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        對深圳股票市場有效性的實證研究

        2009-12-31 00:00:00
        經(jīng)濟研究導刊 2009年18期

        摘要:股票市場的信息效率對于合理配置收益和風險起到關(guān)鍵作用,那么對于中國股票市場有效性的檢驗和測度顯得至關(guān)重要。運用GARCH模型對深圳綜合指數(shù)股票收益序列建模,結(jié)果顯示中國股票市場收益具有明顯的長期記憶性,股票市場并非弱式有效。

        關(guān)鍵詞:GARCH模型;有效性;長期記憶性;深圳股票市場

        中圖分類號:F830.91文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)18-0073-01

        一、實證分析結(jié)果

        1.收益率的正態(tài)性和平穩(wěn)性檢驗。利用偏度、峰度、Jarque-Bera統(tǒng)計量對深綜指數(shù)價格收益序列進行正態(tài)性檢驗,我們可以發(fā)現(xiàn):深綜指數(shù)收益率均值為0.0289%,標準差為1.8342%,偏度為-0.2426,左偏峰度為6.486,收對深綜指數(shù)日收益序列進行ADF單位根檢驗,選擇滯后四階,帶截距項而無趨勢項,結(jié)果顯示ADF統(tǒng)計量為-2.殘差序列自相關(guān)檢驗及均值方程的確定。通過對收益序列的自相關(guān)和偏自相關(guān)的檢驗,我們發(fā)現(xiàn)當期收益與其滯后存在顯著的自相關(guān),且均值方程采用ARMA(3,2)最為適用。形式如下:

        對收益率做自回歸,再用Ljung-Box Q統(tǒng)計量對均值方程擬和后的殘差及殘差平方做自相關(guān)檢驗,結(jié)果顯示殘差不存在顯著的自相關(guān),而殘差平方有顯著的自相關(guān)。從而表明不同時期觀測值之間存在有非線形關(guān)系,其條件方差具有時間可變性。

        從而可以消除ARCH效應。對ARMA-GARCH參數(shù)估計的結(jié)果如下:

        可見,深綜指數(shù)收益率條件方差方程中ARCH項和GARCH項都是高度顯著的,表明收益率序列具有顯著的波動集簇性。ARCH項和GARCH項系數(shù)之和為0.99,均小于1。因此GARCH(1,1)過程是平穩(wěn)的,其條件方差表現(xiàn)出均值回復(MEAN-REVERSION)。

        二、主要結(jié)論

        深證綜指日收益序列的均值方程可以用ARMA(3,2)進行有效擬合,日收益序列存在序列相關(guān),特別是當期收益與前三天的收益間存在顯著相關(guān),從而收益序列并非服從白噪聲過程。另外,收益序列存在波動聚集現(xiàn)象,這種波動聚集的特征用GARCH(1,1)模型擬合的效果較佳。市場異常波動的頻率和幅度隨市場的成長而逐步趨緩,市場波動對外部沖擊的反應函數(shù)以一個相對較慢的速度遞減,外部沖擊對市場波動的影響具有持續(xù)性。綜上,深圳股票市場并非弱式有效。

        參考文獻:

        [1]Robert Engle.The Use of ARCH/GARCH Models in Applied Econometrics[J].Journal of Economic Perspective,2001,(4):157-168.

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        [5]張思奇,等.股票市場風險、收益與市場效率[J].世界經(jīng)濟,2000,(5).

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