就目前已實行國資委直接持股上市公司股權(quán)的案例來看，并沒有比其他公司顯出高得多的治理效率

其實不僅是上海、深圳等改革開放先行區(qū)，甚至包括其他省份的一些地級市，實踐中早已出現(xiàn)國資委直接持股上市公司股權(quán)的做法。

國資運(yùn)營模式主要包括兩層架構(gòu)和三層架構(gòu)。三層架構(gòu)由上至下主要包括國資委、國有資產(chǎn)經(jīng)營公司、出資企業(yè);由國資委直接持股等于減少中間一層，從而成為兩層架構(gòu)。理論上，管理架構(gòu)層次越多，委托代理鏈條越長，代理成本越大。取消中間層次就可減少管理成本，也便于國資委直接獲得企業(yè)真實信息，從而提高資本運(yùn)營效率和國資監(jiān)管效率。

比如，由于國有股權(quán)虛位或出資人缺位導(dǎo)致內(nèi)部人控制，在2007年大牛市期間一些央企熱衷炒股甚至參與炒作自己旗下上市公司股票，助推藍(lán)籌股泡沫，有的央企高管也可能通過搭順風(fēng)車建老鼠倉牟取個人利益。為狠剎央企炒股風(fēng)，2008年國資委專門出臺《中央企業(yè)資產(chǎn)損失責(zé)任追究暫行辦法》等制度加以遏制。而若由國資委直接持股上市公司股權(quán)，以上問題或許就不復(fù)存在。

但是，“國有資產(chǎn)經(jīng)營公司”這個中間層也并非毫無用處，當(dāng)初設(shè)立“國有資產(chǎn)經(jīng)營公司”這個中間層，授權(quán)它或其他投資管理機(jī)構(gòu)經(jīng)營國有資產(chǎn)，是讓它們起政企分開、政資分開的“隔離層”作用。因為國有資產(chǎn)經(jīng)營公司不是行政機(jī)構(gòu)，而是一個企業(yè)法人，一個以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)實體，因此其身份更易融入市場經(jīng)濟(jì)大潮之中。而國資委作為身兼國資監(jiān)管與運(yùn)營兩大職能的政府機(jī)構(gòu)，若由其直接持股，就可能導(dǎo)致政企不分，同時也面臨諸多難以回避的問題，比如國資委的法律地位問題。即使2009年5月1日實施的《企業(yè)國有資產(chǎn)法》，也沒有明確國資委到底是機(jī)關(guān)法人還是事業(yè)法人或是公司法人，是政府的一個部門還是獨(dú)立機(jī)構(gòu)或是投資公司;如果發(fā)生糾紛，其他市場主體是提起行政訴訟還是提起民事訴訟，也搞不清楚。讓這樣一個身份不明的國資委來作為市場的一個博弈主體，市場顯然還無力招架。

事實上，就目前已實行國資委直接持股上市公司股權(quán)的案例來看，并沒有比其他公司顯出高得多的治理效率。國資委既監(jiān)督又運(yùn)營，自己難給自己下任務(wù)，加上國資委地位不明，工作目標(biāo)就難以明確，它也不可能以股東利益最大化為原則，來對所選派進(jìn)入上市公司的董事、監(jiān)事制訂考核指標(biāo)，缺乏科學(xué)考核指標(biāo)同樣可能形成新的內(nèi)部人控制。

國資委要直接持股上市公司股權(quán)，這就倒逼其必須以純粹的股東身份進(jìn)入上市公司，解決辦法唯有將國資委目前所兼國有資產(chǎn)運(yùn)營和監(jiān)管兩個職能徹底分離，專門成立單獨(dú)運(yùn)營部門;過渡方案也可在國資委下面成立一個專行國資運(yùn)營職能的部門(以下稱下屬專營部門)，所有經(jīng)營性國有資產(chǎn)均由其運(yùn)作，同時承擔(dān)股東應(yīng)負(fù)的各種法律責(zé)任。由于上市公司資產(chǎn)絕對是經(jīng)營性資產(chǎn)(否則不會上市)，那么國資委下屬專營部門在兼顧上市公司社會責(zé)任基礎(chǔ)上，其運(yùn)營目標(biāo)完全可追求股東利益最大化。

國資委成立下屬專營部門，這個構(gòu)想完全可行?！镀髽I(yè)國有資產(chǎn)法》第七章對“國有資產(chǎn)監(jiān)督”提出了“各級人大常委會、各級政府、審計機(jī)關(guān)、社會公眾”等監(jiān)督途徑;而第十一條規(guī)定，除了國資委，其他部門、機(jī)構(gòu)也可獲得授權(quán)履行出資人職責(zé)，這樣，國資委下屬專營部門就可與其他履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)一道，接受上述各方面的監(jiān)督，無須擔(dān)心發(fā)生國資委自己監(jiān)督自己的問題。

國資委若成立下屬專營部門，政府就可名正言順地對該部門提出工作目標(biāo)和考核指標(biāo)。專營下屬部門則可通過公開招聘專業(yè)董事或職業(yè)經(jīng)理人，甚至可選派有關(guān)政府部門的公務(wù)員(這方面同樣可借鑒淡馬錫經(jīng)驗)，進(jìn)入上市公司擔(dān)任要職，并以股東利益最大化原則明確其工作目標(biāo)和考核指標(biāo)，將其福利待遇與考核指標(biāo)掛鉤，由此可有效提高公司治理水平。