【摘要】：目前我國(guó)中小企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和社會(huì)穩(wěn)定進(jìn)步最具發(fā)展力的源泉，其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位和作用也更加重要。但是在企業(yè)的快速發(fā)展中也存在著一系列有待解決的困難和問(wèn)題，其中融資難已成為制約大多企業(yè)發(fā)展的首要問(wèn)題。對(duì)于多數(shù)創(chuàng)新型企業(yè)來(lái)說(shuō)，到創(chuàng)業(yè)板上市融資是解決資金問(wèn)題的一個(gè)理想選擇。本文則在此基礎(chǔ)上，通過(guò)比較創(chuàng)業(yè)板上市與主板上市的條件，對(duì)企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市融資建議作出一番探討。

【關(guān)鍵詞】：創(chuàng)業(yè)板，上市，融資

一，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的情況

相對(duì)于我國(guó)滬深兩市的主板市場(chǎng)而言，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)常被人們稱(chēng)之為“二板市場(chǎng)”，即股票的第二交易市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板是針對(duì)那些中小企業(yè)、新興企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)上市的市場(chǎng)，其宗旨是支持那些暫時(shí)不符合主板上市條件但又具有很高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，特別是高科技企業(yè)的上市融資。從證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》中，我們可知，我國(guó)設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，最顯著的特點(diǎn)就是創(chuàng)業(yè)板上市的財(cái)務(wù)門(mén)檻比較低。最近+會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超-過(guò)人民幣五千萬(wàn)元；或最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣三億元。最近一期期末不存在未彌補(bǔ)虧損。由此可見(jiàn)，與主板上市條件相比，創(chuàng)業(yè)板上市門(mén)檻有了明顯下調(diào)，但對(duì)企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)性提出了不低的要求。小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市條件與主板上市條件比較：

1 實(shí)收資本

創(chuàng)業(yè)板：發(fā)行前最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元不少于人民幣2，000萬(wàn)元。且不存在未彌補(bǔ)虧損。發(fā)行后股本總額不少于三千萬(wàn)元。主板：發(fā)行前股本總額不少于人民幣3，000萬(wàn)元。2、營(yíng)運(yùn)記錄。

創(chuàng)業(yè)板：須具備三年業(yè)務(wù)記錄，發(fā)行人最近兩年主要業(yè)務(wù)和管理層沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。主板：須具備三年業(yè)務(wù)記錄，發(fā)行人最近三年主要業(yè)務(wù)和管理層沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。

3 盈利要求

創(chuàng)業(yè)板：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)-或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。最近一期期末不存在未彌補(bǔ)虧損。主板：最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣三千萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。

二、建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的必要性

1、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立是發(fā)展我國(guó)中小企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需要。中小企業(yè)板作為分步實(shí)施創(chuàng)業(yè)板的第一步，而創(chuàng)業(yè)板的提出則更早在1998年12月，當(dāng)時(shí)的國(guó)家計(jì)委向國(guó)務(wù)院提出“盡早設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場(chǎng)問(wèn)題”，國(guó)務(wù)院要求中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出研究意見(jiàn)。2007年新年伊始，國(guó)務(wù)院下發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》。這個(gè)消息為我國(guó)非公經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了新的活力，也為我國(guó)中小企業(yè)的壯大增添新的契機(jī)。我國(guó)非公有制企業(yè)的絕大多數(shù)是中小企業(yè)，國(guó)務(wù)院《若干意見(jiàn)》從七個(gè)方面提出要“促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展，拓寬直接融資渠道?！贝龠M(jìn)中小企業(yè)直接融資的具體措施包括在證券市場(chǎng)發(fā)行、上市方面，非公有制企業(yè)與公有制企業(yè)實(shí)行同等待遇；加快完善中小企業(yè)板，分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，鼓勵(lì)非公有制經(jīng)濟(jì)以股權(quán)融資、項(xiàng)目融資等方式籌集資金。對(duì)許多中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，按主板和中小企業(yè)板的上市條件發(fā)行股票，這樣的要求就像一道高高的門(mén)檻，無(wú)法逾越。而創(chuàng)業(yè)板證券市場(chǎng)作為針對(duì)相對(duì)規(guī)模較小、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大的企業(yè)所設(shè)立的特殊融資場(chǎng)所，有條件為我國(guó)中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展提供有效的資本支持，使得中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)也能享受到證券市場(chǎng)帶來(lái)的融資、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、擴(kuò)大知名度以及規(guī)范企業(yè)運(yùn)作等益處。

2、創(chuàng)業(yè)板證券市場(chǎng)的建立有助于發(fā)展中國(guó)股市的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。建立創(chuàng)業(yè)板證券市場(chǎng)，可以避免優(yōu)秀企業(yè)紛紛企業(yè)境外上市，導(dǎo)致中國(guó)股市的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和價(jià)值土壤面臨水土流失的境地。中小企業(yè)板塊的推出應(yīng)當(dāng)是2004年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的最大轉(zhuǎn)折。但因上市規(guī)則和交易規(guī)則等諸多相對(duì)太嚴(yán)格的限制，國(guó)內(nèi)企業(yè)的境內(nèi)上市“通道”還是太過(guò)狹窄。據(jù)媒體報(bào)道，截至2008年6月30日深交所中小企業(yè)中符合發(fā)行條件且通過(guò)發(fā)行審核的企業(yè)已經(jīng)多達(dá)256家家，后備企業(yè)更是多達(dá)1000多家。由于中小企業(yè)板曾一度停發(fā)新股，這種遙遙無(wú)期的等待，對(duì)等著資金急用的企業(yè)來(lái)說(shuō)，顯然是無(wú)法接受的。所以，一方面沖國(guó)企業(yè)被迫赴海外上市尋求高成本的資金，帶著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的美好前景去為海外資本市場(chǎng)的繁榮作貢獻(xiàn)，另一方面是資金成本很低的本土過(guò)剩資本拽不到投資出路。現(xiàn)在香港、新加坡、美國(guó)都來(lái)?yè)屩袊?guó)的上市資源，我們不往前走就等千把優(yōu)質(zhì)的上市資源推出去了。

三、建立創(chuàng)業(yè)板證券市場(chǎng)的可行性

我國(guó)中小企業(yè)板的開(kāi)設(shè)為最終推出創(chuàng)業(yè)板積累了些經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)在中小企業(yè)板發(fā)展的基礎(chǔ)上，推出創(chuàng)業(yè)板證券市場(chǎng)具備了一定的條件和可行性。

1 良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，已經(jīng)創(chuàng)造了一個(gè)持續(xù)20R，年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)奇跡，1979年-2008年年平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)9.4％。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)界人士普遍認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完全擺脫了亞洲金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)和美國(guó)IT泡沫引發(fā)經(jīng)濟(jì)周期性的負(fù)面影響。正在實(shí)施的新一輪宏觀調(diào)控，實(shí)質(zhì)上是明確地以新的科學(xué)發(fā)展觀來(lái)指導(dǎo)，調(diào)控中國(guó)經(jīng)濟(jì)。對(duì)此，營(yíng)造出健康和諧的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。我們抱有極大的信心。

2 充足的上市資源

從上市資源來(lái)看，截止到2007年10月底，我國(guó)中小企業(yè)數(shù)已達(dá)到4200多萬(wàn)戶(hù)，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99.8％，經(jīng)工商部門(mén)注冊(cè)的中小企業(yè)數(shù)量達(dá)到430多萬(wàn)戶(hù)，從投資人數(shù)來(lái)看，據(jù)統(tǒng)訛2007年12月新增開(kāi)戶(hù)數(shù)接近60萬(wàn)，截至2008年11月22日，中國(guó)證券市場(chǎng)個(gè)人投資者股票及基金開(kāi)戶(hù)總數(shù)已經(jīng)突破8000萬(wàn)。選意味著，每100個(gè)中國(guó)人里，就有5.9個(gè)是股民或基民，現(xiàn)在還呈較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

3 豐富的儲(chǔ)蓄資源是創(chuàng)業(yè)板證券市場(chǎng)的資金來(lái)源

隨著1992-2008年證券市場(chǎng)的規(guī)模的迅速發(fā)展壯大，城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄存款也在迅速增長(zhǎng)。在銀行存款利率連續(xù)下調(diào)的情況下，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄仍以每年幾千億元的規(guī)模增長(zhǎng)。到2008年11月底，居民儲(chǔ)蓄存款已達(dá)20萬(wàn)億元。選既表明了城鄉(xiāng)居民有著巨額的投資能力和潛力，也反映了目前的金融渠道和金融工具已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足投資者的投資需要。同時(shí)，20萬(wàn)億的居民儲(chǔ)蓄足夠支撐優(yōu)質(zhì)企業(yè)的直接融資，我們應(yīng)該建立多層次的資本市場(chǎng)來(lái)滿(mǎn)足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。

4 逐步成熟的中小企業(yè)板為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)

深圳推出的中小企業(yè)板，是中國(guó)資本市場(chǎng)的一大進(jìn)展。中小企業(yè)板在監(jiān)管上采用了國(guó)外創(chuàng)業(yè)板的成功經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步增加了監(jiān)管內(nèi)容、加強(qiáng)了監(jiān)管力度，在制度創(chuàng)新上引領(lǐng)新潮流。隨著《證券法》和《公司法》的修改。為我國(guó)證券市場(chǎng)向法制化、市場(chǎng)化管理方向轉(zhuǎn)變奠定了基礎(chǔ)。

5 投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)正在不斷加強(qiáng)

我國(guó)的證券投資者是和證券市場(chǎng)本身一起成長(zhǎng)起來(lái)的。他們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)在逐步增強(qiáng)，對(duì)價(jià)格波動(dòng)的心理承受能力在逐步增強(qiáng)。投資者對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)和回報(bào)更加關(guān)心，對(duì)證券公司以及中介機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信狀況更加關(guān)注般資理念也丑漸成熟，由過(guò)去“重概念、輕業(yè)績(jī)”的投機(jī)性炒作，逐漸向價(jià)值投資理念回歸。

結(jié)論

創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立和完善是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱難的過(guò)程，我國(guó)應(yīng)多借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)的實(shí)際，盡量避免創(chuàng)業(yè)板設(shè)立過(guò)程中可能遇到的問(wèn)題，從而盡快設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，改變我國(guó)股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康，快速發(fā)展。