一、中國企業(yè)跨國并購的背景

20世紀(jì)90年代開始,第五次并購浪潮席卷全球,在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,以強(qiáng)化市場地位、降低成本、提高效率、優(yōu)化資源配置等為目的的跨國并購成為國際資本運(yùn)動(dòng)的主要形式。

改革開放以來,中國企業(yè)在走出國門、邁入國際市場,走國際化經(jīng)營之路方面也取得了顯著的成績。中國企業(yè)的跨國并購活動(dòng)開始于上世紀(jì)80年代,比較有代表性的企業(yè)如中信、中化、首鋼、華潤等。中國企業(yè)的跨國并購活動(dòng)基本可分為以下幾個(gè)階段:

第一,萌芽階段(20世紀(jì)80年代—1996年)

中國企業(yè)跨國并購活動(dòng)始于20世紀(jì)80年代,這一階段跨國并購有以下四個(gè)特點(diǎn):一是跨國并購規(guī)模小、次數(shù)較少;二是跨國并購的目標(biāo)地局限在美國、加拿大、印度以及香港;三是涉及的行業(yè)主要是石油化工、航空等少數(shù)壟斷行業(yè);四是參與跨國并購的企業(yè)局限于國家大型企業(yè),有代表性的企業(yè),如中信、中化、首鋼、華潤等。

第二,起步階段(1997年—2001年)

1997年以來,全球企業(yè)并購高潮迭起,中國企業(yè)跨國并購也初見端倪,與前一階段相比,并購能力明顯提高,主要表現(xiàn)在:一是并購主體呈現(xiàn)多元化。民營、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)也參與進(jìn)來。如2001年2月,萬象并購美國UAI公司。二是并購規(guī)模數(shù)量增大增多。三是并購地區(qū)拓展到歐洲等其它地區(qū)。四是并購的行業(yè)逐漸延伸到電氣、網(wǎng)絡(luò)、醫(yī)藥等領(lǐng)域。

第三,較快發(fā)展階段

2001年加入WTO,中國企業(yè)對外直接投資猛增,尤其2002年被稱為“中國并購元年”,如TCL并購施耐德,網(wǎng)通收購亞洲環(huán)球電訊,華立收購菲利浦的CDMA手機(jī)芯片,中海油收購印尼及澳洲油田,中石油收購印尼油田及氣田,海爾收購意大利一家冰箱廠等。2003年至今并購速度和規(guī)模不斷加快擴(kuò)大,如京東方收購韓國液晶顯示器企業(yè),上汽收購韓國雙龍汽車,TCL收購阿爾卡特,聯(lián)想收購IBMPC等。

二、跨國并購的涵義

兼并(MERGER)與收購(ACQUISITION)簡稱并購,是目前世界上最為活躍的國際間企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)和交易方式。兼并是指兩家或兩家以上的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè),通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司。按照國際慣例,在市場經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)兼并是企業(yè)變更和終止的方式之一,是企業(yè)競爭優(yōu)勝劣汰的正?，F(xiàn)象,也是商品經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的產(chǎn)物。企業(yè)收購則強(qiáng)調(diào)買方企業(yè)向賣方企業(yè)的收購行為,將被收購方納入到公司的體系中。兼并與收購可統(tǒng)稱M&G。從法律形式上分析,兼并與收購的主要區(qū)別在于:兼并的最終結(jié)果是兩個(gè)或兩個(gè)以上的法人合并成為一個(gè)法人,而收購的最終結(jié)果不是改變法人的數(shù)量,而是改變被收購企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬或經(jīng)營管理歸屬。

跨國并購則是指一國企業(yè)為了某種目的,通過一定的渠道和支付手段,將另一國企業(yè)的一定份額的股權(quán)直至整個(gè)資產(chǎn)進(jìn)行收買的行為。從中可以看出,跨國并購涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上國家的企業(yè),“一國企業(yè)”是并購發(fā)出企業(yè)或并購企業(yè),“另一國企業(yè)”是被并購企業(yè),也叫目標(biāo)企業(yè)。這里所說的渠道,包括并購企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)投資,或通過目標(biāo)國所在地的子公司進(jìn)行并購兩種形式。這里所說的支付手段,包括支付現(xiàn)金、從金融機(jī)構(gòu)貸款、以換股和發(fā)行債券等方式。

三、中國企業(yè)跨國并購的動(dòng)因

(一)謀求國際市場和品牌知名度

中國企業(yè)通常采取貿(mào)易的方式進(jìn)入國際市場,但對于歐美高度發(fā)達(dá)和成熟的市場,新品牌的進(jìn)入是異常困難的。由于中國企業(yè)大多缺乏國際性品牌,使得產(chǎn)品在國際市場銷售不暢,只能貼牌生產(chǎn)賺取低廉的加工費(fèi),因此,通過跨國并購盡快建立起中國企業(yè)的國際品牌并形成自己的營銷網(wǎng)絡(luò),既能滿足企業(yè)發(fā)展的需要,又能迅速有效地開拓國際市場。如2002年9月,TCL收購施耐得,使其獲得了歐洲市場高達(dá)2億歐元的銷售額和多于41萬臺彩電的市場份額,超過了歐盟給予中國7家企業(yè)40萬臺配額的總和。

(二)獲得戰(zhàn)略資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略突破

通過跨國并購,企業(yè)能夠迅速獲得一些急需的戰(zhàn)略性資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)本企業(yè)的戰(zhàn)略性突破,有利于做大做強(qiáng)。如2004年12月8日,聯(lián)想并購IBM的全球個(gè)人電腦業(yè)務(wù),并購后,聯(lián)想成為世界上僅次于戴爾、惠普之后第三大PC廠商。通過并購買到了“能解決自己問題的業(yè)務(wù)”即國際化需要的大量人才、品牌、研發(fā)能力、完整的渠道和供應(yīng)鏈,也就是獲得了一些自己需要的戰(zhàn)略性資產(chǎn),為聯(lián)想的發(fā)展壯大打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

(三)延伸價(jià)值鏈,獲取更多附加值

中國自然資源總量雖然豐富,但人均貧乏,通過跨國并購,尋求自然資源,以整合上游資源延伸行業(yè)價(jià)值鏈或者整合下游資源以獲得更多附加值。比如中海油對印尼氣田的收購就是掌握上游資源確保穩(wěn)定原材料供給。京東方對冠捷科技的并購就是掌握下游分銷網(wǎng)絡(luò)保證海外銷售。

四、中國企業(yè)跨國并購的特征

通過分析中國企業(yè)跨國并購的實(shí)際案例,可以看出中國企業(yè)跨國并購呈現(xiàn)如下特征:

(一)并購規(guī)模小,逢低吸納模式占主體

中國企業(yè)跨國并購的規(guī)模,相對于發(fā)達(dá)國家以及新興工業(yè)化國家而言,還比較小。并購不是選擇“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”,而是選擇逢低吸納。由于存在很多劣勢,如規(guī)模小,贏利低,產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合度不高等,大多數(shù)的中國企業(yè)是用自己企業(yè)的制造和市場優(yōu)勢去整合國外公司的品牌、技術(shù)和全球營銷網(wǎng)絡(luò)。由于目前中國公司的狀況,在選擇目標(biāo)公司時(shí)都是選擇不太好的公司,在目標(biāo)公司最弱或重組時(shí)把它并購下來是中國企業(yè)跨國并購的主要做法。如聯(lián)想并購IBM,是在IBM的個(gè)人PC處于虧損狀態(tài)下。

(二)并購的動(dòng)機(jī)多為獲取國際性戰(zhàn)略資源、品牌和高端技術(shù)等稀缺要素

中國企業(yè)的跨國并購,主要出于獲取國際性戰(zhàn)略資源、品牌和高端技術(shù)這些對中國企業(yè)相對來說缺乏的要素。從并購的主體參與者來看,大型資源型企業(yè)和高科技企業(yè)起了主導(dǎo)作用,中石油、中海油屬于前者,聯(lián)想、新浪、盛大、TCL屬于后者。在國內(nèi),大型資源型企業(yè)具有強(qiáng)大的財(cái)務(wù)實(shí)力,進(jìn)行海外擴(kuò)張無論在政策還是資金上都具有別的企業(yè)不具有的優(yōu)勢;而高科技企業(yè)由于所在行業(yè)的特點(diǎn),決定了其不能拘泥于國內(nèi)市場,埋頭于自主開發(fā)銷售,必須以并購方式獲取技術(shù),從而進(jìn)入國際市場。

(三)逆向并購,并購目標(biāo)以發(fā)達(dá)國家企業(yè)為主

西方國家的并購史表明以往的跨國并購都是以發(fā)達(dá)國家企業(yè)并購發(fā)展中國家企業(yè)為主,而一般的認(rèn)識也是發(fā)達(dá)國家的企業(yè)實(shí)力更強(qiáng),發(fā)生并購可能性更大。然而與這種認(rèn)識不同的是,此次中國企業(yè)跨國并購浪潮除資源型并購案例外,其他技術(shù)密集型企業(yè)的并購都指向了美國、歐洲、日本、韓國和加拿大等主要發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。這種逆經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的并購行為在讓西方國家認(rèn)識到中國強(qiáng)大了的同時(shí)也使他們懷疑中國企業(yè)并購成功的可能性。

(李春迎,1953年生,河南周口人,河南工業(yè)貿(mào)易職業(yè)學(xué)院院長、副教授)