為爭(zhēng)奪中國(guó)企業(yè)海外上市，海外證券交易所費(fèi)盡心機(jī)。交易所會(huì)推動(dòng)針對(duì)中國(guó)企業(yè)上市需要推動(dòng)規(guī)則的改變，新東方在紐交所上市便是一例。

6月1日，正式啟動(dòng)的Tokyo AIM市場(chǎng)，也被定義是為了中國(guó)企業(yè)而進(jìn)行的一次創(chuàng)新，一次改革。東京證券交易所為了吸引國(guó)際企業(yè)也頗費(fèi)心機(jī)。

6月18日，東京證券交易所北京代表處首席代表山本秀樹接受了中國(guó)科技財(cái)富專訪。他說(shuō)，剛剛推出的Tokyo AIM市場(chǎng)，將為中國(guó)企業(yè)開辟一條新的融資渠道。公司可以選擇英語(yǔ)作為信息披露語(yǔ)言，而不一定要使用日語(yǔ);可以使用國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)(IFRS)和美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則(US GAAP)，甚至可以是指定保薦人認(rèn)可的其他標(biāo)準(zhǔn);既沒(méi)有季度披露要求;也沒(méi)有營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)要求。這些條件極大地方便了國(guó)際企業(yè)到日本去上市融資。

Tokyo AIM更便捷的上市通道

中國(guó)科技財(cái)富:請(qǐng)您給我們介紹一下東交所推出AIM的背景。

山本秀樹:目前東京證券交易所有主板(一部和二部)以及創(chuàng)業(yè)板(Mothers)，日本的創(chuàng)業(yè)板不一定能滿足上市公司的要求，對(duì)投資者來(lái)講，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大，而且日本創(chuàng)業(yè)板的大部分投資者是個(gè)人投資者。日本又很重視保護(hù)投資者，所以對(duì)企業(yè)上市的條件限定比較嚴(yán)格。另外，在日本，企業(yè)上創(chuàng)業(yè)板以后，需要每季公布財(cái)報(bào)，還要準(zhǔn)備企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，所以成本費(fèi)用會(huì)很高。

在日本的創(chuàng)業(yè)板上市需要有一定的流動(dòng)資金，可是創(chuàng)新型企業(yè)大部分沒(méi)有這么多錢，但他們希望盡快上市，盡快啟動(dòng)下一步的工作，這類需求越來(lái)越多。根據(jù)這類需求，開辟了一個(gè)只對(duì)專業(yè)投資者的市場(chǎng)。

海外企業(yè)在申請(qǐng)東交所上市時(shí)需要采用日本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及信息披露時(shí)必須采用日語(yǔ)。Tokyo AIM市場(chǎng)對(duì)此則沒(méi)有這樣的要求，它可以采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以及中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(只要J-Nomad同意)。此外，Tokyo AIM市場(chǎng)是機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，是長(zhǎng)期價(jià)值投資市場(chǎng)，而不是投機(jī)市場(chǎng)。

中國(guó)科技財(cái)富:據(jù)了解，Tokyo AIM是東京證券交易所和倫敦證券交易所聯(lián)合推出的，此前，倫敦證券交易所收購(gòu)意大利證券交易所、紐交所跟泛歐證交所整合、納斯達(dá)克和OMX公司組建成納斯達(dá)克OMX集團(tuán)。這樣的合作是否意味著交易所全球的趨勢(shì)會(huì)加速?Tokyo AIM在制度上是完全借鑒倫敦證券交易所AIM的經(jīng)驗(yàn)么?

山本秀樹:我們與倫交所一直有合作，包括系統(tǒng)的交流等。事實(shí)上，東交所也是新加坡證券交易所最大的外國(guó)股東。而我個(gè)人的看法是，一個(gè)交易所是一個(gè)國(guó)家代表性的機(jī)構(gòu)，加上外匯也不一樣，文化不同、做事的方法也不一樣。交易所還是具有區(qū)域性、地方性，但會(huì)加強(qiáng)合作?，F(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)很發(fā)達(dá)，日本的投資家想購(gòu)買美國(guó)、香港、B股的股票，都可以在網(wǎng)上交易。

5月29日，日本金融廳“Tokyo AIM”頒發(fā)牌照，于6月1日開始運(yùn)作，注冊(cè)資本為10億日元(約合7072萬(wàn)元人民幣)，東交所和倫交所各出資51%和49%。AIM市場(chǎng)是倫交所運(yùn)營(yíng)的創(chuàng)業(yè)板，截止到2008年底，有來(lái)自30個(gè)國(guó)家或地區(qū)的1550家公司上市，擁有豐富的運(yùn)營(yíng)和管理指定保薦人(Nomads)制度的經(jīng)驗(yàn)。而東交所有130多年的歷史，在日本及亞洲有積累豐富的經(jīng)驗(yàn)及影響力。2008年12月末，東交所總計(jì)有2，389家上市公司，股票市值規(guī)模全球第二，亞洲第一。

日本在2008年6月通過(guò)了《日本金融商品交易法》的修訂案，使得建立Tokyo AIM市場(chǎng)成為可能。根據(jù)AIM市場(chǎng)的規(guī)章制度，J-Nomad制度會(huì)成為Tokyo AIM市場(chǎng)的規(guī)章核心。Tokyo AIM市場(chǎng)將對(duì)J-Nomad進(jìn)行選擇與審批，J-Nomad需為市場(chǎng)評(píng)定公司的適宜發(fā)展程度，并指導(dǎo)公司完成作為上市公司的義務(wù)。

大和證券SMBC、野村證券、瑞穗證券、三菱日聯(lián)證券、日興花旗集團(tuán)證券和Mizuho Investors Securities Co.，Ltd六家券商獲得首批Tokyo AIM指定保薦人。前4家都在大陸開有辦事處。Tokyo AIM監(jiān)管很靈活，這些指定保薦人做審查，也給公司提供咨詢。

此外，Tokyo AIM上市標(biāo)準(zhǔn)非常靈活，沒(méi)有數(shù)字性的標(biāo)準(zhǔn)這一點(diǎn)很重要。上市成本和其他市場(chǎng)相比也便宜很多，做英文的文件，也不用日語(yǔ)的信息披露，所以節(jié)省了很多成本。

中國(guó)科技財(cái)富:東交所的創(chuàng)業(yè)板(Mothers)也是針對(duì)高度成長(zhǎng)潛力的企業(yè)，現(xiàn)在Tokyo AIM會(huì)不會(huì)跟它的定位重合?對(duì)于中國(guó)企業(yè)，你給它們的建議是上AIM還是Mothers?為什么?

山本秀樹:Mothers板塊主要注重的是企業(yè)的成長(zhǎng)性，并對(duì)企業(yè)有數(shù)值要求。而AIM則是一個(gè)更開放的平臺(tái)，大的企業(yè)也可以上市。日本沒(méi)有柜臺(tái)市場(chǎng)，且在既有市場(chǎng)和私募股權(quán)基金之間的紐帶有一塊空白，AIM添補(bǔ)了這塊。中國(guó)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)海外上市有很多障礙，而一些在香港上市的H股，重復(fù)在日本上市也是可以的。

不管是Mothers還是Tokyo AIM市場(chǎng)，我們都?xì)g迎，特別是剛推出的Tokyo AIM市場(chǎng)，將為中國(guó)企業(yè)開辟一條新的融資渠道。

尋找有“緣”企業(yè)

中國(guó)科技財(cái)富:日本GDP規(guī)模位居世界第二，中國(guó)緊隨其后，同時(shí)也是當(dāng)今世界最富有活力、增長(zhǎng)最快的國(guó)家。作為鄰邦，兩國(guó)經(jīng)貿(mào)往來(lái)一直占據(jù)著重要位置。但在日本上市的中國(guó)企業(yè)屈指可數(shù)。你能給我們分析一下原因嗎?

山本秀樹:東交所一直非常重視中國(guó)企業(yè)的海外拓展，我們也愿意幫助中國(guó)企業(yè)募集資金，實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。2008年初，成立北京代表處就是中日兩國(guó)證券市場(chǎng)友好的象征，北代的成立，進(jìn)一步深化中日兩國(guó)的合作，更好地服務(wù)中國(guó)企業(yè)。有一項(xiàng)調(diào)查顯示，在東交所上市的企業(yè)有75%已經(jīng)在中國(guó)開展業(yè)務(wù)。日本應(yīng)該是非常了解中國(guó)的。

事實(shí)上，從1993年開始，從中國(guó)企業(yè)在H股上市開始，就關(guān)注中國(guó)企業(yè)能不能到東交所上市。當(dāng)時(shí)，本金融監(jiān)管部門跟中國(guó)簽訂了合作協(xié)議，券商也跟中國(guó)企業(yè)聯(lián)系了，證券部門也同意了。意外的是在1997年爆發(fā)了亞洲金融危機(jī)，最后這家什么準(zhǔn)備都做好的天津企業(yè)在最后卻沒(méi)能IPO。

隨即日元開始貶值了，接著就是兩國(guó)政治關(guān)系不太好。隨著中國(guó)總理溫家寶的“融冰之旅”，中日政治又融合。

2004年10月新華財(cái)經(jīng)公司在創(chuàng)業(yè)板上市，之前公司總部設(shè)在香港，上市注冊(cè)地是在開曼，后來(lái)才把業(yè)務(wù)總部調(diào)到上海。2007年8月，中國(guó)博奇環(huán)?？萍?控股)有限公司在東京證券交易所市場(chǎng)第一部上市。除了去年摘牌的亞洲傳媒，目前東交所就有兩家中國(guó)概念公司上市。

不過(guò)，值得一提的是，日本券商是最早來(lái)中國(guó)發(fā)行債券的外國(guó)券商，如中國(guó)銀行、中信集團(tuán)等公司在20世紀(jì)80年代開始就做了。1993年后，中國(guó)企業(yè)H股和B股，日本券商也做了很多。

中國(guó)科技財(cái)富:東交所進(jìn)入中國(guó)比較晚， 你們采取了哪些措施來(lái)推廣?哪些企業(yè)會(huì)受到你們的青睞?

山本秀樹:跟紐交所、納斯達(dá)克、新交所相比，我們來(lái)晚了一點(diǎn)。初期當(dāng)東交所剛剛在中國(guó)推廣的時(shí)候，我們希望跟尋找與日本有緣分的企業(yè)來(lái)東交所上市，比如說(shuō)，留學(xué)日本回來(lái)的或者在日本公司工作的海歸們創(chuàng)立的企業(yè)，他們了解日本的文化、技術(shù)的市場(chǎng);還有就是要開拓日本市場(chǎng)的中國(guó)企業(yè);引進(jìn)日本技術(shù)的企業(yè);跟日本企業(yè)有合作的企業(yè)等。對(duì)那些已在日本開展業(yè)務(wù)、已經(jīng)與日本有“關(guān)聯(lián)”或今后想要有這種“關(guān)聯(lián)”的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，“擴(kuò)大在日本的商機(jī)”是可以令他們更強(qiáng)烈更切實(shí)地感受到在東交所上市的好處。

正因?yàn)槭桥c日本有“關(guān)聯(lián)”的企業(yè)，作為更貼近身邊的投資對(duì)象，有望贏得日本投資者更大的歡迎。基于中日兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的緊密關(guān)系，很多中國(guó)公司已與日本建立了緊密的“關(guān)聯(lián)”。這些與日本有緣的公司在今后進(jìn)一步“成長(zhǎng)”的過(guò)程中，在日本籌措資金、在日本吸收眾多股東、擴(kuò)大商機(jī)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，這不正是最好的設(shè)計(jì)藍(lán)圖嗎!

希望與日本關(guān)聯(lián)，企業(yè)赴東交所上市并不是必要的條件，這只是我們初期的推廣策略，事實(shí)上我們歡迎那些希望借助東京證券交易所發(fā)展壯大自己的企業(yè)來(lái)上市。

跟各地的金融辦、日本的券商、風(fēng)險(xiǎn)投資基金合作推廣，讓更多的企業(yè)了解，東交所提供這樣的市場(chǎng)。上市地點(diǎn)最后是企業(yè)自己決定。之前是紐約、新加坡、倫敦，現(xiàn)在又多了一個(gè)日本的選擇。

一般而言，東交所對(duì)企業(yè)的行業(yè)沒(méi)有限制。Tokyo AIM市場(chǎng)企業(yè)上市由J-Nomad決定，我們希望更多的企業(yè)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。新興企業(yè)上市需要真正了解技術(shù)的投資者，而日本的風(fēng)投主要是長(zhǎng)期的合作。如軟銀跟阿里巴巴的合作就是長(zhǎng)期合作。

中國(guó)科技財(cái)富:東交所跟其他交易所相比，對(duì)中國(guó)企業(yè)的吸引優(yōu)勢(shì)有哪些?

山本秀樹:東交所目前以“東交所是亞洲的一員”為理念，以“成為扎根亞洲的交易所”為目標(biāo)，正在以亞洲近鄰各國(guó)具有高度成長(zhǎng)潛力的企業(yè)、特別是經(jīng)濟(jì)取得顯著發(fā)展的中國(guó)企業(yè)為重點(diǎn)，開展吸引亞洲企業(yè)上市的活動(dòng)。

東交所市場(chǎng)積蓄了來(lái)自國(guó)內(nèi)外雄厚的投資資金。日本國(guó)內(nèi)個(gè)人擁有的金融資產(chǎn)達(dá)1，500多萬(wàn)億日元(約15.6萬(wàn)億美元)，處于世界最高水平，在日本政府“從儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向投資”政策的引導(dǎo)下，很可能從傳統(tǒng)的以“現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄”為主的資金運(yùn)用轉(zhuǎn)向以股票為主的證券投資。日本國(guó)內(nèi)個(gè)人對(duì)外證券投資的高增長(zhǎng)率，有望推動(dòng)對(duì)亞洲企業(yè)的股票投資， 特別是對(duì)具有高度成長(zhǎng)率的中國(guó)企業(yè)的股票投資，今后有望進(jìn)一步擴(kuò)大。證明了東交所具有可以滿足企業(yè)任何融資需求的雄厚融資能力。

中國(guó)企業(yè)在東交所上市，可以說(shuō)是獲得了進(jìn)入日本這一經(jīng)濟(jì)圈的通行證，可以享受到“擴(kuò)大在日本的商機(jī)”這一非常大的好處。具體地說(shuō)，通過(guò)提高在日本市場(chǎng)的知名度，可望擴(kuò)大與日本企業(yè)開展資本合作和技術(shù)合作等商機(jī)。

一般說(shuō)來(lái)，上市的好處有“提高企業(yè)的知名度和信譽(yù)”、“融資手段的多元化及增強(qiáng)財(cái)務(wù)機(jī)制”、“增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理體制”、“提高管理層和員工士氣”、“股東層的多元化”等。東交所市場(chǎng)的上述特點(diǎn)，無(wú)不顯示了東交所在保證上市企業(yè)可以直接或間接享受上述好處上的優(yōu)勢(shì)，在這點(diǎn)上可以說(shuō)，東交所市場(chǎng)完全具備了作為融資市場(chǎng)的基本功能。

此外，東交所還具有透明度高、信譽(yù)好、流動(dòng)性高、多方式融資功能的特點(diǎn)。

中國(guó)科技財(cái)富:對(duì)于中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板第一批上市企業(yè)推出在即，結(jié)合東交所經(jīng)驗(yàn)，談?wù)剟?chuàng)業(yè)板這個(gè)板塊，你們對(duì)目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，認(rèn)為世界范圍內(nèi)大規(guī)模的IPO將何時(shí)啟動(dòng)?

山本秀樹:最后一個(gè)問(wèn)題，對(duì)于東交所來(lái)說(shuō)，這個(gè)問(wèn)題不好說(shuō)。中國(guó)正在建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，而現(xiàn)有的資本市場(chǎng)中又缺少創(chuàng)業(yè)板這個(gè)層次，中國(guó)推出創(chuàng)業(yè)板更有利于新興的成長(zhǎng)企業(yè)融資。中國(guó)推出創(chuàng)業(yè)板，對(duì)中國(guó)企業(yè)、對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)都是一件好事。