編譯 符佳林

近幾個月來，中國政府一再呼吁建立新型國際貨幣體系，這一體系將降低對美元的依賴性。例如，中國總理溫家寶于今年3月對中國所持有大量美國資產(chǎn)的價值表達了憂慮，并要求美國政府采取有力措施保證該國的“良好信譽”。

中國聲音

同樣也是在3月份，G20金融峰會前夕，央行行長周小川在央行網(wǎng)站上發(fā)表文章，提出設(shè)立超主權(quán)國際儲備貨幣，實現(xiàn)全球金融穩(wěn)定性和促進世界經(jīng)濟發(fā)展。他建議，應(yīng)該令國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)(SDR)發(fā)揮更突出的作用，特別提款權(quán)應(yīng)取代美元作為主要的儲備貨幣。

6月份，央行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告(2009)》再次重申了周小川的觀點。報告中指出全球貨幣體系受控于一種貨幣所存在的缺陷，為了避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，需要設(shè)立一種能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣。

資產(chǎn)之憂

在美國金融部門一片混亂的同時，美國政府為了本國經(jīng)濟的復蘇欠下巨額債務(wù)，由此中國對于美元穩(wěn)定性的擔憂是可以理解的。

中國目前正處于進退兩難的境地。就像石油大亨保羅·格蒂描述的那樣：“如果你欠銀行100美元，那么操心的是你。如果你欠銀行1億美元，那么操心的是銀行?！蔽ㄒ坏牟煌幘驮谟诿绹分袊膫鶆?wù)遠遠超過了1億美元。

中國政府擁有2.3萬億美元外匯儲備，其中的65％～70％購買了美國資產(chǎn)。在所持有大約1.5萬億美元美國資產(chǎn)中，至少一半投資于美國國債，另外的5000億美元也被用于購買美國政府機構(gòu)債券。

最大債權(quán)國

目前中國已經(jīng)成為美國最大的債權(quán)國。美國官方數(shù)字顯示，僅2008年一年，中國便向美國貸款約4000億美元。中國政府很難向其國民解釋，為何一個相對貧窮的發(fā)展中國家會向世界最富有的經(jīng)濟體之一提供數(shù)額如此巨大的借款。

然而，原因卻十分簡單。1994年，將人民幣與美元匯率掛鉤的決策幫助中國實現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性。但隨著中美兩國貿(mào)易順差的逐漸增大和人民幣升值壓力的日益凸顯，為了維持人民幣兌美元的匯率，中國央行不得不干涉外匯交易市場。中國大量的外匯儲備曾經(jīng)被認為是對抗貨幣危機的最佳保障，但現(xiàn)在卻為中國帶來了無窮的麻煩。

首先，持續(xù)不斷的政府干預導致了貨幣總量的膨脹，因此產(chǎn)生了通貨膨脹的壓力，同時也制造了房地產(chǎn)和股票市場的泡沫。盡管實行資本控制，但央行仍然對自主的貨幣政策實行嚴格限制。

其次，隨著中國持有的美元總數(shù)不斷增加，中國將最終陷入美國斯坦福大學經(jīng)濟學教授羅納德·麥金農(nóng)(Ronald McKinnon)指出的“高儲蓄兩難”困境，人民幣兌美元匯率的升值將導致逆資產(chǎn)負債表效應(yīng)。為避免此種現(xiàn)象的發(fā)生，央行不得不持續(xù)干涉外匯交易市場，如此只能令問題更加嚴重。

2005年7月，中國央行正式放棄了盯住美元的匯率政策，將人民幣與一籃子貨幣掛鉤，并在隨后允許人民幣兌美元匯率小幅增值，以前存在的問題仍將延續(xù)下去。

目前，中國政府別無選擇，只能不斷地增持美元。所有的跡象都表明，如果中國傾銷美元資產(chǎn)那么必將引起一場大規(guī)模的美元危機，因此他們只能被牽著鼻子走。

增持美元

荒謬的是，為了防止現(xiàn)有的外匯儲備貶值，中國不得不增持美元。中國銀監(jiān)會培訓中心主任羅平于今年2月份在紐約進行了一次非常著名的講話。他說：“我們討厭你們，大家都明白一旦你們發(fā)行一萬億到兩萬億美元，那么美元將貶值。因此我們討厭你們，但是我們又毫無辦法?！绷_平宣稱：“盡管中國對美國金融行業(yè)的不景氣備感憂慮，但是中國仍將增持美國的政府公債?！?/p>

針對于寬松的美國財政和貨幣政策的批評也僅僅是流于形式而已。舉例來說，中國政府為了應(yīng)對國內(nèi)民眾對國家先前投資所產(chǎn)生的巨大虧損而產(chǎn)生的憤怒之情，像中投投資黑石所引發(fā)的巨額虧損，中國的政策制定者們不得不向國內(nèi)人民保證將保護辛辛苦苦得來的外匯儲備。

此外，中國要求建立新的國際儲備貨幣也是對美國的一個暗示。美國財政部及美聯(lián)儲最大的債權(quán)人中國對美國資產(chǎn)的穩(wěn)定性表示擔憂。中國擔憂美國政府不計后果的財政與貨幣政策將影響美國資產(chǎn)的價值。

雖然，美元作為國際主導貨幣的角色不會因為中國的要求而改變，但卻值得中國認真地考慮一下國際貨幣體系的缺陷。周小川在其文章中指出由美國耶魯大學教授特里芬在1960年提出的特里芬悖論仍然存在，即儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩(wěn)定。特別提款權(quán)將難于為美元提供充足的選擇，因此實行多元化儲備貨幣是建立國際儲備貨幣新體系的必由之路。

歐元優(yōu)勢的逐漸突顯，代表著建立國際儲務(wù)貨幣新體系已經(jīng)邁出了第一步。然而，任何一種能與美元相抗衡的貨幣都必須以大規(guī)模和穩(wěn)定性極好的金融市場作為背景，歐元顯然缺乏這方面的資格，更不

用說東亞了。

在此種背景下，類似中國與巴西合作在雙邊貿(mào)易中拋開美元，使用它們本國貨幣進行貿(mào)易結(jié)算的做法更多是象征性的，對美元在全球所發(fā)揮的重要作用幾乎毫發(fā)無損。

美元能否維持現(xiàn)有的單極地位，以及美國能否保持通過發(fā)行美元彌補其經(jīng)常賬戶赤字這一“超級特權(quán)”，很大程度上仍然取決于美國政府。只要美國能夠抵制住誘惑，不使用通貨膨脹手段蒸發(fā)掉本國債務(wù)，那么市場上就不會有太多意愿使用另一種貨幣，無論是歐元還是任何新創(chuàng)立的多邊或超主權(quán)國家貨幣，取代美元的世界貨幣地位。