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        淺談2007年股市與目前經(jīng)濟(jì)衰退的聯(lián)系

        2009-12-31 00:00:00艾建勇
        經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2009年18期

        摘要:2007年的股市經(jīng)歷了一次前所未有的膨脹,在這次膨脹中,過(guò)多的社會(huì)資金,從股民、公司手中流入了國(guó)家、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)和少數(shù)人手中。這導(dǎo)致了在2008年開(kāi)始的金融危機(jī)中,普通國(guó)民、中小企業(yè)面臨資金匱乏的境界。無(wú)形中對(duì)內(nèi)需不足的狀況起到了推波助瀾的作用。

        關(guān)鍵詞:股市;財(cái)富分配;內(nèi)需不足;購(gòu)買(mǎi)力

        中圖分類(lèi)號(hào):F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)18-0069-02

        從來(lái)沒(méi)有任何時(shí)期,內(nèi)需被我們提到如此高的地位。仿佛一夜之間,政府、企業(yè)的中心工作就是為了解決內(nèi)需不足。冰凍三尺非一日之寒,從1997年開(kāi)始,被忽視的內(nèi)需不足問(wèn)題,是如何積累,如何擴(kuò)大,2007年的“牛市”對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)又帶來(lái)了什么樣的影響,值得我們回味。

        一、難忘的2007

        2005年6月6日滬市低到998.23點(diǎn)開(kāi)始,中國(guó)股市轉(zhuǎn)向了一個(gè)復(fù)蘇階段,從2006年的最后一個(gè)交易日,滬市收盤(pán)在2 675點(diǎn),到2007年10月16日上證指數(shù)達(dá)到了6 124.04點(diǎn)。滬深兩市總賬戶(hù)達(dá)1.3億戶(hù)、兩市總市值突破30萬(wàn)億元、中石油募資668億元……不斷刷新的紀(jì)錄造就了2007年牛市的神話(huà)。相對(duì)于中國(guó)2006年21.09萬(wàn)億的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值,中國(guó)的資產(chǎn)證券化率已經(jīng)接近150%。

        房?jī)r(jià)在飛漲、豬肉在飛漲、油價(jià)在飛漲、糧食在飛漲,國(guó)家GDP也在快速增長(zhǎng),曾幾何時(shí)開(kāi)始,很多人發(fā)現(xiàn),自己常常拖國(guó)家、城市的后腿。國(guó)家、城市的平均工資增長(zhǎng)率永遠(yuǎn)要高于自己的工資增長(zhǎng),看著其他人在買(mǎi)房、買(mǎi)車(chē)。錢(qián)、錢(qián)、錢(qián)變得了如此重要,有錢(qián)無(wú)所不能,無(wú)錢(qián)寸步難行。如何賺到更多的錢(qián)成了很多中國(guó)人日思夜想的東西。買(mǎi)彩票吧!一輩子能中一次也是奢望。換工作吧!社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈,能找到比自己現(xiàn)在的工作更好的嗎?當(dāng)老板吧!自己恐怕也不是這塊料。

        突然有一天,報(bào)紙、電視都在瘋狂報(bào)道一個(gè)東西——股票!原來(lái)世界上還有這么一個(gè)東西,能如此容易的讓人暴富。太多、太多普通人炒股一夜暴富的報(bào)道讓人們開(kāi)始憧憬美好的未來(lái),取存款、開(kāi)戶(hù)、買(mǎi)股票,然后看著賬面上的金額在直線(xiàn)上漲偷著樂(lè)。原來(lái)賺錢(qián)這么簡(jiǎn)單,沃倫·愛(ài)德華·巴菲特能從幾萬(wàn)美元炒到幾百億美元,誰(shuí)能保證自己不是中國(guó)的“沃倫·愛(ài)德華·巴菲特”。

        2007年2月27日,春節(jié)過(guò)后的第二個(gè)交易日,剛剛過(guò)完一個(gè)幻想無(wú)限的春節(jié),上證綜指接近9%的跌幅讓股民們冷不丁遭遇當(dāng)頭一棒。但是,股民們懊悔、觀(guān)望的時(shí)候,幾乎所有的股票都從壓抑已久的蟄伏中挺身,開(kāi)始了斜向右上的K線(xiàn)狂歡。追上、追上一定要追上指數(shù)的漲幅,每周高達(dá)四五十萬(wàn)的開(kāi)戶(hù)數(shù),激勵(lì)著場(chǎng)內(nèi)也鼓舞著場(chǎng)外。銀行儲(chǔ)蓄存款源源不斷流向股市。開(kāi)戶(hù)、開(kāi)戶(hù)從白領(lǐng)到普通工人,從學(xué)生到家庭婦女,甚至連掃地的大嫂都在涌向股市,一時(shí)間,只要是中國(guó)人不炒股好像就不是正常人。

        從來(lái)沒(méi)有一樣?xùn)|西能如此大的改變中國(guó)人,只有股票。公務(wù)員上班在炒股、學(xué)生不上課在炒股、商人不做生意在炒股、家庭婦女不煮飯?jiān)诔垂?。沒(méi)錢(qián),銀行貸款,房屋抵押,所有值錢(qián)的東西都要換成股票。單位晚發(fā)幾天工資,大家討論的是損失了多少多少錢(qián)。全國(guó)上下,股票開(kāi)盤(pán)時(shí)間幾乎所有電腦中閃爍著K線(xiàn)圖。

        政府提高存款準(zhǔn)備金率,上調(diào)利率,說(shuō)明宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)積極向上,股市一定強(qiáng)?!?·30”調(diào)整印花稅,說(shuō)明原來(lái)有泡沫,現(xiàn)在擠掉了,“擠擠更健康”。你不見(jiàn)“5·30”之前沉寂的藍(lán)籌股開(kāi)始輪番沖刺,有色、煤炭、金融、地產(chǎn)、航空等等輪流登頂。

        瘋狂終有盡頭,2007年10月17日始股市已在藍(lán)籌股帶動(dòng)下滑落,但中國(guó)石油上市,卻是真正調(diào)整的開(kāi)始。中國(guó)石油從48元的高樓一瀉千里,也破滅了無(wú)數(shù)人的夢(mèng)想,黃粱一夢(mèng),終有醒來(lái)時(shí)。

        二、股市的財(cái)富再分配

        從2007年10月16日上證指數(shù)達(dá)到了6 124.04點(diǎn),到2008年10月28日跌到1 664.93點(diǎn)。套牢、套牢成為了股民的新的口頭禪,“今天你套了沒(méi)有?”成了很多人見(jiàn)面的第一句話(huà)。2007年憧憬股市賺錢(qián)后,可以買(mǎi)車(chē)、買(mǎi)房,現(xiàn)在變成了“虧了多少”的問(wèn)題。大部分股民們實(shí)實(shí)在在的虧錢(qián)了,誰(shuí)賺了股民的錢(qián)?

        2007年滬深股市A股的IPO(首次發(fā)行新股)籌資額超過(guò)3 700億元,增發(fā)再融資超過(guò)2 700億元(截至2007年12月),2007年,證券交易印花稅完成2 005億元,比上年同期增長(zhǎng)1 017.4%,增收1 826億元,是2006年的11倍。如果從2006年算起中國(guó)內(nèi)地股市的新股發(fā)行規(guī)模已達(dá)435億美元,成為全球今年融資最大的市場(chǎng),排名世界第一。排名第二的美國(guó)股市,2007年新股發(fā)行規(guī)模不到400億美元,排名第三、第四的巴西、俄羅斯股市,新股發(fā)行規(guī)模不過(guò)200多億美元。2007年A股3 700億元的融資額,超過(guò)了兩市1990—1999年的總籌資額3 018.57億元。

        在新股融資總額創(chuàng)出歷史紀(jì)錄的同時(shí),單個(gè)公司的融資也不斷刷新紀(jì)錄。2006年,工商銀行首次發(fā)行A股,籌資457.18億元;2007年,中國(guó)平安融資額為382.22億元,交通銀行融資額為247.5億元,興業(yè)銀行融資額為157.22億元,中國(guó)遠(yuǎn)洋融資額為148.81億元,中國(guó)中鐵融資額為224.4億元,中海集運(yùn)融資額為154.68億元,北京銀行融資額為150億元,中信銀行融資額為133.5億元,建設(shè)銀行的融資額為571億元,中國(guó)神華融資額為660億元,中國(guó)石油的融資額更是高達(dá)662億元。

        2007年58家基金管理公司的管理費(fèi)收入又創(chuàng)新高,達(dá)到281.6億元,比2006年增長(zhǎng)約4倍。截至12月25日,2007年以來(lái)滬深股市A、B股成交45.13萬(wàn)億元,權(quán)證成交4.61萬(wàn)億元,封閉式基金成交0.51萬(wàn)億元,三項(xiàng)累計(jì)成交50.25萬(wàn)億元。股市交易量放大使得券商傭金猛增。目前券商傭金收取比例上限為0.3%,但據(jù)測(cè)算,全行業(yè)傭金實(shí)際收取比例為0.152%左右。以此計(jì)算,今年50.7萬(wàn)億元的成交額將給券商帶來(lái)1 541多億元的傭金收入,平均每個(gè)交易日進(jìn)賬6億多元。

        截至2007年底,滬深兩市總開(kāi)戶(hù)數(shù)達(dá)到1.3億戶(hù),扣除重復(fù)開(kāi)戶(hù),實(shí)際開(kāi)戶(hù)數(shù)約為7 000萬(wàn)戶(hù)。根據(jù)目前中國(guó)家庭平均人口數(shù)為3.4人,受到股市影響的人口數(shù)約為2.38億。從上述數(shù)據(jù)看,從2006—2007年在股市中,只有政府、大型企業(yè)、金融公司和少數(shù)的股民,獲得了盈利,絕大部分普通工薪階層、中小企業(yè)虧損。股市完美的完成了一次財(cái)富再分配,將數(shù)量眾多的的財(cái)富轉(zhuǎn)移到了少數(shù)人和企業(yè)手中。

        三、內(nèi)需不足和經(jīng)濟(jì)危機(jī)

        隨著中國(guó)改革開(kāi)放的不斷深化,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存程度也越來(lái)越高,而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期處于需求不足,社會(huì)消費(fèi)欲望低下,導(dǎo)致長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)的部分地區(qū)、部分行業(yè)對(duì)出口的依賴(lài)度過(guò)高。同時(shí)前幾年,以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家,經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng),消費(fèi)旺盛,為中國(guó)提供了大量的出口機(jī)會(huì),從一定程度上掩蓋了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在的危機(jī),“次貸風(fēng)波”引發(fā)的金融危機(jī)使美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增加放緩,消費(fèi)減少,中國(guó)的出口主導(dǎo)型企業(yè)首當(dāng)其沖的受到了影響。

        根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),1990年以來(lái),世界平均最終消費(fèi)率穩(wěn)定在77%~79%,美國(guó)、日本兩個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)跑者在2001年的最終消費(fèi)率分別為85%、72%。而中國(guó)的最終消費(fèi)率卻從1990年的62.5%下降到2006年的49.9%。要靠一個(gè)如此低的國(guó)內(nèi)消費(fèi)率來(lái)支撐一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期高速發(fā)展,只有依靠中國(guó)所生產(chǎn)的物美價(jià)廉的產(chǎn)品的大量出口,這也導(dǎo)致了中國(guó)最近幾年的外匯儲(chǔ)備屢創(chuàng)新高,經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度也來(lái)也高,短期內(nèi)中國(guó)內(nèi)需不足的問(wèn)題得到了轉(zhuǎn)移。但隨著2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā),我們一直依賴(lài)的解決內(nèi)需不足方案幾乎已經(jīng)崩潰。從中國(guó)2008年12月,出口下降2.8%,2009年1月出口同比下滑17.5%的數(shù)字看(資料來(lái)源:海關(guān)總署),說(shuō)明這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。

        四、股市和內(nèi)需不足

        1974年到1989年日本股市經(jīng)歷了一次超級(jí)大牛市,從1974年的3 350多點(diǎn),1984年收于11 543點(diǎn);1987年收于21 564點(diǎn);1984—1987三年漲幅接近100%,原屬正?!奥!?。然而,隨后兩年的持續(xù)暴漲則已過(guò)頭,每年差不多上漲1萬(wàn)點(diǎn),實(shí)屬“瘋牛”。1988年收于30 159點(diǎn);1989年收于38 915點(diǎn)的歷史最高紀(jì)錄。從1萬(wàn)點(diǎn)到接近4萬(wàn)點(diǎn),五年累計(jì)漲幅接近300%。1990年收于23 849點(diǎn),一年跌去15 000點(diǎn);隨后股指連年下滑,在西方股市普遍走牛的2000年,它卻收于13 785點(diǎn);2003年4月28日更是收于7 607點(diǎn),創(chuàng)下近20多年來(lái)的最低紀(jì)錄。

        再看同期日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的變化,在股市上漲期1980年2.8%、1981年2.8%、1982年3.2%、1983年2.3%、1984年3.8%、1985年4.6%、1986年2.9%、1987年4.4%、1988年6.5%、1989年5.2%,股市下跌期1990年5.2%、1991年3.3%、1992年1.0%、1993年0.3%、1994年1.0%、1995年1.9%、1996年3.4%、1997年1.8%、1998年-1.1%、1999年0.1%、2000年2.8%、2001年0.4%、2002年0.1%(薛敬孝, 1990年以來(lái)的日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分析)。

        日本作為一個(gè)和中國(guó)同樣高儲(chǔ)蓄率的國(guó)家,日本的前車(chē)之鑒可以為我們警示。一是在同樣股市狂熱時(shí)期,西方國(guó)家由于其低儲(chǔ)蓄率決定,投資股市的主要為社會(huì)高收入階層,而中國(guó)和日本等國(guó)家投資股市的面和影響面就要廣很多;二是西方國(guó)家的股市相對(duì)成熟,國(guó)民的投資意識(shí)也相對(duì)成熟,股市波動(dòng)已經(jīng)習(xí)以為常,對(duì)當(dāng)股市由“?!鞭D(zhuǎn)“熊”,對(duì)社會(huì)的影響也就不大。

        中國(guó)現(xiàn)階段要提高內(nèi)需,要在國(guó)內(nèi)解決自己提供的產(chǎn)品和服務(wù),更多的需要消化的是生活必需品和低水平的工業(yè)制成品。而占國(guó)民比率較小,但占有較多財(cái)富的富裕階層的消費(fèi)的更多是從國(guó)外進(jìn)口的各種奢侈品。如2008年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示寶馬和MINI品牌在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的銷(xiāo)售數(shù)字繼續(xù)保持增長(zhǎng),創(chuàng)下共65 822輛的新紀(jì)錄(2007年51 588輛),同比上升28%。奔馳2008年在中國(guó)內(nèi)地銷(xiāo)售38 700輛,銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高,同比增長(zhǎng)31%。根據(jù)中國(guó)奢侈品協(xié)會(huì)2007年《環(huán)球奢侈品報(bào)告》預(yù)測(cè),包括箱包、服裝、珠寶、化妝品、汽車(chē)等商品的中國(guó)奢侈品需求以每年15%的速度增長(zhǎng)。中國(guó)已成為奢侈品的第二大消費(fèi)國(guó)。很明顯國(guó)內(nèi)的中等收入階層和低收入階層才是我們擴(kuò)大內(nèi)需的主力軍。

        2007年股市,財(cái)富效用直接導(dǎo)致了作為擴(kuò)大內(nèi)需的主力軍的國(guó)內(nèi)的中等收入階層和低收入階層的購(gòu)買(mǎi)力衰退,不能不說(shuō)是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一個(gè)內(nèi)在因素。相信通過(guò)這次股市的“?!?、“熊”大轉(zhuǎn)變,也完成了股市的一次教育,中國(guó)國(guó)民的投資意識(shí)也會(huì)更加成熟。

        參考文獻(xiàn):

        [1]薛敬孝.1990年以來(lái)的日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分析[J].南開(kāi)學(xué)報(bào):哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版,2005,(1).

        [2]劉仁和,等.中國(guó)股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,2008,(8).

        [3]丁志卿,等.中國(guó)股票市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)GDP影響的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)管理,2008,(14).

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