在大多數(shù)的股權(quán)融資案例中，運營管理團隊都被放在了突出重要的位置。為了方便說明問題，我們將關(guān)鍵員工納入管理團隊一并討論。

對于未上市企業(yè)，其股權(quán)融資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是其價值的評估與認定。對于未上市企業(yè)的評估一般采用未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法，這種方法是建立在對未來市場進行充分預(yù)測的基礎(chǔ)上。也就是說，預(yù)測建立在管理團隊穩(wěn)定的前提下，大力實施市場策略，按計劃實現(xiàn)未來收益。

企業(yè)在股權(quán)重組融資時，其價值是一個動態(tài)的概念，其中蘊涵了對未來的無限暢想和希望。未來的價值實現(xiàn)離不開企業(yè)管理團隊和骨干員工的辛勤努力，而關(guān)鍵人員的變化將直接影響到企業(yè)未來價值的實現(xiàn)，進而影響到股權(quán)的結(jié)構(gòu)。也就是說在股權(quán)融資行為中，管理團隊直接決定企業(yè)價值，企業(yè)的價值和股權(quán)方案中蘊涵了人的價值。在“競合之惑”這個案例中，盡管沒有交代，但是一定也蘊涵了對關(guān)鍵人員的約束以及約定了關(guān)鍵人員變化對股權(quán)價值的影響。

從投資者的角度看，為了按既定的計劃實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標，往往對管理團隊和關(guān)鍵人員進行嚴格的約束和限制，同時給出有巨大吸引力的激勵股權(quán)。這就是通常的“對賭條款”。

在高成長企業(yè)的融資過程中，往往為關(guān)鍵人員設(shè)計出一定比例的股權(quán)。這項股權(quán)的性質(zhì)是有約束條件的實權(quán)，也可以是有實現(xiàn)條件的期權(quán)。這就是通常意義上的“金手銬”。

企業(yè)對關(guān)鍵人員的留用離不開兩種方式:文化留人和利益留人。兩種方式要相得益彰，才可以最大限度地發(fā)揮其作用。

從案例作者提供的基本信息來看，戰(zhàn)略投資者并沒有對關(guān)鍵員工劉樹明及其團隊有更多的約束與限制。這至少說明了，要么投資者沒有很好地做審慎調(diào)查，要么劉樹明及其團隊并沒有作者所寫的那樣重要。否則，劉的離去必然帶來企業(yè)價值的變化，以及股權(quán)的重新調(diào)整。

同樣的，站在企業(yè)內(nèi)部來看問題。內(nèi)部的競合只是一種業(yè)務(wù)的策略，要服從融資上市的整體戰(zhàn)略，投資者要求對業(yè)務(wù)進行重新整合也就十分必要了。在整合過程中，關(guān)鍵是人的整合，也就是業(yè)務(wù)團隊的整合。團隊內(nèi)部的分裂與對立是整合的大忌。對于團隊內(nèi)部的關(guān)鍵人員，一方面是從情感上、文化上籠絡(luò)，更重要的是利益上的激勵。案例中使用了 “分蛋糕”一詞，我看是“分蛋糕不如戴金手銬”來得具體而現(xiàn)實。

在一個公司的融資重組過程中，一般都不會只有一個關(guān)鍵人起作用。需要各個方面的專業(yè)人士組成團隊，共同實施重組、并完成重組后業(yè)務(wù)的規(guī)劃與實施。在團隊成員中，每個關(guān)鍵員工都要對整個團隊負責。一個好的團隊，不會出現(xiàn)在融資過程中關(guān)鍵人員掉隊或者分裂，換句話說，在這個過程中掉隊的員工也應(yīng)該不是一個好的員工。

對于正在融資或者擬通過戰(zhàn)略投資獲得發(fā)展機會的企業(yè)，團隊的穩(wěn)定是第一重要的事情。對于團隊中的關(guān)鍵人員，分一塊未來的蛋糕莫若發(fā)一副金手銬來得現(xiàn)實。