陳雨露

1716年，路易十四去世后的法國(guó)王室比較煩，因?yàn)樗麄儧]錢花。法國(guó)王室的年收入約是7千萬里弗爾(1795年前法國(guó)的一種貨幣單位)，可支出是2.3億里弗爾，大部分錢用來替“太陽(yáng)王”擦屁股了。

路易十五年僅5歲，攝政王奧萊昂公爵則純粹是個(gè)飯桶，他提出的方法無非是追查失職的財(cái)政官、廢除一些行政職務(wù)，王室危在旦夕。

這個(gè)時(shí)刻一個(gè)傳奇人物約翰·勞(1671～1729年，John Law)橫空出世，在世界歷史經(jīng)濟(jì)學(xué)說史、金融史上，約翰·勞絕對(duì)都是值得一提的人物。

按照約翰·勞對(duì)人類的貢獻(xiàn)，可以這樣定義他的人生：經(jīng)濟(jì)學(xué)家，法國(guó)財(cái)政大臣、通用銀行創(chuàng)始人，法蘭西銀行創(chuàng)始人，殺人犯、越獄犯和金融詐騙犯。

約翰·勞出身于英國(guó)愛丁堡一個(gè)兼營(yíng)黃金首飾的銀行世家，青年時(shí)代接受過良好的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教育。據(jù)說他曾經(jīng)想去學(xué)習(xí)銀行和股票交易，但關(guān)于他的記錄卻說他年輕時(shí)通常是在賭桌上賺生活費(fèi)的。雖然最后他曾貴為法國(guó)財(cái)政大臣，學(xué)術(shù)思想獨(dú)樹一幟，但他絕對(duì)不是年輕人的楷模，因?yàn)?694年約翰·勞為了搶女朋友殺掉了情敵，最后被判終身監(jiān)禁。

約翰·勞絕對(duì)是個(gè)天才，他很有辦法，具體什么辦法不太清楚，反正最后他成功越獄，到了歐洲大陸。在前往歐洲大陸的旅途中(或者說逃亡中)約翰·勞提出了自己的金融理論，1705年出版專著《貨幣與貿(mào)易通論》。

之后200多年，不斷有人復(fù)述他的學(xué)術(shù)思想，其中有寫了一本書名叫《就業(yè)，利息與貨幣通論》的人，這個(gè)人叫做約翰·梅納德·凱恩斯(John Maynard Keynes)。此《通論》非彼《通論》，但彼《通論》源自此《通論》。

約翰·勞的主要觀點(diǎn)如下：經(jīng)濟(jì)蕭條的情況下，增加貨幣供給不會(huì)提高物價(jià)，反而會(huì)增加產(chǎn)出，如果沒有金銀，也好辦，用紙幣代替就行；政府應(yīng)當(dāng)設(shè)立擁有貨幣發(fā)行權(quán)的銀行，這家銀行應(yīng)當(dāng)提供足夠的信貸和通貨來保證經(jīng)濟(jì)繁榮。

1919年，熊彼特在看到《貨幣與貿(mào)易通論》之后掩卷長(zhǎng)嘆，“約翰·勞的金融理論足以使他在任何時(shí)候都躋身于一流貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家之列”。

很不幸，約翰·勞生活在十八世紀(jì)，更不幸的是他把當(dāng)時(shí)的法國(guó)當(dāng)作了自己經(jīng)濟(jì)理論的試驗(yàn)品。

可能是法國(guó)王室聽說了約翰-勞的理論，可以自己動(dòng)手印票子，還能帶來更多稅收，很好。不就是成立一家銀行嗎，只要能夠搞到錢，10家也不成問題。不過，此時(shí)攝政會(huì)議還不敢讓約翰·勞放手去干，1716年法國(guó)政府只特許約翰。勞在巴黎建立了一家私人銀行，就是通用銀行(Bangue Genarale)，并授予通用銀行特許貨幣發(fā)行權(quán)，貨幣可以兌換硬幣和付稅。1718年12月4日，通用銀行被國(guó)有化，更名為皇家銀行(Banque Royale)，任命約翰·勞為行長(zhǎng)。1719年皇家銀行開始發(fā)行國(guó)家法定紙幣，同年約翰·勞組建印度公司(Compagnie des Indes)，壟斷了法國(guó)所有歐洲以外的海外貿(mào)易。

1719年約翰·勞以5000萬里弗爾的價(jià)格買下了法國(guó)皇家造幣廠，同時(shí)發(fā)行印度公司5萬股股票，每股面值1000里弗爾，用以募集資金。印度公司股票的升值給約翰·勞以信心，他跟著以5300萬里弗爾／年的價(jià)格接管了法國(guó)稅收，他對(duì)整個(gè)法國(guó)征稅，多不退，少補(bǔ)，約翰-勞的方法是裁撤稅官、擴(kuò)大稅基，取消皇室貴族免稅待遇。

公平地說，約翰·勞在最初的幾年里確實(shí)為法國(guó)帶來了好處，皇家銀行經(jīng)營(yíng)良好，緩解了王室財(cái)政困境，還捎帶打擊了貴族。

不過接下來的事情，就有點(diǎn)不靠譜了。

約翰·勞希望通過印度公司募股償還30億里弗爾國(guó)債，印度公司為此在1719年9～12月份增發(fā)30萬股，每股面值5000里弗爾。

可以這樣猜測(cè)，約翰·勞的真實(shí)想法是通過皇家銀行發(fā)行紙幣解決財(cái)政危機(jī)，再通過賣出印度公司股票回購(gòu)市場(chǎng)上流通的貨幣，這樣實(shí)際上流通的貨幣不會(huì)增多。

他的思路跟現(xiàn)代中央銀行也沒啥區(qū)別，當(dāng)代各國(guó)中央銀行經(jīng)常賣出國(guó)庫(kù)券對(duì)沖流通中的貨幣，比如中國(guó)人民銀行購(gòu)買不良貸款的專項(xiàng)票據(jù)，就直接賣給銀行回收人民幣。國(guó)庫(kù)券和印度公司股票的實(shí)質(zhì)也很類似，都不進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

問題是，印度公司股票被炒作得實(shí)在太高了，到了這個(gè)時(shí)候已經(jīng)是完全的投機(jī)。如果泡沫破滅，皇家銀行將無法通過發(fā)行印度公司股票回購(gòu)貨幣，而且印度公司股票好像不能完全對(duì)沖流通中的貨幣，按股票發(fā)行價(jià)計(jì)算約翰·勞最多對(duì)沖掉一半貨幣，

關(guān)鍵是，印度公司的股票根本沒有約翰·勞吹噓的收益，雖然當(dāng)代中央銀行許諾的國(guó)庫(kù)券收益也沒什么實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐，但中央銀行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以承受這個(gè)利率。所以，在那個(gè)時(shí)代，以股票支撐貨幣回購(gòu)實(shí)在不是一個(gè)好主意，遺憾的是當(dāng)時(shí)約翰·勞確實(shí)就這么干了，王室的信譽(yù)就此亂成一團(tuán)糟。

股票本身就是投機(jī)性金融產(chǎn)品，交易市場(chǎng)上的人多為資本利得而非紅利，當(dāng)股票價(jià)格不能維持收益時(shí)，泡沫會(huì)破滅，屆時(shí)將失去回購(gòu)貨幣手段，而流通中的貨幣足以擊垮皇家銀行。

約翰·勞注定是這場(chǎng)游戲的輸家。

1720年，約翰·勞的事業(yè)達(dá)到了巔峰，王室宣布由他出任法國(guó)財(cái)政大臣，據(jù)說當(dāng)時(shí)一名貴婦人曾為見她一面故意制造馬車交通事故。傳奇沒有延續(xù)多久，僅到1720年5月印度公司股價(jià)就開始下跌，雖然跌幅遠(yuǎn)沒有傳說中的離譜，1721年9月也不過跌回1719年5月的水平，約翰·勞設(shè)計(jì)的這個(gè)體系還是有可能支撐下去的，如果沒有銀行擠兌的話。

如果按照資本充足率計(jì)算的話，即使按最低估的數(shù)字，皇家銀行的資本充足率也是16％，比巴塞爾協(xié)議規(guī)定的現(xiàn)代銀行整整高一倍。率先跑到皇家銀行擠兌的竟然是王室成員，任何銀行都經(jīng)不起擠兌，當(dāng)時(shí)的英格蘭銀行也不行，或者說從古至今沒有任何一家銀行能抗住。

每當(dāng)看到這段歷史，人們都驚訝于約翰·勞的金融天才，計(jì)劃本來天衣無縫，根本無懈可擊。但在關(guān)鍵時(shí)刻王室背叛了他，并把罪責(zé)推托到他身上，約翰·勞的金融帝國(guó)轟然倒塌，他只得拿出老本行，再次出逃。

由于印度公司吹噓的是密西西比挖掘黃金的收益，因而這場(chǎng)鬧劇經(jīng)常被稱為密西西比泡沫。密西西比泡沫與郁金香危機(jī)，南海危機(jī)本質(zhì)截然不同，或者說本就不是一個(gè)重量級(jí)的體系。

約翰·勞體系本身并沒有過多的錯(cuò)誤，現(xiàn)代中央銀行就是這個(gè)貨幣運(yùn)作思路，如果說有錯(cuò)，他確實(shí)不應(yīng)該選擇股票作為回購(gòu)手段，更不應(yīng)該把回購(gòu)價(jià)格定的這么高。

能指責(zé)約翰·勞嗎?相信讀者自有公論。此后，大概80年內(nèi)法國(guó)都沒敢再重建銀行體系，始終使用鑄幣?？上?，歷史永遠(yuǎn)是一艘不能返程的航船。

對(duì)于約翰·勞，我們只能說他不應(yīng)該改行當(dāng)財(cái)政大臣，好好當(dāng)你的逃犯，好好研究你的經(jīng)濟(jì)學(xué)，或許當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)之父就是他了。