國企業(yè)對外直接投資的主要方式，但鑒于跨國并購在全球直接投資中的重要地位，未來若干年將迎來我國企業(yè)通過跨國并購“走出去”的快速增長期。

2 礦業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征分析

礦業(yè)企業(yè)主要位居產(chǎn)業(yè)鏈中的上游，是國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)端與基礎(chǔ)。它的主要經(jīng)濟(jì)特征有：

(1)礦業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)對象是地下資源的開采。由于地下資源的有限性及不可再生性，決定了礦業(yè)企業(yè)必然要經(jīng)歷開采、興盛、衰老、報廢的自然過程，形成特定的經(jīng)濟(jì)壽命周期。因此，礦業(yè)企業(yè)要保持可持續(xù)發(fā)展，必須在開采的中期就應(yīng)考慮延伸產(chǎn)業(yè)鏈和轉(zhuǎn)產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)的問題。

(2)礦業(yè)工業(yè)企業(yè)兼具勞動密集型和技術(shù)、資金密集型的特點。技術(shù)構(gòu)成較高，井筒、巷道等既不能形成物質(zhì)流、也不能形成資金流的非移動性固定資產(chǎn)比重大，且通用性低。因此，資產(chǎn)的盤活、轉(zhuǎn)移重組困難，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移問題應(yīng)盡早實施。

(3)其他行業(yè)的產(chǎn)品單位成本隨著該產(chǎn)品累計產(chǎn)量的增加而下降。但礦業(yè)企業(yè)恰恰相反，隨著開采進(jìn)入中后期，由于資源減少，開采難度增大，產(chǎn)品的單位成本反而大大增加。要保持良好的經(jīng)濟(jì)效益，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、發(fā)展替代產(chǎn)業(yè)是必然的選擇。

(4)礦業(yè)工業(yè)企業(yè)通常地處經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)。地理位置條件差，交通不太方便，加之產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，附屬社會職能繁雜，一個礦山就是一個生活共同體，使之市場應(yīng)變能力相對較弱，人員分流十分不易。衰退、報廢礦山企業(yè)員工的再就業(yè)，即使在發(fā)達(dá)國家也是一個很大的難題。因此，礦山企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整通常要從內(nèi)涵式發(fā)展起步。

(5)資源性產(chǎn)品具有加工的可延伸性。其深度加工的產(chǎn)品鏈可以擴(kuò)展得很長，隨之其附加價值也越來越高，因此，礦業(yè)企業(yè)實施多元化經(jīng)營具有現(xiàn)實可行性和巨大潛力。由此可大大延續(xù)其企業(yè)生命周期，保持持續(xù)發(fā)展。

(6)國外礦區(qū)可持續(xù)發(fā)展的成功經(jīng)驗可供我們在選擇可持續(xù)發(fā)展模式中引以為鑒，依托礦產(chǎn)開采所積累的資金適時發(fā)展接繼產(chǎn)業(yè)，走多元化發(fā)展的道路，將是必由之路。

3 跨國并購作為礦業(yè)企業(yè)發(fā)展重要手段的必然性

3.1 國際頂級礦業(yè)企業(yè)成長模式的啟示

談到國際頂級礦業(yè)企業(yè)一定會想到必和必拓、淡水河谷和力拓三大礦業(yè)巨頭，他們的影響力足以控制某些礦業(yè)產(chǎn)品的國際市場價格，這種國際性的壟斷，許多礦產(chǎn)品需求國的經(jīng)濟(jì)都受到了這三大礦業(yè)巨頭對產(chǎn)品定價的影響。我國也不例外地受到這三個礦業(yè)巨頭的影響，市場上多次出現(xiàn)了我們中國買什么產(chǎn)品，該產(chǎn)品價格必定上漲的現(xiàn)象。原因固然有很多，但作為我國的礦業(yè)企業(yè)更應(yīng)該思考的問題是，如何打破國際壟斷，爭奪國際市場定價權(quán)。反觀這三大巨頭的發(fā)展史，無不是通過跨國并購做大做強(qiáng)的(表2)。

表2 2009年全球礦業(yè)公司前三甲跨國并購概況

3.2 我國礦業(yè)企業(yè)實施跨國并購的必然性

3.2.1 礦業(yè)企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的必然選擇

國際礦業(yè)巨頭們的發(fā)展歷程告訴我們，由于客觀上生產(chǎn)要素存在國際差異，為了在全球經(jīng)濟(jì)背景下，合理組織和籌劃生產(chǎn)、銷售、分配等生產(chǎn)要素，增強(qiáng)礦業(yè)企業(yè)的競爭力，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營實現(xiàn)利潤的目的，企業(yè)就要積極掌控資源，努力擴(kuò)大市場，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行國際商務(wù)活動。跨國并購作為一種國際商務(wù)活動，是在一定的歷史條件下伴隨著生產(chǎn)力的發(fā)展而逐步發(fā)展起來的。因此，企業(yè)跨國并購的動因也是企業(yè)在更大范圍內(nèi)優(yōu)化生產(chǎn)要素安排，進(jìn)一步拓展市場，參與國際分工的需要。從企業(yè)角度分析，如果僅在自己國家開采資源不僅會使國有資源殆盡，還會使國內(nèi)礦業(yè)企業(yè)失去與國外同類企業(yè)競爭的地位。因此，企業(yè)需要以一種全球觀的角度看待發(fā)展，只有在國際最優(yōu)才能保持競爭優(yōu)勢。跨國并購能夠擴(kuò)展企業(yè)資源儲量，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供資源支撐。通過跨國并購，資源型企業(yè)增加的自身自然資源的儲量，其利益可以輻射到企業(yè)自身上下游以及企業(yè)外上下游企業(yè)當(dāng)中，保障企業(yè)生產(chǎn)的連續(xù)性，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。因此，跨國并購是礦業(yè)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。

3.2.2 破解資源瓶頸的必由之路

我國礦產(chǎn)資源稟賦相對匱乏，以三大礦業(yè)能源為例(表3)，我國的人均資源賦存均不能達(dá)到世界的平均水平。

表3 資源約束情況

而我國近幾年國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，是舉世公認(rèn)的帶動全球經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，與俄羅斯、巴西、印度一起被譽(yù)為的金磚四國。這種高增長需要礦業(yè)能源的保障與支持，可以說資源瓶頸已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大障礙，以礦業(yè)企業(yè)的跨國并購為載體的“走出去”戰(zhàn)略，勢必成為破解中國資源瓶頸的必由之路。

3.2.3 國家礦業(yè)能源安全的重要保障

國家礦業(yè)能源安全日益成為各個國家國家戰(zhàn)略中關(guān)注的重點，借用現(xiàn)任美國總統(tǒng)奧巴馬撰寫的《無畏的希望》一書中的兩句話：第一，一個控制不了能源的國家也控制不了自己的未來。第二，增加美國競爭力最后一個關(guān)鍵的投資是能源基礎(chǔ)設(shè)施。他清楚地表明了，礦業(yè)能源對于國家安全的重要性，過度的依賴進(jìn)口，將對國家經(jīng)濟(jì)安全和能源安全造成重大影響，對整個國家?guī)韲?yán)重后果。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，早在2005年中國已經(jīng)成為僅次于美國的世界石油第二大進(jìn)口國和消費(fèi)國，2009年中國石油對外依存度達(dá)到了53%，創(chuàng)歷史新高，煤、原油的進(jìn)口量也連年攀升，如圖

2所示，直接威脅中國的能源安全。據(jù)有關(guān)國際組織估計，每桶石油價格上漲10美元，就會使通貨膨脹上升0.5個百分點，使經(jīng)濟(jì)增長降低0.25個百分點。從這些數(shù)據(jù)中不難看出，國際石油價格波動風(fēng)險，對我國石油安全乃至國民經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了直接而巨大挑戰(zhàn)。礦業(yè)企業(yè)通過跨國戰(zhàn)略的執(zhí)行，實施資源的掌控，來保障國家的能源安全，支撐國家經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

圖2 2000～2009年中國煤、原油進(jìn)口量

4 小 結(jié)

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升的積極跡象，我國經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)較快發(fā)展，外需政策將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，為“走出去”創(chuàng)造了有利環(huán)境。同時應(yīng)當(dāng)看到，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固，傳統(tǒng)和非傳統(tǒng)安全問題的負(fù)面影響凸顯，各種形式的貿(mào)易和投資保護(hù)主義明顯抬頭，“走出去”仍面臨著不少挑戰(zhàn)，不確定性較多。

總的來看， “走出去”面臨的發(fā)展機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，礦業(yè)企業(yè)既要把困難估計得更充分一些，注重防范各類風(fēng)險，更要堅定信心、把握機(jī)遇，加快“走出去”步伐。運(yùn)用好跨國并購這把利器，完成這個時代賦予的歷史使命。

[1] 韓可衛(wèi).關(guān)于我國企業(yè)并購方向的思考[J].企業(yè)活力, 2006(01).

[2] 聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會.UNCTAD，2009.

[3] 中華人民共和國商務(wù)部網(wǎng)站：http://www.mofcom.gov.cn/

[4] 王穎.資源型企業(yè)跨國并購的協(xié)同效應(yīng)研究[D].武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文，2009.11.

[5] 蔡惠敏.中國石化企業(yè)跨國并購研究[D].上海交通大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008.01.