王 璐

(安徽財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,安徽蚌埠233041)

引言

自2008年金融危機(jī)以來,中國政府為了保證經(jīng)濟(jì)仍然可以快速發(fā)展,在貨幣政策上較為寬松,廣義貨幣M2的大規(guī)模投放雖然的確是保證了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展但是也造成了多方對于產(chǎn)生通脹壓力的關(guān)切,尤其是CPI指數(shù)作為衡量民生的重要指標(biāo),更是讓各界關(guān)注并且擔(dān)心它的過快上行會使得人民生活水平下降。另外一方面,在理論上,經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展又可以生產(chǎn)出更多的產(chǎn)品從而在一定程度上緩和CPI高走的速度。所以每次CPI指數(shù)的出爐都會引起各種各樣的分析和猜測。

本文正是通過使用M2作為衡量貨幣政策松緊度的指標(biāo),使用GDP作為衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的指標(biāo),使用VAR模型和脈沖響應(yīng)來反映這二者對于CPI的影響。由于所選的樣本期數(shù)不同,即使都是用這三種指標(biāo),不同的學(xué)者仍然能得出了不同的結(jié)論,而筆者認(rèn)為,這三種作為宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)必然會對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,如果樣本期過短是不足以反映出這三者實際的關(guān)系,而過長則難以適應(yīng)我國當(dāng)前特殊歷史階段基本國情的需要。由于1984年10月,中共十二屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定》首次明確提出:改革的基本任務(wù)是建立起具有中國特色的、充滿生機(jī)和活力的社會主義經(jīng)濟(jì)體制,促進(jìn)社會生產(chǎn)力的發(fā)展。這就明確了改革的方向,也為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展指明了道路,是中國特色社會主義經(jīng)濟(jì)體制的奠基之作,所以筆者采用了1985年到2008年的GDP、CPI、M2指標(biāo)來作為分析的樣本數(shù)據(jù)。

一、理論基礎(chǔ)

CPI(消費(fèi)物價指數(shù))、WPI(批發(fā)物價指數(shù))和 GDP Deflator(國民生產(chǎn)總值折算指數(shù))是各國用來衡量物價上漲幅度的指標(biāo)。而物價水平的上漲幅度也就基本反映了通貨膨脹的程度,因為通貨膨脹就是指一定時期貨幣過多而引發(fā)商品和勞務(wù)的貨幣價格總水平的持續(xù)上漲[1]。

在上述指標(biāo)中,CPI作為衡量與民眾日常生活聯(lián)系最為緊密的生活費(fèi)用開支增減的指數(shù)而受到最為廣泛的關(guān)注。因為CPI的持續(xù)走高就意味著零售商品的一般物價水平上升,這對于國內(nèi)絕大部分只擁有相對固定收入的民眾來說就意味實際收入的下降。進(jìn)一步分析則發(fā)現(xiàn):能對物價產(chǎn)生作用的因素主要有兩個,即實際因素與貨幣因素。對實際因素,本文將使用GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)指標(biāo)進(jìn)行衡量,因為它是指在一定時期內(nèi),一個國家或地區(qū)所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價值,常被公認(rèn)為衡量國家經(jīng)濟(jì)狀況的最佳指標(biāo),而對貨幣因素則使用廣義貨幣量即M2進(jìn)行度量,因為它能從一定角度上反映一國經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部流動性的規(guī)模,與整體經(jīng)濟(jì)活動聯(lián)系密切。

一般來說M2的增長速度過快而實際生產(chǎn)的增長卻慢于流動性增長率的時候,必然會由于貨幣數(shù)量變動所導(dǎo)致的需求變動在大于總供給變動的時候,導(dǎo)致全社會一般物價水平的上揚(yáng),這也就是通常所認(rèn)為的“過多的貨幣追逐過少的商品”[2],也就是貨幣學(xué)派所認(rèn)為的:當(dāng)紙幣的流通量超過了其在實際經(jīng)濟(jì)生活中的需要量,就會引起通貨膨脹,也就會引起CPI的上行。

根據(jù)對引起通脹的因素的方程π=m-y+v的分析,我們可以知道,通脹率 (π)主要受到衡量M2變動的貨幣供應(yīng)增長率 (m)、衡量 GDP變動的產(chǎn)量增長率 (y)和貨幣流通速度變化率 (v)的影響。[3]在假設(shè)v與y不改變的情況下,隨著貨幣供應(yīng)量的變化,商品的價格必然會由于貨幣的過多而上漲,通貨膨脹率則必然會發(fā)生相應(yīng)的正相關(guān)變化。而當(dāng)實際生產(chǎn)發(fā)生改變的時候,即假設(shè)當(dāng)貨幣供應(yīng)增長率的變動小于產(chǎn)量增長率的變動并且貨幣流通速度變化率不發(fā)生改變的時候,通貨膨脹的程度也將因為實際所使用的貨幣數(shù)量少于經(jīng)濟(jì)生活中所需要的貨幣數(shù)量而導(dǎo)致一般價格水平的下跌,從而表現(xiàn)出通脹率與實際生產(chǎn)的變動程度呈負(fù)相關(guān)變化的情形。

通常情況下,家庭和企業(yè)都有一定的經(jīng)濟(jì)行為習(xí)慣,因此在正常經(jīng)濟(jì)活動中,貨幣流通速度一般不會發(fā)生過于明顯的變化,所以我們前文假設(shè)的v不變是有依據(jù)的。根據(jù)以上分析可以看出π主要就是受m和y的影響,也就是說明CPI的走勢主要就是受到了M2與GDP二者走勢的影響。因此,建立模型定量分析M2與 GDP對CPI以及通貨膨脹率的影響程度,就對經(jīng)濟(jì)政策的選擇有著一定的指導(dǎo)意義。但是我們也必須說明CPI固然是衡量通貨膨脹程度的一個很重要的指標(biāo),但是其還是與通貨膨脹率有著一定程度上的區(qū)別的,其中最明顯的是CPI只是代表了消費(fèi)品的價格增長變化,而并沒有包括資本品等其他非消費(fèi)品的價格起落,其與通脹率還是有一定的背離的。但是由于CPI關(guān)系著民生,關(guān)系著社會主義和諧社會的建設(shè),因此考量CPI的變化就有著重大的理論與現(xiàn)實意義。

二、實證分析

(一)數(shù)據(jù)選擇與分析思路

為了能夠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪M(jìn)行分析,必須對各種數(shù)據(jù)進(jìn)行處理,因此首先對三種指標(biāo)進(jìn)行無量綱化處理,即都使用CPI、GDP和M2的增長率進(jìn)行分析。筆者從國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)庫(http://www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj/)中的國家統(tǒng)計年鑒和中國人民銀行網(wǎng)站 (http://www.pbc.gov.cn/diaochatongji/tongjishuju/)中選取了相應(yīng)數(shù)據(jù)并計算出增長率,且全部處理成以1985年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的同比數(shù)據(jù),并設(shè)1985年數(shù)據(jù)為100。

為了消除把這些數(shù)據(jù)放在同一個模型中可能會有的異方差性影響,所以筆者對所有變量進(jìn)行了取對數(shù)處理以消除異方差性——得到lnCPI,lnGDP,lnM2這三個變量——這樣并不會改變數(shù)據(jù)的性質(zhì)及協(xié)整關(guān)系,且容易得到平穩(wěn)序列[4]。

為了進(jìn)行有效的分析,必須先確定數(shù)據(jù)屬于平穩(wěn)序列,然后通過AIC和SC等準(zhǔn)則來確定滯后階數(shù)并判斷滯后模型是否平穩(wěn),再通過Johansen協(xié)整檢驗來驗證是否具有協(xié)整關(guān)系,同時利用脈沖響應(yīng)建立相應(yīng)的函數(shù)關(guān)系,最后通過GRANGER檢驗來分析變量間是否具有顯著地GRANGER因果關(guān)系。

(二)ADF檢驗

在對時間性很強(qiáng)的樣本進(jìn)分析的時候,首先必須確認(rèn)分析的對象必須是平穩(wěn)的序列,不然就無法對其進(jìn)行協(xié)整分析,所以首先對數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗,即使用ADF檢驗來判斷其是否平穩(wěn)。通過使用 EVIEWS5.1軟件的“UNIT ROOT TEST”功能進(jìn)行檢驗發(fā)現(xiàn):三個變量在初始時候,都是非平穩(wěn)序列,但是在經(jīng)過二階差分后,都在1%的水平下顯著,說明這些變量可以通過二階差分變換為平穩(wěn)序列。這樣,這三個變量就可以進(jìn)入我們接下來要建立的VAR模型。

表1 二階差分后的各變量ADF檢驗結(jié)果

(三)確定滯后階數(shù)與VAR模型的平穩(wěn)性檢驗

首先需要建立VAR模型,然后根據(jù)AIC等信息準(zhǔn)則來確定該如何選擇滯后期。這就需要選擇AIC、SC等指標(biāo)中的數(shù)值最小值所對應(yīng)的滯后期的最大值。而且還必須滿足模型的平穩(wěn)性檢驗,即必須要使得方程特征根的模全部小于1,如果不平穩(wěn)則不能對模型進(jìn)行協(xié)整分析。經(jīng)過對比,發(fā)現(xiàn)當(dāng)滯后期選擇5的時候,方程特征根的模有若干大于1,這說明模型不平穩(wěn),不可以用來分析,而模型的滯后期選擇4的時候,方程是平穩(wěn)的,并且所有指標(biāo)都可以通過。

表2 4階滯后時滯后期選擇信息表

圖1 4階滯后模型根模圖

確定模型滯后階數(shù)后,對模型進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗。輸出跡統(tǒng)計量檢驗結(jié)果和特征根統(tǒng)計量檢驗結(jié)果

表3 Johansen協(xié)整檢驗跡統(tǒng)計量檢驗結(jié)果

表4 Johasen協(xié)整檢驗特征根統(tǒng)計量

跡統(tǒng)計量檢驗結(jié)果和特征根統(tǒng)計量輸出結(jié)果都說明序列變量之間存在協(xié)整關(guān)系也就是證明選取的幾個變量之間存在著長期的穩(wěn)定均衡關(guān)系,

(四)脈沖響應(yīng)分析

由于模型中存在著大量的滯后效應(yīng),并且經(jīng)濟(jì)因素的影響往往是比較復(fù)雜的,所以我們使用脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行分析。通過建立脈沖響應(yīng)函數(shù),我們可以了解到各因素間的相互作用,因為本文主要探討的是CPI受 GDP和M2的影響,所以,我們通過軟件可以得到如下函數(shù) (由于數(shù)據(jù)過長,故只保留小數(shù)點(diǎn)后四位):

(五)GRANGER因果檢驗

一般來說,在經(jīng)濟(jì)問題的研究中,在遇到因果關(guān)系的問題時候,人們往往會運(yùn)用 GRANGER檢驗來分析因果,其的主要思想就是將來不能推測過去,原因應(yīng)該在結(jié)果之前。這種思想正是與現(xiàn)實相符合的。

在前面,我們已經(jīng)知道,在滯后期的最佳選擇應(yīng)該是4期,故在進(jìn)行 GRANGER檢驗時候,也選擇滯后期為4期,得出表5。通過分析表5,我們可以看到,GDP和M2都是引起CPI顯著變化的原因;同時在滯后四期的時候,又不受CPI的影響,都是屬于單向的影響關(guān)系。這就說明GDP和M2對CPI的影響是深遠(yuǎn)的,而CPI此時已經(jīng)不會影響到 GDP和M2這兩個因素。

表5 滯后四期時 GDP、M2對CPI的 GRANGER檢驗

三、結(jié)論

本文通過對LNCPI,LNGDP,LNM2三個變量的協(xié)整分析并建立脈沖響應(yīng)函數(shù)以及對該三因素進(jìn)行GRANGER檢驗來分析GDP和M2對CPI漲落的影響,得出以下結(jié)論:

(一)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中,GDP與M2的走勢會影響到CPI的走勢,其中M2對CPI的影響是敏感[5]但是又是逐漸減弱的,而GDP對于CPI的走勢的影響卻是深遠(yuǎn)的,這說明實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會在一定程度相當(dāng)長遠(yuǎn)的推動CPI的高企,這是因為實體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行一旦發(fā)生偏移再要調(diào)整到新的均衡點(diǎn)是需要較長時間才能完成的,相反如果不考慮實體經(jīng)濟(jì)的變化,僅僅是通過貨幣投放量的改變來影響CPI的走勢,卻是很快就能被消化掉的。

(二)觀察模型系數(shù)的符號可以發(fā)現(xiàn)是正負(fù)號震蕩出現(xiàn)的情況,這說明對于任何一種原因所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏離均衡狀態(tài),市場都會進(jìn)行調(diào)整,而在這中間往往又容易出現(xiàn)超調(diào)的情況,也就是所謂的市場調(diào)節(jié)具有自發(fā)性、盲目性和滯后性。這就需要政府的宏觀調(diào)控適時的進(jìn)行引導(dǎo)。

(三)通過觀察我們可以發(fā)現(xiàn)在前兩期中,影響CPI走勢的兩因素呈現(xiàn)的是共同行動的特點(diǎn),但是到后期,就逐漸漲跌互現(xiàn),說明影響已經(jīng)開始互相抵消,這就為我們在長期內(nèi)有效引導(dǎo)CPI的走勢提供了方法和思路。其原因是在現(xiàn)實中,往往隨著貨幣供應(yīng)量 (M2)的增長會使得生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,從而形成成本推動型通脹,又因為在長期中由于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,產(chǎn)品數(shù)量與種類的增加,使得原本過多貨幣發(fā)生相對程度上的減少,從而也會在一定程度上降低由貨幣供應(yīng)量增長而帶來的通脹程度。

(四)當(dāng)期的CPI受到上期的CPI影響較大。這是因為在正常的經(jīng)濟(jì)生活中,經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的運(yùn)行一般都具有一定的慣性,將前期指標(biāo)的大小往往會影響到下一期指標(biāo)。

四、建議

根據(jù)以上結(jié)論,我們可以知道,如果按照傳統(tǒng)理論,隨著2008年寬松的貨幣政策與財政政策的實施,CPI的上行應(yīng)該是不爭的事實,但是09年CPI卻反而下行0.7個百分點(diǎn),這主要就是因為2008年全年GDP增長速度的放緩與07年大幅增加的M2和快速發(fā)展的 GDP所引起的滯后兩期的負(fù)效應(yīng)等因素共同引起的,再加上國際金融危機(jī)導(dǎo)致國際市場中很多產(chǎn)品價格的下跌引起通縮輸入使得國內(nèi)CPI價格有所下行。

2010年的全年CPI,雖然受到2009年GDP的穩(wěn)步上行與M2的大量投放會產(chǎn)生較大的上升動力,但是由于受前年的經(jīng)濟(jì)因素滯后二期的負(fù)效用抵消而也不會出現(xiàn)過快的上漲。

雖然如此,但是筆者認(rèn)為因為CPI在一定程度上反映了人民群眾生活水準(zhǔn)的變化,那么為了提高人民的生活水平,也為了建設(shè)社會主義和諧社會的需要,國家應(yīng)該使用相應(yīng)的手段穩(wěn)定住CPI的走勢。為了達(dá)到這個目的,央行可以也應(yīng)該使用多種政策和市場工具以控制銀根,各級政府也應(yīng)該采取相應(yīng)措施減少財政支出與投資力度使今年的M2和GDP達(dá)到適度增長以穩(wěn)定CPI在2010年及明年的上升速度[6]。

[1]潘淑娟.貨幣銀行學(xué) [M].北京:中國財政經(jīng)濟(jì)出版社,2008.

[2]黃達(dá).貨幣銀行學(xué) [M].北京:中國人民大學(xué)出版社,2000.

[3]F.s.米什金.貨幣金融學(xué) [M].北京:中國人民大學(xué)出版社,1998.

[4]高鐵梅.計量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模 [M].北京:清華大學(xué)出版社,2009.

[5]任立民.貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹、資產(chǎn)價格的協(xié)整研究 [D].廈門:廈門大學(xué),2008.

[6]陳希娟.CPI與 GDP、M2的關(guān)系[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2009,(4).