摘要：文章對(duì)企業(yè)資金鏈以及“資金鏈”斷裂問題進(jìn)行了深入研究，并提出相應(yīng)的措施來防范“資金鏈”斷裂問題。

關(guān)鍵詞：企業(yè)資金鏈；“資金鏈”斷裂；風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類號(hào)：F279.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1000-8136(2009)23-0151-03

1 企業(yè)資金鏈以及“資金鏈”斷裂的界定

資金鏈?zhǔn)侵妇S系企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)需要的基本循環(huán)資金鏈條。資金鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)現(xiàn)金流在某一時(shí)點(diǎn)上的靜態(tài)反應(yīng)。資金鏈分為3部分：即資金投入鏈、資金運(yùn)營鏈、資金回籠鏈。資金由股東或債權(quán)人投入后，經(jīng)過企業(yè)的運(yùn)營，最后銷售產(chǎn)品回籠資金，實(shí)現(xiàn)資金的增值過程，這一簡(jiǎn)單循環(huán)便告結(jié)束，即“現(xiàn)金－資產(chǎn)－現(xiàn)金(增值)的循環(huán)過程。”

資金投入鏈主要與企業(yè)籌資有關(guān)，這一環(huán)節(jié)的安全程度主要與企業(yè)的籌資能力相關(guān)。而企業(yè)的籌資能力最終會(huì)受資金運(yùn)營鏈的決定。同時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營應(yīng)該與國家的經(jīng)濟(jì)周期相一致，不同時(shí)期宜采用不同的營運(yùn)資金籌集政策。資金運(yùn)營鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)資金鏈的靈魂，資金運(yùn)營鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)營在資金鏈上的反映。如果資金運(yùn)營鏈出現(xiàn)問題，如企業(yè)的流動(dòng)比率、速度比率過低，營運(yùn)資產(chǎn)不能滿足企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的需要，則企業(yè)的資金鏈會(huì)變得脆弱。資金回籠鏈反映了“資產(chǎn)一現(xiàn)金(增值)”的現(xiàn)金流動(dòng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，存在著大量的賒銷行為，因此，應(yīng)收賬款的順利回收與否決定著企業(yè)資金回籠鏈的安全程度。

從本質(zhì)上講，“資金鏈”是社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系中企業(yè)之間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的反映。由于經(jīng)濟(jì)體中復(fù)雜的債權(quán)和債務(wù)關(guān)系，所以“資金鏈”是任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中必然存在的現(xiàn)象。

所謂“資金鏈”斷裂，是指企業(yè)發(fā)生債務(wù)危機(jī)，進(jìn)而不能償還到期債務(wù)，所以“資金鏈”斷裂表現(xiàn)為一種瞬間現(xiàn)象。但是，發(fā)生“資金鏈”斷裂的根本原因在于企業(yè)的資金運(yùn)營鏈，即形成利潤的過程，以及形成的利潤是否能夠真正實(shí)現(xiàn)，即資金回籠鏈?zhǔn)欠裾?。所以，評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的資金鏈?zhǔn)欠癜踩?，是否容易發(fā)生斷裂，應(yīng)從企業(yè)的短期償債能力人手，但同時(shí)又要兼顧企業(yè)的資金運(yùn)營鏈及資金回籠鏈?zhǔn)欠窠】怠?/p>

2 企業(yè)中存在的“資金鏈”斷裂問題及其原因分析

“資金鏈”斷裂問題的原因有很多，主要?dú)w納有如下幾類：

(1)庫存增加引起的“資金鏈”斷裂。對(duì)于企業(yè)來說，企業(yè)產(chǎn)品庫存明顯增加，則現(xiàn)金流量會(huì)受到影響，如果企業(yè)不能得到及時(shí)的資金補(bǔ)充，則可能導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)受到影響，嚴(yán)重的會(huì)導(dǎo)致企業(yè)停產(chǎn)。當(dāng)這種效應(yīng)擴(kuò)大時(shí)，就會(huì)影響到上游企業(yè)(原料——供應(yīng)商)，原因是上游企業(yè)的貨款很難收回，并且這種影響還會(huì)延續(xù)下去。

(2)價(jià)值泡沫引起的“資金鏈”斷裂。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中。許多商品(如股票、房地產(chǎn)以及歷史上的郁金香等特殊商品)由于其自身的供給與需求特性，都會(huì)成為投機(jī)者追逐的對(duì)象。其結(jié)果是這些商品的價(jià)格被嚴(yán)重高估或低估，而更多的情況是高估，形成價(jià)值泡沫。但是，無論這些商品的價(jià)格被炒作到多高，也只有在商品的價(jià)值實(shí)現(xiàn)后才能實(shí)現(xiàn)投機(jī)者增值的目的，而那些接了最后一棒的人卻無法實(shí)現(xiàn)這種高價(jià)，當(dāng)價(jià)格泡沫破裂時(shí)，這些投機(jī)者必然遭受慘重?fù)p失。如果這些損失的資金是從其他債權(quán)人那里得到的，就會(huì)形成債權(quán)方的不良資產(chǎn)。

(3)資本運(yùn)作引起的“資金鏈”斷裂。資本運(yùn)作乃是通過各種方式(如包裝、重組、并購等措施)使公司規(guī)模擴(kuò)大或者使財(cái)務(wù)指標(biāo)轉(zhuǎn)好而對(duì)外部投資者構(gòu)成吸引力的一種經(jīng)濟(jì)行為。資本運(yùn)作的目的是為企業(yè)發(fā)展融通資金，或者整合既定資源，以使公司價(jià)值最大化。一般情況下，資本運(yùn)做是一種正常的市場(chǎng)行為。但是，資本運(yùn)作如果離開了運(yùn)做的主題，就會(huì)導(dǎo)致運(yùn)作手段異化，使資本運(yùn)作“游戲化”，在某種程度上構(gòu)成對(duì)外部投資者以及債權(quán)人的欺騙。資本運(yùn)作的結(jié)果是少量資本運(yùn)作巨量資產(chǎn)，如果經(jīng)營出現(xiàn)異常因素?cái)_動(dòng)，就會(huì)使企業(yè)建立起來的“資金鏈”受到嚴(yán)重影響，構(gòu)成對(duì)投資者的威脅、也構(gòu)成對(duì)債權(quán)人的威脅。

(4)委托理財(cái)引起的“資金鏈”斷裂。委托理財(cái)是一項(xiàng)很普通的信托業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)不僅對(duì)受托人具有較高的資信要求，而且也對(duì)其操作能力有較高要求，二者缺一不可。否則，委托理財(cái)就會(huì)成為委托人與受托人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系障礙，嚴(yán)重的會(huì)導(dǎo)致“資金鏈”危機(jī)。目前在中國的金融市場(chǎng)中，由于受托人普遍缺乏上述兩種要求且由于監(jiān)管不力而導(dǎo)致委托理財(cái)最終釀成了巨大的資金黑洞，這一點(diǎn)在券商身上表現(xiàn)得相當(dāng)突出，而這也成為“資金鏈”斷裂的重要原因。有人在分析閩發(fā)證券的委托理財(cái)時(shí)指出，“身陷信用危機(jī)、飽嘗‘資金鏈’斷裂之苦的閩發(fā)證券已經(jīng)無力按期兌付總計(jì)約80億元的機(jī)構(gòu)債務(wù)”。

(5)資金擔(dān)保引起的“資金鏈”斷裂。擔(dān)保行為也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的一種正常金融行為，擔(dān)保的目的是為市場(chǎng)中的授信方提供信用支持，同時(shí)對(duì)授信方提供信用保證，從而使不可能的金融行為得以實(shí)現(xiàn)，對(duì)于交易各方都有好處。但是當(dāng)這種行為超過擔(dān)保人的擔(dān)保能力以后，就為危機(jī)埋下了伏筆，一旦授信方無法履行其債務(wù)責(zé)任，擔(dān)保人就會(huì)卷入債權(quán)債務(wù)關(guān)系中。這種變相的擔(dān)保對(duì)上市公司、債權(quán)銀行、股市投資者都具有極大的殺傷力。

(6)企業(yè)關(guān)聯(lián)方的占用行為引起的“資金鏈”斷裂。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，由于業(yè)務(wù)上的緊密聯(lián)系，導(dǎo)致企業(yè)相關(guān)方的經(jīng)濟(jì)來往相當(dāng)頻繁，互相持股成為一種普遍現(xiàn)象，以至于在相關(guān)方之間形成了復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)“資金鏈”。在一般情況下如果資金能夠及時(shí)結(jié)算，一般業(yè)務(wù)往來會(huì)給相關(guān)方帶來好處，但是，如果由于控制或被控制的關(guān)系而導(dǎo)致相關(guān)方惡意占用對(duì)方資金，就會(huì)導(dǎo)致“資金鏈”緊張或者惡化。這種情況在中國的上市企業(yè)中也較為普遍。其主要表現(xiàn)為大股東強(qiáng)行或者長(zhǎng)期占有入股企業(yè)的資金。

3 企業(yè)“資金鏈”斷裂的影響以及防范措施

3.1 “資金鏈”斷裂往往使投資者和銀行受到極大傷害

企業(yè)“資金鏈”斷裂使資金提供者受到打擊。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，企業(yè)一般都是負(fù)債經(jīng)營的。這一特征決定了企業(yè)危機(jī)可能給資金提供方帶來不良影響。其中，最先受到影響的就是資本所有者。由于企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的不完善，企業(yè)投資者與經(jīng)營者之間的信息不對(duì)稱，成為道德風(fēng)險(xiǎn)泛濫的根源；同時(shí)，大股東對(duì)企業(yè)的過度控制和千頂，導(dǎo)致眾多中小投資者的基本權(quán)利和利益很難得到有效保障。這在當(dāng)前的眾多上市公司中表現(xiàn)得尤為明顯，由于當(dāng)事企業(yè)或大股東的“資金鏈”斷裂，使中小投資者無法規(guī)避股價(jià)下跌帶來的巨大損失。有些股票的價(jià)格連續(xù)出現(xiàn)近10天的跌停板，中小投資者根本無法出逃，而在這之前有些大股東早已逃之夭夭。

除了中小投資者之外。最大的受害者就是銀行。事實(shí)表明，“資金鏈”斷裂給銀行造成了沉重打擊。2004年以來出現(xiàn)的許多“資金鏈”斷裂案例表明，銀行往往成為受害最嚴(yán)重的當(dāng)事者。有學(xué)者在分析德隆“資金鏈”斷裂時(shí)指出，“德隆危機(jī)就是因‘資金鏈’斷裂引發(fā)的危機(jī)，德隆問題就是資金黑洞問題。毫無疑問，其中商業(yè)銀行是最大的受害者。”

3.2 “資金鏈”斷裂使整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，信用活動(dòng)已滲透到社會(huì)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域和環(huán)節(jié)，微觀經(jīng)濟(jì)主體之間的關(guān)系具有一種“債化”特征，如果人們的信用觀念淡薄，不遵守基本的信用交易規(guī)則，就會(huì)影響整個(gè)社會(huì)的信用秩序和環(huán)境?！百Y金鏈”斷裂從某種程度上就反映了整個(gè)社會(huì)信用狀況的惡化。對(duì)此，如果任其發(fā)展而不加以解決。輕則引發(fā)單個(gè)企業(yè)或局部地區(qū)的信用風(fēng)險(xiǎn)，重則會(huì)發(fā)生“多米諾骨牌”效應(yīng)。引發(fā)全國性金融或經(jīng)濟(jì)危機(jī)，從而最終影響國家的金融與經(jīng)濟(jì)安全，而“資金鏈”斷裂的成本往往由國家財(cái)政承擔(dān)?？紤]到社會(huì)與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，近年來政府對(duì)重大“資金鏈”斷裂事件主要采取政府接管的方式，這無疑會(huì)增加國家的財(cái)政負(fù)擔(dān)，如對(duì)德隆問題的處置等。為解決券商的資金問題，據(jù)權(quán)威人士介紹。財(cái)政部將拿出600億來彌補(bǔ)客戶交易結(jié)算資金缺口，而600億資金由財(cái)政部出面向央行再貸款組成。

3.3 證券市場(chǎng)發(fā)展的先天不足和機(jī)制扭曲，加劇了“資金鏈”的斷裂

與其他投資形式相比，一般認(rèn)為證券投資是一種最方便和結(jié)果最能立竿見影的投資。由于發(fā)展不規(guī)范，中國證券市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)大起大落，這更增加了對(duì)投資者的吸引力。尤其是自2006年以來的大部分時(shí)間里更是如此。許多企業(yè)開始通過各種資本運(yùn)作參與證券交易，許多證券公司也不甘于單獨(dú)作為經(jīng)紀(jì)人的角色，開始大量融資甚至挪用客戶保證金進(jìn)行所謂的自營業(yè)務(wù)。中國證券市場(chǎng)的暴漲也正反映了這一市場(chǎng)的脆弱和不規(guī)范。物極必反，自2007年以來，中國證券市場(chǎng)的流通市值已經(jīng)蒸發(fā)了近萬億，許多投資者被長(zhǎng)期套牢。在這一過程中，那些以自有資金進(jìn)行證券投資的個(gè)人或企業(yè)其損失由自己承擔(dān)，并不外化。但是，對(duì)那些負(fù)債經(jīng)營的個(gè)人和企業(yè)則不同，他們的損失說到底是由其債權(quán)人承擔(dān)。這是當(dāng)前“資金鏈”斷裂的典型特征。

3.4 擔(dān)保業(yè)也潛在“資金鏈”斷裂風(fēng)險(xiǎn)

擔(dān)保屬于正常的金融行為，它為那些自身信用程度較低的借款人獲得資金提供了可能，對(duì)于擴(kuò)大社會(huì)再生產(chǎn)具有重要意義。但是，由于擔(dān)保公司的資本制約以及擔(dān)保對(duì)象的信用水平較低等因素決定了這個(gè)行業(yè)不同的風(fēng)險(xiǎn)特征。擔(dān)保公司的任何一筆業(yè)務(wù)都構(gòu)成一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的“資金鏈”。最簡(jiǎn)單的關(guān)系就是：企業(yè)—擔(dān)保公司—銀行。擔(dān)保公司的擔(dān)保行為在本質(zhì)上就是使擔(dān)保公司與被擔(dān)保人共同承擔(dān)歸還銀行貸款的義務(wù)，因此，擔(dān)保公司自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力將直接影響銀行的經(jīng)營成果和風(fēng)險(xiǎn)程度。近年來，我國擔(dān)保業(yè)的快速發(fā)展說明了市場(chǎng)對(duì)這一行業(yè)的特殊需求，但也存在著一定的隱患。主要表現(xiàn)為，法律不健全，運(yùn)做不規(guī)范；自有資本較低，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力差；擔(dān)保企業(yè)多涉獵高風(fēng)險(xiǎn)的投資行業(yè)。業(yè)內(nèi)人士指出?！坝械牡貐^(qū)，80％的擔(dān)保公司不再以‘擔(dān)?！癁橹鳂I(yè)，而以直接投資、股票收益等作為主要收入來源?！薄皳?dān)保業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)由于“信用鏈”的傳遞導(dǎo)致其外部效應(yīng)擴(kuò)大，一旦擔(dān)保企業(yè)處于破產(chǎn)狀態(tài)，最先受害的就是銀行。因此，商業(yè)銀行應(yīng)該對(duì)企業(yè)的擔(dān)保貸款進(jìn)行必要的關(guān)注，采取適當(dāng)?shù)拇胧┛刂茡?dān)保業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

4 對(duì)于企業(yè)發(fā)展中存在的“資金鏈”斷裂風(fēng)險(xiǎn)，必須采取有效的措施來防范

4.1 建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力

企業(yè)“資金鏈”斷裂防范就是確保企業(yè)運(yùn)作過程與保證目標(biāo)之間找到平衡，它意味著企業(yè)必須先“活著”才能有發(fā)展這個(gè)基本道理。營造良性運(yùn)行的資金鏈。實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。為此，企業(yè)要建立自己的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)及預(yù)警提示制度，以風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型為基礎(chǔ)建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

4.2 在運(yùn)營過程中要確保“三個(gè)環(huán)節(jié)”的平衡

企業(yè)發(fā)展的“三個(gè)環(huán)節(jié)”即投資環(huán)節(jié)、運(yùn)營環(huán)節(jié)、投資環(huán)節(jié)。企業(yè)發(fā)展的過程是由這3個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成的，其資金鏈風(fēng)險(xiǎn)也呈逐步加大的過程。企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期關(guān)健是經(jīng)營活動(dòng)，資金鏈風(fēng)險(xiǎn)來源于經(jīng)營活動(dòng)的變化能力，企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定之后，需要一定的籌資能力，以支持企業(yè)迅速做大，而僅憑自身的積累是無法滿足企業(yè)高速發(fā)展帶來的銷售增長(zhǎng)，高現(xiàn)金需求、高負(fù)債極有可能帶來管理效益的流失和利潤的下降。這樣資金鏈風(fēng)險(xiǎn)就進(jìn)一步加大，隨之而來，企業(yè)趨于成熟。利潤增長(zhǎng)緩慢而現(xiàn)金充沛，企業(yè)則要進(jìn)行投資活動(dòng)，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。企業(yè)就是要在這3個(gè)環(huán)節(jié)中尋找平衡，使其出現(xiàn)良性態(tài)勢(shì)。

4.3 盤活資產(chǎn)存量，及時(shí)收回應(yīng)收賬款

存貨和應(yīng)收賬款變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)直接導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流的短缺。積壓產(chǎn)品和多余的設(shè)備占據(jù)企業(yè)大量資金，而欠款越來越多已成為一種普遍的企業(yè)現(xiàn)象。對(duì)此企業(yè)應(yīng)及時(shí)清庫查庫，盡快處理積壓和閑置物料，騰出資金以利周轉(zhuǎn)，同時(shí)也要加大應(yīng)收賬款的回收力度，重新檢查往來企業(yè)的信用，對(duì)惡意拖欠貨款的客戶要立即與其終止業(yè)務(wù)關(guān)系。

4.4 制定明晰的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略

業(yè)務(wù)層的戰(zhàn)略和策略要以企業(yè)戰(zhàn)略為核心，切實(shí)支持企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定，避免盲目的執(zhí)行而使戰(zhàn)略迷失，尤其是當(dāng)企業(yè)進(jìn)入到多元化投資之后，它就有了許多關(guān)聯(lián)度不高的營運(yùn)資金鏈，很容易導(dǎo)致其使用率下降，直接表現(xiàn)在銷售收入增加，應(yīng)收賬款和存貨增加。企業(yè)在戰(zhàn)略發(fā)展中應(yīng)集中能力投入到一個(gè)核心產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，保持其持續(xù)發(fā)展，培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

4.5 加強(qiáng)對(duì)資金的管理和使用的監(jiān)督

企業(yè)必須加強(qiáng)對(duì)資金的統(tǒng)一管理，有效籌集和利用資金。一方面應(yīng)認(rèn)真研究貸款政策和資金市場(chǎng)的供求情況，以及國家政策和資金市場(chǎng)利率走向，營造一個(gè)低成本、多元化的資金籌集渠道，另一方面要建立嚴(yán)格的內(nèi)部資金控制制度，有條件的可成立內(nèi)部結(jié)算中心進(jìn)行統(tǒng)一的資金調(diào)度，制定科學(xué)合理的資金使用方案，通過優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)、降低資金使用成本、建立償債準(zhǔn)備金等手段來合理安排使用資金。減少“資金鏈”斷裂風(fēng)險(xiǎn)。