在亞太投資峰會(huì)的LP專場(chǎng)論壇上，磐石基金合伙人黃永忠注意到臺(tái)上同行都是能講中文，而且大多已經(jīng)在大陸開了辦公室。他說(shuō):“我在2004年加入這個(gè)行業(yè)的時(shí)候，我們這個(gè)行里面很少有中國(guó)人，除了新加坡的同事以外，大多數(shù)是外國(guó)人在做這個(gè)基金的投資?！?/p>

黃永忠的觀察很仔細(xì)，也代表著一種趨勢(shì)。此前主要是國(guó)內(nèi)基金管理人到外去做路演，去說(shuō)服這些投資人把錢投到中國(guó)來(lái)。而在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的大背景下，投資熱土也隨之轉(zhuǎn)移。中國(guó)成為資本追捧的熱土之一。

雖然中國(guó)私募股權(quán)投資的歷史不長(zhǎng)，合格的基金管理人有限，配套的條件不完善，等等不利因素都存在。但未來(lái)成長(zhǎng)的空間和不斷改善的投資環(huán)境吸引了更多的LP們的目光。

記者在深圳舉辦的第十一屆中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇LP專場(chǎng)上見到很多從海外趕來(lái)的投資人，麥格理基金管理有限公司高級(jí)副總裁Hugh DYUS、Partners Group中國(guó)市場(chǎng)架構(gòu)總監(jiān)葛和BERBON SVB Capital中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Min等，共同探討在中國(guó)投資基金的心得及新的策略。

另外，值得一提的現(xiàn)象是，諸如此類LP專場(chǎng)在近兩年來(lái)各種風(fēng)險(xiǎn)投資、私募投資論壇中已成為常設(shè)活動(dòng)，而另外專門針對(duì)LP的論壇也層出不窮。例如最近召開的2009ChinaVenture中國(guó)有限合伙人峰會(huì)等。

有國(guó)內(nèi)基金管理人笑稱，現(xiàn)在比較有名的基金都是國(guó)外投資人找上門來(lái)，跟過去不可同日而語(yǔ)。不過，他強(qiáng)調(diào)有這種待遇的基金公司是少數(shù)，要有過往業(yè)績(jī)才行。

GP被迫長(zhǎng)大

2006年就進(jìn)駐中國(guó)大陸開辦辦公室的尚高資本中國(guó)區(qū)首代談慶談到，尚高資本上一個(gè)基金原本計(jì)劃投30%—40%在中國(guó)，但在投資的過程中間，隨著對(duì)市場(chǎng)進(jìn)一步了解，其實(shí)中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)更大，導(dǎo)致最后的結(jié)果，大概配置中國(guó)占了超過50%，印度還不到30%。目前這個(gè)基金在中國(guó)的投資還將會(huì)繼續(xù)超過50%，在印度市場(chǎng)會(huì)略有下調(diào)，而在巴西的配置會(huì)加重一些。

說(shuō)到這只專注金磚四國(guó)的基金，談慶分析:“中國(guó)的一塊磚頭比那三塊還大，從我們過去這幾年的投資回報(bào)絕對(duì)數(shù)來(lái)講，中國(guó)比其他的國(guó)家要略高。但在中國(guó)的投資回報(bào)略高的原因是什么?是中國(guó)GP的能力比別人強(qiáng)呢，還是有別的原因?”

“我們基本的一個(gè)觀點(diǎn)，其實(shí)中國(guó)的GP還很年輕，從經(jīng)歷、吸取的教訓(xùn)來(lái)講，其實(shí)還是跟其他國(guó)家的GP有很大差距。中國(guó)高回報(bào)的原因取決于兩個(gè):第一是取決于中國(guó)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)高速發(fā)展，尤其在過去幾年里頭。第二是取決于中國(guó)資本市場(chǎng)不完善性、對(duì)資金的需求。因?yàn)橛懈咚僭鲩L(zhǎng)的利誘，資本市場(chǎng)又沒有那么完善，對(duì)資金的需求那么大，自然帶來(lái)資金的回報(bào)高一些。這兩個(gè)原因是不是能夠繼續(xù)維持?在今后那么多年里頭?這取決于每一個(gè)GP、每一個(gè)基金管理人他自己真正的能力到底在什么地方。”

值得一提的是，近來(lái)各地政府引導(dǎo)基金也在大量涌現(xiàn)，政府一改此前的作法:把專業(yè)的事交給專業(yè)人士，政府只承擔(dān)出資人的角色，充當(dāng)LP的角色。談到如何選擇GP時(shí)，對(duì)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資和國(guó)家級(jí)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金頗有研究的科技部戰(zhàn)略研究院房漢延研究員認(rèn)為，政府通過市場(chǎng)去選擇優(yōu)秀基金管理人;另一方面也通過政府資金的投入，支持GP更好地發(fā)展。

EM Alternatives董事/亞洲總經(jīng)理葉慶說(shuō):“針對(duì)很少經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)周期的中國(guó)GP，在最近階段，很注重管好已投的基金，會(huì)花更多的時(shí)間去看下面的公司怎么樣，它的成長(zhǎng)怎么樣，利用我們?cè)趪?guó)外看到過的經(jīng)濟(jì)周期，幫助他們度過難關(guān)?！?/p>

什么樣的GP會(huì)受到LP垂青?

璞玉投資董事及主管合伙人Ludvig Nilsson認(rèn)為，他們此前看重的是GP的資源為主，現(xiàn)在看，最重要的應(yīng)該是判斷能力。

PartnersGroup中國(guó)首席代表蔡凌藝則認(rèn)為，中國(guó)的GP和別的國(guó)家有很大的不同，第一看過去的業(yè)績(jī);第二看它的品牌;第三看它的團(tuán)隊(duì)，就是以前做出這些業(yè)績(jī)的人是否還在，他們是否仍然很抱團(tuán)，或者他們下一代的基金管理人有沒有起來(lái)，它的文化等。這些是比較容易看的。而在別的方面就比較難，能不能投進(jìn)最好的基金，變成LP的挑戰(zhàn)。

蔡凌藝特別強(qiáng)調(diào):“GP是靠管理費(fèi)賺錢，還是希望把公司做好了賺錢?它的激勵(lì)機(jī)制到底是什么?這和他每天做的工作是非常相關(guān)的，比較好衡量，但很難做到?！?/p>

持相同觀點(diǎn)的還有葉慶，她說(shuō)，簡(jiǎn)單說(shuō)就是人、團(tuán)隊(duì);架構(gòu)和策略。

談慶的觀點(diǎn)也很鮮明，要做最好的LP，就要找到最好的GP，能夠在GP成長(zhǎng)的過程中間，一直支持著它。什么是好的GP?如果是一個(gè)好的LP，那么你會(huì)選擇今后十年還是非常優(yōu)秀的GP，我想LP、GP就是十三年的婚姻。

談慶說(shuō):“主要看GP的理念跟投資策略，作為一個(gè)像直接投資者一樣來(lái)看GP的投資，包括過去投的;過去看的但沒有投的，為什么沒有投?甚至包括現(xiàn)在正在看的那些項(xiàng)目，跟理念是否符合?！?/p>

他強(qiáng)調(diào)，“一個(gè)好的LP，會(huì)去找那些GP，這些GP能夠幫助我們找到這些投資項(xiàng)目，這些投資項(xiàng)目是我們最想投的。也就是說(shuō)，GP是我們尋找項(xiàng)目的一個(gè)管道?！?/p>

亞太投資峰會(huì)LP專場(chǎng)現(xiàn)場(chǎng)

GP跟LP的關(guān)系從根本上說(shuō)是一個(gè)基于信譽(yù)的投資和投資管理的關(guān)系，所有在這個(gè)行業(yè)里頭的人，都有責(zé)任來(lái)維護(hù)好這個(gè)信譽(yù)體系。要維護(hù)好這樣一個(gè)信譽(yù)體系，應(yīng)該按照文件，扮演好LP角色。